28 April 2026—Pada konferensi Bitcoin Vegas 2026, salah satu pendiri BitMEX sekaligus Chief Investment Officer Maelstrom, Arthur Hayes, menyampaikan pernyataan yang memicu perdebatan luas di industri: narasi pasar Bitcoin tengah mengalami pergeseran mendasar—dari logika harga "deflasi berbasis AI" yang mendominasi tahun lalu, menuju paradigma baru "inflasi masa perang", dengan target harga akhir tahun sebesar $125.000.
Ini bukan sekadar slogan optimistis; melainkan kerangka makro yang komprehensif dengan empat variabel utama: dampak kecerdasan buatan, konflik geopolitik, reformasi regulasi perbankan, dan transisi kebijakan moneter Federal Reserve. Per 28 April 2026, data pasar Gate menunjukkan Bitcoin (BTC) diperdagangkan di $76.796,5, turun sekitar 1,24% dalam 24 jam terakhir, dengan kapitalisasi pasar sekitar $1,49 triliun dan dominasi pasar sebesar 56,37%. Jika dibandingkan dengan rekor tertinggi sekitar $126.000 pada Oktober lalu, Bitcoin masih turun sekitar 39%. Dalam konteks ini, pernyataan Hayes berfungsi sebagai penjelasan atas penurunan harga terkini sekaligus rekonstruksi logis untuk masa depan.
Apa yang Disampaikan Hayes di Bitcoin 2026?
Pidato Arthur Hayes dapat dirangkum sebagai "satu tesis, dua pendorong, tiga asumsi, dan satu kesimpulan".
Satu Tesis: Narasi pasar Bitcoin telah bergeser dari "deflasi berbasis AI" menjadi "inflasi masa perang". Hayes mencatat bahwa sejak rekor tertinggi Bitcoin sekitar $126.000 pada Oktober lalu, harganya turun sekitar 50%, sementara Indeks Nasdaq relatif datar—terjadi divergensi yang jelas. Menurutnya, penyebab utama adalah dampak AI terhadap pekerja pengetahuan di industri seperti SaaS, yang memicu penurunan tajam harga saham teknologi. Intinya, ini adalah "peristiwa kontraksi kredit yang belum sepenuhnya diakui oleh bank sentral".
Dua Pendorong: Pertama, sejak pecahnya perang AS-Iran pada akhir Februari, anggaran pertahanan AS diperkirakan mendekati $1,5 triliun—sekitar 50% lebih tinggi dari alokasi sebelumnya—menjadikan belanja fiskal masa perang sebagai pendorong kuat permintaan kredit. Kedua, aturan enhanced Supplementary Leverage Ratio (eSLR) yang berlaku efektif 1 April, melonggarkan persyaratan modal bagi bank besar. S&P Global memperkirakan aturan ini akan membuka kapasitas pinjaman baru sekitar $1,3 triliun; dengan multiplier perbankan sekitar 3x, potensi penciptaan kredit total bisa mencapai $4 triliun.
Tiga Asumsi: Hayes menetapkan tiga prasyarat jelas di awal pidatonya: pertama, tidak terjadi kehancuran nuklir; kedua, pasar memandang konflik AS-Iran sebagai peristiwa "jangka pendek"; ketiga, komoditas global dan minyak tetap mengalir normal melalui Selat Hormuz. Ia memantau asumsi ini setiap hari melalui selisih antara kontrak berjangka minyak WTI enam bulan dan kontrak bulan berjalan.
Satu Kesimpulan: Indikator likuiditas pribadi Hayes mencapai titik terendah pada November lalu, sejalan dengan harga Bitcoin, dan sejak itu mulai pulih. Target harga akhir tahunnya adalah $125.000.
Pergeseran Paradigma: Dari "Deflasi AI" ke "Inflasi Masa Perang"
Fase Satu (Nov 2024–Okt 2025): Pembentukan dan Penguatan Narasi Deflasi AI
Pada November 2024, Hayes memprediksi Bitcoin bisa mencapai $250.000 di akhir 2025, berdasarkan ekspektasi pemerintahan Trump yang akan membawa pelonggaran moneter dan depresiasi dolar. Namun, seiring berjalannya 2025, optimisme ini perlahan terkikis oleh realitas.
Adopsi AI yang kian pesat secara fundamental mengubah pasar tenaga kerja. Banyak perusahaan SaaS mengalami guncangan pendapatan—alat AI yang hanya seharga $10 per bulan menggantikan layanan perangkat lunak perusahaan yang sebelumnya dihargai $10.000. Hayes menyebut ini sebagai "krisis subprime baru": pekerja pengetahuan bergaji tinggi yang bergantung pada pinjaman bank komersial mewakili eksposur risiko kredit ratusan miliar dolar yang belum tercermin di neraca bank.
Setelah Bitcoin mencapai rekor tertinggi sekitar $126.000 pada Oktober 2025, harga berbalik arah. Dari saat itu hingga Februari 2026, Bitcoin turun sekitar 50%, sementara Nasdaq tetap stabil—sebuah divergensi yang langka. Dalam empat hingga lima tahun terakhir, Bitcoin dan Nasdaq bergerak sangat beriringan, dengan investor institusi banyak yang memandang Bitcoin sebagai "proxy Nasdaq dengan leverage".
Fase Dua (Nov 2025–Jan 2026): Likuiditas Menyentuh Dasar dan Fondasi Kebijakan Diletakkan
Pada November 2025, indikator likuiditas pribadi Hayes mencapai titik terendah. Di bulan yang sama, regulator perbankan federal AS (Federal Reserve, FDIC, dan OCC) bersama-sama menerbitkan revisi final aturan eSLR yang akan berlaku efektif 1 April 2026.
Pada 30 Januari 2026, Presiden Trump saat itu menominasikan Kevin Warsh sebagai Ketua Federal Reserve berikutnya. Warsh, yang dikenal berpandangan hawkish dan lama mengkritik quantitative easing, awalnya memicu kekhawatiran pasar.
Fase Tiga (Feb–Apr 2026): Perang Memicu Pergeseran Narasi
Pada 28 Februari 2026, pecah perang AS-Iran yang menjadi titik balik penting. Hayes menyoroti bahwa sejak perang dimulai, Bitcoin mulai mengungguli Nasdaq dan saham SaaS, dengan logika harga pasar bergeser dari "deflasi AI" ke "inflasi masa perang".
Tanggal 1 April, eSLR resmi diberlakukan. Pada 7 April, AS dan Iran mencapai gencatan senjata sementara, menyebabkan harga minyak turun hampir 20% dalam sehari, dan Bitcoin pun rebound. Namun, gencatan senjata hanya bertahan satu hari sebelum kembali pecah, dan harga minyak dengan cepat pulih.
Pada 27–28 April, Hayes menyampaikan pidato utama di konferensi Bitcoin 2026, secara sistematis memaparkan tesis bullish-nya dan menetapkan target harga $125.000.
Analisis Data dan Struktur: Mengukur Tiga Pendorong Utama
Dalam kerangka Hayes, kunci arah Bitcoin ke depan adalah apakah "penciptaan kredit dapat melampaui kontraksi kredit". Penilaian ini membutuhkan analisis dari tiga dimensi.
Dimensi Satu: Skala Kontraksi Kredit Akibat Deflasi AI
Hayes berpendapat bahwa penggantian pekerjaan pengetahuan oleh AI menyebabkan "kontraksi kredit tersembunyi". Ia membandingkan dengan krisis subprime—di mana gagal bayar KPR memicu kerugian bank—dan menyebut bahwa PHK atau pemotongan gaji pekerja pengetahuan bergaji tinggi akan memicu gagal bayar pinjaman dan meningkatnya kredit macet bank. Hayes memperkirakan eksposurnya bisa mencapai ratusan miliar dolar.
Belum ada lembaga otoritatif yang mengukur eksposur ini secara pasti. Namun, sebagai referensi, total pinjaman konsumen dan real estat komersial bank-bank AS melebihi $5 triliun, dengan eksposur kredit yang terkait profesional berpenghasilan tinggi cukup signifikan. Efek disrupsi AI terlihat di berbagai industri: layanan pelanggan, pemrograman tingkat awal, dokumentasi hukum, dan akuntansi telah mengalami otomatisasi besar-besaran. Posisi ini umumnya bergaji $60.000–$150.000 per tahun, sehingga berisiko kredit cukup besar.
Dimensi Dua: Penciptaan Kredit yang Dilepas Aturan eSLR
eSLR merupakan argumen paling berbasis data dalam pidato Hayes. Berdasarkan catatan resmi, aturan ini difinalisasi oleh Federal Reserve, FDIC, dan OCC pada 25 November 2025, dan berlaku efektif 1 April 2026.
S&P Global memperkirakan aturan ini akan membuka kapasitas pinjaman baru sekitar $1,3 triliun. Hayes, dengan multiplier perbankan sekitar 3x, menilai total penciptaan kredit bisa mencapai $4 triliun—cukup untuk mengimbangi kontraksi kredit akibat AI. Selain itu, Gubernur Federal Reserve Michael S. Barr mengonfirmasi pada Maret bahwa, bersama penyesuaian aturan modal lainnya, revisi eSLR akan menurunkan persyaratan modal inti (Tier 1) bagi bank-bank sistemik global sekitar 6,0% atau setara $60 miliar.
Dimensi Tiga: Permintaan Kredit yang Didongkrak Belanja Pertahanan Masa Perang
Anggaran pertahanan AS diproyeksikan naik hingga sekitar $1,5 triliun, sekitar 50% lebih tinggi dari alokasi sebelumnya. Belanja ini tidak hanya menginjeksi dana langsung ke ekonomi, tetapi juga menciptakan permintaan kredit di seluruh rantai pasok pertahanan—bank menyalurkan kredit ke produsen senjata, pemasok suku cadang, dan perusahaan terkait, menciptakan efek multiplier. Ekonomi masa perang umumnya ditandai dengan peningkatan belanja pemerintah dan pembiayaan melalui penciptaan uang baru.
Dimensi Empat: Dampak Likuiditas dari Pergantian Pejabat Federal Reserve
Interpretasi Hayes terhadap Ketua The Fed terpilih, Kevin Warsh, berbeda dari pandangan pasar arus utama. Sementara pasar khawatir dengan sikap hawkish Warsh, Hayes menilai kekhawatiran ini berlebihan. Argumen utamanya: pendekatan Warsh dalam mengecilkan neraca The Fed bukan dengan penjualan obligasi langsung, melainkan swap aset dengan bank komersial—bank mengurangi cadangan dan menambah kepemilikan Treasury serta repo, sehingga dampak bersih pada likuiditas dolar adalah nol.
Sumber eksternal mengonfirmasi posisi Warsh yang lebih bernuansa. Meski awal kariernya dikenal sebagai hawk inflasi, sikapnya berubah setelah dinominasikan, bahkan mendukung pemotongan suku bunga. Analis mencatat bahwa Trump hanya akan memilih Ketua The Fed yang bersedia memangkas suku bunga. Kutipan Hayes mendukung pandangan ini: "Pada akhirnya, kita telah menerbitkan utang $38 triliun; pemerintah butuh pendanaan. The Fed akan menjalankan tugasnya menjaga ketertiban pasar agar utang ini bisa terserap."
Menariknya, peraih Nobel Paul Krugman pernah menyebut Warsh sebagai "anjing peliharaan", mengisyaratkan posisi kebijakannya sangat dipengaruhi politik. Secara keseluruhan, Warsh kemungkinan akan lebih dovish daripada hawkish, yang mendukung likuiditas bagi aset berisiko.
Analisis Sentimen Pasar: Optimis, Skeptis, dan Apatis
Pidato Hayes memicu reaksi pasar berlapis, menghasilkan "perdebatan mendalam namun aksi terbatas".
Kelompok Optimis: Kerangka Makro yang Solid
Beberapa analis sepakat dengan penilaian makro Hayes. Kepala Multi-Asset Solutions VanEck, David Schassler, pada akhir 2025 menyoroti bahwa Bitcoin tertinggal sekitar 50% dari Indeks Nasdaq 100 tahun itu, sehingga membuka peluang Bitcoin menjadi aset berkinerja terbaik di 2026. Pidato Hayes memberikan argumen detail yang mendukung pandangan ini.
Kelompok Skeptis: Kekhawatiran atas Rekam Jejak Prediksi
Chartist legendaris Peter Brandt secara terbuka menepis target harga ekstrem, menyebut mereka yang memprediksi Bitcoin di $250.000 "perlu berhenti berhalusinasi". Lebih spesifik, laporan menyebut Hayes baru-baru ini menurunkan prediksi akhir tahun yang lain, sehingga menambah nada kontradiktif pada pernyataan optimis di konferensi.
Rekam jejak Hayes sendiri: Pada November 2024, ia memprediksi Bitcoin akan mencapai $250.000 di akhir 2025. Kenyataannya, Bitcoin hanya mencapai puncak sekitar $126.000 pada Oktober 2025 sebelum turun tajam—jauh dari prediksinya. Sejarah ini menjadi alasan utama pasar bersikap hati-hati terhadap proyeksi barunya.
Reaksi Pasar: Pasar Prediksi Tak Bergeming
Meski prediksi Hayes terbilang berani, reaksi pasar langsung tetap datar. Di pasar prediksi, probabilitas Bitcoin menembus $200.000 di akhir tahun tidak berubah signifikan setelah pernyataan Hayes. Volume harian pasangan perdagangan hanya $505 (USDC), dan satu order $1.589 saja sudah bisa menggerakkan harga hingga 5 poin persentase, menandakan teori ini belum menarik modal besar.
Kontras antara "prediksi selebritas" dan "pasar yang apatis" ini mungkin mencerminkan dua faktor mendasar: pertama, pasar kripto kini mengalami "kelelahan prediksi" terhadap ramalan sepihak dari tokoh opini; kedua, dalam lingkungan yang sangat berkorelasi saat ini (korelasi Bitcoin-Nasdaq sempat mencapai 85% saat fluktuasi harga minyak), ketidakpastian makro jauh lebih dominan daripada kepastian prediksi individu.
Analisis Dampak Industri: Implikasi Struktural Pergeseran Narasi bagi Pasar Kripto
Jika pergeseran narasi Hayes divalidasi pasar, dampaknya akan jauh melampaui trajektori harga Bitcoin, bahkan berpotensi mengubah logika penetapan harga seluruh aset kripto.
Transisi Bitcoin dari "Aset Risiko" ke "Aset Keras"
Selama bertahun-tahun, investor institusi mengklasifikasikan Bitcoin sebagai "aset risiko" yang sangat berkorelasi dengan Nasdaq. Narasi "inflasi masa perang" Hayes bertujuan mendefinisikan ulang Bitcoin sebagai "aset keras"—kelangkaan, desentralisasi, dan transferabilitas globalnya memberikan kualitas safe haven mirip emas di tengah masa perang dan ekspansi moneter. Gate Plaza sebelumnya membahas tren ini dalam "Apakah Bitcoin Menjadi Safe Haven Geopolitik? Decoupling dari Saham Teknologi dan Narasi Baru BTC", menyoroti pergeseran halus korelasi Bitcoin-Nasdaq pada momen konflik AS-Iran.
Pergeseran Struktural Dinamika Likuiditas Global
Perubahan aturan eSLR pada dasarnya memindahkan inisiatif penciptaan uang dari Federal Reserve ke bank komersial. Hayes mencatat bahwa di bawah Warsh, sekitar $3 triliun cadangan The Fed di bank komersial akan digunakan untuk "swap cadangan dengan Treasury" guna mengecilkan neraca, namun dampak likuiditas bersihnya nol—penggerak utama penciptaan uang kini bergeser dari bank sentral ke bank komersial. Bagi pasar kripto, ini berarti sumber likuiditas menjadi lebih terdesentralisasi, dan analisis tradisional yang hanya berfokus pada keputusan suku bunga The Fed perlu diperluas.
Logika Transmisi Ekonomi Masa Perang ke Aset Kripto
Dampak perang terhadap aset kripto bukan sekadar efek "bullish" atau "bearish"; transmisinya melalui empat saluran: harga minyak, ekspektasi inflasi, arah suku bunga, dan permintaan kredit. Fluktuasi harga minyak yang dramatis di 2026 telah mengonfirmasi rantai ini. Ketika harga minyak menembus $100 per barel akibat ketegangan di Selat Hormuz, ekspektasi inflasi meningkat, peluang pemangkasan suku bunga The Fed menurun, likuiditas mengetat, dan Bitcoin tertekan. Namun, ketika perang mendorong belanja pemerintah dan permintaan kredit, likuiditas justru mengalir di level lain—"saluran inflasi" ini menciptakan konflik arah antara efek jangka pendek dan panjang.
Kesimpulan
Pidato Arthur Hayes di Bitcoin 2026 merupakan upaya membangun narasi yang komprehensif. Ia berusaha menggunakan kerangka "penciptaan kredit vs. kontraksi kredit" untuk memberikan penjelasan terpadu atas performa Bitcoin enam bulan terakhir sekaligus membangun jalur logis menuju outlook bullish.
Narasi memiliki kekuatan nyata di pasar. Ketika cukup banyak pelaku menerima gagasan bahwa "Bitcoin bertransformasi dari aset risiko deflasi AI menjadi aset keras inflasi masa perang", arus modal bisa mengikuti. Namun, pergerakan harga berbasis narasi membutuhkan waktu dan data untuk divalidasi. Respons pasar prediksi yang masih datar, serta proyeksi konservatif dari institusi seperti Citi dan Deutsche Bank, menunjukkan pergeseran ini belum benar-benar terjadi.
Per 28 April 2026, data pasar Gate menunjukkan Bitcoin di $76.796,5, naik sekitar 5,76% secara year-to-date namun turun sekitar 12,43% dalam setahun terakhir. Target $125.000 berarti potensi kenaikan sekitar 63% dari level saat ini. Sinyal utama yang perlu dicermati ke depan antara lain keputusan suku bunga The Fed di bulan Mei, perkembangan negosiasi gencatan senjata AS-Iran, dan apakah penciptaan kredit akibat eSLR benar-benar mengalir ke ekonomi riil. Hanya setelah sinyal-sinyal ini terkonfirmasi, narasi tersebut bisa benar-benar menjadi kenyataan pasar.
