Struktur kekuatan di pasar perdagangan aset kripto tengah mengalami pergeseran yang tenang namun mendalam. Berdasarkan "Laporan Tahunan Industri Kripto 2025" terbaru dari CoinGecko, volume perdagangan kontrak perpetual di bursa terdesentralisasi (DEX) melonjak 346% secara tahunan, sementara open interest di bursa tersentralisasi (CEX) turun 20,8% pada periode yang sama. Divergensi ini bukan sekadar fluktuasi bulanan—melainkan menandai tren struktural: modal dan likuiditas mulai bermigrasi dari infrastruktur tersentralisasi menuju protokol on-chain. Dengan merujuk pada laporan CoinGecko dan data industri yang tersedia secara publik, artikel ini secara objektif mengurai rantai sebab-akibat di balik ledakan volume perdagangan DEX, menelaah logika nyata di balik narasi pasar, serta mengeksplorasi kemungkinan jalur evolusi industri dalam berbagai skenario.
Ikhtisar Peristiwa: Lompatan Struktural Volume Perdagangan On-Chain
Pada Maret 2026, "Laporan Tahunan Industri Kripto 2025" dari CoinGecko mengungkap titik balik penting bagi pasar DEX. Sepanjang 2025, volume perdagangan DEX perpetual mencapai $6,7 triliun, naik 346% dari $1,5 triliun pada 2024. Laju pertumbuhan ini jauh melampaui kenaikan 47,4% di pasar kontrak perpetual CEX pada periode yang sama.
Yang lebih signifikan lagi adalah pergeseran pangsa pasar. Pada Januari 2024, DEX hanya menguasai 2,0% pasar kontrak perpetual. Namun, pada Januari 2026, angkanya melonjak menjadi 10,2%. Pasar spot juga ikut berkembang: pangsa pasar spot DEX naik dari 6,9% di awal 2024 menjadi 13,6% pada awal 2026. Artinya, kini lebih dari satu dari sepuluh transaksi aset kripto berlangsung secara on-chain.
Latar Belakang & Linimasa: Dari Pelengkap Pinggiran Menjadi Alternatif Arus Utama
Ekspansi pangsa pasar DEX tidak terjadi secara instan, melainkan mengikuti linimasa yang jelas.
Pada 2023 hingga awal 2024, DEX di ranah kontrak perpetual masih berada pada tahap eksplorasi. Saat itu, protokol awal seperti dYdX dan GMX telah membangun pasar derivatif on-chain tahap awal, namun pengalaman dan kedalaman perdagangan masih tertinggal dari CEX, dengan pangsa pasar berkisar di angka 2%.
Titik balik nyata terjadi antara akhir 2024 hingga 2025. Airdrop token Hyperliquid pada November 2024 menjadi katalis utama. Dengan membangun blockchain Layer 1 khusus, HyperCore, platform ini berhasil menghadirkan konfirmasi transaksi di bawah satu detik dan tanpa biaya gas, secara fundamental mengubah persepsi pengguna terhadap "perdagangan on-chain yang lambat". Pada 2025, Hyperliquid membukukan volume perdagangan sebesar $2,9 triliun, melampaui Coinbase International yang mencatat $1,4 triliun dan menempati peringkat ketujuh bursa kontrak perpetual global.
Memasuki awal 2026, lanskap pasar berubah secara fundamental. PancakeSwap dan Uniswap masing-masing mencatat volume perdagangan spot kumulatif sekitar $55 miliar dalam enam bulan, setara dengan bursa utama seperti Bitget dan OKX. Di sektor DEX perpetual, Hyperliquid memimpin, sementara pemain baru seperti Lighter dan Aster mengikuti ketat, membentuk lanskap persaingan yang dinamis dan terdiversifikasi. Pada kuartal IV 2025, Lighter dan Aster bahkan sempat melampaui Hyperliquid dalam volume perdagangan bulanan, menyoroti kompetisi internal di sektor ini.
Analisis Data & Struktur: Pendorong Pertumbuhan dan Lanskap Pasar
| Metrik | Jan 2024 | Jan 2026 | Perubahan |
|---|---|---|---|
| Pangsa Pasar Spot DEX | 6,9% | 13,6% | +97% |
| Pangsa Pasar Kontrak Perpetual DEX | 2,0% | 10,2% | +410% |
| Volume Perdagangan Bulanan Perpetual DEX | $81,7M | $739,5M | +805% |
| Open Interest CEX | Basis | -20,8% | Turun |
Sumber Data: Laporan Aktivitas Perdagangan CEX & DEX CoinGecko
Pertumbuhan ini pada dasarnya didorong oleh efisiensi modal. Kontrak perpetual memungkinkan trader memperoleh eksposur leverage dengan margin minimal dan meraih keuntungan dari posisi short saat pasar melemah, sehingga memberikan ketahanan lebih baik sepanjang siklus pasar dibandingkan perdagangan spot. Selama koreksi pasar pada kuartal IV 2025, volume perdagangan spot CEX menyusut ke titik terendah bulanan $95 miliar, sementara sepuluh bursa kontrak perpetual teratas mencatat kenaikan volume 64,6% secara tahunan, dengan DEX menyerap porsi signifikan dari tambahan modal tersebut.
Dari sisi open interest, DEX mengalami lonjakan 229,6%, jauh melampaui penurunan 20,8% di CEX. Ini menunjukkan bahwa trader tidak hanya melakukan transaksi jangka pendek di DEX—mereka juga membangun posisi on-chain dalam jumlah besar. "Migrasi posisi" ini secara struktural lebih signifikan daripada sekadar pertumbuhan volume perdagangan.
Membaca Sentimen Pasar: Konsensus dan Divergensi
Diskusi seputar kebangkitan DEX saat ini berfokus pada beberapa poin utama:
Dari sisi konsensus, sebagian besar analis sepakat bahwa DEX perpetual kini menawarkan pengalaman pengguna yang setara dengan CEX. Platform terkemuka seperti Hyperliquid telah mencapai "desentralisasi tanpa hambatan" dalam kedalaman order book, kecepatan transaksi, dan desain antarmuka. Selain itu, sifat "permissionless" dalam listing aset di DEX memberikan keunggulan besar dibanding CEX. Antara Januari 2025 dan Januari 2026, hanya 0,01% dari 24,04 juta token baru yang terdaftar di CEX; mayoritas besar hanya diperdagangkan di DEX.
Dari sisi divergensi, perdebatan berpusat pada kedalaman likuiditas dan model keamanan. Sebagian pihak berpendapat bahwa likuiditas kontrak perpetual on-chain masih terpusat di beberapa protokol utama, sementara aset long-tail kekurangan kedalaman perdagangan yang memadai. Dari sisi keamanan, CEX dan DEX menghadapi risiko yang berbeda: dalam 13 bulan terakhir, bursa kehilangan lebih dari $2,4 miliar akibat peretasan, dengan CEX menyumbang lebih dari $2 miliar (insiden terbesar adalah pencurian $1,46 miliar di Bybit). Di sisi DEX, Cetus kehilangan $223 juta akibat kerentanan smart contract. Kedua jenis bursa masih rentan terhadap serangan berskala besar.
Khusus institusi, perhatian utama tertuju pada isu privasi dan hambatan kepatuhan. Transparansi penuh perdagangan on-chain mengekspos strategi pemilik besar, sehingga bisa menghalangi masuknya modal institusi. Protokol baru seperti Paradex tengah bereksperimen dengan arsitektur privasi ZK untuk mengatasi masalah ini.
Menelaah Narasi: Benarkah DEX Akan Menggantikan CEX?
Narasi bahwa DEX akan "menggantikan CEX" perlu dievaluasi secara lebih nuansa. Dari sisi fakta, pangsa pasar DEX memang berkembang pesat dan DEX perpetual terkemuka telah menembus sepuluh besar global. Namun secara opini, wacana "penggantian" masih terlalu dini.
Secara absolut, CEX masih menguasai sekitar 90% pasar kontrak perpetual. Binance sendiri membukukan volume perdagangan kontrak perpetual sebesar $13,61 triliun—jauh melampaui gabungan seluruh DEX perpetual. Ke depan, fase pertumbuhan DEX berikutnya bergantung pada dua faktor: apakah mereka mampu menarik modal institusi untuk mengatasi isu kedalaman likuiditas, dan apakah mereka dapat menemukan posisi patuh dalam kerangka regulasi.
Satu fakta penting: DEX dan CEX tidak berada dalam persaingan zero-sum. Beberapa trader profesional menggunakan model hybrid—menyimpan dana di CEX sambil berdagang di DEX—untuk memanfaatkan likuiditas di kedua sisi.
Analisis Dampak Industri
Kebangkitan DEX perpetual tengah membentuk ulang industri pada tiga level:
Pertama, integrasi vertikal infrastruktur. DEX terkemuka kini tidak lagi sekadar aplikasi di Ethereum—mereka berevolusi menjadi appchain. Desain L1 milik Hyperliquid dan appchain berbasis Starknet milik Paradex menunjukkan bahwa DEX mulai mengendalikan seluruh tumpukan teknologi, dari konsensus hingga matching.
Kedua, ekspansi kelas aset. Proposal HIP-3 memungkinkan listing pasar aset apa pun secara permissionless selama tersedia price oracle, mendorong DEX perpetual berevolusi dari "platform derivatif kripto" menjadi "infrastruktur keuangan global yang selalu aktif". Kini, kontrak perpetual untuk emas, minyak mentah, indeks saham AS, bahkan perusahaan pra-IPO mulai hadir di on-chain.
Ketiga, evolusi mekanisme price discovery. Pasar perpetual on-chain beroperasi 24/7, terus menyerap informasi bahkan saat pasar keuangan tradisional tutup. Seiring kedalaman likuiditas bertambah, harga on-chain bisa mulai memengaruhi harga pembukaan pasar tradisional.
Analisis Skenario: Jalur Evolusi yang Mungkin Terjadi
Berdasarkan data dan tren industri saat ini, pangsa pasar DEX dapat berkembang menurut tiga skenario:
| Jalur Evolusi | Kondisi Pemicu | Proyeksi Pangsa Pasar Akhir 2026 | Fitur Utama |
|---|---|---|---|
| Skenario Dasar | Peningkatan UX berkelanjutan, akumulasi likuiditas bertahap | 15% - 18% | DEX perpetual menjadi standar bagi trader profesional, membentuk struktur ganda dengan CEX |
| Skenario Optimistis | Modal institusi masuk lewat solusi privasi | 25% - 30% | DEX privasi menjadi arena utama bagi hedge fund dan market maker |
| Skenario Waspada | Pengetatan regulasi atau insiden keamanan berulang | 8% - 10% | Dana mengalir kembali ke CEX, pangsa DEX sementara terkoreksi |
Dasar proyeksi: Pangsa pasar kontrak perpetual DEX saat ini 10,2%, naik dari 2,0% dua tahun lalu. Jika solusi privasi diterima institusi, gelombang pertumbuhan berikutnya bisa terjadi. Sebaliknya, eksploitasi smart contract besar-besaran dapat memperlambat migrasi.
Kesimpulan
Lonjakan volume perdagangan DEX sebesar 346% bukanlah peristiwa terisolasi—ini adalah penanda evolusi pasar kripto dari kustodi tersentralisasi menuju penyelesaian terdesentralisasi. Kebangkitan DEX perpetual pada dasarnya merupakan manifestasi terkonsentrasi dari tiga keunggulan inti DeFi: efisiensi modal, kebebasan aset, dan komposabilitas. Saat ini, pasar berada pada fase di mana CEX mendominasi secara absolut, sementara DEX merebut pertumbuhan di pinggiran. Dalam 12 bulan ke depan, faktor kunci yang perlu diamati adalah implementasi arsitektur privasi dan kesediaan nyata modal institusi untuk masuk. Apa pun arah evolusinya, DEX telah berkembang dari "eksperimen pinggiran" menjadi kekuatan pasar yang tak lagi bisa diabaikan.
