Kondisi nyata ekonomi kita saat ini

Penulis: arndxt; Sumber: X, @arndxt_xo; Disusun oleh: Shaw Jinse Caijing

Hari ini saya ingin menganalisis secara mendalam kondisi nyata ekonomi kita saat ini. Jika Anda telah mengikuti makroekonomi sebelumnya, Anda seharusnya bisa mendapatkan beberapa petunjuk dari situ.

Saat ini hanya kecerdasan buatan yang masih mendorong pertumbuhan GDP, sementara aspek lain seperti pasar tenaga kerja, rumah tangga, keterjangkauan, dan akuisisi aset semuanya menurun.

Semua orang sedang menunggu “reversi siklus”. Tetapi sebenarnya tidak ada siklus.

Faktanya adalah:

• Pasar sekarang tidak lagi diperdagangkan berdasarkan fundamental.
• Pengeluaran modal kecerdasan buatan sebenarnya adalah faktor kunci yang mencegah penurunan teknologi.
• Pada tahun 2026, kita akan menyambut gelombang likuiditas, sementara konsensus pasar bahkan belum mulai menilai hal ini.
• Ketidaksetaraan adalah hambatan makro yang membatasi pembuatan kebijakan.
• Hambatan kecerdasan buatan bukan terletak pada kekuatan komputasi GPU, tetapi pada energi.
• Cryptocurrency menjadi satu-satunya kategori aset yang memiliki potensi kenaikan yang nyata bagi generasi muda, yang memberikan makna politik.

Jangan salah menilai risiko transformasi ini dan melakukan alokasi investasi yang salah, sehingga kehilangan kesempatan yang baik.

1. Dinamika pasar tidak didorong oleh fundamental

Selama sebulan terakhir, fluktuasi harga pasar aset terjadi tanpa adanya data ekonomi baru yang dirilis, tetapi terjadi fluktuasi besar karena perubahan sikap Federal Reserve.

Probabilitas penurunan suku bunga turun dari 80% menjadi 30%, lalu kembali lagi ke 80%, hanya karena pernyataan beberapa pejabat Federal Reserve. Ini sesuai dengan situasi pasar di mana aliran dana sistemik secara luar biasa melebihi penilaian makro.

Berikut adalah beberapa bukti mikrostruktur:

• Dana tujuan volatilitas secara mekanis mengurangi leverage saat volatilitas melonjak, dan menambah leverage kembali saat volatilitas menyusut.

Dana-dana ini tidak peduli dengan “ekonomi”, karena mereka hanya menyesuaikan eksposur investasi risiko berdasarkan satu variabel: tingkat volatilitas pasar. Ketika volatilitas meningkat, mereka akan mengurangi eksposur risiko → menjual. Ketika volatilitas menurun, mereka akan meningkatkan eksposur risiko → membeli. Ini akan menyebabkan penjualan otomatis saat pasar lemah, dan pembelian otomatis saat pasar kuat, sehingga memperbesar fluktuasi dua arah.

• CTA akan beralih posisi long dan short pada level tren yang telah ditentukan, yang menghasilkan aliran dana yang wajib.

CTA (Commodity Trading Advisor) mengikuti aturan tren yang ketat:

• Jika harga menembus level tertentu → Beli.

• Jika harga jatuh di bawah level tertentu → jual.

Tidak ada “logika” di balik ini. Ini hanya mekanis. Oleh karena itu, ketika cukup banyak CTA pada saat yang sama menetapkan order stop loss pada tingkat harga yang sama, akan ada perilaku beli atau jual yang besar dan terkoordinasi, meskipun tidak ada perubahan fundamental. Aliran dana ini dapat mempengaruhi seluruh indeks dalam beberapa hari.

• Periode jendela pembelian kembali saham tetap menjadi sumber utama permintaan ekuitas bersih.

Perusahaan yang membeli kembali sahamnya sendiri adalah pembeli bersih terbesar di pasar saham, lebih besar dari ukuran pembelian oleh ritel, dana lindung nilai, dan dana pensiun. Selama periode jendela pembelian kembali saham, setiap minggu perusahaan akan secara stabil menyuntikkan miliaran dolar ke pasar.

Ini akan menghasilkan: 1. Tren kenaikan bawaan selama periode pembelian kembali; 2. Penurunan yang jelas saat jendela ditutup; 3. Sebuah pembelian struktural yang tidak terkait dengan data makro. Inilah sebabnya mengapa pasar saham bisa naik bahkan ketika sentimen pasar sangat buruk.

• Kebalikan kurva VIX mencerminkan ketidakseimbangan lindung nilai jangka pendek, bukan “kepanikan”.

Dalam kondisi normal, volatilitas jangka panjang (3 bulan VIX) lebih tinggi daripada volatilitas jangka pendek (1 bulan VIX). Ketika keadaan ini terbalik, yaitu harga opsi bulan dekat meningkat, orang akan menganggap “emosi panik melonjak”. Namun saat ini, pembalikan kurva VIX sering disebabkan oleh faktor-faktor berikut: permintaan lindung nilai jangka pendek; pedagang opsi menyesuaikan eksposur risiko; arus dana masuk ke opsi mingguan; dan strategi sistematis melakukan lindung nilai di akhir bulan. Ini berarti: lonjakan VIX ≠ panik. Lonjakan VIX = aliran dana lindung nilai.

Perbedaan ini sangat penting karena menunjukkan bahwa volatilitas sekarang didorong oleh perdagangan, bukan oleh sentimen pasar.

Ini membuat lingkungan pasar saat ini lebih sensitif terhadap sentimen pasar dan aliran dana. Data ekonomi telah menjadi indikator tertinggal untuk harga aset, sementara komunikasi Federal Reserve menjadi pemicu utama volatilitas pasar.

Saat ini, likuiditas, posisi, dan nada kebijakan lebih mempengaruhi penemuan harga daripada fundamental.

2. Kecerdasan buatan sedang mencegah resesi ekonomi yang menyeluruh

Kecerdasan buatan telah mulai berperan sebagai stabilisator makro.

Ini secara efektif menggantikan perekrutan periodik, mendukung profitabilitas perusahaan, dan mempertahankan pertumbuhan PDB meskipun ada kelemahan dalam fundamental tenaga kerja.

Ini berarti bahwa ketergantungan ekonomi Amerika Serikat pada pengeluaran modal kecerdasan buatan jauh lebih besar daripada yang diakui secara terbuka oleh pembuat kebijakan.

• Kecerdasan buatan sedang menekan permintaan untuk sepertiga populasi dengan keterampilan terendah dan paling mudah tergantikan di pasar tenaga kerja. Dan ini sering kali merupakan bidang yang paling awal terlihat pada resesi ekonomi siklikal.
• Peningkatan produktivitas menutupi kondisi memburuknya pasar tenaga kerja secara keseluruhan. Output tetap stabil karena mesin mengambil alih pekerjaan yang sebelumnya dilakukan oleh tenaga kerja entry-level.
• Keuntungan perusahaan meningkat karena jumlah karyawan yang berkurang, sementara keluarga menanggung beban sosial ekonomi yang ditimbulkan.
• Ini menyebabkan pendapatan beralih dari tenaga kerja ke modal—ini adalah dinamika resesi ekonomi yang khas, namun tertutupi oleh peningkatan produktivitas.
• Pembentukan modal terkait kecerdasan buatan secara artifisial mempertahankan ketahanan GDP. Tanpa belanja modal di bidang kecerdasan buatan, data keseluruhan GDP akan terlihat jelas melemah.

Regulator dan pembuat kebijakan pasti akan mendukung pengeluaran modal kecerdasan buatan melalui kebijakan industri, ekspansi kredit, atau insentif strategis, jika tidak, akan terjadi resesi ekonomi.

3. Ketidaksetaraan telah menjadi faktor pembatas makro

Analisis Mike Green (garis kemiskinan ≈ 130.000 hingga 150.000 dolar) memicu penentangan yang kuat, yang menunjukkan seberapa besar perhatian yang ditimbulkan oleh masalah ini.

Fakta Inti:

• Biaya pengasuhan anak > Sewa/Kredit rumah;
• Struktur perumahan sulit dijangkau;
• Generasi Baby Boomer mendominasi kepemilikan aset;
• Generasi muda hanya memiliki pendapatan, tidak memiliki modal;
• Inflasi aset semakin memperburuk kesenjangan ini setiap tahun.

Ketidaksetaraan akan memaksa penyesuaian terhadap kebijakan fiskal, posisi regulasi, dan intervensi pasar aset.

Cryptocurrency sedang menjadi alat demografi yang memungkinkan generasi muda terlibat dalam peningkatan modal. Pembuat kebijakan akan melakukan penyesuaian yang sesuai.

4. Keterbatasan Ekspansi Kecerdasan Buatan Saat Ini Terletak pada Energi dan Bukan pada Daya Hitung

Energi akan menjadi tema narasi baru.

Tanpa ekspansi infrastruktur energi yang sesuai, ekonomi kecerdasan buatan tidak dapat berkembang.

Diskusi seputar GPU mengabaikan hambatan yang lebih besar:

• Daya listrik
• Kapasitas jaringan listrik
• Pembangunan energi nuklir dan gas alam
• Infrastruktur pendinginan
• Tembaga dan mineral kunci
• Pembatasan lokasi pusat data

Energi menjadi faktor pembatas dalam pengembangan kecerdasan buatan.

Energi, terutama energi nuklir, gas alam, dan modernisasi jaringan listrik, akan menjadi salah satu bidang investasi dan kebijakan yang paling berpengaruh dalam dekade mendatang.

5. Dua jenis ekonomi sedang muncul, tetapi kesenjangan semakin melebar

Ekonomi Amerika sedang terpecah menjadi sektor kecerdasan buatan yang didorong oleh modal dan sektor tradisional yang padat karya, dengan hampir tidak ada tumpang tindih di antara keduanya.

Kedua sistem ini semakin banyak mengadopsi mekanisme insentif yang berbeda untuk beroperasi.

Ekonomi Kecerdasan Buatan (Ekspansi)

• Produktivitas Tinggi
• Keuntungan tinggi
• Intensitas kerja rendah
• Perlindungan Strategis Kuat
• Daya tarik modal yang kuat

Ekonomi riil (menyusut)

• Kemampuan penyerapan tenaga kerja lemah
• Tekanan konsumen
• Penurunan kemampuan bergerak
• Konsentrasi Aset
• Tekanan inflasi besar

Perusahaan yang paling berharga dalam sepuluh tahun ke depan akan membangun solusi untuk menjembatani atau memanfaatkan perbedaan struktural ini.

6. Pandangan Saya tentang Masa Depan

1. Kecerdasan buatan akan mendapatkan dukungan, jika tidak, akan terjebak dalam resesi ekonomi.
2. Likuiditas yang dipimpin oleh Kementerian Keuangan akan menggantikan pelonggaran kuantitatif, menjadi saluran kebijakan utama.
3. Cryptocurrency menjadi kategori aset politik yang terkait dengan keadilan antargenerasi.
4. Energi akan menjadi kendala nyata dalam perkembangan kecerdasan buatan, bukan daya komputasi.
5. Dalam 12 hingga 18 bulan ke depan, pasar akan tetap dipengaruhi oleh emosi dan aliran dana.
6. Fenomena ketidaksetaraan akan semakin mempengaruhi pengambilan keputusan kebijakan.