Teks asli: Solus Group; Terjemahan: CryptoLeo
Catatan Editor: Baru-baru ini, analis Ash dalam sebuah pos populer yang dirilisnya menyatakan bahwa, dari lebih dari 100 token baru yang akan diluncurkan pada TGE 2025, 84,7% token memiliki FDV yang lebih rendah daripada FDV saat TGE. Median FDV dari token-token ini telah turun 71% dibandingkan saat peluncuran (median kapitalisasi pasar turun 67%). Hanya 15% token yang mengalami kenaikan dibandingkan dengan FDV saat TGE. Secara keseluruhan, di antara token-token baru yang diluncurkan pada 2025, sebagian besar token termasuk dalam kategori “harga saat TGE adalah puncaknya”.
Menyusul penemuan data ini, saya menemukan sebuah artikel yang lebih menarik (dari Solus Group), yang juga mulai dari TGE token proyek, mencatat pergerakan 113 jenis token setelah TGE pada tahun 2025 dan menghubungkan situasi pendanaan, tingkat keaktifan komunitas, dan pencatatan di bursa. Setelah penelitian, ditemukan bahwa pendanaan tinggi, komunitas yang aktif, dan pencatatan di bursa, yang dianggap sebagai standar penyaringan kualitas proyek oleh banyak orang, tidak banyak mempengaruhi pergerakan token proyek. Di masa lalu, kita sering menggunakan kondisi ini untuk menyaring proyek yang baik, tetapi pada tahun 2025, pola penilaian proyek ini telah “gagal”. Di antara itu, ada satu set data yang sangat menggugah pemikiran:
- Proyek dengan harga transaksi di bawah harga IDO memiliki pendapatan rata-rata sebesar 1,36 juta dolar.
-Proyek dengan harga transaksi di atas harga penerbitan IDO rata-rata menghasilkan 790.000 dolar.
Namun proyek-proyek ini semua didukung oleh modal ventura, yang menunjukkan bahwa pasar lebih mementingkan spekulasi daripada kinerja nyata, lebih mementingkan cerita daripada data, lebih mementingkan janji daripada produk itu sendiri. Web3 tidak dapat berpura-pura bahwa “semuanya baik-baik saja” lagi, dan tidak dapat menyebut lalu lintas robot sebagai “pertumbuhan”. Tentu saja, artikel ini hanya menghasilkan beberapa kesimpulan secara statistik, dan bukan standar yang berlaku untuk semua proyek. Proyek yang baik dan pendanaan besar masih dapat mewakili arah perkembangan industri kripto. Odaily Planet Daily menerjemahkannya sebagai berikut:
Pendanaan sebesar 2 juta USD, partisipasi dari investor ventura terkemuka, 500 ribu penggemar komunitas, terdaftar di bursa utama, hari pertama peluncuran sangat meriah, Discord dipenuhi kegembiraan, suasana perayaan ada di mana-mana di media sosial.
Dalam sebuah artikel sebelumnya, kami mengungkapkan kebenaran tentang ROI 0,96 kali: pada tahun 2025, rata-rata setiap token sebenarnya mati pada hari pertama. Kami telah membuktikan bahwa sistem ini sudah tidak valid. Sekarang, kami telah menganalisis 113 kasus penerbitan token sejak tahun 2025, dengan data yang kuat untuk membuktikannya—sementara sebagian besar pendiri tidak berani menghadapi data ini.
Hasil penelitian mengejutkan: Pendanaan besar tidak ada gunanya, komunitas yang besar tidak penting, setiap variabel yang Anda optimalkan tidak memiliki nilai statistik.
Namun, di balik permukaan masih tersembunyi hal-hal yang lebih terdistorsi, yang masih mengganggu banyak pendiri hingga saat ini:
Saat ini, kondisi pendapatan proyek adalah sinyal negatif, harga perdagangan token proyek yang menguntungkan berada di bawah harga token proyek yang tidak menguntungkan, dinamika ini berkaitan dengan hidup dan mati. Jika terus menghukum yang menguntungkan dan memberi imbalan kepada spekulan, seluruh industri tidak akan dapat bertahan.
Catatan: Sebelumnya Solus Group telah merilis data terkait, rata-rata tingkat pengembalian investasi untuk token proyek baru TGE tahun 2025 dihitung mulai dari hari pertama penerbitan adalah 0,96, yang berarti produk mereka sudah berada dalam keadaan rugi sejak hari pertama diluncurkan.
Jebakan Data Pengusaha: Paradoks Pendanaan, Pendanaan Tinggi Belum Tentu Keunggulan Token
Korelasi antara pendanaan dan kinerja token: 0,04, secara statistik dapat dianggap nol.
Proyek dengan total pendanaan mencapai 10 juta dolar AS dan proyek dengan total pendanaan mencapai 1 juta dolar AS memiliki kinerja token yang sama. Gambar di atas membuktikan hal ini—terlepas dari berapa banyak pendanaan, distribusi token dalam kisaran pengembalian investasi adalah acak. Proyek dengan kinerja terbaik adalah: Myshell, B² Network, Bubblemaps, Mind Network, Particle Network, Creator.Bid (pada ATH nilainya naik 10 kali hingga 30 kali) yang mengumpulkan antara 300 ribu hingga 3 juta dolar AS. Sementara itu, proyek seperti Boundless dan Analog yang mendanai lebih dari 10 juta dolar AS, nilai perkaliannya hanya sekitar 1 kali.
Saat ini, kinerja token semakin buruk, terlepas dari ukuran pendanaan, sebagian besar token memiliki tingkat pengembalian investasi di bawah 1 kali. Misalnya, token dengan ukuran pendanaan antara 5 juta hingga 100 juta dolar memiliki ROI antara 0,1 kali hingga 0,7 kali (contohnya, Fleek, Pipe Network, Sahara AI), yang sama dengan ROI token proyek yang tidak memiliki banyak pendanaan.
Faktanya adalah: Pendanaan besar akan mempercepat kematian token proyek.
Proyek dengan dana minimum (300 ribu dolar AS hingga 5 juta dolar AS) memiliki tingkat pengembalian investasi yang lebih tinggi untuk setiap dolar yang dikumpulkan, mereka beroperasi lebih cepat, memiliki biaya peralihan yang lebih rendah, dan tidak akan tenggelam dalam tabel pembukaan kunci token dari investor ventura kuartalan, di mana penguncian token yang besar dapat merusak profitabilitas proyek.
Jika Anda mengejar 10 juta dolar untuk “kompetisi”, maka Anda sedang mempersiapkan diri untuk gagal.
Mitos Fans: Komunitas Proyek Besar Juga Hanya “Harimau Kertas”
Media sosial 500 ribu pengikut dan 50 ribu pengikut, hasil statistiknya sama persis.
Korelasi: 0.08 (ATH token) dan -0.06 (kondisi token saat ini)
Data menunjukkan bahwa ukuran penggemar audiens tidak memiliki nilai prediktif terhadap kinerja token, proyek dengan basis penggemar besar menunjukkan kinerja yang beragam - ada yang melonjak, ada yang anjlok, proyek dengan audiens kecil juga sama, tidak ada tren, tidak ada pola, dan tidak ada korelasi.
Grup Discord Anda bukanlah sebuah komunitas, melainkan sekelompok audiens spekulatif yang menunggu untuk pergi.
Realitasnya adalah: harga menentukan perkembangan komunitas, bukan komunitas yang mendorong harga.
Ketika harga jatuh drastis, pengikut akan menghilang. Grafik membuktikan hal ini - kuadran kiri bawah (pengikut berkurang + harga turun) sangat padat. Ketika harga melonjak, pengikut kadang-kadang meningkat bersamanya, tetapi tidak stabil.
Ini berarti:
“Komunitas aktif Anda” tidak pernah benar-benar memperhatikan produk — mereka hanya peduli pada pergerakan harga token. Begitu token mengecewakan, mereka akan menghilang, pertumbuhan komunitas adalah indikator yang tertinggal, bukan indikator yang mendahului.
Ini bukan hanya teori, tetapi pandangan yang dinyatakan secara terbuka oleh @belizardd (peneliti dan trader/KOL):
Sebagian besar orang datang ke sini murni untuk berspekulasi, bukan untuk produk itu sendiri. Kami menemukan bahwa hanya sedikit protokol yang tampil baik setelah TGE, dan sebagian besar adalah protokol dengan FDV token awal yang rendah, jumlah penggalangan dana yang tidak tinggi, dan airdrop yang murah hati. Jujur saja, saya tidak akan berinvestasi secara buta sekarang. Risiko/imbalan tidak sebanding, saya hanya menunggu pasar membaik.
Para spekulan tahu bahwa permainan sudah gagal. Mereka sedang bersikap menunggu dan melihat. Sementara itu, pendiri terus-menerus menginvestasikan 60% anggaran ke dalam bot Discord, hadiah Twitter, dan promosi KOL - membakar uang pada metrik yang secara statistik tidak relevan.
Pertanyaannya sebenarnya adalah: “Jika token jatuh 50% besok, berapa banyak orang yang akan tetap tinggal?”
Jawaban: Hampir tidak ada.
Perangkap Harga Token, Waspadai Penetapan Harga Terlalu Tinggi/Rendah
Tingkat pengembalian investasi median yang dihitung berdasarkan harga listing token:
Di bawah 0,01 dolar: 0,1 kali (rugi 90%)
0,01 Dolar hingga 0,05 Dolar: 0,8 kali (area yang dapat bertahan)
0,05 USD hingga 0,50 USD: 0,5 kali (rugi 50%)
Lebih dari 0,50 dolar: 0,09 kali (kerugian 91%)
Sekali lagi menjelaskan:
Harga penerbitan di bawah 0,01 dolar tidak akan membuat token Anda “lebih mudah diakses”, itu hanya akan membuat Anda menjadi koin murah yang menarik bagi kapitalis yang hanya mengejar keuntungan, yang cepat naik, juga cepat turun.
Harga di atas 0,5 dolar tidak akan membuat token Anda menjadi “token premium”, hanya akan terlihat terlalu mahal. Harga token yang terlalu tinggi akan membunuh pasar ritel, dan paus besar juga tidak akan membeli.
Rentang harga token dari 0,01 dolar hingga 0,05 dolar adalah satu-satunya rentang harga yang memiliki kelayakan untuk bertahan hidup, harga ini cukup tinggi untuk menunjukkan legitimasi proyek dan cukup rendah untuk menyisakan ruang untuk kenaikan. Dalam rentang harga ini, hanya 42 dari 97 proyek yang token median-nya menunjukkan performa positif.
Jika model ekonomi token Anda menetapkan valuasi Anda pada 0,003 dolar atau 1,20 dolar, maka berhentilah membangun kembali model tersebut, data menunjukkan bahwa proyek tersebut sudah gagal.
Status Industri: Hentikan Pembangunan Gaya 2021
Pemenang: Gaming
Rata-rata ATH ROI: 4,46 kali (terendah)
Median pengembalian investasi saat ini: 0,52 kali
Token GameFi seperti lotere, sekali bermain, akan terlupakan selamanya.
Jebakan: DeFi
Rata-rata ATH ROI: 5,09 kali (terlihat bagus)
Median tingkat pengembalian investasi saat ini: 0,2 kali (bencana)
Harga DeFi melonjak pesat di awal, kemudian mengalami penurunan yang lebih besar dibandingkan dengan bidang lainnya, perbedaan antara spekulasi dan kenyataan sangat kejam.
Pemenang: AI
Rata-rata ATH ROI: 5,99 kali (kenaikan tertinggi)
Tingkat pengembalian investasi median saat ini: 0,70 kali (tingkat retensi terbaik)
Harga token AI meroket dan tetap stabil. Tren ini bersifat berkelanjutan, dan dana juga mengalir masuk.
Jika Anda mengembangkan GameFi, maka kemampuan eksekusi Anda perlu 10 kali lebih tinggi dari rata-rata untuk mencapai hasil yang biasa. Jika Anda berada di bidang DeFi, bersiaplah untuk kenaikan cepat dan penurunan tajam. Jika Anda berada di bidang AI, pasar akan memberi Anda kesempatan, tetapi dengan syarat Anda dapat menghasilkan hasil. Persyaratan di bidang infrastruktur lebih ketat: dibandingkan dengan aplikasi desentralisasi standar (seperti agen AI), Anda akan menghabiskan lebih banyak waktu dan sumber daya, tetapi median ROI Anda saat ini sedikit lebih rendah dibandingkan dengan bidang GameFi yang dianggap merosot oleh banyak orang.
Data tidak peduli pada proyek yang kamu minati.
Tinjauan Data IDO/IEO: Platform yang Baik Tidak Dapat Menyelamatkan Proyek
Anda menghabiskan berbulan-bulan membangun jaringan, hanya untuk mendapatkan kursi di Binance Launchpad atau kuota distribusi IDO level satu, Anda mengira bahwa disaring melalui platform berarti Anda dilindungi. Namun data menunjukkan sebaliknya.
Platform IDO: Hampir semua proyek dalam keadaan rugi
Hanya ada satu proyek dengan tingkat pengembalian +14,6% di 5 platform IDO, itu saja. Semua proyek lainnya memiliki tingkat pengembalian antara -70% hingga -93%.
Apa yang disebut “Launchpad tingkat lanjut” tidak memberikan perlindungan bagi pembeli, hanya memberikan mereka cara untuk kehilangan uang.
Platform IEO: Ekstremitas Penyimpangan Kehidupan
Dompet Binance menunjukkan tingkat pengembalian sebesar 11 kali. Terlihat tidak bisa dipercaya, tetapi hanya ada 3 kali penerbitan, jumlah sampelnya terlalu sedikit. MEXC menunjukkan tingkat pengembalian +122,8% dalam 14 kali penerbitan - jumlah sampelnya lebih besar, tetapi masih merupakan nilai yang tidak biasa. Semua proyek lainnya? Kinerjanya buruk. Token IEO Bybit mengalami tingkat kerugian 38%, proyek lainnya mengalami kerugian yang lebih parah.
Ini membuktikan bahwa:
Pemilihan platform seperti lotere dengan efek merek yang lebih baik. Kemenangan dari sejumlah kecil data luar biasa telah mendistorsi rata-rata, sementara penurunan setelah penerbitan banyak token menjadi hal utama, biaya “layanan kurasi” yang Anda bayar—baik melalui hubungan, biaya listing, atau distribusi token—tidak dapat secara andal melindungi ROI token.
Platform tidak dapat menyelamatkan token sampah, dan juga tidak dapat membantu token yang baik.
Refleksi 2025, Menatap 2026
Pengembangan proyek berbasis 2025 gagal di setiap level.
Lapisan Nol: Yayasan
Masalah: “Ekonomi token berdasarkan spekulasi”. Menjual token secara sembarangan ke pasar yang kurang likuid tanpa adanya model pendapatan organik untuk menyerap guncangan.
Tingkat Pertama: Pembiayaan
Masalahnya adalah: “Ubah di PDF terlebih dahulu, lalu proses.”
Lapisan Kedua: Pemasaran
Masalah: Model KOL, pengguna yang disewa oleh tentara bayaran, akan menghilang begitu pembayaran dihentikan.
Tingkat Tiga: Likuiditas
Masalah: Misalkan likuiditas akan meningkat seiring dengan spekulasi, tetapi kenyataannya tidak demikian, investor institusi akan menunggu bukti.
Tingkat keempat: Retensi Pengguna
Masalah: Infrastruktur tanpa penyimpanan. “Komunitas proyek” adalah 10.000 pengguna Telegram yang akan meninggalkanmu dalam 90 hari.
Tidak seharusnya kita masih bermain permainan lama pada tahun 2026. Di balik semua ini ada masalah yang lebih mendalam, infrastruktur memang penting, meskipun infrastruktur sudah sangat baik, waktu juga menentukan segalanya. Seperti yang dikatakan oleh Ivan Paskar (Kepala Pertumbuhan Altius Labs):
Token tidak dapat memperbaiki hal-hal yang rusak—mereka akan memperbesar kenyataan. Waktu yang tepat = momentum meningkat. Waktu yang salah = bertahun-tahun usaha lenyap dalam sekejap. Kebanyakan tim tidak gagal dalam desain token, mereka gagal karena salah menilai tahap dan lingkungan makro yang ada, waktu bukanlah detail, itu menentukan segalanya.
Pada tahun 2026, proyek harus dilakukan bagaimana
Bertahan hidup bukanlah mengikuti naskah lama, tetapi membangun naskah baru.
- Desain yang cermat
Jumlah target adalah 300 ribu hingga 5 juta dolar AS, proyek dengan tingkat pengembalian investasi tertinggi per dolar ada di sini. Semakin banyak dana = semakin banyak masalah.
2, Biaya Hidup
Harga penerbitan antara 0,01 hingga 0,05 dolar. Harga lainnya sulit untuk bertahan. Jika ekonomi token Anda tidak sesuai dengan kisaran ini, itu berarti ada masalah.
- Produk di atas segalanya, token adalah yang kedua.
Jika Anda tidak dapat menjelaskan dengan satu kalimat mengapa token Anda ada, maka itu tidak ada. Pendapatan harus datang sebelum spekulasi.
4、Abaikan indikator kesombongan
Jumlah pengikut adalah faktor gangguan, sementara tingkat aktivitas dompet, tingkat retensi, dan pendapatan per pengguna adalah indikator kunci.
- Realisme Industri
Sebelum menulis kode, pahami tingkat kegagalan di industri Anda. GameFi membutuhkan efisiensi eksekusi dua kali lipat untuk mencapai keseimbangan pendapatan dan pengeluaran. AI memiliki angin di belakang—selama Anda dapat memberikan hasil.
- Integrasi, jika tidak akan punah
Era akuisisi akan segera tiba. Jika Anda tidak dapat memperluas secara mandiri, carilah pihak yang ingin mengakuisisi. Akuisisi bukanlah kegagalan, tetapi langkah yang cerdas.
Enam prinsip ini sangat penting. Tetapi kenyataannya adalah: naskah standar sudah usang, dan sekarang tidak ada lagi pola standar yang cocok untuk semuanya.
