Protokol Gendut Kripto: Pemain Kunci di 10 Bidang Utama Keuntungan

oleh Stacy Muur

Disusun oleh: Felix, PANews

Teori “protokol gemuk” asli berpendapat bahwa nilai cryptocurrency akan mengalir secara tidak proporsional ke blockchain yang mendasarinya daripada aplikasi. Tampilan ini tidak lagi valid.

Pada tahun 2026, nilai akan mengalir ke “titik kontrol”: antarmuka yang memahami maksud pengguna, tempat perdagangan yang menginternalisasi likuiditas, penerbit yang memegang neraca, dan kemampuan untuk mentokenisasi aset yang tidak efisien. Terlepas dari rantai mana yang akhirnya menang, aplikasi mana yang populer, atau narasi mana yang mendominasi, entitas ini menerima biaya.

Berdasarkan indikator seperti pendapatan, jumlah pengguna, ARPU (pendapatan tahunan rata-rata per pengguna), dominasi pasar, efisiensi modal, dll., Peringkat dengan jelas menunjukkan di mana nilai hari ini benar-benar “gemuk”, mengapa menjadi gemuk, dan ke mana gelombang nilai marjinal berikutnya akan pergi.

1. Dompet “Gemuk”

Pemimpin: Hantu

Pendapatan Tahunan: Sekitar $105 juta (Sekitar $35 juta, Q3 2025)

Jumlah pengguna: Sekitar 15 juta pengguna aktif bulanan

ARPU: Sekitar $ 7 / pengguna / tahun

Posisi Pasar: Sekitar 39% dari Pangsa Pasar Dompet Solana

Performa dan pencocokan:

Phantom, dengan dominasinya di lapisan niat, telah menjadi dompet konsumen yang dominan di platform Solana. Dompet ini berada di hulu Swap, NFT, Perps, dan Pembayaran, memungkinkan Phantom untuk memonetisasi tindakan pengguna sebelum nilainya mencapai DEX atau protokol.

Peluncuran Phantom Perps melampaui $1 miliar dalam volume perdagangan dalam beberapa minggu. Ini menegaskan bahwa dompet berkembang dari antarmuka pasif ke tempat keuangan aktif. Putaran pendanaan Seri C Phantom senilai $150 juta yang diselesaikan pada Januari 2025, senilai $3 miliar, mencerminkan pengakuan pasar atas pergeseran ini.

Pesaing Utama:

• MetaMask: Memperluas saluran monetisasi dengan mengintegrasikan kontrak dan swap abadi, dan meluncurkan rencana insentif LINEA senilai $30 juta untuk memperdalam penguncian ekologis.
• Trust Wallet: Dengan lebih dari 200 juta unduhan dan penipuan $162 juta, ini menunjukkan kemampuan pembayaran terdistribusi yang kuat, tetapi ARPU-nya relatif lemah.

2. Blockchain “Gemuk”

Pemimpin: Ethereum

Pendapatan tahunan yang disepakati: Sekitar $300 juta

Pengguna: Sekitar 8,6 juta pengguna aktif bulanan (MAU)

ARPU: Sekitar $ 30-35 / pengguna / tahun

Performa dan pencocokan:

Ethereum tetap menjadi lapisan penyelesaian inti di ruang kripto. Nilainya tidak berasal dari eksekusi konsumen throughput tinggi, tetapi dari perannya sebagai penengah utama transaksi bernilai tinggi, penarikan MEV, stablecoin, dan penyelesaian keuangan di seluruh rollup dan institusi.

Basis biaya Ethereum didukung oleh MEV, biaya blob, dan permintaan penyelesaian, bukan hanya jumlah transaksi. Ini membuatnya lebih murah untuk tumbuh daripada rantai eksekusi, tetapi lebih defensif karena modal terkonsentrasi.

Pesaing Utama:

• Solana: Rantai eksekusi “gemuk” terkemuka dengan pendapatan bulanan puncak sekitar $240 juta, didorong oleh pertumbuhan pesat yang didorong oleh koin meme, transaksi abadi, dan aplikasi konsumen. Peningkatan performa (Firedancer, Alpenglow) semakin memperkuat momentum pertumbuhan.
• Basis: L2 dengan pertumbuhan tercepat berdasarkan aktivitas, dengan pertumbuhan tiga digit dalam volume perdagangan, Uniswap telah mengakumulasi volume perdagangan lebih dari $200 miliar - diposisikan sebagai cabang eksekusi konsumen Ethereum.

3. Perp DEX “Gemuk”

Pemimpin: Hipercair

Pendapatan tahunan: sekitar $950 juta hingga $1 miliar

Bunga terbuka: Sekitar $6.5 miliar

Volume perdagangan abadi (30 hari): Sekitar $225 miliar

Performa dan pencocokan:

Kontrak abadi adalah cara paling menguntungkan untuk berdagang kripto, dan Hyperliquid memiliki monopoli di pasar ini. Hyperliquid memungkinkan pengumpulan biaya dengan mengkonsolidasikan likuiditas, eksekusi, dan aliran pesanan pada satu rantai khusus, menghindari kebocoran MEV dan fragmentasi rute.

Pada Juli 2025 saja, Hyperliquid menyumbang sekitar 35% dari semua pendapatan protokol blockchain dan memimpin semua proyek kripto dalam pembelian kembali token.

Pesaing Utama:

• Lebih ringan: Perkembangan pesat di hari-hari awal, dengan volume perdagangan kumulatif lebih dari $1 triliun dan volume perdagangan bulanan sekitar $300 miliar, tetapi margin keuntungan rendah.
• Drift: Volume perdagangan kumulatif sekitar $2 triliun, TVL sekitar $3,2 miliar, pendapatan sekitar $49 juta – pertumbuhan yang kuat tetapi dominasi pasar yang lemah.

4. Pinjaman “Gemuk”

Pemimpin: Aave

Pendapatan tahunan: Sekitar $115 juta

Pengguna: Sekitar 120.000 pengguna aktif bulanan

TVL: Sekitar $320-$35 miliar

Pemanfaatan modal: sekitar 40%

Performa dan pencocokan:

Aave adalah platform pinjaman terkemuka di ruang DeFi. Sementara pinjaman dan pinjaman seringkali memiliki margin keuntungan yang lebih rendah daripada platform perdagangan, Aave mengkompensasi kekurangan ini dengan ukuran, ketahanan, dan pendanaan institusional yang stabil.

Perjanjian tersebut diperkirakan akan mengakumulasi lebih dari $3 triliun simpanan pada tahun 2025 dan mencapai sekitar $29 miliar dalam pinjaman aktif. Bisnis pinjaman tumbuh perlahan tapi mantap.

Pesaing Utama:

• Cairan: Lapisan likuiditas terkemuka dengan total nilai penguncian lintas rantai sekitar $5 miliar hingga $6 miliar, peringkat ketiga di bidang pinjaman, kedua dalam pengguna aktif bulanan, dan mendukung perdagangan DEX yang efisien (volume perdagangan $150 miliar, biaya melebihi $23 juta).
• Morpho Blue: Dengan simpanan lebih dari $10 miliar, ini adalah protokol terbesar di rantai Base, menunjukkan pergeseran menuju model pinjaman modular yang digerakkan oleh pasar.

5. Protokol RWA “Gemuk”

Pemimpin: BlackRock BUIDL

Aset yang dikelola: sekitar $2.3 miliar

Hasil: Sekitar 4% (Treasury AS yang ditokenisasi)

Pemegang: Kurang dari 100 (investor institusional)

Performa dan pencocokan:

Pertumbuhan RWA tergantung pada skala dan kepercayaan, bukan jumlah pengguna. BUIDL telah berkembang menjadi tujuh blockchain dan diterima sebagai jaminan oleh CEX, menandai jembatan struktural antara TradFi dan keuangan on-chain.

Pesaing Utama:

• Ondo Finance: Dengan TVL lebih dari $1 miliar dan persetujuan MiCA, ia memperkuat posisinya sebagai distributor RWA asli kripto terkemuka.

6. LRT “Gemuk” / Lapisan re-staking

Pemimpin: EigenLayer

Aset yang dijaminkan kembali: Sekitar $12,4 miliar

Pendapatan biaya tahunan: Sekitar $70 juta

Jumlah pengguna: sekitar 300.000 hingga 400.000

Performa dan pencocokan:

EigenLayer adalah lapisan re-staking dasar yang dimonetisasi dengan menyewakan keamanan Ethereum ke AVS. Peluncuran EigenCloud (EigenAI, EigenCompute) memperluasnya ke komputasi off-chain yang dapat diverifikasi.

Pesaing Utama:

• Ether.fi: Sekitar $100 juta dalam pendapatan tahunan, secara aktif membeli kembali ETHFI, dan mencapai model laba yang kuat yang dihadapi konsumen melalui Uang Tunai.

7. Agregator/lapisan perutean “Gemuk”

Pemimpin: Jupiter

Pendapatan tahunan: Sekitar $12 juta

Volume perdagangan agregator DEX (30 hari): Sekitar $46 miliar

Pangsa pasar: Sekitar 90% dari volume perdagangan agregator Solana

Performa dan pencocokan:

Agregator mendapat untung dari kekuatan pengambilan keputusan. Jupiter menangkap nilai dengan mengontrol perutean, penetapan harga, dan kualitas eksekusi, dan mencegat spread sebelum penyedia likuiditas.

Pesaing Utama:

• COWSwap: Volume perdagangan kumulatif sekitar $110 miliar dan perlindungan MEV, terutama untuk pedagang institusional.

8. Penerbit stablecoin “Gemuk”

Pemimpin: Tether (USDT)

Pasokan yang beredar: Sekitar $185 miliar

Pendapatan tahunan: lebih dari $10 miliar

Treasury memegang: sekitar $135 miliar

Performa dan pencocokan:

Tether adalah entitas paling menguntungkan di ruang kripto. Penerbit stablecoin mendapatkan keuntungan dari kumpulan mereka melalui imbal hasil Treasury, yang secara struktural mengungguli sebagian besar protokol.

Pesaing Utama:

• USDC (Lingkaran): Dengan pasokan sekitar $78 miliar, ia tumbuh pesat tetapi memiliki margin keuntungan yang rendah.
• Ethena USDe: Dengan pasokan sekitar $12 miliar, ini merupakan model penantang yang didorong oleh hasil sintetis.

9. Pasar prediksi “Gemuk”

Pemimpin: Polymarket

Pendapatan Tahunan: (Tidak Diungkapkan)

Volume perdagangan bulanan: Sekitar $15-$2 miliar (puncak selama acara besar)

Jumlah pengguna: Sekitar 20-300.000 pedagang aktif bulanan

Performa dan pencocokan:

Pasar prediksi menguntungkan melalui perhatian dan ketidakpastian. Keuntungan struktural utamanya terletak pada gravitasi informasi. Likuiditas terkonsentrasi di mana probabilitas dianggap paling akurat. Setelah siklus kredibilitas ini terbentuk, menjadi sulit bagi penantang untuk membangun kedalaman perdagangan yang berarti.

Polymarket populer bukan karena aktivitas penggunanya yang berkelanjutan, tetapi karena telah menjadi sumber acara panas di seluruh dunia – bentuk perhatian dengan potensi keuntungan yang besar.

Pasar prediksi mewakili lapisan “gemuk” baru:

• Tidak bergantung pada TVL
• Tidak ada fluktuasi pasar terarah yang terlibat
• Fleksibilitas biaya tinggi selama periode acara
• Komunikasi naratif yang kuat (probabilitas menjadi berita utama)

Ini menjadikannya salah satu dari sedikit aplikasi kripto yang positif dan cembung terhadap fluktuasi makroekonomi dan politik.

Pesaing Utama:

• Kalshi: Diatur oleh Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC), Kalshi mendukung perdagangan acara fiat-pertama AS (misalnya, olahraga/politik), dan volume perdagangannya terkadang bahkan melampaui Polymarket, menarik perhatian TradFi tetapi saat ini tertinggal dalam hal likuiditas asli kripto.

10. MEV “Gemuk”

Pemimpin: Flashbots

Penarikan tahunan MEV: Sekitar $230 juta

MEV kumulatif di bawah kelolaan: Lebih dari $1,5 miliar

Performa dan pencocokan:

MEV adalah pajak tak terlihat pada ruang blok. Flashbot telah melembagakan ekstraksi dan redistribusi MEV, menjadikannya infrastruktur penting untuk Ethereum dan rollup.

Pesaing Utama:

• Jito: Menangkap sekitar 66% dari biaya Solana melalui tip MEV dan BAM pada kuartal pertama tahun 2025.
• Arbitrum: Sekitar $10 juta dalam biaya telah dikumpulkan sejak diluncurkan, menunjukkan bahwa kapitalisasi MEV bergeser ke hulu.

Bacaan terkait: “Fat Apps” sudah mati, selamat datang di era “distribusi lemak”