達利歐：Emas melampaui euro menjadi mata uang kedua terbesar, bank sentral mempercepat de-dolarisasi

Bridgewater Fund founder Ray Dalio memperingatkan “perang kapital” yang akan datang di forum Davos, bank sentral beralih dari obligasi AS ke emas. Emas menjadi mata uang cadangan kedua, naik 67% dalam tiga tahun. Obligasi AS berkembang tetapi pembeli berkurang, konflik geopolitik meningkatkan risiko sanksi. Disarankan mengalokasikan 5-15% emas, over-weight saat perang. Emas tidak berisiko disita, pasokan terbatas, dan memiliki daya beli jangka panjang terbaik.

Perubahan Sejarah dalam Komposisi Cadangan Bank Sentral

Minggu lalu di Forum Ekonomi Dunia Davos, Dalio berbicara dengan Alan Murray dari Leadership Research Institute dari The Wall Street Journal tentang titik temu di mana utang, aliran modal, politik domestik, dan konflik internasional terjadi secara bersamaan. Dalio menekankan bahwa, baik untuk individu maupun negara, cara kerja siklus utang adalah sama, hanya pemerintah bisa mencetak uang.

“Ketika utangmu sangat kecil relatif terhadap pendapatan, kamu bisa menambah utang, itu tidak masalah. Tapi semakin banyak utang dan pembayaran utang, semakin menekan pengeluaranmu. Saat itu kamu mulai menghadapi masalah keuangan,” katanya. Ada juga dinamika penawaran dan permintaan, “Dengan kata lain, utang seseorang adalah aset orang lain. Jadi, ketika kamu menjual obligasi dan ada yang memegang obligasi tersebut, mereka mengharapkan pengembalian nyata yang layak, jika tidak mereka tidak akan memegang obligasi itu. Dunia sudah memiliki banyak utang seperti ini, lalu kamu menjual lebih banyak lagi. Apakah kamu ingin membeli lebih banyak lagi?”

Dalio menyatakan bahwa peningkatan konflik geopolitik menambah lapisan kompleksitas dan risiko tambahan. “Kita sekarang berbicara banyak tentang perang dagang, dan kamu mungkin akan melihat lebih banyak ‘perang kapital’, atau kamu bisa memahami mengapa pembeli atau pemegang utang berbasis dolar mungkin merasa itu berisiko, baik karena hubungan penawaran dan permintaan, maupun karena berada dalam lingkungan seperti perang. Jika kamu negara lain, bukankah kamu khawatir akan kemungkinan dikenai sanksi? Dan jika kamu Amerika Serikat, ada risiko obligasi tidak terjual.”

Risiko baru ini sangat terlihat pada pembeli berdaulat, yang meninggalkan fiat dan memilih aset keras. “Perubahan yang kamu lihat sekarang adalah perubahan dalam komposisi cadangan bank sentral: mereka beralih ke emas. Emas sekarang menjadi mata uang kedua,” kata Dalio. “Mengapa pasar emas naik? Mengapa naik sekarang? Kamu melihat bank sentral dan dana kekayaan negara mulai mengakumulasi ‘mata uang’ ini. Mengapa? Karena itu adalah ‘mata uang’ yang lebih aman.”

Data dari World Gold Council mengonfirmasi pengamatan Dalio. Pada tahun 2025, pembelian emas oleh bank sentral global mencapai rekor tertinggi, dengan China, India, Turki, dan Rusia terus menambah cadangan. Setelah dikenai sanksi Barat, Rusia meningkatkan porsi cadangan emas dari 10% menjadi 25%. Bank sentral China terus menambah emas selama 18 bulan berturut-turut, cadangannya telah melebihi 2.300 ton. Tren “de-dolarisasi” ini akan semakin cepat di tengah ketegangan geopolitik.

Dalam lingkungan saat ini, Dalio menyatakan yang paling mengejutkan adalah orang tetap terkejut. “Yang mengejutkan saya adalah setiap orang bangun setiap hari, membaca berita, dan merasa terkejut karena hal-hal yang selama hidup mereka tidak pernah terjadi. Menghubungkan semuanya. Bagaimana dengan uang? Mengapa emas naik 67%? Kita pernah mengalami ini sebelumnya. Siapa pembelinya? Apa yang terjadi di dalam negeri? Perhatikan apa yang sedang terjadi! Bukankah ini cerita yang benar-benar penting?”

Hukum Sejarah Keruntuhan Sistem Fiat

Pada 30 Oktober lalu, Dalio menulis di LinkedIn sebuah posting rinci tentang argumennya bahwa “fiat terhadap emas” adalah konsep utama, dan emas harus dipahami sebagai mata uang fundamental, bukan aset spekulatif. Dia menunjukkan bahwa secara sejarah, semua mata uang either “berkaitan/ didukung oleh aset keras, yaitu terkait emas atau barang terbatas dan diakui secara global (seperti perak),” atau adalah fiat, “yaitu tidak terkait/didukung oleh apa pun, sehingga pasokannya tidak terbatas.”

Dia menekankan bahwa, secara sejarah, setiap kali mata uang yang terkait emas atau didukung aset membawa utang atau janji berlebihan, sistem mata uang akan runtuh. “Ini terjadi karena pemimpin negara either a) berpegang pada janji mendukung mata uang dengan emas, yang menyebabkan default utang dan resesi deflasi; atau b) memutuskan janji tukar emas sesuai harga janji, yang memungkinkan mereka menciptakan jumlah besar uang dan kredit, yang biasanya menyebabkan depresiasi mata uang dan inflasi yang lebih tinggi serta kenaikan harga emas.”

“Sebelum bank sentral muncul (Amerika Serikat memperkenalkannya pada 1913), biasanya mengikuti jalur deflasi, tetapi setelah bank sentral muncul, mengikuti jalur inflasi. Dalam kedua kasus, diikuti oleh krisis utang/mata uang yang besar, dan melalui peningkatan harga, menurunkan rasio utang terhadap pendapatan yang dibutuhkan untuk membayar utang, di level harga yang lebih tinggi, menyelesaikan masalah.”

Kasus Keruntuhan Fiat dalam Sejarah

Jerman 1920-an: Republik Weimar mencetak uang untuk membayar reparasi perang, mark runtuh, emas menjadi satu-satunya mata uang yang dapat diandalkan

Amerika Serikat 1970-an: Nixon menutup konvertibilitas emas, dolar melemah, harga emas naik dari 35 dolar ke 850 dolar

Venezuela 2010-an: Inflasi hiper pada bolivar, warga berbondong-bondong membeli emas dan Bitcoin untuk menjaga nilai

Karena sejak 1971 semua mata uang adalah fiat, Dalio menyatakan bahwa pelajaran dari keruntuhan sistem fiat lebih relevan hari ini. “Dalam situasi ini, para gubernur bank sentral selalu menciptakan jumlah besar uang dan kredit, yang biasanya menyebabkan inflasi dan kenaikan harga emas. Dalam semua situasi ini, emas tampil sebagai pengganti mata uang ‘utang kertas’. Dalam jangka panjang, ini adalah mata uang terbaik untuk menjaga daya beli. Itulah mengapa sekarang menjadi cadangan kedua yang dimiliki bank sentral.”

Saran Alokasi 5-15% dan Penyesuaian Strategis

Investor cerdas harus mengalokasikan 5%-15% portofolio mereka ke emas—bahkan lebih banyak saat perang atau depresiasi fiat. “Menurut saya, emas adalah mata uang, dan merupakan mata uang dengan risiko depresiasi dan/atau risiko disita paling rendah, ini tidak terbantahkan,” kata Dalio.

Salah satu keunggulan utama emas dibandingkan fiat adalah, “dibandingkan mata uang dan aset lain, risiko disita lebih rendah. Karena emas tidak bergantung pada pembayaran dari orang lain, dan individu atau pemerintah lebih sulit mengambilnya dari kamu.” Oleh karena itu, “Dalam masa krisis mata uang/utang dan/atau risiko disita meningkat, nilai emas akan melonjak (atau lebih tepatnya, menjadi mata uang yang nilainya tidak turun). Inilah sebabnya mengapa emas telah lama menjadi mata uang paling fundamental.”

Dalio juga berbagi analisisnya tentang menjadikan emas sebagai aset investasi independen. “Cara saya melihat emas saat membangun portofolio adalah sama seperti aset lain, yaitu dengan menilai proyeksi pengembalian, risiko, korelasi, dan likuiditas relatif terhadap aset lain, untuk menyusun alokasi strategis. Jadi, saya percaya bahwa emas sebagai bagian dari portofolio, dengan jumlah tertentu dan karakteristik tertentu, adalah ‘uang’, seperti halnya memegang sejumlah uang tunai.”

“Ketika saya memikirkan berapa banyak emas yang harus dimiliki seseorang dalam portofolio mereka, hal pertama dan terpenting adalah memandangnya sebagai alokasi aset strategis, bukan keputusan taktis/market timing. Saya percaya bahwa titik awal investasi setiap orang haruslah memahami dan memegang portofolio terbaik, tanpa bergantung pada pandangan taktis pasar. Karena itu, ketika investor bertanya apakah mereka harus membeli atau menjual emas berdasarkan prediksi saya tentang kenaikan atau penurunan emas, proporsi ini berada di antara 5% sampai 15%, tergantung pada aset lain dalam portofolio dan toleransi risiko investor.”

“Adapun dalam melakukan over-weight atau under-weight secara taktis terhadap emas dalam portofolio, harus dilakukan saat keruntuhan sistem mata uang, risiko disita tinggi, dan dalam perang ekonomi/mata uang (misalnya sanksi), dan harus dikurangi saat kondisi normal. Karena dalam kerangka waktu panjang, emas (seperti uang tunai) cenderung berkinerja lebih buruk, karena bukan aset produktif. Bagaimanapun, kamu harus memandang emas sebagai mata uang fundamental, dan setidaknya memegang sebagian dari itu. Kebanyakan investor sama sekali tidak memegangnya.”