Penulis: jk, Odaily Planet Daily
Buka platform data kripto apa pun, yang Anda lihat hanyalah darah merah.
Hingga saat artikel ini ditulis, harga Bitcoin (BTC) saat ini $78.214, penurunan 6,9% dalam 24 jam, penurunan 12,4% dalam 7 hari. Ethereum (ETH) lebih parah, saat ini $2.415, turun 10,5% dalam 24 jam, dan penurunan 18,2% dalam 7 hari. Solana (SOL) juga tidak luput: $103,51, turun 11,6% dalam 24 jam, dan penurunan 18,4% dalam 7 hari. Lain lagi BNB, XRP, keduanya mengalami penurunan dua digit.
Pertanyaannya, apa yang memicu gelombang penarikan kolektif ini?
Jawabannya mengarah ke satu nama yang sama: Kevin Warsh.
Pada 30 Januari, Presiden AS Donald Trump mengumumkan di platform sosial Truth Social bahwa ia mengusulkan Kevin Warsh, mantan anggota dewan Federal Reserve, sebagai Ketua Federal Reserve berikutnya, menggantikan Jerome Powell yang masa jabatannya akan berakhir pada Mei.
Berita ini memicu reaksi berantai di pasar keuangan. Emas dan perak keduanya mengalami penurunan tajam kemarin, perak bahkan turun lebih dari 30%; sementara pasar kripto mulai merasakan tekanan secara resmi sejak malam tadi. Bitcoin setelah pengumuman turun dari sekitar $90.400 ke sekitar $81.000, kemudian terus ditekan hingga saat ini $78.214. Jumlah keluar ETF dalam satu hari mendekati $1 miliar, dan reaksi berantai penutupan posisi pun meledak.
Secara kasat mata, ini hanyalah sebuah pengangkatan pejabat. Tapi logika yang lebih dalam jauh lebih kompleks. Artikel ini berusaha mengurai: apa sebenarnya yang disebut “Efek Warsh” ini yang mempengaruhi pasar? Apakah penurunan harga kripto ini merupakan prediksi rasional terhadap arah kebijakan moneter, atau sekadar reaksi berlebihan yang didorong emosi?
Siapa sebenarnya Kevin Warsh dalam “Efek Warsh” ini?
Sebelum memahami reaksi pasar, perlu mengenal orang ini terlebih dahulu, yaitu Ketua Federal Reserve yang baru.
Kevin Warsh, 55 tahun, lulusan Stanford University, lulusan Harvard Law School, sebelumnya bekerja di Morgan Stanley di bidang merger dan akuisisi. Pada 2006, saat berusia 35 tahun, ia diangkat menjadi anggota dewan Federal Reserve, sekaligus anggota termuda dalam sejarah Fed saat itu. Ia menjabat selama krisis keuangan global 2008, bertanggung jawab sebagai penghubung antara Fed dan pasar keuangan, melewati masa-masa pengambilan keputusan kebijakan moneter yang paling sulit dalam sejarah.
Setelah meninggalkan Fed, Warsh beralih ke dunia akademik dan lembaga riset, saat ini menjabat sebagai peneliti terkenal di Hoover Institution dan dosen di Stanford Graduate School of Business, sekaligus bekerja di Duquesne Family Office yang didirikan oleh investor terkenal Stanley Druckenmiller.
Latar belakang politiknya adalah seorang hawkish dalam kebijakan moneter. Saat krisis keuangan, ketika ekonomi global sangat rawan dan risiko deflasi bahkan lebih besar daripada risiko inflasi, ia tetap menekankan kewaspadaan terhadap inflasi, bahkan memberikan suara menentang pelaksanaan Quantitative Easing (QE2) kedua dari Fed. Ia lama mengkritik kebijakan stimulus berlebihan pasca krisis keuangan, dengan alasan bahwa “pembelian aset besar-besaran dan kebijakan suku bunga nol memiliki risiko distorsi pasar dan merusak stabilitas harga jangka panjang.”
Ini adalah sinyal pertama yang memicu alarm pasar saat mendengar pengangkatannya.
Mengapa pasar kripto jatuh? Analisis inti
1. Pengencangan likuiditas
Bull run pasar kripto selama ini didasarkan pada satu logika utama: likuiditas yang disuntikkan oleh kebijakan moneter longgar adalah fondasi kenaikan harga aset risiko. Ketika Fed mempertahankan suku bunga rendah dan memperluas neraca, dana besar mengalir ke produk keuangan tradisional yang imbal hasilnya rendah: saham, properti, dan kripto.
Reputasi hawkish Warsh berarti arah yang berlawanan. Ia cenderung untuk mengetatkan kebijakan moneter, mengurangi neraca Fed, dan mempertahankan suku bunga riil yang tinggi. Dalam lingkungan makro seperti ini, dana akan mengalir kembali ke aset aman, preferensi risiko menurun, dan kripto akan menjadi yang paling terdampak.
Markus Thielen, pendiri 10x Research, merangkum secara tepat: pasar umumnya menganggap bahwa penekanan Warsh terhadap disiplin moneter dan preferensi terhadap suku bunga riil yang lebih tinggi akan mengubah kripto dari “alat lindung nilai terhadap depresiasi dolar” menjadi “gelembung spekulatif yang akan menghilang saat likuiditas mengering.”
2. Pembalikan aliran ETF
Dampak penurunan harga ini secara teknis sangat menarik. Setelah pengumuman Warsh, ETF spot Bitcoin dan Ethereum yang terdaftar di AS mengalami keluar dana bersih hampir $10 juta dalam satu hari perdagangan. Angka ini cukup besar untuk memicu guncangan, tetapi efek berantai yang lebih signifikan adalah mekanisme penurunan harga yang terjadi.
Keluar dana ETF menyebabkan penurunan harga, yang kemudian menyentuh level stop-loss dari banyak posisi leverage di pasar. Ini adalah siklus vicious circle klasik: forced liquidation menimbulkan tekanan jual, yang semakin menekan harga, memicu lebih banyak penutupan posisi, dan memperkuat efeknya. Setelah menembus support penting di sekitar $85.000 (dekat Simple Moving Average 100 minggu), efek berantai ini mempercepat penurunan, dan harga jatuh ke sekitar $81.000, bahkan kini ke $78.214.
Dampak penutupan posisi ini tidak merata di semua aset. Dalam prosesnya, token L1 selain Bitcoin umumnya mengalami penurunan lebih besar. ETH turun 18,2% dalam 7 hari, Solana 18,4%, XRP 15,5%, semuanya jauh di atas penurunan Bitcoin sebesar 12,4%. Struktur ini dapat dijelaskan secara logis: karena popularitas ETF, Bitcoin memiliki likuiditas institusional yang lebih dalam dan mekanisme harga yang lebih stabil; sedangkan ETH, SOL dan token L1 lain lebih bergantung pada leverage di platform native mereka, sehingga saat likuiditas mengering, mereka lebih rentan terhadap penutupan posisi berantai. Untuk proyek di ekosistem Solana, penurunan 18,4% berarti aktivitas on-chain dan volume transaksi juga akan terdampak langsung.
Selain itu, melihat tren masuk ETF secara keseluruhan hingga 2026, saat ini sudah terjadi sekitar $32 juta keluar bersih, kontras dengan lebih dari $35 miliar masuk pada 2024 dan 2025.
3. Kenaikan suku bunga riil dan tekanan terhadap aset risiko
Ketika suku bunga riil (suku bunga nominal dikurangi inflasi) naik, biaya memegang aset berisiko menjadi jelas. Imbal hasil dari aset tradisional meningkat, dana pun keluar dari kripto seperti Bitcoin dan beralih ke obligasi dan instrumen yang lebih aman.
Posisi Warsh terhadap “suku bunga riil yang lebih tinggi” secara langsung mengancam dasar penetapan harga pasar ini. Banyak posisi leverage di pasar kripto bergantung pada pinjaman berbiaya rendah; kenaikan suku bunga riil berarti biaya leverage melonjak, dan posisi tersebut menjadi tertekan.
Tapi sikap Warsh terhadap Bitcoin jauh lebih kompleks dari prediksi pasar
Penurunan pasar kripto terutama didorong oleh kekhawatiran terhadap arah kebijakan moneter makro—ini adalah fakta yang tak terbantahkan. Tapi jika hanya menganggap “kebijakan hawkish” sebagai satu-satunya penjelasan terhadap sikap Warsh terhadap kripto, maka akan mengabaikan satu dimensi penting: ia sebenarnya memiliki pandangan yang sangat konstruktif terhadap Bitcoin sendiri.
Dalam wawancara di Hoover Institution tahun 2025, Warsh secara tegas menyatakan: “Bitcoin tidak membuat saya khawatir… Saya melihatnya sebagai aset penting yang dapat membantu pembuat kebijakan menilai apakah mereka melakukan hal yang benar atau salah.” Ia menyebut Bitcoin sebagai “good policeman” dalam kebijakan—volatilitasnya bisa menjadi sinyal kesalahan Fed dalam mengelola inflasi dan pelaksanaan kebijakan moneter.
Lebih jauh lagi, Warsh memandang industri kripto sebagai masalah daya saing ekonomi nasional. Ia menekankan bahwa pusat pengembangan Bitcoin dan perangkat lunak kripto utama berada di AS, dan secara implisit menegaskan bahwa AS harus terus mempertahankan posisi terdepan di bidang ini. Ia juga pernah berinvestasi di proyek startup kripto.
Konfirmasi dengar pendapat dan arah kebijakan ke depan
Saat ini, Warsh belum resmi menjabat. Pengangkatannya masih harus melalui proses konfirmasi di Senat AS. Senator Thom Tillis sudah secara terbuka menyatakan akan menolak konfirmasi calon Ketua Fed sampai penyelidikan terkait renovasi gedung Fed selesai. Ini berarti proses konfirmasi bisa penuh dinamika.
Lebih penting lagi, bahkan jika Warsh akhirnya diangkat, dia tidak bisa memutuskan kebijakan moneter secara sepihak. Keputusan suku bunga Fed diambil oleh FOMC (Federal Open Market Committee) yang terdiri dari 12 anggota yang voting. Warsh hanyalah salah satu dari dua belas suara. Saat ini, mayoritas anggota FOMC sudah menyatakan tidak ingin menurunkan suku bunga sebelum ada bukti yang cukup bahwa inflasi kembali stabil di 2%. Proyeksi dot plot Desember menunjukkan hanya satu kali penurunan suku bunga di 2026 dan satu lagi di 2027.
Ini berarti, apapun kecenderungan pribadi Warsh, kebijakan moneter akan bergantung pada konsensus seluruh komite—yang saat ini masih cenderung berhati-hati.
Pandangan ke depan terhadap pasar kripto
Secara keseluruhan, reaksi pasar kripto terhadap pengangkatan Warsh terbagi menjadi dua narasi yang sangat berbeda:
Narasi bearish (reaksi pasar utama): “Efek Warsh” berarti kebijakan moneter yang lebih ketat, suku bunga riil lebih tinggi, dan pengurangan neraca Fed. Ini secara langsung mengurangi likuiditas yang menjadi fondasi pasar kripto. Data pasar saat ini sudah mencerminkan dampak ini—harga BTC saat ini $78.214, turun sekitar 13,5% dari $90.400 sebelum pengumuman; dan Solana dengan penurunan 18,4% dalam 7 hari, menunjukkan risiko struktural nyata bagi proyek ekosistem Solana, protokol DeFi, dan penerbitan token yang bergantung pada leverage rendah.
Narasi bullish (sebagian komunitas): “Efek Warsh” sebenarnya menunjukkan sikap positif terhadap Bitcoin sendiri, dan pemerintah Trump secara keseluruhan tetap mendukung industri kripto. Bahkan Warsh sendiri sudah memberi sinyal bahwa dia bersedia memberi lampu hijau untuk penurunan suku bunga jika produktivitas meningkat. Apalagi dia sendiri tidak bisa memutuskan suku bunga secara tunggal.
Titik kunci yang benar-benar perlu diperhatikan adalah dengar pendapat konfirmasi di Senat: di sana Warsh akan ditanya secara spesifik tentang kebijakan moneter, regulasi kripto, dan CBDC. Hasil dari dengar pendapat ini mungkin akan lebih menentukan nasib industri kripto dalam beberapa bulan ke depan daripada spekulasi pasar hari ini.
Bagi proyek yang sedang mendorong pertumbuhan komunitas dan ekosistem token, “Efek Warsh” saat ini paling nyata dalam ketidakpastian lingkungan likuiditas makro. Volatilitas emosi jangka pendek sudah terjadi, tapi dampak kebijakan yang sesungguhnya masih dalam perjalanan.
