Analisis Raoul Pal: Cryptocurrency tidak mengalami kehancuran tetapi "kelangkaan likuiditas dolar AS", 2026 tetap menjadi super bullish

Pasar kripto mengalami pengurangan nilai sebesar 2.500 miliar dolar AS selama akhir pekan, tetapi pendiri dan CEO Global Macro Investor Raoul Pal berpendapat bahwa masalah ini bukan disebabkan oleh masalah struktural pada mata uang kripto itu sendiri, melainkan oleh kekurangan likuiditas dolar AS; dia menegaskan bahwa pengurangan likuiditas ini akan segera berakhir dan tetap sangat optimis terhadap pasar hingga 2026
(Teknologi sebelumnya: Raoul Pal memperingatkan: Jika Federal Reserve tidak lagi melakukan pencetakan uang melalui QE, “likuiditas akan kekurangan”, dan ini bisa mengulangi krisis pasar pembelian kembali tahun 2018)
(Latar belakang tambahan: Jangan hanya melihat pemotongan suku bunga! Apa perubahan yang akan dibawa oleh penghentian Quantitative Tightening oleh Federal Reserve?)

Daftar isi artikel

• Emas menyedot likuiditas marginal
• Penutupan pemerintah memperburuk pengurangan likuiditas
• Pal menolak kekhawatiran hawkish terhadap ketua Federal Reserve yang baru
• Pengurangan likuiditas akan segera berakhir

Pasar kripto mengalami volatilitas hebat selama akhir pekan, dengan kapitalisasi pasar yang menguap sekitar 2.500 miliar dolar AS dalam dua hari saja. Namun, Raoul Pal, pendiri dan CEO Global Macro Investor, berpendapat bahwa akar penyebab penurunan ini bukanlah masalah struktural pada mata uang kripto, melainkan akibat kekurangan likuiditas yang parah di pasar dolar AS yang memicu reaksi berantai.

Pal menyatakan pada hari Minggu: “Narasi utama saat ini adalah BTC dan pasar kripto sudah runtuh, siklusnya sudah berakhir.” Tetapi dia segera membantah, karena saham Software as a Service (SaaS) juga mengalami penurunan serupa dalam periode yang sama, dan kedua aset yang sangat berbeda ini justru melemah secara bersamaan, yang menunjukkan bahwa faktor pendorong utama adalah lingkungan likuiditas secara keseluruhan, bukan masalah pada industri tertentu.

Emas menyedot likuiditas marginal

Pal menjelaskan bahwa tren kenaikan harga emas baru-baru ini sangat sinkron dengan pergerakan Bitcoin, keduanya termasuk dalam kategori “aset jangka panjang” — yang valuasinya sangat bergantung pada proyeksi arus kas masa depan dan tingkat adopsi, sehingga sangat sensitif terhadap kondisi likuiditas dan suku bunga.

“Pergerakan naik emas hampir sepenuhnya menyedot likuiditas marginal yang seharusnya mengalir ke BTC dan SaaS. Dana yang tersedia tidak cukup untuk mendukung semua aset ini sekaligus, sehingga aset yang paling berisiko tinggi menjadi yang pertama terkena dampaknya.”

Ini juga menjelaskan mengapa di pasar muncul narasi seperti “Kripto sudah mati” dan “AI akan menggantikan perusahaan perangkat lunak” secara bersamaan — secara esensial, kedua narasi ini mencerminkan fenomena yang sama: kekurangan likuiditas secara keseluruhan.

Penutupan pemerintah memperburuk pengurangan likuiditas

Pal menunjukkan bahwa kekurangan likuiditas sementara di AS semakin memburuk akibat dua kali penutupan pemerintah dan “masalah saluran keuangan AS”. Ia menyatakan bahwa fasilitas reverse repo (RRP) Federal Reserve sudah hampir habis sejak 2024.

Dulu, saat Departemen Keuangan AS membangun kembali akun kasnya (TGA), dampak negatif terhadap likuiditas bisa diimbangi oleh konsumsi RRP yang terus berlangsung. Tetapi sekarang, RRP sudah mencapai batas bawah dan tidak ada lagi cadangan yang tersisa, sehingga pembangunan kembali TGA menjadi proses pengambilan likuiditas murni.

Ini adalah mekanisme utama di balik tekanan yang dihadapi pasar kripto saat ini — bukan karena fundamental pasar yang runtuh, melainkan karena kekurangan dana sementara.

Pal menolak kekhawatiran hawkish terhadap ketua Federal Reserve yang baru

Chief Operating Officer BTSE Jeff Mei mengatakan kepada Cointelegraph bahwa sebagian dari penurunan pasar kripto disebabkan oleh kekhawatiran investor terhadap sikap keras calon ketua Federal Reserve Kevin Warsh terhadap inflasi dan pelonggaran kuantitatif, yang diperkirakan akan memperlambat penurunan suku bunga.

Namun, Pal tidak setuju dengan pandangan ini. Dia berpendapat bahwa tugas dan misi Warsh adalah menjalankan “skenario era Greenspan” — yaitu, menurunkan suku bunga sambil menjaga ekonomi tetap berjalan dengan cepat, melalui peningkatan produktivitas AI untuk menekan inflasi.

“Warsh akan menurunkan suku bunga, lalu tidak melakukan apa-apa. Dia akan membuka jalan, dengan Trump dan Menteri Keuangan Bessent mengatur likuiditas melalui sistem perbankan.”

Pengurangan likuiditas akan segera berakhir

Pal akhirnya menutup dengan sikap optimis, menyatakan bahwa kekurangan likuiditas saat ini hampir mencapai akhir:

“Kita tidak bisa memprediksi setiap detailnya secara tepat, tetapi sekarang kita memiliki gambaran yang lebih jelas tentang gambaran besar — kita tetap sangat bullish hingga 2026, karena kita sudah memahami skenario kebijakan Trump / Bessent / Warsh.”

Bagi investor yang panik akibat penurunan tajam baru-baru ini, argumen Pal menawarkan kerangka pandang lain: rasa sakit saat ini mungkin hanyalah proses transisi likuiditas, bukan akhir dari siklus kripto.