Mengapa Bitcoin Turun pada 5 Februari: Eksekutif Procap Menunjuk Mekanisme ETF, Bukan Kepanikan Crypto

Penjualan tajam Bitcoin pada 5 Februari 2026, sebagian besar didorong oleh aktivitas dalam dana perdagangan bitcoin spot (ETF) dan deleveraging di keuangan tradisional (TradFi), menurut analisis mendetail yang dipublikasikan oleh Jeff Park, kepala petugas investasi di Procap.

Penurunan Bitcoin pada 5 Februari adalah Peristiwa ETF, Bukan Peristiwa Kripto, Kata Jeff Park

Park menjelaskan di X bahwa data yang berkembang kini menunjukkan penurunan tersebut bertepatan dengan salah satu hari paling volatil di pasar modal global, di mana Blackrock’s Ishares Bitcoin Trust (IBIT) mencatat volume perdagangan tertinggi melebihi $10 miliar—lebih dari dua kali lipat rekor sebelumnya—bersamaan dengan aktivitas kontrak opsi terbesar sejak peluncuran ETF.

Menurut Park, aliran opsi tersebut secara tidak biasa condong ke put options daripada call options, menunjukkan posisi defensif daripada spekulatif upside. Pada saat yang sama, Park mencatat bahwa pergerakan harga IBIT menunjukkan korelasi yang sangat erat dengan saham perangkat lunak dan aset risiko lainnya, memperkuat pandangan bahwa bitcoin terjebak dalam pelepasan risiko yang lebih luas daripada kejutan spesifik kripto.

Park menunjuk data dari meja broker utama Goldman Sachs yang menunjukkan bahwa 4 Februari termasuk salah satu peristiwa performa harian terburuk yang tercatat untuk hedge fund multi-strategi, dengan skor z sebesar 3,5. “Ini sangat katastrofik,” tulis Park, menambahkan bahwa episode seperti ini biasanya mendorong manajer risiko untuk menuntut pengurangan risiko secara cepat dan tidak diskriminatif di seluruh portofolio, yang kemungkinan besar berdampak pada perdagangan 5 Februari.

Meskipun bitcoin turun lebih dari 13% hari itu, Park menekankan bahwa aliran ETF menentang pola historis. Alih-alih penebusan besar-besaran, IBIT mencatat sekitar 6 juta saham baru yang dibuat, yang berarti lebih dari $230 juta aset tambahan di bawah pengelolaan (AUM), sementara kompleks ETF spot yang lebih luas melihat masuknya dana lebih dari $300 juta.

Park mengatakan bahwa hasil yang kontra intuitif ini menunjukkan tekanan jual sebagian besar berasal dari strategi lindung nilai yang netral pasar daripada keluar secara langsung. “Penjualan tersebut tidak mengakibatkan arus keluar aset bitcoin,” tulisnya, menyimpulkan bahwa aktivitas didominasi oleh dealer dan pembuat pasar yang beroperasi dalam “kompleks uang kertas.”

Salah satu pendorong utama, menurut Park, adalah pelepasan paksa dari perdagangan basis bitcoin CME. Ia menyoroti bahwa spread basis CME yang mendekati jatuh dari sekitar 3,3% pada 5 Februari menjadi sekitar 9% pada 6 Februari, salah satu pergerakan harian terbesar sejak peluncuran ETF spot, sesuai dengan dana besar yang diarahkan untuk mengurangi leverage.

Baca juga: Prediksi Pasar Harga Patriot Kehilangan Sebelum Super Bowl LX

Park juga mengutip produk terstruktur dan dinamika opsi sebagai faktor percepatan. Saat batas downside dilanggar, dealer yang melakukan lindung nilai risiko knock-in terpaksa menjual eksposur dasar ke dalam kelemahan, memperkuat momentum downside saat volatilitas tersirat secara singkat mendekati level ekstrem.

Pada 6 Februari, bitcoin rebound lebih dari 10%, sebuah langkah yang dikaitkan Park dengan perluasan kembali minat terbuka CME saat strategi netral pasar kembali masuk posisi. Ia menyimpulkan bahwa episode ini menunjukkan semakin terintegrasinya bitcoin ke dalam pasar TradFi, menulis bahwa “katalisatornya berasal dari derisking TradFi non-kripto,” bukan dari kerusakan fundamental di sektor kripto itu sendiri.

FAQ ❓

• **Apa yang menyebabkan penjualan bitcoin pada 5 Februari?**Jeff Park percaya itu berasal dari deleveraging di TradFi dan lindung nilai terkait ETF, bukan penjualan yang berasal dari kripto.
• **Apakah investor keluar dari ETF Bitcoin pada 5 Februari?**Tidak, Park melaporkan penciptaan bersih di seluruh ETF bitcoin spot meskipun harga turun.
• **Mengapa aktivitas opsi penting?**Park mengatakan posisi yang berat pada put options dan dinamika short-gamma memaksa dealer menjual ke dalam kelemahan.
• **Apa yang menjelaskan rebound bitcoin pada 6 Februari?**Park menunjuk pada kembalinya perdagangan basis CME dan posisi netral pasar setelah leverage dikurangi.