Peraturan baru penerbitan RWA luar negeri di Tiongkok mulai berlaku, para penerima manfaat muncul: VATP Hong Kong dengan keunggulan sistem uniknya menampung aset "keluar negeri"
Tulisan: Liang Yu
Pengedit: Zhao Yidan
Pada Februari 2026, otoritas pengawas Tiongkok secara tegas menetapkan jalur masa depan aset dunia nyata (RWA) dan aset virtual: pengawasan ketat di dalam negeri, mendorong operasi yang sesuai regulasi di luar negeri. Sinyal jelas tentang “pembukaan” dan “pelarangan” ini menunjukkan arah bagi seluruh industri.
Pada 6 Februari, China Securities Regulatory Commission merilis “Pedoman Pengawasan tentang Penerbitan Sekuritas Dukungan Aset Token di Luar Negeri dari Aset Dalam Negeri”, yang pertama kali menetapkan kerangka pendaftaran yang jelas untuk penerbitan RWA dari aset dalam negeri ke luar negeri. Keesokan harinya, delapan departemen termasuk People’s Bank of China mengeluarkan pernyataan tegas melarang penerbitan stablecoin Renminbi di luar negeri tanpa izin. Kombinasi langkah ini menegaskan prinsip inti: “Aset nyata dapat diekspor secara sesuai regulasi, namun kedaulatan mata uang tidak boleh dilanggar.”
Setelah aset dalam negeri mendapatkan “izin jalan” untuk keluar ke luar negeri secara sesuai regulasi, ke mana mereka akan mengalir? Saat ini, di antara lembaga yang mampu menyediakan layanan lengkap terkait listing, custodial, dan perdagangan aset yang sesuai regulasi di luar negeri, platform perdagangan aset virtual berizin di Hong Kong (VATP) adalah pilihan utama yang sangat menonjol dan memiliki keunggulan yang jelas. Singapura dan tempat lain juga memiliki platform berizin yang menawarkan layanan serupa, tetapi Hong Kong memiliki keunggulan tak tergantikan dalam kategori aset yang diperdagangkan (securities tokenisasi) dan sinkronisasi kebijakan. Berbeda dari platform tradisional yang hanya dapat melakukan distribusi, VATP adalah pusat penting yang menghubungkan aset yang sesuai regulasi dengan investor global. Lebih dari itu, yang lebih revolusioner adalah, VATP di Hong Kong akan segera diizinkan menyediakan perdagangan margin. Ini berarti RWA akan sepenuhnya terintegrasi ke dalam logika perdagangan keuangan tradisional yang efisien, dengan leverage modal yang jauh lebih tinggi dibandingkan mode DeFi yang memerlukan dana muka penuh.
Peraturan pengawasan baru dari Tiongkok ini secara kuat bersinergi dengan keunggulan fungsi unik pasar Hong Kong. Daratan membangun standar “keluar masuk” yang aman, sementara Hong Kong, dengan keunggulan sistemnya yang unik di dunia, bersiap untuk meningkatkan menjadi “pasar perdagangan internasional” yang mendalam dan efisien. Sebuah babak baru pengembangan RWA yang didorong kebijakan dan berfokus pada Hong Kong telah dimulai.
- Penetapan Kerangka Pengawasan RWA Resmi di Tiongkok
Setelah berbulan-bulan spekulasi pasar dan panduan sementara, aset dalam negeri yang keluar ke luar negeri untuk menerbitkan RWA mendapatkan identitas hukum yang jelas. Pada 6 Februari 2026, pengumuman No. 1 dari China Securities Regulatory Commission menandai penetapan resmi kerangka pengawasan di bidang ini.
Dokumen berjudul “Pedoman Pengawasan tentang Penerbitan Sekuritas Dukungan Aset Token di Luar Negeri dari Aset Dalam Negeri” ini pertama kali secara resmi mendefinisikan RWA. Berdasarkan pedoman ini, kegiatan tersebut adalah “aktivitas yang menggunakan arus kas dari aset dalam negeri atau hak terkait aset sebagai dukungan pembayaran, memanfaatkan teknologi enkripsi dan buku besar terdistribusi atau teknologi serupa, untuk menerbitkan tokenisasi hak di luar negeri.”
Prinsip inti dari otoritas pengawas adalah “bisnis yang sama, risiko yang sama, aturan yang sama”. Ini berarti, sekuritas tokenisasi tidak mendapatkan pembebasan regulasi karena tampilannya yang teknologi tinggi, melainkan tetap berada di bawah sistem pengawasan sekuritas yang ada.
Dalam pembagian tanggung jawab, CSRC bertanggung jawab mengawasi sekuritas ekuitas dan sekuritas aset, sementara National Development and Reform Commission mengawasi RWA berbasis utang luar negeri. Seperti halnya pembiayaan luar negeri tradisional, dana yang dihimpun di luar negeri dan dikembalikan ke dalam negeri akan diawasi oleh State Administration of Foreign Exchange (SAFE). Pengaturan ini secara jelas mendefinisikan batas tanggung jawab masing-masing departemen, memberikan jalur kepatuhan yang jelas bagi pelaku pasar.
- Posisi Unik dan Perkembangan Fungsi VATP Hong Kong
Setelah kebijakan daratan menetapkan jalur dasar “aset dalam negeri, penerbitan luar negeri”, peran Hong Kong sebagai “penghubung super” menjadi sangat penting. Platform perdagangan aset virtual berizin di Hong Kong adalah pusat utama yang mewujudkan peran ini.
Posisi VATP Hong Kong telah melampaui sekadar tempat perdagangan. Saat ini, platform ini adalah satu-satunya yang mampu melakukan listing, custodial, dan perdagangan secara lengkap dan sesuai regulasi di luar negeri. Sebaliknya, lembaga berlisensi tipe 1 (perdagangan sekuritas) tradisional di bidang ini terbatas hanya pada distribusi.
Baru-baru ini, Securities and Futures Commission Hong Kong sedang mempertimbangkan secara aktif mengizinkan VATP berlisensi menyediakan layanan perdagangan sekunder sekuritas tokenisasi untuk klien ritel. Sebelumnya, investor ritel hanya dapat berpartisipasi dalam pasar primer untuk membeli dan menebus produk tokenisasi, sehingga kurangnya likuiditas sangat membatasi kedalaman pasar. Pembukaan pasar sekunder ini akan memungkinkan sekuritas tokenisasi diperdagangkan secara bebas seperti sekuritas tradisional, secara signifikan meningkatkan efisiensi modal dan daya tarik pasar.
Yang sangat penting, Hong Kong telah membangun kerangka pengawasan perdagangan sekuritas tokenisasi untuk platform perdagangan aset virtual yang paling jelas dan langsung di seluruh dunia. Melalui sistem perizinan khusus, CSRC Hong Kong secara tegas mengizinkan VATP berlisensi menyediakan layanan ini kepada investor ritel. Dibandingkan dengan Singapura yang mengandalkan lisensi sekuritas yang ada dan Uni Eropa yang masih menunggu regulasi baru, Hong Kong memiliki keunggulan sistem dan inisiatif awal yang unik dalam membangun pasar perdagangan “aset campuran”. Investor menantikan transaksi tanpa hambatan dari Bitcoin ke obligasi negara tokenisasi dalam satu akun.
- Sinergi dan Kolaborasi: Bagaimana Kebijakan Kedua Tempat Membentuk Lingkaran Strategis
Jika kita mengalihkan pandangan dari dokumen tunggal, dan melihat rangkaian langkah pengawasan terbaru di daratan dan Hong Kong, akan terbentuk gambaran yang sangat strategis dan sinergis. Kerangka pengawasan di daratan menyelesaikan masalah “dari mana aset berasal” dan “bagaimana keluar secara sesuai regulasi”.
Pedoman yang dibangun berdasarkan sistem pendaftaran ini membuka jalur yang jelas bagi aset berkualitas tinggi di dalam negeri (seperti hak hasil infrastruktur, piutang, hak sewa) untuk diubah menjadi sekuritas digital yang dapat diperdagangkan secara luar negeri melalui teknologi. Sementara itu, perkembangan pasar Hong Kong menyelesaikan masalah “setelah keluar, di mana harus diperdagangkan” dan “bagaimana aset dapat didistribusikan secara efisien”.
Likuiditas pasar sekunder yang disediakan VATP, mekanisme perdagangan margin yang akan diperkenalkan, serta lingkungan terbuka untuk investor global, memberikan pasar yang matang untuk produk RWA yang “diekspor”. Kebijakan kedua tempat ini, satu maju dan satu mundur, satu keluar dan satu masuk, secara bersama membentuk lingkaran bisnis lengkap dari aset hingga perdagangan.
Kolaborasi ini tidak hanya meningkatkan efisiensi pasar, tetapi juga mendukung strategi keuangan tingkat tinggi. Dalam konteks internasionalisasi Renminbi dan pembukaan keuangan, mengizinkan aset dalam negeri secara terkendali dan transparan melalui bentuk RWA untuk terhubung dengan pasar modal global adalah upaya aktif menjelajahi jalur pembiayaan lintas batas baru. Hong Kong, dengan sistem common law, kebebasan aliran dana, dan lingkungan pasar internasional, menjadi “laboratorium” dan “firewall” yang paling ideal untuk mewujudkan strategi ini.
- Dampak Pasar: Bagaimana Regulasi Baru Mengubah Aturan Permainan Peserta
Kerangka pengawasan baru ini menetapkan kuadran tindakan baru bagi berbagai pelaku pasar. Bagi pemilik aset dalam negeri (seperti perusahaan dan lembaga keuangan), proses pendaftaran yang jelas berarti peluang. Mereka dapat mengubah aset yang sebelumnya sulit diaktifkan atau biaya pembiayaan lintas batas yang tinggi, melalui struktur RWA, untuk mencari kondisi pembiayaan yang lebih baik dan basis investor yang lebih luas di luar negeri.
Bagi modal internasional dan investor profesional, pasar RWA yang didukung aset dasar Tiongkok yang sesuai regulasi dan diperdagangkan di platform Hong Kong menawarkan opsi investasi alternatif yang sangat menarik. Berbeda dari fluktuasi besar cryptocurrency, aset ini didukung arus kas nyata dan dilindungi oleh hukum serta pengawasan Hong Kong.
Bagi perusahaan teknologi keuangan dan penyedia layanan, peluang ada di kedua ujungnya. Di daratan, peluangnya adalah menyediakan desain struktur RWA yang sesuai regulasi, dukungan teknologi, dan layanan pendukung pendaftaran. Di Hong Kong dan luar negeri, peluangnya adalah menyediakan solusi teknologi untuk meningkatkan likuiditas, keamanan, dan pengalaman pengguna produk RWA, seperti platform perdagangan, lembaga custodial, dan market maker.
Namun, tantangan dan peluang berjalan beriringan. Biaya kepatuhan adalah hambatan utama, karena proses pendaftaran lintas departemen cukup kompleks. Risiko teknologi juga tidak boleh diabaikan, termasuk keamanan sistem blockchain, interoperabilitas, dan keandalan smart contract sebagai fondasi bisnis. Selain itu, edukasi pasar masih panjang; perlu penjelasan yang jelas kepada investor global tentang struktur, risiko, dan nilai produk RWA Tiongkok.
- Menetapkan Batas Merah: Mengapa Melarang Penerbitan Stablecoin yang Terkait Renminbi
Seiring dengan penerbitan pedoman RWA, ada dokumen lain yang lebih tegas. Otoritas Bank Sentral China bersama dengan delapan departemen termasuk NDRC dan CSRC mengeluarkan “Pemberitahuan tentang Pencegahan dan Penanganan Risiko terkait Cryptocurrency dan Hal-hal Terkait”.
Dokumen yang dikenal sebagai “yang paling ketat dalam sejarah” ini menegaskan kembali bahwa aktivitas terkait cryptocurrency adalah ilegal dan menetapkan batas merah terkait kedaulatan mata uang.
Pemberitahuan ini secara tegas menyatakan, “Tanpa izin dari departemen terkait sesuai prosedur, tidak ada unit atau individu di dalam maupun luar negeri yang boleh menerbitkan stablecoin yang terkait Renminbi di luar negeri.”
Logika pengawasan adalah bahwa stablecoin yang terkait mata uang resmi secara tidak langsung menjalankan sebagian fungsi uang resmi dalam peredaran, yang menyangkut kedaulatan mata uang dan stabilitas keuangan. Langkah ini bertujuan memutus saluran penerbitan “mata uang bayangan” yang berpotensi mengganggu posisi Renminbi, dan mencegahnya menjadi alat aliran dana lintas batas yang melanggar aturan.
Perlu dicatat, pemberitahuan ini juga menunjukkan sikap terhadap aktivitas tokenisasi RWA, membedakannya dari spekulasi mata uang virtual murni. Meskipun kegiatan terkait di dalam negeri dan layanan perantara yang melanggar ketentuan dianggap sebagai aktivitas keuangan ilegal, ada pengecualian untuk “aktivitas yang dilakukan sesuai izin dari otoritas terkait dan menggunakan infrastruktur keuangan tertentu.”
Ini mencerminkan pendekatan pengawasan yang membedakan antara “menghambat ilegal” dan “mengizinkan yang sesuai regulasi”, memberi ruang bagi pengembangan RWA secara ketat namun teratur.
- Pandangan Masa Depan: Tiga Tren Utama Pengembangan RWA
Dengan kerangka pengawasan yang mulai berlaku, jalur pengembangan pasar RWA di Tiongkok sudah mulai terlihat. Pertama, jenis aset akan berkembang dari yang sederhana ke yang lebih kompleks. Pada tahap awal, produk sekuritas berbasis arus kas stabil dan struktur yang jelas (seperti piutang dan hak sewa) serta dana pasar uang akan menjadi yang utama.
Seiring kematangan pasar dan pengalaman regulasi, jenis aset yang lebih kompleks, seperti properti komersial, hak hasil infrastruktur, bahkan kekayaan intelektual, kemungkinan akan secara bertahap dimasukkan.
Kedua, ekosistem perdagangan di Hong Kong akan semakin kaya dan profesional. Selain perdagangan spot, fitur keuangan kompleks seperti perdagangan margin, pinjaman, dan derivatif akan berkembang di sekitar produk RWA, meningkatkan efisiensi modal dan kedalaman keuangan. Perantara tradisional seperti market maker, lembaga penilai, dan auditor akan turut memperkuat pasar.
Ketiga, teknologi pengawasan dan kepatuhan (RegTech dan SupTech) akan meledak. Pengawasan berkelanjutan terhadap aset RWA di blockchain, memastikan aliran dana sesuai tujuan pendaftaran, dan pencegahan pencucian uang akan mendorong permintaan besar terhadap solusi teknologi ini. Perusahaan teknologi yang mampu menyediakan solusi pengawasan otomatis dan transparan akan menjadi pelopor dalam peningkatan infrastruktur keuangan baru ini.
Gelombang RWA global tidak dapat dihentikan. Menurut data industri, hingga akhir 2025, total nilai penerbitan RWA di seluruh dunia telah melebihi 18 miliar dolar AS, dengan pertumbuhan delapan kali lipat. Daratan Tiongkok dan Hong Kong secara aktif mengintegrasikan diri melalui “kerangka pengawasan” dan “praktik pasar” dalam perubahan ini.
Ke depan, saat investor dengan mudah membeli dan menjual sekuritas tokenisasi yang didasari hak hasil jalan tol di Hong Kong, mungkin mereka akan benar-benar memahami bagaimana pengumuman yang tampaknya terpisah ini secara diam-diam membentuk ulang peta aliran aset global.