MSTR bertaruh pada saham preferen perpetual! Penyesuaian strategi dalam struktur pendanaan, strategi cadangan Bitcoin terus berlanjut

Strategi（nama aslinya MicroStrategy） sedang merencanakan untuk memperbesar skala penerbitan saham preferen perpetual mereka guna mengurangi tekanan pasar yang disebabkan oleh volatilitas besar saham biasa. CEO perusahaan, Phong Le, baru-baru ini menyatakan bahwa di masa depan, saham preferen mungkin menjadi alat pendanaan utama mereka, membantu perusahaan dalam terus mengakumulasi Bitcoin sekaligus mengurangi ketergantungan pada dilusi saham biasa.

Sejak awal tahun ini, harga saham MSTR telah turun sekitar 17%, sementara Bitcoin mengalami penurunan lebih dari 22% dalam periode yang sama. Dalam wawancara dengan Bloomberg, Le menunjukkan bahwa volatilitas harga saham yang tajam disebabkan oleh hubungan yang sangat erat antara “rencana cadangan aset digital” perusahaan dan harga Bitcoin. Ketika Bitcoin naik, harga saham cenderung melonjak dengan cepat; sebaliknya, akan mengalami tekanan turun. Untuk memenuhi kebutuhan investor yang ingin mendapatkan eksposur terhadap aset digital tetapi tidak ingin menanggung volatilitas yang ekstrem, Strategi meluncurkan saham preferen perpetual bernama “Stretch”.

Saham preferen ini didasarkan pada nilai nominal 100 dolar, menawarkan dividen mengambang dengan tingkat sekitar 11,25% per tahun saat ini, dan disesuaikan setiap bulan untuk menjaga harga tetap dekat dengan nilai nominal. Le mengungkapkan bahwa harga penutupan terbaru dari Stretch tepat di angka 100 dolar, menunjukkan bahwa mekanisme penetapan harganya sedang berfungsi.

Namun, saham preferen ini masih merupakan bagian kecil dari keseluruhan pendanaan perusahaan. Sebelumnya, beberapa akuisisi Bitcoin dilakukan dengan dana utama dari penerbitan saham biasa. Saat ini, Strategi memegang sekitar 714.644 Bitcoin dengan biaya rata-rata sekitar 76.056 dolar per Bitcoin, sementara harga pasar berkisar di sekitar 67.000 dolar, dengan kerugian buku sekitar 6,1 miliar dolar. Akibatnya, harga saham perusahaan di pasar telah turun di bawah nilai aset bersihnya.

Data menunjukkan bahwa nilai pasar setelah dilusi dari Strategi sekitar 0,95 kali dari nilai buku bersih (mNAV), yang berarti harga saham berada di bawah nilai Bitcoin per saham. Kondisi diskon ini meningkatkan risiko dilusi lebih lanjut jika perusahaan terus melakukan pendanaan melalui saham biasa. Dengan beralih ke saham preferen perpetual, perusahaan berusaha menjaga kecepatan akuisisi Bitcoin sekaligus menstabilkan struktur modal.

Bagi pemegang saham MSTR, perubahan ini membantu mengurangi dilusi, tetapi juga berarti kewajiban dividen tetap yang lebih tinggi. Jika Bitcoin tetap lemah, arus kas perusahaan akan semakin ditekan. Strategi sedang melakukan restrukturisasi struktur modal untuk menyeimbangkan pertumbuhan dan risiko, namun efektivitasnya masih perlu diverifikasi oleh pasar.