714.644 lembar Bitcoin, alkimia BTC yang tak bisa berhenti dari strategi mikro

Global perusahaan pemegang Bitcoin terbesar, MicroStrategy (Strategy), memegang 710.644 BTC, dengan kerugian buku sebesar 6,4 miliar dolar AS saat ini, tetap menggunakan lima jenis saham preferen perpetual untuk terus membeli BTC. Artikel ini akan membahas secara mendalam tentang alkimia Michael Saylor senilai 84 miliar dolar AS.
(Prakata: CEO MicroStrategy: Bitcoin yang turun ke 8.000 dolar dan diam selama bertahun-tahun, baru akan mengancam kemampuan Strategy dalam membayar utang)
(Informasi tambahan: Kerugian floating Strategy atas BTC menembus 10 miliar dolar AS! Harga saham Strategy dalam sejarah laporan keuangan paling buruk langsung jatuh 17% dalam satu malam)

Daftar Isi Artikel

• Lima jenis saham preferen perpetual
• Efek flywheel Strategy
• Batasan alkimia
• Mesin yang tak bisa berhenti

714.644 BTC

Ini adalah jumlah kepemilikan Strategy per 12 Februari 2026. Berdasarkan harga saat ini, nilai pasar BTC tersebut sekitar 48 miliar dolar AS, mewakili lebih dari 3,4% dari total pasokan Bitcoin di dunia, artinya setiap 30 BTC yang beredar di dunia, satu di antaranya dimiliki perusahaan ini.

Dalam kondisi pasar kripto yang lemah, secara buku perusahaan ini sudah mengalami kerugian sekitar 6,7 miliar dolar AS. Namun pendirinya, Michael Saylor, tetap tidak berhenti. Rencana “42/42” perusahaan bertujuan mengumpulkan 84 miliar dolar AS sebelum 2027: setengah ekuitas, setengah utang, semuanya untuk membeli Bitcoin. Hingga Januari 2026, masih tersisa 41 miliar dolar AS dari batasan yang belum digunakan.

Lima jenis saham preferen perpetual

Dari mana dana untuk membeli Bitcoin berasal?

Jawabannya adalah kombinasi instrumen keuangan yang dirancang secara cermat. Mulai Januari 2025, Strategy secara berurutan menerbitkan lima jenis saham preferen perpetual dengan nama yang sengaja dipilih:

STRK (Strike / Serangan)— Dividen 8%, dapat dikonversi menjadi saham biasa MSTR. 10 saham STRK dapat ditukar dengan 1 saham MSTR. Artinya, jika Bitcoin naik dan harga saham MSTR juga naik, kamu bisa menukar saham preferen ini menjadi saham biasa dan mendapatkan keuntungan lebih.

STRF (Strife / Konflik)— Dividen tetap 10%, tidak dapat dikonversi, bersifat akumulatif. Jika satu kali dividen tidak dibayar, tingkat bunga otomatis naik 1 poin persen setiap tahun, maksimal mencapai 18%. Ini adalah surat utang yang dilengkapi dengan klausul penalti.

STRD (Stride / Langkah besar)— Dividen 10%, tidak dapat dikonversi, tidak akumulatif. Jika dividen tidak dibayar, tidak akan diganti.

STRC (Stretch / Perluasan)— Bunga mengambang, dirancang untuk bersaing dengan dana pasar uang. Batasan program ATM sebesar 4,2 miliar dolar AS.

STRE (Stream / Aliran)— Versi terbaru yang diluncurkan November 2025.

Kelima produk ini mewakili lima tingkat risiko dan lima kelompok investor berbeda. Inti dari apa yang dilakukan Saylor adalah memecah risiko dari aset tunggal Bitcoin menjadi lima produk keuangan berbeda yang dijual ke lima tipe investor berbeda.

Ada yang menginginkan hak konversi (bertaruh Bitcoin akan naik), ada yang menginginkan pendapatan tetap (cukup stabil 10%), ada yang menginginkan bunga mengambang (untuk lindung nilai risiko suku bunga)… tetapi uang mereka akhirnya mengalir ke satu tempat yang sama: Bitcoin.

Total batasan ATM (berdasarkan nilai pasar) dari saham preferen ini adalah: STRK 21 miliar, STRC 4,2 miliar, STRF 2,1 miliar, STRD 4,2 miliar. Totalnya lebih dari 30 miliar dolar AS.

Efek flywheel Strategy

Logika penerbitan saham preferen oleh MicroStrategy adalah sebagai berikut: Strategy menerbitkan saham baru (biasa atau preferen) ⭢ Mengumpulkan dana untuk membeli Bitcoin ⭢ Bitcoin masuk ke neraca perusahaan ⭢ Meningkatkan skala aset dan nilai pasar perusahaan ⭢ Nilai pasar yang lebih tinggi mendukung penerbitan saham baru yang lebih besar ⭢ Lebih banyak dana terkumpul ⭢ Membeli lebih banyak Bitcoin (mengulang siklus)

Inilah yang disebut efek flywheel: selama harga Bitcoin naik, atau setidaknya tidak jatuh drastis, flywheel dapat terus berputar.

Pada 2025, flywheel ini berputar sangat cepat. Kepemilikan Strategy dari sekitar 440.000 BTC di awal tahun meningkat menjadi lebih dari 670.000 BTC di akhir tahun, membeli lebih dari 230.000 BTC dalam satu tahun dengan biaya ratusan juta dolar. Rencana “42/42” awalnya disebut “21/21”, tetapi setelah harga Bitcoin dan minat institusional melebihi ekspektasi, langsung dilipatgandakan, dari target 42 miliar menjadi 84 miliar dolar.

Saylor menyebut peluncuran saham preferen STRC sebagai “momen iPhone” dari Strategy: produk terobosan yang mendefinisikan ulang keuangan perusahaan.

Namun, flywheel ini memiliki kelemahan fatal: Tidak bisa dibalik.

Jika harga Bitcoin turun secara signifikan, nilai pasar perusahaan akan menyusut, kemampuan penerbitan saham baru terbatas, dana untuk membeli Bitcoin berkurang, dan flywheel mulai melambat. Sementara itu, kewajiban dividen dari saham preferen yang sudah diterbitkan tidak hilang. STRK 8% per tahun, STRF 10% per tahun, bisa saja tidak dibayar, tetapi utang akan terus bertambah dengan bunga yang semakin tinggi, maksimal 18%.

Batasan alkimia

Peter Schiff, yang dikenal sebagai pendukung emas, pernah bertanya di media sosial kepada Saylor: “Strategy sedang merugi. Darimana kamu membayar dividen saham preferen ini?”

Kritik menyebut ini sebagai “skema Ponzi”, pendukung menyebut ini sebagai “inovasi keuangan”. Secara ketat, keduanya tidak sepenuhnya benar. Bitcoin yang dimiliki Strategy adalah aset nyata, selama harga Bitcoin tidak ke nol, perusahaan memiliki aset nyata yang mendukung. Tapi masalahnya adalah volatilitas harga Bitcoin yang besar, sementara kewajiban perusahaan: dividen dan bunga utang tetap.

Meskipun Strategy menyatakan arus kas saat ini cukup untuk menutupi pembayaran bunga setidaknya selama dua setengah tahun ke depan, jika Bitcoin terus lesu, tentu akan mempengaruhi kecepatan penggalangan dana mereka.

Taruhan Saylor sangat jelas: dia bertaruh bahwa Bitcoin akan naik dalam jangka panjang. Bukan sedikit, tetapi cukup tinggi sehingga semua kerugian buku menjadi bahan tertawaan. Pada 2020, dia membeli dengan harga rata-rata 11.000 dolar AS dan diejek. Bitcoin kemudian naik ke atas 100.000 dolar AS. Sekarang dia terus membeli dengan biaya rata-rata 76.000 dolar, dan jika dilihat lima tahun kemudian, mungkin akan menjadi cerita “mengapa saya tidak ikut waktu itu”.

Rencana utama Saylor adalah: ketika kepemilikan dan nilai pasar Strategy cukup besar, pasar akan dipaksa memasukkan MSTR ke indeks utama, arus dana pasif akan mendorong harga saham lebih tinggi, memulai putaran flywheel baru. Pada Desember 2025, Strategy sudah masuk indeks Nasdaq-100, dan target berikutnya adalah S&P 500.

Mesin yang tak bisa berhenti

Kisah Strategy pada akhirnya adalah kisah tentang ketidakberbalikkan.

Mesin ini dirancang tanpa rem. Saylor percaya bahwa dalam dunia di mana fiat terus melemah, berhenti justru adalah risiko terbesar, sehingga dia mengubah perusahaan menjadi mesin akumulasi Bitcoin yang berjalan satu arah: hanya membeli, tidak menjual; hanya masuk, tidak keluar.

Sekarang, dia duduk di atas 714.644 BTC, dengan kerugian buku 6,4 miliar dolar, harus membayar setidaknya 700 juta dolar per tahun dalam dividen, dan memiliki cadangan miliaran dolar untuk terus membeli. Mesin ini akhirnya akan membuktikan apakah Saylor adalah nabi, atau mengulang skenario 20 Maret 2000. Saat ini, belum ada yang tahu.

Namun satu hal yang pasti: dalam sejarah keuangan, belum pernah ada yang menggunakan saham preferen perpetual, dividen akumulatif, dan rencana modal 84 miliar dolar untuk bertaruh pada aset yang baru berumur 17 tahun ini. Ini adalah kapitalisasi kepercayaan.