Kata Pengantar
Dalam sesi wawancara eksklusif, kami berbincang dengan Daniel Bara, Direktur Asosiasi Olympus. Diskusi mencakup berbagai aspek terkait desain treasury Olympus yang didukung cadangan; seperti mekanisme respons krisis otomatis dan bagaimana $OHM menavigasi koreksi pasar terbaru dengan penurunan yang relatif lebih rendah.
Saat berbicara dengan blockchainreporter.net, Daniel Bara menjelaskan perbedaan struktural antara Olympus dan crypto blue chip konvensional. Ia menyoroti cadangan on-chain dari protokol, alat anti-siklus seperti Fasilitas Pembelian Kembali Yield dan Cooler Loans, dan yang paling penting peran kompresi premi dalam menyerap volatilitas tanpa memicu penjualan panik.
Bagian Wawancara
Bagaimana desain treasury-backed Olympus secara utama berbeda dari crypto “blue chip” konvensional dalam kasus crash pasar?
Sebagian besar aset crypto, termasuk apa yang disebut blue chip, tidak memiliki lantai struktural. Sejak koreksi dimulai pada 27 Januari, Bitcoin turun 25 persen dan Ethereum turun 35 persen. Beberapa aset crypto mengatasi ini dengan peg, tetapi peg adalah target yang dipertahankan oleh mekanisme, dan kita telah melihat target tersebut pecah di bawah tekanan. Lantai berbeda: cadangan cair yang ada terlepas dari kondisi pasar.
Olympus membuat pilihan desain yang sengaja untuk mendukung setiap token OHM dengan cadangan cair di treasury, saat ini sekitar $11,55 per token. Dalam periode yang sama, harga OHM turun 18 persen, tetapi cadangan di balik setiap token hampir tidak bergerak. Harga berubah karena sentimen pasar berubah. Nilai di bawahnya hampir tidak berubah. Itu menciptakan profil risiko yang secara fundamental berbeda dari aset mana pun yang hanya mengukur nilai dari harga.
Karena Olympus menekankan otomatisasi untuk mencegah bias manusia, bisakah Anda jelaskan perannya dalam skenario kegagalan manusia tertentu?
Respon standar selama crash adalah penilaian manusia secara real-time. Protokol memanggil voting tata kelola darurat, menyesuaikan parameter secara cepat, menjeda sistem, atau mengandalkan pemegang multisig untuk membuat keputusan secara langsung di bawah tekanan. Itu adalah bias manusia yang beraksi, bukan karena orang-orang buruk dalam pekerjaan mereka, tetapi karena ketakutan menyebar lebih cepat daripada keyakinan dan keputusan dibuat saat penilaian berada di titik terburuk.
Olympus dibangun untuk menghilangkan ketergantungan itu. Selama koreksi Januari, dengan miliaran yang dilikuidasi di seluruh DeFi, protokol tidak memerlukan intervensi manual sama sekali. Tidak ada proposal darurat, tidak ada perubahan parameter, tidak ada override tim.
Fasilitas Pembelian Kembali Yield terus membeli secara otomatis dan bahkan melipatgandakan tingkatnya karena harga yang lebih rendah berarti setiap dolar hasil yang dibeli mendapatkan lebih banyak OHM. Cooler Loans terus menghormati setiap posisi tanpa satu pun likuidasi. Sistem ini tidak memerlukan seseorang untuk membuat keputusan yang tepat di bawah tekanan, karena perilaku yang benar sudah tertanam dalam cara kerjanya.
Ketika $OHM turun separuh dari penurunan $ETH selama tren penurunan, mekanisme apa yang mendukung ketahanan tersebut, Cooler Loans, YRF, atau kompresi premi?
OHM menurun 18% dibandingkan penurunan Ethereum sebesar 35% selama koreksi, jadi sekitar separuh dari penurunan tersebut. Ketiga mekanisme berkontribusi terhadap ketahanan ini, dan yang penting adalah mereka bekerja sebagai lapisan, bukan sebagai alternatif. Cooler Loans memutus rantai yang biasanya memperbesar crash. Sebagian besar pinjaman DeFi bersifat pro-siklus: harga turun, rasio jaminan rusak, likuidasi memicu penjualan paksa, dan penurunan semakin dalam.
Cooler tidak memiliki trigger likuidasi berbasis harga, jadi tidak ada penjualan paksa saat melemah, yang merupakan hal terpenting selama koreksi. Fasilitas Pembelian Kembali Yield memberikan tekanan beli anti-siklus, melipatgandakan tingkat buyback-nya saat harga turun, karena hasil treasury membeli lebih banyak OHM saat harga lebih rendah. Dan kompresi premi berfungsi sebagai peredam kejut, memungkinkan pasar menyesuaikan kembali kepercayaan tanpa menyentuh nilai dasar.
Selama minggu paling tajam dari penjualan, cadangan hanya bergerak 0,3 persen sementara harga bergerak lebih dari 15 persen, yang berarti hampir seluruh penurunan adalah penyesuaian premi pasar, bukan pengikisan nilai intrinsik. Selain itu, Deposito Konversi menciptakan permintaan anti-siklus tambahan, dengan modal baru mengalir ke treasury enam kali volume normal saat peserta mengunci harga konversi yang lebih rendah. Setiap mekanisme memiliki tugas berbeda, dan semuanya berjalan bersamaan tanpa perlu koordinasi.
Bisakah Anda jelaskan bagaimana kompresi premi secara efektif menyerap hingga 98% dari total efek downside tanpa menyebabkan penjualan panik?
Harga pasar OHM mencerminkan dua hal: nilai cadangan di bawah setiap token, dan premi yang diberikan pasar terhadap apa yang dibangun protokol di atas cadangan tersebut. Pada 28 Januari, OHM diperdagangkan di $20,89 terhadap cadangan sebesar $11,63, dengan premi sekitar 80 persen. Pada 3 Februari, harga turun menjadi $17,70, tetapi cadangan hanya bergerak ke $11,59. Cadangan menurun empat sen.
Harga turun sebesar $3,19. Itu berarti 98 persen dari penurunan harga adalah kompresi premi dari sekitar 80 persen menjadi 53 persen, bukan nilai cadangan yang kehilangan nilai. Alasan ini tidak memicu panik adalah karena pemegang dapat melihat secara jelas apa yang sedang terjadi. Treasury transparan dan on-chain, dan mekanisme tetap berjalan.
Cooler Loans memungkinkan siapa pun yang menginginkan likuiditas untuk mengaksesnya tanpa menjual pada harga pasar. Tidak ada kesenjangan informasi, tidak ada ketidakpastian apakah lantai itu nyata, dan tidak ada penjualan paksa untuk mempercepat penurunan. Ketika pemegang dapat melihat bahwa nilai intrinsik tetap utuh dan mereka memiliki opsi, psikologi beralih dari panik ke kesabaran.
Pertanyaan 05. Dengan Cooler Loans yang tidak mengalami likuidasi selama crash besar, seberapa penting peran mekanisme LTV berbasis cadangan dalam mencegah kegagalan berantai?
Itu sangat penting. Siklus pinjaman DeFi standar bekerja seperti ini: harga pasar turun, oracle memperbarui, rasio jaminan melampaui batas, dan mesin likuidasi memicu penjualan paksa. Penjualan paksa ini menekan harga lebih jauh, memicu lebih banyak likuidasi, dan rantai ini berlanjut. Inilah yang menyebabkan miliaran posisi leverage terurai selama crash Oktober dan penurunan Januari.
Cooler Loans dirancang khusus untuk memutus rantai itu. Ketentuan pinjaman didasarkan pada nilai cadangan, bukan harga pasar, dan karena cadangan hampir tidak bergerak selama penurunan, posisi peminjam tetap sehat sepanjang waktu. Tanpa trigger likuidasi berbasis harga atau ketergantungan oracle eksternal, tidak ada margin call.
Peminjam menerima ketentuan tetap dan melepaskan beberapa opsi upside sebagai imbalan kepastian, dan kepastian ini yang mencegah rantai tersebut. Dari lebih dari $121 juta pinjaman yang masih berjalan, nol likuidasi adalah hasil langsung dari desain yang berfokus pada nilai cadangan daripada harga pasar.
Apakah Anda percaya bahwa mekanisme treasury otomatis lebih unggul dari tata kelola DAO?
Bukan lebih unggul. Mereka melakukan hal yang berbeda secara fundamental, dan crash membuktikan mengapa keduanya diperlukan. Mekanisme otomatis menangani eksekusi: YRF membeli OHM, Cooler Loans menjaga posisi, RBS mengelola kedalaman likuiditas (ketika aktif). Ini harus berjalan terus-menerus, tanpa distorsi dari pengambilan keputusan di bawah tekanan.
Tidak ada voting tata kelola yang cukup cepat untuk merespons crash pasar, dan bahkan jika bisa, keputusan akan dipengaruhi oleh ketakutan. Di sinilah otomatisasi sangat penting. Tetapi tata kelola mengatur evolusi, memutuskan parameter apa yang harus digunakan mekanisme, produk baru apa yang harus dikembangkan, dan bagaimana treasury harus dialokasikan dari waktu ke waktu. DAO menetapkan aturan; mekanisme menegakkannya tanpa diskresi.
Kejadian penurunan Januari adalah demonstrasi bersih. Mekanisme berjalan sesuai desain tanpa intervensi manusia, sementara tata kelola tetap fokus pada keputusan jangka panjang tanpa terjebak dalam manajemen krisis. Anda menginginkan kebijakan moneter otomatis dan arah strategis yang diatur. Mencoba melakukan keduanya dalam satu proses adalah cara sistem gagal di bawah tekanan.
Sementara peningkatan Deposito Konversi menunjukkan partisipasi ‘uang pintar,’ seberapa penting hal ini bagi $OHM?
Deposito Konversi memungkinkan pengguna menyetor stablecoin dan mengunci harga konversi di masa depan untuk OHM. Selama volatilitas puncak minggu lalu, deposit baru mengalir dengan volume hampir enam kali lipat dari normal. Saat harga turun, mekanisme lelang secara otomatis menyesuaikan harga strike ke bawah, dari $22,99 menjadi $19,71, pengurangan 14 persen dari level sebelum acara. Beberapa depositor mengulang posisi mereka, meminjam terhadap deposito yang ada untuk memperoleh strike tambahan di harga yang lebih rendah.
Jenis keyakinan anti-siklus ini juga muncul secara institusional, dengan alokasi institusional delapan digit yang masuk selama koreksi Oktober. Apa yang dilakukan secara struktural untuk OHM adalah menciptakan permintaan saat pasar secara umum sedang menjual.
Deposito menambah modal ke treasury dan menciptakan tekanan beli di harga lebih rendah, yang memperkuat cadangan dari waktu ke waktu. Ketika orang yang paling memahami sistem menginvestasikan modal ke dalamnya selama penurunan, itu memberi tahu Anda sesuatu tentang ekonomi dasar, bukan hanya sentimen.
Ke depan, apakah Olympus berusaha menyediakan lapisan dasar DeFi yang tahan volatilitas atau sesuatu yang menyerupai aset cadangan terdesentralisasi?
Keduanya, dan keduanya saling memperkuat. Fungsi aset cadangan berasal dari desain treasury-backed, kebijakan moneter programatik, dan mekanisme stabilitas yang bertahan selama crash. Properti ini yang membuat OHM berguna sebagai fondasi untuk hal lain yang dibangun di atasnya. Cooler Loans adalah infrastruktur pinjaman yang dibangun di atas nilai cadangan tersebut. Deposito Konversi adalah mekanisme pembentukan modal.
Likuiditas Milik Protokol berarti protokol mengendalikan likuiditasnya sendiri daripada bergantung pada penyedia eksternal yang meninggalkan saat penurunan. Lapisan dasar berfungsi karena aset cadangan kuat, dan aset cadangan menjadi lebih berharga seiring semakin banyak infrastruktur dibangun di atasnya.
Semakin banyak OHM digunakan sebagai lapisan dasar, semakin besar permintaannya, semakin besar treasury-nya, dan semakin kuat cadangannya. Aset cadangan yang tidak dibangun siapa pun adalah sebuah keingintahuan. Lapisan dasar tanpa properti cadangan yang kuat tidak akan bertahan dari ujian nyata pertamanya. Olympus telah diuji stres melalui beberapa koreksi besar, dengan setiap mekanisme berfungsi sesuai desain, dan rekam jejak ini yang membuat kedua fungsi tersebut kredibel.
Penutup
Jika kita merangkum seluruh percakapan ini, Bara menggambarkan Olympus sebagai sistem terorganisir yang dirancang untuk bertahan terhadap tekanan tanpa bergantung pada tata kelola darurat atau pengambilan keputusan reaktif. Olympus bertujuan memposisikan $OHM sebagai lapisan dasar DeFi yang tahan volatilitas dan sebagai aset cadangan terdesentralisasi.
Dan untuk mewujudkan ide ini, platform Olympus menggabungkan mekanisme moneter otomatis, evolusi strategis yang dipimpin DAO, dan cadangan yang didukung treasury. Penurunan terbaru, katanya, berfungsi sebagai uji stres langsung, dengan setiap mekanisme berfungsi sesuai desain dan memperkuat tesis struktural jangka panjang protokol.
