Mengapa Generasi Berikutnya Stablecoin Melampaui Fiat

Stablecoin adalah banyak hal – token yang tidak volatil; instrumen lindung nilai; solusi pembayaran – tetapi pada intinya, mereka adalah jembatan antara kripto dan fiat. Dipatok ke mata uang fiat (biasanya dolar AS), mereka mengingatkan bahwa tidak peduli seberapa jauh blockchain berkembang, tetap terhubung secara langsung dengan sistem keuangan tradisional.

Lebih dari $60 triliun stablecoin dipindahkan secara onchain dalam 12 bulan terakhir – angka yang sangat besar, bahkan jika angka ini menyusut menjadi sekitar $400 miliar saat hanya pembayaran dan transfer dihitung, di mana pembayaran B2B mencapai $230 miliar – 60% dari semua transfer. Apapun metrik yang digunakan untuk mengukurnya, stablecoin telah menjadi dasar dari ekonomi kripto, dengan aset seperti USDT dan USDC mendominasi.

Namun meskipun penggunaan stablecoin secara permukaan terus berkembang, mendukung segala hal mulai dari aliran modal institusional hingga perbankan koresponden, di balik itu, terjadi perubahan besar. Aset yang digunakan untuk mendukung stablecoin – secara tradisional mata uang fiat dan setara kas – sedang diubah secara radikal saat penerbit berusaha melakukan lebih banyak dengan aset yang dapat diprogram ini.

Fase Pertama – membuktikan bahwa stablecoin dapat tetap stabil dan beroperasi dalam skala besar – telah menjadi keberhasilan besar. Sekarang kita memasuki Fase Dua di mana stablecoin diharapkan lebih dari sekadar aset statis. Pengembangan awal selesai dan pasar beralih ke instrumen berbasis aset yang menghasilkan yield, seperti thUSD dari Tharwa yang menginvestasikan modal.

Hingga saat ini, stablecoin bersifat “bodoh” tetapi andal. Sekarang mereka akan menjadi lebih pintar dengan mewarisi properti yang memungkinkan mereka melakukan lebih dari sekadar mempertahankan patokan dolar mereka.

Batasan Struktural dari Dukungan Fiat

Meskipun model berbasis fiat memberikan kepercayaan yang diperlukan untuk menjadikan stablecoin arus utama, mereka membawa risiko sistemik bawaan. Sentralisasi adalah yang paling jelas, membuat penerbit rentan terhadap kegagalan mitra perbankan atau perubahan regulasi mendadak. Tetapi masalah terbesar dari model fiat berkaitan dengan inefisiensi modal.

Stablecoin tradisional mewakili miliaran dolar dalam kas menganggur yang disimpan dalam cadangan, menguntungkan penerbit melalui bunga dari obligasi pemerintah sementara pemegangnya hanya mendapatkan stabilitas harga. Terutama bagi pemain institusional, model ini semakin terlihat usang. Dalam lingkungan yang sangat berguna, memegang aset yang tidak produktif adalah peluang yang terlewatkan.

Sayangnya, selain meningkatkan pembayaran dan likuiditas perdagangan, inovasi stablecoin di lapisan aset masih terbatas, dengan sedikit mekanisme yang muncul di Fase Satu untuk menghubungkan stablecoin secara langsung dengan produktivitas ekonomi yang lebih luas.

Namun, Fase Dua siap mengubah semuanya saat desain yang didukung kripto dan hibrida menjadi pusat perhatian. Model-model ini membuat stablecoin berbasis fiat tampak hampir kuno.

Meningkatkan Dukungan yang Produktif

Penerbit stablecoin beralih ke mekanisme yang menggabungkan aset onchain dengan jaminan offchain untuk mendiversifikasi dukungan. Tidak hanya diversifikasi ini mengurangi risiko dengan meminimalkan ketergantungan pada satu sumber jaminan, tetapi juga memaksimalkan peluang, karena memungkinkan stablecoin mendapatkan hasil dari aset dasar.

Sekarang kita melihat instrumen seperti kredit jangka pendek, treasury tokenized, dan aset dunia nyata lainnya dimasukkan ke dalam portofolio. Token berbasis komoditas dan aset juga mulai muncul, memungkinkan representasi nilai stabil yang terkait dengan input ekonomi nyata daripada hanya cadangan moneter. Misalnya, thUSD dari Tharwa didukung oleh Sukuk (obligasi Islam), properti, dan emas. Penerbit lain menggabungkan US Treasuries dengan aset kripto yang menghasilkan yield seperti ETH, memberikan diversifikasi sekaligus peluang penghasilan yang konsisten.

Yang sama pentingnya adalah, untuk memenuhi syarat mendapatkan hasil ini, pemegang tidak perlu mempertaruhkan stablecoin mereka – yang merupakan syarat di Fase Satu saat stablecoin berbunga pertama kali diuji coba. Setelah semua, apa gunanya membuat stablecoin berbunga jika harus menguncinya agar bisa mendapatkan manfaatnya? Melakukan hal ini mengurangi efisiensi modal yang menjadi nilai inti stablecoin.

Membangun Stablecoin yang Berkelanjutan

Generasi berikutnya dari stablecoin didukung oleh berbagai aset, baik tradisional maupun berbasis kripto, tetapi satu kesamaan yang mereka miliki adalah modularitasnya. Arsitektur mereka memungkinkan properti seperti stabilitas, likuiditas, dan hasil untuk disesuaikan secara independen. Ini memungkinkan penerbit merancang produk yang memenuhi kebutuhan kelompok pengguna tertentu, baik institusi maupun trader DeFi.

Akibatnya, batas antara stablecoin dan dana tokenisasi menjadi semakin kabur karena aset cadangan semakin mirip portofolio yang dikelola daripada kumpulan kas statis. Ini memungkinkan penerbit menyelaraskan insentif dengan pengguna melalui hasil bersama atau pemanfaatan modal yang lebih baik sambil tetap menjaga perilaku harga yang dapat diprediksi.

Karena perubahan ini, lebih akurat jika melihat stablecoin sebagai blok bangunan yang dapat dikomposisi dalam tumpukan keuangan yang lebih luas. Melalui interoperabilitas dengan segala hal mulai dari protokol pinjaman hingga jaringan pembayaran dan sistem penyelesaian institusional, stablecoin mampu berfungsi lebih dari sekadar dolar bodoh.

Lebih Pintar Tapi Masih Stabil

Stablecoin berbasis fiat telah membawa industri sejauh ini. Mereka menyediakan lapisan kepercayaan yang memungkinkan pasar kripto berkembang. Tetapi model berbasis cadangan penuh ini menyimpan kolateral menganggur yang menghasilkan hasil minimal. Seiring evolusi keuangan digital, fokus beralih ke desain yang lebih efisien modal dan kaya hasil.

Ini bukan hanya langkah logis ke depan, tetapi bisa dibilang satu-satunya jalan jika stablecoin ingin mewujudkan potensi penuh mereka sebagai uang digital yang mempertahankan daya beli sekaligus mendorong penggunaan. Fiat tidak akan hilang, tetapi nilainya sebagai bentuk utama dukungan stablecoin mulai menurun. Pendekatan cerdas adalah mengaitkan stablecoin ke mata uang fiat dengan mendukungnya menggunakan apa saja yang akan menambah – bukan sekadar mempertahankan – nilai.

RWA. Komoditas. Kripto. Logam. Sebut saja, semuanya sedang diprogram ke dalam stablecoin saat ini. Dahulu passive sebagai unit akun, stablecoin kini menjadi instrumen aktif yang menghasilkan yield dan pengelolaan treasury. Banyak hal yang bisa dilakukan dengan stablecoin hari ini. Segera, Anda akan bisa melakukan semuanya.