RWA di bawah pengawasan ketat: Tindakan darurat CICC Hong Kong, Ant dan JD.com dalam kesiagaan tinggi, jendela kepatuhan sedang terbuka?

Penulis: Liang Yu

Pengulas: Zhao Yidan

Pada Februari 2026, Caixin.net menerbitkan laporan penting berjudul “Pengawasan Ketat RWA Luar Negeri”, mengungkap sikap terbaru otoritas pengawas terhadap penerbitan lintas batas aset dunia nyata (RWA). Laporan menunjukkan bahwa “pengawasan ketat luar negeri” adalah nada utama yang ditetapkan dalam “Pemberitahuan tentang Pencegahan dan Penanganan Risiko Spekulasi Perdagangan Cryptocurrency” (dikenal sebagai “Dokumen No. 42”) yang dikeluarkan oleh sembilan departemen pada tahun 2021, tetapi nada ini bukan sekadar “satu ukuran untuk semua”.

Menurut sumber yang akrab dengan pengawasan, Hong Kong sebagai salah satu lokasi penerbitan RWA luar negeri, proyek RWA berbasis aset lokal tidak termasuk dalam lingkup pengawasan Dokumen No. 42 dan tidak menjadi tanggung jawab otoritas pengawas dalam negeri. Sedangkan untuk penerbitan RWA berbasis aset dalam negeri ke luar negeri, logika pengawasan telah beralih dari “dulu semua tidak boleh” menjadi “sekarang tidak semua dilarang”, tetapi harus berada di bawah pengawasan ketat dari Departemen Institusi Komisi Sekuritas dan Futures China (CSRC). Laporan menegaskan bahwa ini tidak bermaksud “mendorong” atau “mengembangkan”, juga bukan “berkembang pesat”, inti utamanya tetap “pengawasan ketat”.

Seiring dengan rilis laporan Caixin, beredar kabar bahwa tim Hong Kong dari China International Capital Corporation (CICC) telah mulai berkomunikasi dengan berbagai blockchain utama dan bursa untuk menjajaki kerjasama bisnis. Raksasa teknologi seperti Ant Group dan JD.com juga menunjukkan perhatian tinggi terhadap perubahan kebijakan ini. Serangkaian langkah ini memicu diskusi hangat di pasar: di bawah nada “pengawasan ketat”, mengapa institusi terkemuka malah mempercepat penempatan strategi? Kebijakan apa sebenarnya yang menyisakan ruang untuk inovasi RWA yang sesuai regulasi?

Artikel ini akan mengambil laporan Caixin sebagai titik awal, menggabungkan kerangka kebijakan Dokumen No. 42, kasus implementasi terbaru, dan tren institusi, untuk menembus makna permukaan dari kata “pengawasan ketat” dan mengungkapkan pola pengawasan RWA yang baru secara nyata.

1. Asal-usul Kebijakan: Di mana letak “ketat” dari Dokumen No. 42?

Untuk memahami lingkungan kebijakan pasar RWA saat ini, harus kembali ke September 2021, ketika Bank Rakyat China dan sembilan departemen lainnya mengeluarkan “Pemberitahuan tentang Pencegahan dan Penanganan Risiko Spekulasi Perdagangan Cryptocurrency”. Dokumen ini menetapkan posisi dasar China terhadap aset virtual, dan inti pernyataannya masih menjadi pedoman utama bagi pelaku pasar hingga saat ini.

Menurut ketentuan pemberitahuan, mata uang virtual tidak memiliki status hukum yang setara dengan mata uang resmi, seperti Bitcoin, Ethereum, Tether, dan lain-lain, tidak memiliki legal tender dan tidak dapat digunakan sebagai alat pembayaran di pasar. Yang lebih penting, pemberitahuan menegaskan bahwa “aktivitas bisnis terkait mata uang virtual termasuk kegiatan keuangan ilegal”—meliputi pertukaran mata uang resmi dan virtual, pertukaran antar mata uang virtual, penyediaan informasi dan penetapan harga untuk transaksi virtual, penerbitan token untuk pendanaan, serta perdagangan produk derivatif mata uang virtual—semuanya dilarang keras dan harus diberantas sesuai hukum.

Ini berarti, setiap kegiatan pembiayaan berbasis mata uang virtual yang dilakukan di dalam negeri termasuk dalam garis merah. Selain itu, bursa mata uang virtual luar negeri yang menyediakan layanan kepada warga domestik melalui internet juga termasuk kegiatan keuangan ilegal. Ketentuan ini secara total memblokir jalur partisipasi virtual currency domestik melalui jalur luar negeri.

Namun, Dokumen No. 42 menargetkan “mata uang virtual” bukan “aset tokenisasi”. Ada perbedaan mendasar di antara keduanya: mata uang virtual tidak memiliki aset fisik yang mendasarinya, dan harga sepenuhnya didorong oleh spekulasi pasar; sedangkan RWA (tokenisasi aset dunia nyata) adalah representasi digital dari kepemilikan aset dunia nyata seperti obligasi, kredit, properti, yang diekspresikan di blockchain. Perbedaan ini menjadi dasar untuk detail kebijakan selanjutnya.

Menurut sumber yang akrab dengan pengawasan yang dikutip Caixin, pengawasan “ketat luar negeri” dalam Dokumen No. 42 terutama menargetkan RWA yang berbasis aset domestik dan diterbitkan di luar negeri. Sedangkan RWA berbasis aset Hong Kong tidak termasuk dalam lingkup pengawasan Dokumen No. 42 dan tidak menjadi tanggung jawab otoritas pengawas dalam negeri. Ini berarti, penerbitan tokenisasi aset lokal Hong Kong memiliki ruang kebijakan yang relatif independen.

Namun, perlu diperhatikan penekanan dari pengawas: untuk RWA berbasis aset domestik yang keluar negeri, “sekarang tidak semua dilarang”, tetapi harus melalui pengawasan ketat dari Departemen Institusi CSRC, dan “tidak ada niat ‘mendorong’ atau ‘mengembangkan pesat’, melainkan ‘pengawasan ketat’”.

Dari sini, dapat digambarkan kerangka pengawasan berlapis yang jelas:

• Zona Garis Merah (dalam negeri): Lembaga dan individu domestik dilarang keras melakukan penerbitan dan perdagangan RWA terkait mata uang virtual dalam bentuk apa pun di dalam negeri.
• Zona Pengawasan Ketat (aset domestik keluar negeri): Menggunakan aset sekuritas, dana, kredit domestik sebagai dasar, dan menerbitkan RWA di luar negeri (termasuk Hong Kong) harus tunduk pada pengawasan menembus dari CSRC, dengan biaya kepatuhan tinggi dan ambang persetujuan yang ketat.
• Zona Pengecualian (aset lokal Hong Kong): Penerbitan RWA berbasis aset lokal Hong Kong diatur oleh otoritas pengawas Hong Kong, tidak langsung berlaku sesuai Dokumen No. 42.

Kerangka berlapis ini memberi arahan bagi inovasi RWA yang sesuai regulasi.

2. Peluang Kepatuhan: Jalan “Pembukaan” Tokenisasi Sekuritas Berbasis Aset

Jika Dokumen No. 42 menentukan “apa yang tidak boleh dilakukan”, maka panduan terkait dari CSRC secara bertahap memperjelas “apa yang bisa dilakukan”.

Pada November 2023, Securities and Futures Commission (SFC) Hong Kong mengeluarkan “Surat Edaran tentang Kegiatan Perantara dalam Sekuritas Tokenisasi” dan “Surat Edaran tentang Produk Investasi yang Diakui oleh SFC dalam Tokenisasi”, yang secara sistematis menjelaskan posisi pengawasan terhadap sekuritas tokenisasi. Surat edaran menegaskan bahwa sekuritas tokenisasi secara dasar adalah sekuritas tradisional yang dikemas dalam bentuk token, sehingga peraturan dan pengawasan pasar sekuritas tradisional tetap berlaku.

Pernyataan ini memiliki makna penting: selama aset dasar adalah produk sekuritas yang sesuai regulasi, tokenisasi tidak mengubah sifat sekuritas tersebut dan tidak otomatis memicu larangan pengawasan tambahan. Yang penting adalah memastikan bahwa pengaturan tokenisasi tidak memperkenalkan risiko baru—termasuk risiko pencatatan kepemilikan, risiko teknologi, risiko keamanan jaringan, dan lain-lain.

Dalam kerangka ini, sekuritas berbasis aset yang didukung arus kas domestik menjadi jalur yang paling praktis dan sesuai regulasi saat ini. Prinsip kerjanya: mengstrukturisasi aset domestik berkualitas tinggi (seperti piutang keuangan rantai pasok, hak pendapatan infrastruktur, portofolio kredit konsumsi) melalui entitas tujuan khusus (SPV), dan menerbitkan produk sekuritas berbentuk token digital di luar negeri (terutama Hong Kong).

Poin utama kepatuhan dari model ini adalah: pertama, aset dasar harus nyata, sah, dan dapat ditembus; kedua, penerbit harus berlisensi atau bekerja sama dengan lembaga berlisensi; ketiga, pengaturan tokenisasi harus diaudit oleh pihak ketiga untuk memastikan keamanan dan integritas kontrak pintar; keempat, aliran dana harus melalui lembaga domestik yang memenuhi syarat (seperti QDII) untuk memastikan kepatuhan lintas batas.

Pada 29 Agustus 2024, sebuah kasus simbolis membuktikan kelayakan komersial jalur ini. Shenzhen Futian Investment Holding Co., Ltd. (peringkat Fitch “A-”) berhasil menerbitkan obligasi digital RWA pertama di bursa Hong Kong—“Fubì” (FTID TOKEN 001). Obligasi ini berukuran 500 juta RMB, jangka 2 tahun, tingkat bunga 2,62%, diterbitkan dalam bentuk token digital di blockchain Ethereum, dan terdaftar di Macau Financial Assets Exchange (MOX) serta Shenzhen Stock Exchange secara bersamaan.

Inovasi “Fubì” terletak pada: ini adalah produk pertama di dunia yang secara bersamaan memenuhi tiga karakteristik “publik”, “terdaftar” dan “obligasi digital RWA”. Penerbitnya didukung oleh jaminan kredit pemerintah, dan sindikasi penjaminan terdiri dari bank-bank utama seperti GF Securities (Hong Kong), China Merchants Bank International, CICC, Orient Securities, menunjukkan bahwa lembaga keuangan tradisional menjadi kekuatan utama dalam inovasi RWA.

Perlu dicatat, aset dasar “Fubì” adalah kredit dari penerbit sendiri, bukan portofolio aset domestik tertentu, sehingga tidak terkait dengan masalah “keluar negeri aset domestik” yang menjadi perhatian Dokumen No. 42. Tetapi, ini memberikan kerangka lengkap untuk kepatuhan: bagaimana menerbitkan di blockchain publik, bagaimana mencapai dual listing, bagaimana mengoordinasikan pengawasan multi-yurisdiksi, dan bagaimana memastikan keamanan kontrak pintar—“model Futian” ini menjadi fondasi bagi peluncuran lebih banyak produk RWA di masa depan.

3. Siapa yang Beraksi, dan Apa Tujuannya?

Pembukaan jendela kebijakan selalu pertama kali ditangkap oleh pelaku pasar yang peka. Setelah rilis Dokumen No. 42, pada akhir pekan itu, tim Hong Kong dari CICC langsung mulai berkomunikasi dengan berbagai blockchain utama dan bursa untuk menjajaki kerjasama. Langkah ini sangat simbolik—bukan sekadar tindak lanjut setelah kebijakan diumumkan, melainkan tindakan darurat di minggu yang sama.

Mengapa CICC Hong Kong begitu cepat? Sebagai salah satu broker sekuritas utama Tiongkok, klien mereka termasuk banyak perusahaan pusat dan negara yang memegang aset domestik berkualitas tinggi. Dalam konteks biaya pembiayaan yang meningkat dan likuiditas dalam negeri yang ketat, RWA menawarkan jalur pembiayaan baru: melakukan tokenisasi aset domestik secara sesuai regulasi dan mengumpulkan dana luar negeri dari investor global. Ini melayani kebutuhan pembiayaan klien korporasi sekaligus memperluas lini bisnis perbankan investasi mereka.

Selain CICC, raksasa teknologi seperti Ant Group dan JD.com juga bergerak. Menurut Caixin, Ant dan JD menunjukkan perhatian tinggi terhadap perubahan kebijakan ini, dan perhatian tersebut segera bertransformasi menjadi langkah nyata.

Pada Agustus 2024, bekerja sama dengan Longshine Group yang terdaftar di A-shares, mereka menyelesaikan proyek RWA aset nyata energi baru pertama di Hong Kong. Proyek ini mengaitkan sebagian stasiun pengisian daya milik Longshine sebagai aset dasar, dan menerbitkan aset digital yang mewakili bagian dari pendapatan dari stasiun pengisian daya tersebut, dengan dana sekitar 100 juta RMB. CTO Ant Chain, Wang Wei, menyatakan ini sebagai eksplorasi baru di bidang ekspansi internasional mereka, berharap membangun jembatan teknologi untuk perusahaan nyata.

Eksplorasi Ant tidak berhenti di situ. Pada Mei 2024, Otoritas Pengatur Keuangan Hong Kong mengumumkan tim kerja untuk proyek CBDC wholesale (wCBDC) Ensemble, dengan ZAN (merek Web3 dari Ant Chain) sebagai perusahaan teknologi yang menyediakan solusi teknologi simpanan tokenisasi. Sebelumnya, Ant Group telah menyediakan modul tepercaya dan teknologi IoT untuk Shenzhen Dudu Battery Swap, menghubungkan perangkat secara on-chain untuk pelacakan kesehatan baterai secara real-time.

JD.com memilih jalur berbeda—stabilcoin. Pada Juli 2024, Otoritas Pengatur Keuangan Hong Kong mengumumkan daftar peserta sandbox pengawasan stabilcoin, dan JD Chain Technology (Hong Kong) menjadi salah satu perusahaan pertama. Selanjutnya, Xiaomi dan Shangcheng Group membentuk joint venture untuk mendirikan Tianxing Bank, yang mengumumkan kerjasama dengan JD Chain dalam penerbitan stabilcoin. Strategi JD dalam stabilcoin dipandang sebagai langkah melengkapi kekurangan pembayaran lintas batas—dibandingkan pembayaran tradisional, transfer stabilcoin di blockchain dapat langsung melakukan pembayaran dan penyelesaian, tanpa perantara, meningkatkan efisiensi waktu lebih dari seratus kali dan menurunkan biaya lebih dari sepuluh kali.

Lebih awal lagi, Bank of China International (BOCI) pada Juni 2023 menerbitkan surat utang struktural digital sebesar 200 juta RMB di Hong Kong, menjadi lembaga keuangan domestik pertama yang menerbitkan sekuritas tokenisasi di Hong Kong.

Dari langkah-langkah institusi ini, terlihat pola bersama: mereka bukan sekadar “bermain koin”, melainkan menggunakan teknologi blockchain untuk mengubah cara pembiayaan dan peredaran aset nyata. Ant mengaitkan energi baru dan stasiun pengisian daya, JD fokus pada pembayaran lintas batas, dan CICC menargetkan bisnis perbankan investasi—semua mencari titik masuk yang sesuai dengan bisnis utama mereka.

4. Peran China dalam Gelombang RWA

Memperluas pandangan, penempatan RWA oleh institusi China bukanlah kejadian terisolasi, melainkan bagian dari gelombang digitalisasi keuangan global.

Menurut Boston Consulting Group, pada 2030, pasar aset tokenisasi global diperkirakan mencapai 16 triliun dolar AS, sekitar 10% dari PDB dunia saat itu. Prediksi ini didukung oleh kehadiran kolektif institusi keuangan top dunia.

Pada Maret 2024, BlackRock meluncurkan dana tokenisasi pertama yang diterbitkan di blockchain publik—BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL), yang hingga akhir 2024 mencapai lebih dari 550 juta dolar AS. Dana ini berinvestasi dalam kas, obligasi pemerintah AS, dan repurchase agreement, menawarkan peluang bagi investor memenuhi syarat untuk mendapatkan keuntungan dolar AS. Eksplorasi BlackRock menekankan pentingnya kepatuhan dan keamanan, bekerja sama dengan proyek blockchain seperti Securitize dan Maple Finance untuk memastikan produk tokenisasi sesuai regulasi.

Goldman Sachs melalui platform GS DAP sejak 2021 telah membantu bank investasi Eropa menerbitkan obligasi digital. HSBC, JPMorgan, dan Citigroup juga mengeksplorasi obligasi pemerintah tokenisasi. Pada Februari 2023, Otoritas Pengatur Keuangan Hong Kong menerbitkan obligasi hijau pemerintah sebesar 800 juta HKD yang ditokenisasi, menjadi contoh awal partisipasi langsung pemerintah dalam inovasi RWA.

Sementara itu, negara-negara utama di dunia mempercepat legislasi pengawasan aset virtual. Pada Mei 2024, DPR AS mengesahkan “Undang-Undang Inovasi Keuangan dan Teknologi Abad 21” (FIT 21), menetapkan kerangka hukum yang jelas untuk aset digital. Uni Eropa sejak Juni 2023 telah mengesahkan regulasi pertama secara komprehensif untuk pengawasan aset kripto (MiCA), yang akan berlaku penuh pada akhir 2024. Otoritas Pengatur Keuangan Singapura pada Juli 2024 menyetujui Paxos untuk meluncurkan stablecoin USDG, yang dikelola oleh DBS. Pemerintah Jepang pada Desember 2024 mengusulkan reformasi pajak penghasilan dari cryptocurrency, menurunkan tarif dari 55% menjadi 20% untuk menarik perusahaan internasional.

Dalam gelombang global ini, Hong Kong memainkan peran unik sebagai “penghubung super”. Situs web PurpleBling menyebutkan bahwa pembangunan ekosistem Web3 di Hong Kong harus memanfaatkan keunggulan sistem “satu negara, dua sistem”, menarik dana, talenta, dan teknologi global. Melalui model “penerbitan luar negeri dan pencatatan di dua pasar” (seperti “Fubì” yang terdaftar di MOX dan bursa Shenzhen), Hong Kong sedang membuka jalur antara pasar luar negeri dan dalam negeri, mendapatkan pengakuan dari pasar modal utama.

5. Risiko dan Tantangan: Mencari Peluang di Tengah Pengawasan Ketat

Meskipun prospek cerah, pengembangan RWA tetap menghadapi berbagai tantangan, dan pelaku harus tetap waspada.

Risiko utama adalah risiko kepatuhan. Yu Jianing (Ketua Bersama Komite Blockchain Asosiasi Industri Telekomunikasi China) menyatakan bahwa meskipun Hong Kong memiliki infrastruktur keuangan yang lengkap dan kebijakan yang mendukung pengembangan RWA, kerangka pengawasan masih perlu diperjelas dan dirinci. RWA melibatkan kepemilikan aset, keamanan transaksi, privasi data, dan masalah kompleks lainnya, dan sistem hukum serta pengawasan saat ini mungkin belum cukup untuk mengatasi semua tantangan ini.

Risiko pencucian uang juga tidak bisa diabaikan. Baru-baru ini, Pengadilan Rakyat Tertinggi dan Kejaksaan Agung mengeluarkan penjelasan tentang “Beberapa Masalah dalam Penanganan Kasus Pencucian Uang”, yang menyatakan bahwa transaksi melalui “aset virtual” untuk memindahkan dan mengubah hasil kejahatan dan keuntungan mereka dapat dikategorikan sebagai tindak pidana pencucian uang. Mengingat transaksi RWA sebagian besar berlangsung di jaringan blockchain, yang memiliki tingkat anonimitas tinggi, teknik pengendalian risiko konvensional mungkin tidak cukup efektif. Para ahli menyarankan, selain melakukan due diligence sesuai ketentuan, perlu memperbaiki mekanisme pemantauan on-chain dan menggunakan alat analisis blockchain untuk meningkatkan analisis alamat dan pelacakan risiko.

Risiko teknologi juga harus diwaspadai. Kerentanan kontrak pintar, gangguan jaringan blockchain, fork, kehilangan kunci pribadi, dan lain-lain dapat menyebabkan kerugian investor. Penjelasan penerbitan “Fubì” secara tegas menyebutkan risiko kontrak pintar dan mengurangi risiko melalui audit berlapis dan program bounty bug. Ketergantungan teknologi ini menuntut stabilitas dan keamanan sistem secara berkelanjutan.

Risiko likuiditas menguji kedalaman pasar. Likuiditas pasar sekunder aset tokenisasi masih dalam tahap pembinaan. Meskipun “Fubì” telah terdaftar di dua bursa, pasar on-chain dan bursa tradisional saat ini masih mungkin terisolasi, dan pertukaran antar keduanya bergantung pada perantara. Menjamin kedalaman pasar dan stabilitas harga yang cukup adalah kunci agar RWA benar-benar dapat melepaskan likuiditasnya.

Risiko interpretasi kebijakan juga tidak boleh diabaikan. Pengawas menegaskan berulang kali bahwa dokumen No. 42 “tidak boleh diartikan sebagai ‘mendorong’ atau ‘berkembang pesat’”. Setiap upaya mengartikan “pengawasan ketat” sebagai “dorongan” dapat menimbulkan risiko regulasi. Pelaku harus tetap berinovasi secara patuh, dan tidak mencoba-coba di batas kebijakan.

Penutup: Mencari peluang di tengah pengawasan ketat, dan menjelajah inovasi secara patuh

Kembali ke pertanyaan awal: ketika CICC Hong Kong mengadakan pertemuan darurat dengan blockchain, Ant dan JD mempercepat penempatan strategi, dan “Fubì” berhasil diterbitkan dan terdaftar di dua bursa—semua sinyal ini mengarah pada satu kesimpulan: Dokumen No. 42 bukanlah larangan “satu ukuran untuk semua” terhadap RWA, melainkan menetapkan kerangka berlapis yang rinci: “dalam negeri dilarang, luar negeri diawasi ketat, Hong Kong pengecualian”. Di bawah nada “pengawasan ketat”, jalur tokenisasi sekuritas aset yang sesuai regulasi pertama kali terbuka, dan ini adalah alasan utama institusi terkemuka melakukan penempatan secara diam-diam.

Institut RWA berpendapat bahwa evolusi kebijakan ini bermakna: kata “pengawasan ketat” menegaskan batas bawah, tetapi juga menunjukkan arah melalui alat konkret seperti “sekuritas tokenisasi aset”. Ketika CICC mulai berdiskusi dengan blockchain, itu menandai bahwa era institusi di dunia Web3 secara perlahan dimulai—dengan cara khas China—mencari peluang di tengah pengawasan ketat, dan menjelajah inovasi secara patuh.

Pertanyaan yang tersisa bagi pelaku adalah bukan “apakah akan dilakukan”, tetapi “bagaimana melakukannya”. Aset Anda termasuk dalam “lapisan pengawasan” mana? Apakah Anda mampu melakukan audit menembus? Apakah mitra kerjasama Anda berlisensi dan patuh? Sebelum menjawab pertanyaan ini, segala keinginan untuk “berkembang pesat” harus dilakukan dengan hati-hati.

Tujuan akhir RWA bukanlah pertarungan antara pengawasan dan pasar, melainkan integrasi patuh antara keuangan dan teknologi. Jalan ini pasti tidak mulus, tetapi arahnya sudah jelas.

(Artikel ini disusun berdasarkan informasi terbuka dan laporan media resmi, tidak merupakan saran investasi apa pun. Pasar berisiko, kepatuhan adalah prasyarat.)