「Ganyang」 orang yang ingin mengalahkan PayPal, ingin membelinya

Tulisan oleh: Kelapa Kelapa

Sebuah transaksi yang cukup untuk mengubah pola industri pembayaran global sedang diam-diam dipersiapkan.

Pada 24 Februari, Bloomberg mengungkapkan: Raksasa pembayaran swasta Stripe yang dipimpin oleh saudara Collison sedang mempertimbangkan untuk mengakuisisi seluruh atau sebagian bisnis PayPal yang sudah mapan. Pada hari berita ini muncul, harga saham PayPal langsung melonjak hampir 7%.

Satu adalah unicorn swasta dengan valuasi 159 miliar dolar AS, dan yang lain adalah mantan raja dengan nilai pasar hanya 43 miliar dolar AS tetapi memiliki jaringan pengguna yang besar. Di balik transaksi ini, bukan hanya tentang pergeseran pangsa pasar, tetapi juga tersembunyi sebuah pertarungan mendalam tentang bentuk pembayaran di masa depan—terutama pembayaran dengan kripto/stabilcoin.

Kesulitan dan Kartu As PayPal

Untuk memahami mengapa transaksi potensial ini memicu getaran besar, mari lihat dua angka.

Dalam 12 bulan terakhir, harga saham PayPal turun hampir 46%, dan nilai pasarnya berkisar sekitar 40 miliar dolar AS. Sementara itu, Stripe yang belum go public, baru-baru ini menilai dirinya sendiri dengan valuasi 159 miliar dolar AS melalui buyback saham karyawan—lebih dari tiga kali lipat dari PayPal.

Di balik ketidakseimbangan ini, bisnis PayPal sedang menghadapi tekanan dari berbagai sisi.

Persaingan telah berubah total. Apple Pay dan Google Pay mengunci akses ke konsumen melalui sistem ponsel, sementara pemain baru seperti Adyen dan Stripe terus merebut pangsa pasar di sisi B2B dengan teknologi yang lebih fleksibel. Dulu sebagai “penjamin pihak ketiga”, PayPal kini semakin kehilangan keunggulan sebagai penghubung karena keberagaman pintu masuk pembayaran yang semakin banyak.

Selain itu, kebiasaan pengguna juga sedang berubah secara diam-diam. Setelah ledakan pembayaran sosial dan keuangan tertanam, orang lebih suka menyelesaikan transaksi saat berbelanja, bukan lagi mengarahkan ke halaman pihak ketiga yang berat. Baik Stripe dengan pembayaran satu klik-nya maupun Apple Pay dengan pengenalan biometrik, tampaknya lebih praktis dibandingkan ikon biru yang mengharuskan mengingat password. Meskipun PayPal memiliki Venmo sebagai kartu andalannya di media sosial, dalam mengubahnya menjadi mesin bisnis, PayPal masih kesulitan.

Inti masalahnya adalah hilangnya kepercayaan pasar terhadap pertumbuhan mereka. Dalam dunia pembayaran fiat tradisional, imajinasi PayPal hampir mencapai batasnya; dalam mencoba masuk ke dunia kripto, mereka meluncurkan stablecoin PYUSD, tetapi dikritik karena “kepatuhan sudah baik tetapi tidak ada kebutuhan transaksi internal,” tidak menyentuh ekosistem DeFi, dan juga tidak menciptakan nilai khusus di skenario lintas batas B2B mereka.

Namun, meskipun fundamentalnya diragukan, PayPal masih memegang beberapa kartu yang sangat diidamkan oleh raksasa teknologi.

Pertama, Braintree, yang memproses sekitar 700 miliar dolar AS per tahun, dengan valuasi Bernstein antara 10 hingga 15 miliar dolar AS. Jika diakuisisi, total volume pembayaran Stripe akan melonjak menjadi 2,1 triliun dolar, memberi keunggulan dalam kompetisi melawan Adyen dan lainnya.

Kedua, Venmo, aplikasi P2P dengan lebih dari satu miliar pengguna aktif bulanan, bernilai sekitar 5 miliar dolar. Bagi Stripe yang selama ini “diam-diam” di belakang layar, ini adalah titik kontak konsumen yang berharga: sebuah “penglihatan terakhir di kilometer terakhir.”

Ketiga, jaringan global yang telah terkumpul selama hampir tiga dekade: infrastruktur penyelesaian lintas negara yang melintasi lebih dari 200 negara dan terintegrasi dalam perdagangan internasional, serta 438 juta akun aktif yang terikat kartu dan memiliki riwayat kredit. Meskipun tampak kuno, ini adalah jembatan paling kokoh menuju ujung dunia bisnis global. Baru-baru ini, PayPal meluncurkan rencana PayPal World, bekerja sama dengan Tenpay dan UPI, yang berpotensi menjangkau lebih dari 2 miliar pengguna. “Interoperabilitas” yang menghubungkan sistem pembayaran Timur dan Barat ini adalah tiket masuk strategis yang sulit ditiru oleh pesaing mana pun.

Hampir tiga puluh tahun akumulasi ini tidak sia-sia. Sayangnya, orang yang paling memahami kartu ini mungkin bukan lagi PayPal sendiri.

Stabilcoin sebagai Alur Tersembunyi

Namun, kata yang sering diulang analis Wall Street mengungkapkan ambisi yang lebih dalam dari transaksi ini: stabilcoin.

“Setelah penggabungan Stripe dan PayPal, mereka mungkin menjadi pemain penting di bidang stabilcoin karena stabilcoin semakin menjadi bagian yang lebih penting dalam bisnis global,” kata analis Mizuho, Dan Dolev.

Melihat dua perusahaan ini dalam dua tahun terakhir, tidak sulit menyadari bahwa cryptocurrency—terutama stabilcoin—telah menjadi taruhan bersama mereka untuk masa depan. Tetapi, jalur strategi keduanya sangat berbeda.

PayPal memilih jalur “mengendalikan jaringan dengan mata uang”, yang berlandaskan dan melanjutkan pemikiran sentralisasi era SWIFT, bertujuan memperluas keunggulan jaringan pembayaran mereka ke dunia blockchain, membangun ekosistem tertutup yang berpusat pada PYUSD. Pada April lalu, mereka bahkan meluncurkan “Program Hadiah Kepemilikan PYUSD”, memberikan keuntungan tahunan sebesar 3,7% kepada pengguna, berharap volume transaksi stabilcoin dapat mendorong pertumbuhan pembayaran lintas batas.

Sedangkan Stripe lebih sistematis. Pada 2024, mereka mengakuisisi perusahaan infrastruktur stabilcoin Bridge dengan nilai 1,1 miliar dolar AS—ini adalah akuisisi terbesar dalam sejarah mereka. Tetapi ambisi sejati baru terlihat saat mereka meluncurkan platform “Open Issuance”—yang tidak sepenuhnya mengandalkan penerbitan stabilcoin sendiri, melainkan berusaha menjadi “perbendaharaan senjata” di bidang pembayaran stabilcoin, membangun infrastruktur dan alat pengembang yang kuat untuk memungkinkan perusahaan lain menerbitkan, mengelola, dan menggunakan stabilcoin.

Inti dari “Open Issuance” adalah setiap perusahaan dapat menerbitkan stabilcoin sendiri melalui Stripe dan menikmati pendapatan dari cadangan. Model “penerbitan sebagai layanan” ini secara cerdik memindahkan nilai dari “penerbitan” ke “distribusi”. Ketika penerbit stabilcoin tradisional masih memperhitungkan margin kecil dari bunga cadangan, Stripe mengabaikan ketergantungan pada bunga cadangan dan beralih ke model keuntungan berbasis biaya layanan. Mereka memindahkan pusat nilai dari “penerbitan” ke “distribusi”.

Kartu kunci adalah Tempo. Stripe bekerja sama dengan Paradigm membangun blockchain Layer 1 yang fokus pada pembayaran, yang ditargetkan untuk menyaingi jaringan penyelesaian tradisional seperti SWIFT. Dengan menggabungkan kedua strategi ini, logika penggabungan Stripe dan PayPal menjadi semakin jelas: Stripe memiliki infrastruktur pembayaran berbasis blockchain (Tempo, Open Issuance), sementara PayPal memiliki jaringan pengguna yang sudah ada (400 juta akun) dan produk stabilcoin yang terbukti di pasar (PYUSD).

Jika PYUSD diintegrasikan ke dalam jaringan Tempo, memanfaatkan kecepatan konfirmasi sub-detik dan biaya rendahnya, lalu dijangkau melalui Venmo ke ratusan juta konsumen, maka “lingkaran pembayaran Web3” yang terlepas dari sistem penyelesaian bank tradisional akan menjadi kenyataan pertama. Ini bukan hanya pelengkap produk, tetapi juga serangan terhadap infrastruktur keuangan global yang ada.

Lebih jauh lagi, skenario yang lebih imajinatif adalah pembayaran dengan AI Agent. Berbeda dari sistem perbankan tradisional, AI Agent dapat memiliki alamat dompet kripto sendiri, menerima, menyimpan, dan mengirim dana melalui alamat ini. Ini membuat penyelesaian otomatis antar AI menjadi sangat praktis dan efisien, terutama untuk mikro pembayaran yang kecil dan bertransaksi. Pada tahun ini, Stripe meluncurkan protokol pembayaran x 402, yang mempersiapkan jalan untuk masa depan ini—mengizinkan pengembang melakukan penyelesaian otomatis antar mesin melalui blockchain Base dengan USDC, memperluas skenario pembayaran dari “manusia ke manusia” menjadi “mesin ke mesin”. Sedangkan 400 juta akun PayPal adalah “keluar” yang ideal bagi AI Agent ini.

Tantangan Regulasi dan Integrasi

Tentu saja, realisasi akhir dari transaksi ini masih menghadapi ketidakpastian besar. Sumber yang mengetahui situasi menegaskan bahwa diskusi masih dalam tahap awal, dan belum pasti akan tercapai kesepakatan.

Akuisisi perusahaan swasta terhadap perusahaan publik dan menjadikannya perusahaan swasta bukan hal baru dalam sejarah bisnis. Pada 2022, Elon Musk membeli Twitter melalui entitasnya dengan nilai 44 miliar dolar AS dan segera menghapusnya dari daftar Nasdaq, menjadi salah satu contoh paling terkenal baru-baru ini. Pihak yang mengakuisisi biasanya menawarkan tawaran tunai atau merger, membayar premi (antara 30% hingga 50%) kepada pemegang saham target, lalu menghapus perusahaan dari pasar dan menjadikannya anak perusahaan atau mengintegrasikannya sepenuhnya. Stripe yang memiliki cadangan kas yang cukup besar, didukung oleh VC top seperti a16z dan Thrive Capital, dengan berbagai sumber pendanaan termasuk leverage utang, putaran pendanaan swasta baru, atau cadangan yang ada, sangat mampu mengakuisisi PayPal.

Namun, regulasi tetap menjadi pedang bermata satu di atas kepala. Penggabungan dua raksasa pembayaran ini (total TPV mendekati 3,7 triliun dolar AS) pasti akan menarik perhatian otoritas antimonopoli. Analis Raymond James memperkirakan bahwa calon pembeli potensial termasuk perusahaan teknologi besar seperti Alphabet, Meta, Microsoft, Amazon, dan Apple, tetapi informasi keuangan Stripe yang swasta terbatas, sehingga kemungkinan transaksi ini diragukan.

Selain itu, tantangan integrasi budaya juga tidak bisa diabaikan. Stripe terkenal dengan budaya geek dan ramah pengembang, co-founder John Collison baru-baru ini menyatakan perusahaan “tidak terburu-buru untuk go public”; sementara PayPal adalah perusahaan publik dengan 400 juta pengguna konsumen. Menyatukan dua kepribadian yang sangat berbeda ini akan menjadi tantangan besar bagi saudara Collison.

Meski begitu, rumor ini sendiri sudah cukup simbolis. Ini menandai bahwa industri pembayaran global sedang mengalami penilaian ulang secara mendalam: era lama dengan skala besar tidak lagi menjadi benteng, dan kemampuan infrastruktur masa depan menjadi faktor utama dalam menentukan kekuasaan.

Bagi Stripe, mengakuisisi PayPal jika berhasil akan menjadi langkah “raksasa menelan ular” yang melintasi generasi; jika tidak, setidaknya pasar sudah melihat ambisinya: mereka tidak hanya ingin menjadi fondasi pembayaran internet, tetapi juga ingin menjadi pembuat aturan di dunia keuangan generasi berikutnya.