Web3 lawyer analysis: Masa depan tokenisasi pasar saham AS di mana?

Penulis: Salad Crypto

Kemampuan naratif SpaceX yang kuat, selama pembaca yang sedikit memperhatikan cerita kolonisasi Starlink dan Mars Musk, pasti merasakannya, dan banyak teman yang tidak peduli dengan pasar saham AS sebelumnya juga mengirim pesan pribadi ke salad kripto, bertanya-tanya bagaimana cara memasuki pasar saham AS. Bagi kami penduduk Tionghoa, masuk langsung adalah urusan ambang batas. Oleh karena itu, banyak orang yang memicu antusiasme untuk “tokenisasi saham AS”. Crypto Salad tidak membuat saran atau rekomendasi investasi apa pun di sini, atau seperti sebelumnya, menghancurkan logika yang mendasari tokenisasi saham AS, dan sisanya terserah Anda untuk menilai.

Dalam artikel sebelumnya “Pencatatan global, perdagangan saham 24 jam? Mengomentari on-chain “Yang Mou” dari Bursa Efek New York”, kami membongkar secara rinci platform tokenisasi saham AS seperti apa yang ingin dicapai oleh NYSE, dan menganalisis secara mendalam logika yang mendasarinya. Jika dalam setahun terakhir, tokenisasi saham AS hanya terbatas pada eksplorasi dan upaya Web3, maka Nasdaq dan Bursa Efek New York secara resmi meluncurkan upaya saham tokenisasi pada tahun 2026, benar-benar mengakhiri “hilaritas diri” semacam ini di lingkaran. Tembok Berlin antara saham AS dan aset kripto sebenarnya telah runtuh.

Kami sebelumnya telah membongkar elemen teknis platform NYSE, termasuk perdagangan 24×7, mekanisme lot ganjil, penyelesaian instan berdasarkan stablecoin, dan penerbitan sekuritas digital asli. Tanpa mengulangi detail ini, artikel ini mencoba menjawab dua pertanyaan yang lebih dalam:Mengapa NYSE memilih untuk meluncurkan pada saat ini? Bagaimana masa depan tokenisasi saham AS?

1.****“Mengapa sekarang?”

Untuk memahami “mengapa sekarang”, pertama-tama kita harus memahami di mana kendala sebenarnya dari pasar sekuritas. Alasan mengapa pasar tradisional mempertahankan jam perdagangan tetap untuk waktu yang lama bukan karena sistem pencocokan tidak dapat beroperasi terus menerus, tetapi karena kliring, penyelesaian, dan manajemen margin sangat bergantung pada jam kerja bank. Setelah sistem perbankan ditutup, akan ada titik istirahat dalam aliran modal dan pengendalian risiko, dan jam perdagangan secara alami akan dibatasi. Proposal Bursa Efek New York untuk menutupi kesenjangan modal non-bisnis melalui penyelesaian on-chain dan alat pendanaan tokenisasi sebenarnya membentuk kembali struktur waktu pasar.

NYSE didukung oleh pohon perusahaan induknya, ICE, Bank of New York Mellon dan Citibank, yang bekerja sama dengan Bank of New York Mellon dan Citibank untuk mempromosikan pengaturan setoran token yang memungkinkan anggota kliring untuk mentransfer dana dan memenuhi kewajiban margin selama jam bank. Ini adalah langkah yang sangat penting, dan risiko sistemik nyata dari perdagangan 24 jam tidak cocok, tetapi apakah margin dan likuiditas dapat terus beroperasi. Ketika “uang” itu sendiri ditokenisasi, secara realistis layak selama 7×24 jam.

Jadi,**Mengapa Anda harus membuat keributan tentang waktu?**Dalam konteks keuangan tradisional, akhir pekan, hari libur, dan larut malam adalah kesalahan likuiditas, dan bahkan dengan dukungan pasar gelap, mereka tidak dapat melakukan penemuan harga nyata karena keterbatasan waktu dan dispersi peserta. Seperti berbagai platform tokenisasi saham AS, itu tidak dapat dilakukan 24 jam ×.

Namun hari ini, pada tahun 2026, “kekosongan keuangan” ini diisi dengan keras oleh pasar kontrak tokenisasi. Di pasar modal saat ini, selera risiko sudah terungkap secara real time dengan “menit”. Misalnya, volume perdagangan kumulatif dari serangkaian kontrak di Polymarket, pasar prediksi terdesentralisasi terbesar di dunia, baru-baru ini melebihi $529 juta. Sementara rata-rata investor masih berulang kali mengkonfirmasi “Iran”, “korban” dan siaran pers di kotak pencarian, uang sungguhan telah menyelesaikan penetapan harga risiko dengan memprediksi peluang pasar. Pada saat yang sama, BTC, sebagai aset berisiko 24 jam, juga secara bersamaan mencerminkan nafas geopolitik, dengan perubahan hampir setiap detik.

Ini mungkin salah satu alasan mengapa Bursa Efek New York harus “membalikkan keadaan”, jika pasar saham AS terus mempertahankan sistem kliring 9-ke-5, ia akan benar-benar kehilangan “kekuatan penetapan harga awal” atas aset inti global.

Tetapi jika Anda hanya memahami masalah ini sebagai eskalasi pasca-transaksi satu kali, Anda masih meremehkan signifikansinya.**Ketika dana mulai diselesaikan secara on-chain, ceruk ekologis lembaga keuangan didistribusikan kembali.**Jalur tradisional adalah bagi bank untuk mengendapkan dana dan mendapatkan spread suku bunga, broker untuk mendapatkan biaya transaksi, dan penerbit untuk menceritakan kisah untuk menarik modal. Dana mengalir antara institusi yang berbeda secara bergantian, dan setiap tautan memiliki logika pendapatannya sendiri.**Ketika stablecoin menjadi alat penyelesaian dan margin, dan perdagangan, kliring, dan pengelolaan dana dapat diselesaikan pada lapisan teknis yang sama, rantai nilai yang awalnya tersebar di institusi yang berbeda dapat dikompresi ke node yang lebih sedikit.**Platform on-chain tidak hanya dapat memperoleh biaya transaksi, tetapi juga berpartisipasi dalam organisasi manajemen dana dan likuiditas. Tentu saja, ini tidak berarti bahwa bank akan menghilang, tetapi itu berarti bahwa dana tidak lagi harus menetap dalam sistem perbankan tradisional. Lebih intuitif: di masa lalu, Anda harus menyetor uang di bank dan kemudian mentransfernya ke rekening pialang untuk menyelesaikan transaksi; Di masa depan, jalurnya mungkin menjadi, dompet adalah akun, dan penyelesaian selesai. Pemendekan jalur modal itu sendiri merupakan guncangan struktural.

Karena itu, NYSE tidak memilih untuk melepaskan diri dari sistem regulasi dan memulai dari awal, tetapi dengan sengaja menanamkan tokenisasi ke dalam struktur pasar yang ada. Platform ini menekankan akses non-diskriminatif, tetapi hanya untuk broker-dealer yang memenuhi syarat. Tokenisasi tidak mengubah sifat hukum sekuritas, dan pemegang masih menikmati hak dividen penuh dan hak tata kelola. Bentuk aset on-chain tidak mengubah sifat hukumnya. Pengekangan adalah kuncinya di sini: NYSE bukan tentang membangun “pasar token liar”, tetapi tentang memasukkan bentuk on-chain ke dalam logika peraturan sekuritas inti dan paling ketat. Inovasi yang benar-benar dapat melintasi siklus tidak pernah menjadi yang paling radikal, tetapi bentuk yang paling dapat bertahan dalam pengujian kepatuhan dan infrastruktur.

**II.**Bagaimana masa depan tokenisasi saham AS?

Pertukaran Web3 utama memiliki gen untuk sensitivitas bawaan dan respons cepat. Sementara media arus utama masih mencoba menganalisis di mana SpaceX berharga, seperti Maiton, MSX telah membuka pasar pra-IPO SpaceX. Bursa lain telah mengikutinya, dan Robinhood bahkan telah meluncurkan Robinhood Ventures, yang memungkinkan semua orang untuk berpartisipasi dalam dana ekuitas swasta dan fokus pada pembangunan perusahaan swasta teknologi masa depan. Menurut Kraken, kontrak perpetual saham tokenized (xStocks) yang diluncurkan tahun lalu telah menyapu volume perdagangan $25 miliar dalam waktu kurang dari setahun.

Namun pada kenyataannya, bursa mungkin bukan satu-satunya pintu masuk lalu lintas di masa depan. Saat Binance, Bitget, OKX, dan berbagai dompet Web3 mulai mendukung pembelian dan penjualan aset on-chain, dompet itu sendiri telah menjadi portal lalu lintas generasi baru. Dompet bukan lagi sekadar alat deposit, tetapi antarmuka untuk menggabungkan perdagangan, DeFi, staking, dan investasi. Ketika aset dapat langsung diedarkan di rantai, jalur tradisional “menyetor ke bursa dan kemudian berdagang” juga dipersingkat. Uang dari siapa DeFi menghasilkan uang? Yang diperoleh adalah selisih harga dan pendapatan pembuatan pasar yang disebabkan oleh efisiensi aliran modal, yang merupakan redistribusi dari struktur perantara tradisional. Ketika NYSE meluncurkan platform tokenisasinya, itu sebenarnya menanggapi kenyataan ini: jika bursa arus utama tidak secara aktif memasuki bentuk on-chain, likuiditas on-chain akan beredar sendiri di platform lain.

Tingkat persaingan yang lebih dalam juga terjadi antara stablecoin dan mata uang digital berdaulat. Kami telah mempelajari RWA selama lebih dari setahun, dan kami selalu percaya bahwa RWA yang paling sukses adalah stablecoin, sedangkan pertumbuhan eksplosif RWA adalah saham perusahaan terdaftar. Amerika Serikat telah menjelaskan bahwa bank sentral tidak akan secara langsung menerbitkan stablecoin, tetapi akan mengizinkan pelaku pasar untuk berpartisipasi; China telah menjelaskan bahwa hanya negara yang dapat menerbitkan yuan digital. Apakah stablecoin dapat menghasilkan bunga dan apakah mereka memiliki properti yang mirip dengan deposito bank adalah persaingan untuk ceruk moneter. Ketika stablecoin menjadi alat penyelesaian, mereka tidak hanya merupakan alat pembayaran, tetapi juga lebih dekat dengan “bentuk digital mata uang fiat”. Jika platform NYSE menggunakan stablecoin sebagai dasar penyelesaian, pasti akan berpartisipasi dalam kompetisi kelembagaan makro ini.

**III.**Epilog

Jika 2025 adalah tahun penerapan dan pengujian tokenisasi saham AS, maka 2026 mungkin menjadi tahun fork institusional. Ketika sistem perdagangan mulai melonggar, ketika dana itu sendiri mulai ditokenisasi, dan ketika dompet menjadi pintu masuk lalu lintas baru, struktur waktu dan struktur modal pasar sekuritas diam-diam ditulis ulang. Ini tidak sesederhana “saham di rantai”, tetapi infrastruktur pasar sedang bermigrasi. Dalam proses ini, siapa pun yang dapat menguasai logika sinergis perdagangan, penyelesaian, dan dana pada saat yang sama akan lebih dekat dengan bentuk pasar di masa depan.