Benchmark Membela Strategi Model Akumulasi Bitcoin STRC

Analis Benchmark Mark Palmer membela model saham preferen STRC dari Strategy terhadap kritik yang menggambarkannya sebagai struktur skema Ponzi “sirkular” dalam laporan Rabu, dengan berargumen bahwa penilaian tersebut “salah menggambarkan” cara perusahaan menghimpun dan menyalurkan modal. Menurut analisis Palmer, STRC berfungsi sebagai bagian dari model yang “disengaja dan berjangka panjang” yang “mengubah permintaan atas imbal hasil menjadi eksposur bitcoin jangka panjang,” dengan modal pada akhirnya berakhir di neraca Strategy, bukan didaur ulang dalam ruang hampa.

Struktur STRC dan Penggalangan Dana Terbaru

STRC adalah saham preferen perpetual dengan tarif variabel yang membayar dividen tahunan sekitar 11,5%. Model ini dirancang agar diperdagangkan pada atau mendekati $100, dengan tingkat dividen disesuaikan untuk menjaga patokan tersebut.

Menurut pengajuan SEC 8-K Strategy, perusahaan menghimpun sekitar $3,5 miliar dalam tiga minggu pertama April, dengan lebih dari 85% dari total tersebut berasal dari penerbitan saham preferen STRC. Dana tersebut digunakan untuk tiga pembelian bitcoin mingguan berturut-turut senilai total 51.364 BTC, senilai lebih dari $3,9 miliar pada harga saat ini.

Harga saham preferen STRC dan dividen Strategy. Sumber: STRC.Live

Pembelian bitcoin Strategy. Sumber: SaylorTracker

Kini Strategy memegang 818.334 BTC senilai kira-kira $62,5 miliar dan kembali mencatat laba yang belum terealisasi sekitar $700 juta setelah menghabiskan sebagian besar enam bulan terakhir berada dalam kondisi rugi.

Argumen Keberlanjutan dan Kontra-Poin

Benchmark berpendapat bahwa model STRC tidak bergantung pada penerbitan berkelanjutan untuk bertahan, dengan mencatat bahwa Strategy dapat menutup dividen preferen dengan menjual sebagian bitcoinnya jika diperlukan. Namun, para pengkritik berpendapat bahwa langkah seperti itu oleh pemegang bitcoin korporat terbesar kemungkinan besar akan dipandang sebagai tanda bahaya besar, berpotensi memicu aksi jual besar-besaran.

Dalam catatan terpisah pada Kamis, Zach Pandl dari Grayscale menawarkan pandangan yang berbeda, menggambarkan instrumen seperti STRC sebagai pada akhirnya “taruhan arah” atas harga bitcoin, dengan pembayaran bergantung pada apresiasi yang terus berlanjut. Pandl membandingkan profil risikonya dengan utang korporasi berimbal hasil tinggi dan menyatakan bahwa spot bitcoin ETF tetap sebagai cara “paling bersih” bagi investor untuk memperoleh eksposur, selain membeli aset tersebut secara langsung.