Pada 13 April, setelah mengalami penurunan berturut-turut selama beberapa hari, Bitcoin menyentuh titik terendah sementara di level $70.678, dengan indeks Fear & Greed turun serentak menjadi 12, menandakan pasar memasuki kondisi “Ketakutan Ekstrem”. Sejak Ethereum menyentuh titik terendah di $2.164 pada 9 April, dua aset utama mainstream tersebut bergerak bersamaan ke dalam saluran konsolidasi dengan volume menipis. Titik balik muncul pada 18 April: Ethereum lebih dulu menembus puncak $2.451, lalu Bitcoin sempat menembus singkat $78.000 pada 20 April sebelum turun kembali dan mengumpulkan tenaga di atas $74.000. Hingga 22 April, Bitcoin menembus kembali $78.000 dengan kenaikan 2,85% dalam 24 jam; Ethereum berada di atas $2.400,85, dengan kenaikan 3,58% dalam 24 jam.
Logika pendorong dari pergerakan harga ini dapat diuraikan dari tiga dimensi: berita makro “Trump memperpanjang gencatan senjata Iran” meningkatkan kepercayaan pasar, mendorong Bitcoin naik sekitar 2,7% dalam satu hari; di sisi on-chain, biaya pendanaan (funding rate) beralih dari negatif menjadi positif sehingga mempercepat penutupan posisi short (short covering); serta ETF spot mengalami arus masuk bersih selama 5 hari berturut-turut, menyediakan kekuatan penyerapan dari dasar.
Data Likuidasi Mengungkap Siapa yang Menanggung Biaya untuk Kenaikan
Biaya struktural dari pembalikan tipe V sering kali ditanggung oleh pasar berleverage. Pada 22 April, data menunjukkan bahwa dalam 24 jam terakhir, total nilai seluruh likuidasi di seluruh jaringan mencapai $270 juta, melibatkan sekitar 112.000 investor; nilai likuidasi posisi long dan short hampir terbagi dua—likuidasi long sebesar $133,91 juta, likuidasi short sebesar $136,09 juta, yang menandakan arah siklus besar masih belum jelas. Namun, jika mengamati jendela 4 jam, terlihat struktur yang sangat berbeda: likuidasi short sebesar $23,21 juta, sedangkan long hanya $9,05 juta, dengan porsi short mencapai 71,98%. Ini berarti bahwa dalam reli cepat di jangka pendek, banyak posisi leverage short telah disapu bersih. Di antaranya, seekor “lumba-lumba” long short Bitcoin dikliarkan sekitar $3,11 juta setelah harga menembus $78.000. Itu adalah kali kedelapan alamat tersebut dilikuidasi dalam seminggu terakhir; setelah itu, alamat tersebut membuka kembali posisi short dengan leverage 40x menggunakan modal tersisa $30.000. Harga likuidasi untuk posisi baru ditetapkan pada $79.085, menunjukkan bahwa meskipun dalam reli, pertarungan antara long dan short belum berakhir.
Indeks Fear & Greed dari 12 ke 32
Indikator sentimen sebagai cermin dari perilaku pasar berleverage, jalur evolusinya juga memberikan dasar penilaian penting. Pada 13 April, indeks Fear & Greed turun hingga 12, kembali mendekati kisaran ekstrem historis setelah awal April menyentuh angka 11. Nilai ini menandai pasar yang selama lebih dari 20 hari berturut-turut berada dalam kondisi “Ketakutan Ekstrem”. Ini adalah periode ketakutan beruntun terpanjang sejak 2026. Hingga 22 April, indeks kembali ke 32; meskipun masih berada dalam zona “kepanikan”, ia sudah keluar dari titik terendah di awal periode. Kenaikan dari 12 ke 32 sekitar 20 poin—dalam siklus historis, ini termasuk pemulihan sentimen dengan kekuatan menengah, jauh dari ambang batas “keserakahan” sebesar 50. Dari sudut pandang perilaku investor ritel, setelah ketakutan ekstrem, pemulihan sentimen biasanya melewati tiga tahap: tahap pertama adalah kenaikan harga yang dipicu oleh short covering (telah selesai), tahap kedua adalah dana yang menunggu sambil mencoba masuk secara bertahap (sedang terjadi), dan tahap ketiga adalah kembalinya akumulasi tambahan setelah konfirmasi tren (belum muncul). Saat ini pasar berada pada fase transisi antara tahap pertama dan kedua.
Divergensi Struktur Long vs Short
Divergensi funding rate dan open interest (OI) semakin menguatkan bukti bahwa struktur pasar terpecah. Open interest kontrak perpetual Bitcoin dalam 24 jam meningkat 5,79%, menjadi $59,615 miliar, yang menunjukkan aktivitas perdagangan berleverage kembali naik secara signifikan. Namun, rasio long vs short menunjukkan divergensi yang jelas pada dimensi waktu yang berbeda—dalam 24 jam, likuidasi long dan short hampir seimbang, tetapi dalam 4 jam porsi likuidasi short mencapai 72%. Ini mencerminkan bahwa reli jangka pendek didorong terutama oleh penutupan posisi short, bukan oleh masuknya kekuatan long baru secara sistematis. Ciri khas dari struktur divergensi ini adalah: keberlanjutan reli jangka pendek sangat bergantung pada apakah funding rate dapat bertahan dalam zona positif. Jika dorongan short covering habis sementara pembelian baru tidak bisa menyusul, pasar berpotensi kembali ke fase konsolidasi. Sejalan dengan itu, data on-chain juga menunjukkan adanya kekuatan long secara lokal—seorang “lumba-lumba” Bitcoin pada 22 April membuka posisi long berleverage 10x senilai $27,40 juta dengan harga rata-rata $76.272, lalu memasang perintah take profit bertahap dari $78.200 hingga $85.560. Strategi ini mencakup rentang harga sekitar $7.360, yang mencerminkan penempatan posisi long yang terencana.
Sinyal On-Chain
Pergerakan dana level institusi layak mendapat perhatian lebih. Pada 22 April, data menunjukkan bahwa ETF spot Bitcoin telah mencatat arus masuk bersih selama 5 hari berturut-turut; arus masuk bersih pada 16 April mencapai $411,5 juta dalam satu hari, di mana BlackRock IBIT menyumbang $214 juta. Sejak awal 2026 hingga saat ini, akumulasi arus masuk bersih sudah berbalik positif menjadi sekitar $245 juta. ETF spot Ethereum juga menunjukkan daya tarik dana yang berkelanjutan—hingga 21 April, ia telah mencatat arus masuk bersih untuk hari kesembilan berturut-turut, dengan arus masuk bersih harian $43,36 juta, di mana BlackRock ETHA menyumbang $37 juta. Sementara itu, MicroStrategy dalam seminggu terakhir menggelontorkan $2,54 miliar untuk menambah kepemilikan 34.164 BTC, sehingga total kepemilikannya menjadi 815.061 BTC, melampaui BlackRock menjadi pemegang Bitcoin korporat terbesar. Bersamaan dengan menguatnya dana dari ETF dan pembelian level perusahaan, terdapat distribusi gradasi yang jelas—yang masih cenderung hati-hati pada sisi investor ritel—menciptakan perbedaan yang nyata. Institusi dan investor bernilai bersih tinggi sedang mengakumulasi posisi di area dasar, sementara keterlibatan kelompok investor ritel belum menunjukkan kenaikan yang signifikan.
Faktor Pendorong Makro
Berita di tingkat makro menjadi katalis langsung untuk reli kali ini. Pada 22 April, Presiden AS Trump mengumumkan bahwa perjanjian gencatan senjata Iran diperpanjang, yang secara langsung mendorong Bitcoin naik sekitar 2,7% pada hari Rabu; selama periode tersebut, Bitcoin sempat menyentuh level tertinggi dua bulan di $78.344. Ethereum dalam periode yang sama mencatat kenaikan tertinggi hingga 2,8%, menunjukkan keterkaitan kuat antara aset arus utama dan narasi risiko makro. Namun, sisi makro tidak sepenuhnya kabar baik satu arah—pasar masih harus menghadapi ketidakpastian penyesuaian kebijakan dari Federal Reserve. Masa jabatan Ketua Federal Reserve Jerome Powell akan berakhir pada 15 Mei; pencalonan Trump secara umum dipandang pasar sebagai lebih elok (hawkish), Kevin Warsh, yang akan mengambil alih, sehingga ketidakpastian arah kebijakan terus menekan ruang valuasi aset berisiko. Selain itu, opsi CME BTC/ETH akan kedaluwarsa pada 24 April, hanya 4 hari sebelum rapat FOMC Federal Reserve. Konsentrasi kedaluwarsa derivatif beririsan dengan jendela kebijakan makro, yang dapat meningkatkan volatilitas pasar dalam jangka pendek.
Keberlanjutan Reli
Apakah reli saat ini dapat ditingkatkan dari “perbaikan teknis” menjadi “pembalikan tren” bergantung pada tiga kondisi inti. Pertama, struktur leverage perlu beralih dari “short covering yang mendominasi” ke mode “long menambah posisi secara aktif”. Struktur yang menunjukkan porsi likuidasi short 72% dalam 4 jam berarti dorongan awal reli terutama berasal dari pihak short menutup posisi. Jika long tidak bisa mengambil alih tepat waktu, pasar mungkin memasuki penurunan uji ulang (second dip). Kedua, indeks Fear & Greed perlu menembus ambang batas 40 untuk mengonfirmasi bahwa pemulihan sentimen memasuki tahap kedua. Dari data historis, setelah ekstrem ketakutan (<15) pulih menjadi kepanikan (30-40), jika indeks tidak bisa naik lebih lanjut ke area netral (40-50) dalam 20 hari trading, biasanya disertai second dip. Ketiga, narasi risiko makro perlu beralih dari faktor pendorong jangka pendek “peredaan konflik geopolitik” menjadi ekspektasi perbaikan likuiditas yang lebih berkelanjutan. Arus masuk ETF yang berkelanjutan adalah sinyal positif, tetapi jika ketidakpastian arah kebijakan Federal Reserve tidak terselesaikan, kecepatan arus masuk dapat melambat secara marjinal.
Kualifikasi Struktur Pasar
Dengan menggabungkan analisis di atas, hingga 22 April, kondisi pasar dapat dikualifikasikan sebagai “rebound teknis yang digerakkan oleh short covering, disertai upaya long yang bersifat struktural”. Bitcoin memantul dari $70.678 ke atas $78.000, dengan kenaikan kumulatif lebih dari 10%, tetapi dalam dimensi 24 jam, likuidasi long vs short hampir seimbang, yang menunjukkan arah siklus besar belum membentuk ekspektasi yang konsisten. Penilaian ini perlu dilihat dalam kerangka siklus yang lebih panjang: sentimen ketakutan ekstrem (indeks Fear & Greed <15) dalam sejarah sering kali menjadi kondisi sentimen dasar yang bersifat sementara. Namun, konfirmasi dasar memerlukan verifikasi data pada dimensi yang lebih luas—termasuk keberlanjutan arus dana ETF, optimasi struktur open interest (beralih dari dominasi short menuju keseimbangan long vs short), dan penyempitan risk premium makro. Pasar saat ini sudah menyelesaikan langkah pertama konfirmasi sentimen dasar, tetapi masih ada jarak sebelum ketiga sinyal yang dibutuhkan untuk pembalikan tren muncul secara bersamaan.
FAQ
T: Apa faktor utama yang mendorong Bitcoin menembus $78.000?
J: Hingga 22 April, penembusan Bitcoin di atas $78.000 terutama didorong oleh tiga faktor: dorongan sentimen makro yang timbul dari Trump memperpanjang perjanjian gencatan senjata Iran (kontribusi kenaikan sekitar 2,7% dalam satu hari); efek short squeeze yang terbentuk karena posisi short berleverage dalam proses kenaikan harga dikliarkan dalam jumlah besar; serta kekuatan penyerapan di dasar yang disediakan oleh ETF spot Bitcoin dengan arus masuk bersih selama 5 hari berturut-turut.
T: Apa artinya indeks Fear & Greed naik dari 12 menjadi 32?
J: Indeks tersebut naik 20 poin, menunjukkan bahwa pasar telah keluar dari zona “Ketakutan Ekstrem”, tetapi masih berada dalam zona “kepanikan”. Ini biasanya terkait dengan tahap pertama pemulihan sentimen—kenaikan harga yang dipicu oleh short covering—namun pasar masih jauh dari area “netral” atau “keserakahan” yang dibutuhkan untuk pembalikan tren.
T: Apa yang ditunjukkan oleh perbedaan struktur long vs short dalam data likuidasi?
J: Dalam dimensi 24 jam, likuidasi long vs short hampir terbuka setengah-setengah (long 133,91 juta dolar vs short 136,09 juta dolar), namun dalam dimensi 4 jam, porsi likuidasi short mencapai 72%. Divergensi ini menunjukkan bahwa reli cepat di jangka pendek terutama digerakkan oleh penutupan posisi short, bukan oleh penambahan posisi long secara sistematis; arah siklus besar masih belum jelas.
T: Apakah pasar saat ini sudah mengonfirmasi terbentuknya dasar?
J: Sentimen ketakutan ekstrem (indeks <15) adalah kondisi sentimen yang umum dalam pembentukan dasar pada siklus historis, tetapi konfirmasi dasar biasanya memerlukan tiga sinyal yang muncul bersamaan: ETF terus mencatat arus masuk bersih, struktur open interest beralih dari dominasi short menuju keseimbangan long vs short, dan risk premium makro menyempit. Hingga 22 April, sinyal pertama sudah muncul, tetapi dua sinyal lainnya masih perlu verifikasi lebih lanjut.
T: Apakah reli kali ini pada Ethereum memiliki logika yang independen?
J: Ethereum naik dari $2.164 ke atas $2.400, dan pada periode yang sama rasio ETH/BTC tetap berada di sekitar 0,0309, yang menunjukkan bahwa reli kali ini sangat sinkron dengan Bitcoin dan belum menampilkan keunggulan struktural yang independen dari Bitcoin. ETF spot Ethereum dengan arus masuk bersih selama 9 hari berturut-turut memberikan dukungan sisi dana bagi harga, tetapi aktivitas jaringan (biaya Gas berada di titik terendah 18 bulan) masih dalam fase penyusutan.
