Kurang dari 1% Proyek Kripto Mengungkap Kesepakatan Market Maker

Sebuah studi baru menemukan bahwa sebagian besar protokol kripto menghasilkan pendapatan tetapi gagal mengungkap informasi kunci tentang investor. Kekurangan penting mencakup perjanjian pembuat pasar dan komunikasi investor terstruktur.

Poin-poin Utama

• Novora menemukan 91% dari 150+ protokol kripto menghasilkan pendapatan, tetapi pengungkapan masih terbatas.
• <1% mengungkap kesepakatan pembuat pasar, sehingga mengekspos risiko pada penetapan harga token dan likuiditas.
• Hanya 9% menerapkan kerangka transparansi 2025, yang menandakan perlunya pelaporan investor yang lebih baik.

Transparansi Protokol Kripto Tertinggal Meski Data Pendapatan Terus Bertumbuh

Sebagian besar protokol mata uang kripto menghasilkan pendapatan yang dapat diukur, namun hanya sedikit yang memberikan tingkat transparansi yang diharapkan dalam pasar keuangan tradisional, menurut riset terbaru dari Novora.

Studi tersebut, yang meninjau lebih dari 150 proyek di berbagai sektor termasuk bursa terdesentralisasi, platform pinjaman, dan infrastruktur blockchain, menemukan bahwa 91% protokol memiliki pendapatan yang dapat dilacak. Namun, hanya sebagian kecil yang menyajikan data tersebut dengan cara yang dapat diakses oleh investor.

Kesenjangan paling tajam terletak pada pengungkapan pengaturan market-making. Kurang dari 1% protokol memberikan informasi apa pun tentang perjanjian dengan pembuat pasar, meskipun pengaturan tersebut berpengaruh langsung pada likuiditas token dan pembentukan harga. Pengaturan ini sering kali melibatkan pinjaman token, insentif, atau opsi yang dapat memengaruhi kondisi perdagangan secara material.

Hanya satu protokol dalam kumpulan data, Meteora, yang telah mengungkapkan secara terbuka rincian tersebut, sehingga menyoroti apa yang laporan tersebut sebut sebagai titik buta yang kritis di industri.

Temuan ini mengarah pada isu yang lebih luas: meskipun data ada, komunikasi tidak. Hanya 3% protokol yang mempertahankan pusat hubungan investor khusus yang mengonsolidasikan informasi keuangan dan operasional. Kebanyakan mengandalkan kanal yang terpecah seperti posting blog, forum tata kelola, atau media sosial, sehingga menyulitkan investor untuk membentuk gambaran yang jelas.

Laporan tersebut juga meneliti adopsi Blockworks Token Transparency Framework, model pengungkapan standar yang diperkenalkan pada 2025. Hanya 9% protokol yang mengadopsinya, dengan partisipasi terkonsentrasi pada kelompok kecil proyek keuangan terdesentralisasi. Tidak ditemukan jaringan blockchain utama layer-1 atau layer-2 yang menggunakan kerangka tersebut.

Kesesuaian pemegang token masih tidak merata. Sekitar 38% protokol menawarkan beberapa bentuk akrual nilai, seperti pembagian biaya, buyback, atau imbalan staking. Mayoritas, 62%, memberikan hak tata kelola tanpa manfaat ekonomi langsung, struktur yang lebih umum pada jaringan blockchain besar dibanding platform yang berfokus pada perdagangan.

Perbedaan antarsektor sangat menonjol. Protokol perdagangan perpetual lebih cenderung membagikan pendapatan dengan pengguna, sementara jaringan base-layer cenderung tertinggal dalam menawarkan insentif keuangan yang terkait dengan kepemilikan token.

Terlepas dari kekurangan tersebut, infrastruktur data yang mendasarinya sebagian besar sudah ada. Kebanyakan protokol dilacak di beberapa platform analitik, termasuk Token Terminal, Dune, dan Defillama, yang memungkinkan analisis keuangan yang rinci. Masalahnya, saran laporan tersebut, bukan pada ketersediaan tetapi pada penyajian.

Connor King, Founder Novora, berkomentar di X, dengan mengatakan, “ Protokol kripto tidak menyembunyikan fondamental mereka. Mereka gagal menyajikannya,” dan menambahkan bahwa “protokol yang berinvestasi dalam hal ini sekarang akan menjadi yang pertama dapat ditanggung oleh pengalokasi institusional.”

Seiring minat institusional terhadap aset digital meningkat, kurangnya pengungkapan yang distandardisasi bisa menjadi kendala. Investor yang terbiasa dengan pasar tradisional sering kali mengharapkan pelaporan yang jelas tentang pendapatan, tata kelola, dan pengaturan kontraktual.

Studi ini berargumen bahwa meningkatkan komunikasi investor bisa menjadi cara berbiaya rendah bagi protokol untuk menarik modal. Mereka yang berinvestasi pada pelaporan terstruktur dan transparansi dapat memperoleh keunggulan saat pasar semakin matang.

Untuk saat ini, sektor kripto menghadirkan sebuah paradoks: lingkungan yang kaya data dengan keterbatasan kejelasan. Sampai celah itu tertutup, banyak investor akan terus menavigasi pasar dengan informasi yang belum lengkap.