Laporan Mingguan Gate Institutional: Arus Masuk BTC ETF Mingguan Hampir Mencapai $1 miliar, Aave Terkena Dampak Insiden KelpDAO (13 April–19 April 2026)

Ringkasan

• Selama sepekan terakhir, pasar bergerak naik secara fluktuatif di tengah meredanya ketegangan geopolitik dan ekspektasi likuiditas yang stabil. Penurunan tajam harga minyak, turunnya VIX, dan melemahnya USD bersama-sama mendukung pemulihan selera risiko, mendorong aset kripto kembali ke tren naik.

• Likuiditas meningkat signifikan, dengan ETF BTC dan ETH sama-sama mencatat arus masuk bersih yang kuat. Modal institusi kembali terfokus pada produk unggulan, lebih memilih instrumen berbiaya rendah dan likuiditas tinggi.

• Struktur perdagangan menunjukkan pola “dipimpin energi, divergensi on-chain”. Di TradFi, komoditas seperti minyak mentah tetap dominan, sementara aktivitas on-chain bangkit dengan pertumbuhan volume DEX yang kuat.

• Stablecoin dan DeFi mengalami penyeimbangan internal. Stablecoin berbasis imbal hasil dan protokol mencatat arus keluar, sementara protokol LST menarik arus masuk modal.

• Insiden keamanan memicu reaksi berantai, menyebabkan deleveraging dan kenaikan suku bunga peminjaman di protokol pinjaman seperti Aave.

• Pasar derivatif tetap menunjukkan pola “short padat tetapi harga naik”. Funding rate negatif dalam menyimpang dari kenaikan harga, menandakan potensi short squeeze yang terus menumpuk.

1. Analisis Fokus Pasar

Pasar kripto global menunjukkan volatilitas di tengah sinyal makroekonomi yang kompleks. Pada Jumat, ketegangan perdagangan mereda, tetapi upaya pembalikan terjadi pada Sabtu. Menteri Luar Negeri Iran, Araghchi, mengumumkan Selat Hormuz “sepenuhnya terbuka” untuk semua kapal komersial selama gencatan senjata antara Israel dan Lebanon. Donald Trump segera mengonfirmasi bahwa selat tersebut “sepenuhnya terbuka dan dapat dilayari secara bebas.”

Optimisme terkait kesepakatan damai Timur Tengah menyebabkan harga minyak turun 10%. Pasar kripto rebound, dan ETF terus mencatat arus masuk bersih. Saham AS melonjak dari posisi terendah dan mencetak all-time high baru. S&P 500 naik 11% dalam 11 hari perdagangan dari posisi terendah 30 Maret, mencapai rekor 7.162 pada Jumat.

VIX turun tajam ke 17,48, level terendah sejak akhir Februari, menandakan repricing risiko perang yang signifikan. Imbal hasil Treasury AS 10 tahun turun ke sekitar 4,28%, di bawah puncak April sebesar 4,44%, sementara US Dollar Index turun di bawah 98 untuk pertama kalinya sejak Januari.

Menurut World Economic Outlook IMF 16 April 2026, pertumbuhan global direvisi turun menjadi 3,1% akibat konflik Timur Tengah yang berkelanjutan dan dampak geopolitik, melemahkan ekspektasi likuiditas untuk aset risiko. The Fed tetap menjadi penggerak utama pasar. Pasar memperkirakan probabilitas 98% bahwa suku bunga tidak berubah pada pertemuan FOMC 29 April. Sementara itu, sidang konfirmasi calon Ketua Fed Warsh pada 21 April akan memengaruhi ekspektasi likuiditas jangka pendek.

2. Analisis Likuiditas

1. ETF BTC Catat Arus Masuk Mingguan Terkuat dalam Beberapa Bulan

Pekan lalu, arus ETF BTC menunjukkan volatilitas intraday tajam. Arus masuk kuat tercatat pada 14 dan 15 April, masing-masing sebesar $411,4M dan $186,1M. Pada 17 April, di tengah sentimen risk-off dan dip-buying, arus masuk harian luar biasa sebesar $663,9M tercatat.

Arus masuk bersih mingguan:

• ETF BTC: sekitar $996,4M

• ETF ETH: $275,8M

Secara komparatif, arus ETF BTC pekan lalu meningkat signifikan dibanding pekan sebelumnya, menandai pekan positif terbesar sejak pertengahan Januari. Sentimen secara keseluruhan bergeser cepat antara aversi risiko dan dip-buying, dengan bullish akhirnya mendominasi.

Arus masuk ETF BTC teratas:

• IBIT (BlackRock): $906,0M arus masuk bersih mingguan

• ARKB (Ark & 21Shares): $98,5M

Arus masuk ETF ETH teratas:

• FETH (Fidelity): $126,0M

• ETHA (BlackRock): $99,2M

Modal institusi menunjukkan tren konsentrasi yang jelas pekan lalu. IBIT BlackRock tetap menjadi penggerak utama arus masuk, menarik $906,0M dalam satu pekan, dengan arus masuk bersih kumulatif mendekati $64,63M. Sebaliknya, FBTC Fidelity mencatat arus keluar bersih $104,0M, menandakan kompetisi modal antar produk institusi. Di ETF Ethereum, FETH Fidelity memimpin dengan arus masuk $126,0M, sementara ETHE Grayscale terus mengalami arus keluar $16,67M. Divergensi ini menunjukkan investor institusi semakin memprioritaskan struktur biaya dan kedalaman likuiditas.

Saat ini:

• AUM ETF BTC: $101,45M (6,55% dari market cap BTC)

• AUM ETF ETH: $14,26M (4,87% dari market cap ETH)

2. Likuiditas TradFi

Selama sepekan terakhir, struktur perdagangan TradFi Perp DEX jelas mengarah ke produk minyak mentah. CL dan Brent mempertahankan pangsa tinggi, meski sedikit lebih rendah dari periode sebelumnya, dan masih menjadi kekuatan dominan. Sementara itu, WTI mengalami rebound moderat, menjaga sektor energi tetap kuat. Di logam mulia, pangsa emas dan perak pulih tetapi tetap di bawah level tertinggi baru-baru ini, menandakan pelemahan permintaan safe-haven secara marginal. Indeks ekuitas dan FX tetap stabil, dengan pasar secara keseluruhan menunjukkan struktur “dominasi energi dengan pelengkap aset lain yang seimbang.”

Selama sepekan terakhir, volume perdagangan harian perpetual TradFi CEX sebagian besar berkisar antara $250M hingga $450M, menunjukkan penurunan jelas dari puncak awal April sekitar $750M, dan mencerminkan fase kontraksi setelah volatilitas tinggi. Secara struktural, logam tetap kategori dominan absolut, ekuitas kontributor terbesar kedua, dan pangsa komoditas meningkat sejak akhir Maret, sementara indeks ekuitas dan FX tetap relatif kecil. Menjelang akhir periode, volume harian kembali ke sekitar $450M, menandakan setelah konvergensi volatilitas, modal tetap terkonsentrasi di sektor seperti logam, berotasi di dalamnya. Aktivitas TradFi perlahan kembali dari ekspansi ekstrem ke ritme perdagangan yang lebih normal.

Selama sepekan terakhir, jumlah kategori aset TradFi di CEX semakin bertambah. Di tiga CEX utama, total kategori aset TradFi (hanya segmen TradFi dan CFD, tidak termasuk kontrak perpetual) naik dari 885 menjadi 955, peningkatan 7,9% week-over-week. Di antaranya, ekuitas mengalami pertumbuhan paling signifikan, naik dari 529 menjadi 590 (+11,5% WoW); Gate sendiri menambah 16 aset ekuitas TradFi, naik 6,5%.

Kami memilih XAUT, aset TradFi dengan volume perdagangan tertinggi, untuk menganalisis kedalaman Order Book (Delta). Selama sepekan terakhir, dalam kisaran harga ±1%, Order Book XAUT beralih dari dominasi sisi jual ke peningkatan kedalaman sisi beli. Pada awal hingga pertengahan periode, saat harga turun dan terkonsolidasi, delta likuiditas sering kali negatif signifikan, dengan order jual lebih terkonsentrasi dekat harga saat ini. Ketika harga rebound dari sekitar $4.640 dan terkonsolidasi di kisaran lebih tinggi $4.780–$4.820, delta menjadi mayoritas positif. Menjelang akhir periode, lonjakan positif hampir $900K muncul, menandakan penguatan relatif kedalaman sisi bid jangka pendek.

3. Wawasan Data On-Chain

1. Aktivitas Meme BNB Chain Melonjak, Volume Perdagangan PancakeSwap Dua Kali Lipat

Diwakili oleh “Binance Life”, panas perdagangan dan kapitalisasi pasar meme BNB Chain naik signifikan. Volume perdagangan PancakeSwap selama satu pekan naik menjadi $21 miliar, hampir dua kali lipat dari pekan sebelumnya, dan kembali ke posisi nomor satu volume perdagangan DEX. Di saat yang sama, perdagangan di pool DEX utama seperti Uniswap, Aerodrome, Curve, dan Fluid juga meningkat dengan berbagai derajat. Permintaan perdagangan masih ada di Solana, dan spekulasi jangka pendek belum keluar; hanya saja modal meme aktif kini lebih memilih jaringan BNB Chain yang memiliki koneksi lebih dalam dengan exchange.

2. Sektor Stablecoin Berfluktuasi di Level Tinggi, Sebagian Modal Keluar dari Stablecoin Berbasis Imbal Hasil dan Protokol

Total pasokan stablecoin tidak mengalami kontraksi tajam, tetapi rotasi internal sangat jelas. Dengan kata lain, stablecoin yang sebelumnya menarik modal lewat imbal hasil umumnya berkurang minggu ini. USDT naik sekitar $1,02 miliar dari pekan sebelumnya; USDC justru turun sedikit dan tidak berkembang seiring USDT. Kemungkinan terdampak insiden keamanan yang sering terjadi baru-baru ini, penarikan di sisi DeFi-native sangat jelas. USDS turun dari $8,56 miliar ke $7,80 miliar, USDe turun dari $6,70 miliar ke $6,41 miliar, dan DAI juga sedikit turun. Namun stablecoin berorientasi pembayaran dan institusional tidak terdampak, dengan PYUSD dan USDG sama-sama mencatat pertumbuhan kecil.

3. LST Tidak Terbebani Insiden rsETH; Modal Justru Bergerak ke Protokol Utama

Meski protokol LRT KelpDAO rsETH mengalami insiden keamanan hampir $300 juta selama akhir pekan, sektor LST lebih tangguh dari perkiraan, dan mayoritas protokol utama naik satu langkah lagi. Di sisi ETH, LST utama seperti Lido dan Rocket Pool masing-masing mencatat arus masuk ratusan juta atau puluhan juta dolar. Di sisi SOL, LST Sanctum Validator dan Jupiter Staked SOL tumbuh, hanya Jito yang sedikit turun. Ini menunjukkan pelaku pasar DeFi semakin matang dan tidak panik berlebihan; mereka memisahkan harga aset di-Stake yang terstandarisasi dari aset yang membawa cross-chain, wrapping cross-chain, dan leverage restaking. Masalah di KelpDAO adalah rantai risiko yang menggabungkan LRT seperti rsETH dengan Bridge cross-chain. LST ETH tradisional dan LST SOL mainstream tidak diperlakukan kolektif sebagai aset berisiko tinggi; justru mereka mendapat manfaat dari kembalinya modal.

4. Insiden KelpDAO Berdampak Besar pada Aave, Modal Peminjaman Keluar dari Pasar Utama

Saldo pinjaman total Aave turun signifikan, mengakhiri tren naik stabilnya. Dalam skenario peminjaman jaringan inti seperti main market Ethereum, Mantle, dan Base, terjadi deleveraging ratusan juta dolar. Selama akhir pekan, Aave membekukan jaminan rsETH dan menerapkan pembatasan protektif pada WETH di Core, Prime, Arbitrum, Base, Mantle, dan Linea. Meski kontrak Aave sendiri tidak ditembus, dan sumber masalah ada di Bridge cross-chain rsETH KelpDAO, Aave sebagai pool likuiditas pinjaman terbesar menanggung reaksi langsung. Kekhawatiran pasar makin besar karena kemungkinan hacker mengekstrak ratusan juta dolar menggunakan rsETH sebagai jaminan, berpotensi menciptakan bad debt. Karena itu, kerangka kerja isolasi risiko V4 Hub-and-Spoke yang sebelumnya dipromosikan Aave Labs tiba-tiba pekan ini berubah dari upgrade arsitektur menjadi kebutuhan repricing nyata di pasar.

5. Insiden Keamanan Memicu Reaksi Berantai, Suku Bunga Peminjaman Tiga Aset Inti Aave Melonjak Tajam

Sisi suku bunga merefleksikan ketegangan instan saat kejutan terjadi. APR peminjaman floating rata-rata USDC langsung naik dari 3,42% ke 6,91%, USDT naik dari 3,22% ke 6,76%, dan WETH juga naik dari 2,29% ke 4,00%. Setelah insiden rsETH, karena Aave harus menanggung bad debt dan kepanikan pasar menyebar, likuiditas dan dana cepat ditarik dari Aave. Kedalaman tersedia pool WETH dan stablecoin di pasar utama tiba-tiba menipis, dan utilisasi bahkan mencapai 100%, nyaris tanpa likuiditas. Tim risiko Aave kemudian melakukan penyesuaian darurat pada model suku bunga WETH di Arbitrum, Base, Mantle, dan Linea, memangkas biaya peminjaman full-utilization dari 8,5%–10,5% ke 3%, yang menegaskan betapa ketatnya likuiditas pool saat itu. Lonjakan suku bunga pekan ini merefleksikan proyeksi penuh event black swan eksternal yang menembus ke funding rate Aave.

6. Pendapatan Protokol Utama Tetap Tangguh, Aave Menunjukkan Karakteristik Pendapatan Driven-Stress

Tether dan Circle masih menempati posisi pertama dan kedua, dan sisi penerbitan stablecoin tetap sumber arus kas paling stabil. Hyperliquid dan Pump mempertahankan pendapatan di level tinggi pekan sebelumnya, menunjukkan perdagangan on-chain masih elastis. Pendapatan Aave mencapai $2,02 juta pekan ini, peningkatan sangat signifikan dari pekan sebelumnya, tetapi ini adalah pendapatan driven-stress setelah likuiditas tertekan, dengan kelangsungan yang relatif terbatas. Protokol seperti Aerodrome dan Titan Builder, masing-masing dengan pendapatan mingguan mencapai $1 juta, juga mencatat pertumbuhan, menunjukkan modal pasar belum meninggalkan perdagangan.

4. Pelacakan Derivatif

4.1 Funding Rate BTC Tetap Negatif Dalam, Harga Bergerak Naik Secara Volatil dan Cetak Local High Baru

Selama sepekan terakhir, funding rate BTC secara keseluruhan tetap di wilayah negatif, dan sekitar pertengahan April terjadi beberapa episode nilai negatif ekstrem, dengan terendah mendekati -0,015. Ini menunjukkan sentimen bearish di pasar perpetual futures tetap dominan dan short crowding masih tinggi. Sebagai respons, setelah mengalami pullback sebelumnya, harga perlahan naik dari area 70K dan sempat naik ke sekitar 76K, secara keseluruhan menunjukkan struktur divergensi “funding rate negatif dalam tetapi harga terus menguat.” Struktur ini berarti short terus membayar funding sambil menanggung tekanan kenaikan harga, dengan momentum short squeeze terus menumpuk. Kenaikan harga lebih didorong oleh spot buying atau short covering pasif.

Dari ritme, setelah 10 April, funding rate jelas beralih ke rentang negatif lebih dalam, sementara harga naik lebih cepat dan mencetak local high baru. Ini menandakan saat breakout, short tidak stop-out secara nyata, bahkan mungkin menambah posisi melawan tren, memperkuat potensi elastis squeeze. Secara keseluruhan, pasar saat ini berada di fase di mana sentimen bearish mendominasi tetapi performa harga tetap kuat. Sisi derivatif tetap bearish, sementara spot atau buying struktural memberi dukungan. Di bawah struktur divergensi tinggi ini, jika harga bertahan di level tinggi atau naik lebih jauh, short covering bisa mempercepat rally. Namun, funding negatif kuat juga berarti jika harga pullback, short leverage sudah punya cushion tertentu, sehingga volatilitas jangka pendek bisa meningkat signifikan.

4.2 Struktur Opsi BTC Pulih Cepat, Elastisitas Short-End Lebih Kuat dan Sementara Flattening

Antara 13 dan 19 April, volatilitas tersirat di seluruh opsi BTC umumnya naik signifikan, dengan struktur perlahan pulih dari kondisi diskon curam sebelumnya. Khususnya, IV opsi jangka menengah dan pendek seperti 7D, 30D, dan 60D masih di local low sekitar 13 April, di kisaran -6 hingga -8, tetapi kemudian naik cepat dan bersama-sama naik ke sekitar -3 hingga -4 dekat 17 April, menunjukkan elastisitas volatilitas yang jauh lebih kuat. Sebaliknya, kenaikan IV jangka panjang seperti 90D dan 180D relatif terbatas, dan kurva keseluruhan menunjukkan pola flattening yang jelas, menandakan pasar menaikkan harga volatilitas jangka pendek.

Secara struktural, sekitar 17 April, short end sempat jelas di atas medium dan long end, dan struktur opsi sempat menunjukkan tanda inversi, mencerminkan cepatnya pemanasan ekspektasi pergerakan event-driven atau volatilitas harga jangka pendek. Lonjakan IV short-end tajam biasanya berhubungan dengan fase akselerasi pergerakan pasar atau pelepasan ketidakpastian terfokus. Di level trading, lebih tercermin dalam chasing gamma dan naiknya permintaan hedging jangka pendek.

Namun, setelah 18 April, IV short-end cepat turun kembali, dengan 7D retrace jelas, struktur kembali ke slope positif ringan, menandakan sentimen jangka pendek sedikit mendingin dan ekspektasi volatilitas terfokus mulai terealisasi atau dicerna. Secara keseluruhan, struktur IV opsi saat ini telah melalui proses “diskon dalam -> perbaikan cepat -> short-end overheating -> rebalancing.” Dalam jangka pendek, pasar cepat beralih dari ekspektasi volatilitas sangat tertekan ke repricing volatilitas. Secara struktural, ini mencerminkan modal trading cepat beralih preferensi risiko dalam siklus pendek. Dalam waktu dekat, perlu diperhatikan apakah volatilitas harga ikut konvergen dengan pullback IV, atau justru memicu babak baru volatilitas yang diperbesar.

4.3 BTC 25-Delta Skew Naik Jelas, Pricing Tail-Risk Terus Konvergen

Antara 13 dan 19 April, BTC 25-Delta Skew di semua maturitas tetap di wilayah negatif secara keseluruhan, tetapi pusatnya jelas naik, terutama di kisaran vol -6 hingga -3. Dibanding level ekstrem di bawah -10 yang sempat tercapai akhir Maret, skew saat ini jelas pulih sekitar 3 hingga 5 vol point, menunjukkan meski put premium masih dominan, pricing tail-risk downside pasar terus konvergen.

Dari struktur tenor, skew jangka pendek (7D) berfluktuasi paling tajam, dan sekitar 17 April naik cepat ke sekitar -2, jelas di atas level medium dan long. Ini mencerminkan menurunnya permintaan proteksi put jangka pendek secara cepat, bahkan ada tanda de-hedging sementara. Sementara skew medium dan long dari 30D hingga 180D relatif stabil, tetap di kisaran -5 hingga -3. Meski naik sinkron, tetap belum keluar dari wilayah negatif, menandakan pasar masih mempertahankan alokasi defensif jangka menengah dan panjang.

Secara struktural, kenaikan skew kali ini beresonansi dengan harga yang lebih kuat dan volatilitas tertekan: selama kenaikan harga berlanjut, permintaan proteksi downside marginal menurun, dan put premium perlahan terkompres, tetapi struktur skew positif didominasi call premium belum muncul. Ini berarti sentimen pasar saat ini bergeser dari “defense kuat” ke “defense lemah,” tetapi belum masuk fase risk-on penuh.

Secara keseluruhan, skew BTC sudah kembali dari pricing safe-haven ekstrem ke rentang netral tetapi tetap defensif, dan tail-risk premium turun signifikan. Jika harga tetap kuat dalam waktu dekat, skew masih punya ruang pulih ke kisaran -2 hingga 0. Namun dengan skew long tetap negatif, modal institusi belum sepenuhnya agresif, dan pasar masih di tahap transisi “hedging berkurang tetapi belum benar-benar hilang.”

4.4 DVOL Terus Turun ke Kisaran Rendah, Volatility Premium Makin Konvergen

Antara 13 dan 19 April, DVOL BTC secara umum mempertahankan tren turun berfluktuasi, perlahan turun dari di atas 45 ke sekitar 42. Meski sempat rebound kecil sekitar 13 April, gagal membentuk tren naik, lalu turun lagi, menyentuh local low sekitar 17 April di kisaran 41. DVOL saat ini sudah jelas di bawah level awal April dan mendekati kisaran low lokal, menunjukkan premium risiko volatilitas jangka pendek pasar terus terkompres.

Secara struktural, penurunan DVOL kali ini tidak disertai swing harga tajam, tetapi terkompres perlahan selama harga naik berfluktuasi, mencerminkan konsensus pasar “trend naik tetapi volatilitas rendah.” Dibanding pulse volatilitas terdahulu yang didorong event, seperti spike jangka pendek, pullback DVOL saat ini lebih smooth, menandakan pricing risiko mendadak pasar makin tumpul dan volatility premium makin sistematis berkurang. DVOL kini perlahan mendekati batas kisaran low-volatility 40–45; jika turun lebih jauh, akan masuk level rendah historis. Dengan latar ini, strategi short volatility seperti short straddle dan short strangle masih dominan, tetapi seiring DVOL makin terkompres, ruang profit makin sempit dan cost-performance marginal menurun.

5. Outlook

Sumber:

• Investing, https://investing.com/currencies/xau-usd-historical-data

• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT

• CMC, https://coinmarketcap.com/real-world-assets/?type=all-tokens

• Coinglass, https://www.coinglass.com/pro/depth-delta

• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-tradfi#weekly-volume

• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-institutional-weekly-report

• Bybit, https://www.bybit.com/future-activity/en/tradfi

• Bitget, https://www.bitgettradfi.com/tradfi/XAUUSD

• CryptoQuant, https://cryptoquant.com/asset/btc/chart/derivatives

• Amberdata, https://pro.amberdata.io/options/deribit/btc/current/

Gate Research adalah platform penelitian blockchain dan mata uang kripto yang komprehensif, menyediakan konten mendalam bagi pembaca, termasuk analisis teknikal, wawasan pasar, penelitian industri, prediksi tren, dan analisis kebijakan makroekonomi.
Penafian Investasi di pasar mata uang kripto melibatkan risiko tinggi. Pengguna disarankan melakukan penelitian mandiri dan memahami sepenuhnya sifat aset serta produk sebelum mengambil keputusan investasi. Gate tidak bertanggung jawab atas kerugian atau kerusakan yang timbul dari keputusan tersebut.