Laporan Mingguan Gate Institutional: BTC ETF Mempertahankan Arus Masuk Bersih, Saldo Pinjaman Aave Turun 26,7% (20 April 2026–26 April 2026)

Abstrak

• Sepanjang pekan lalu, pasar kripto tetap berada dalam kondisi "optimis dengan kehati-hatian", seiring meredanya risiko geopolitik di Timur Tengah dan meningkatnya ekspektasi pemangkasan suku bunga The Fed. BTC naik dari $68.000 ke atas $77.000, dan ETF BTC mempertahankan tren arus masuk bersih.

• Aktivitas perdagangan TradFi menurun dari puncak aversi risiko di bulan Maret, tetapi emas tetap menjadi aset utama, sementara pangsa saham dan komoditas mengalami pemulihan.

• Dana on-chain terus terkonsentrasi pada venue dengan likuiditas dan perputaran tinggi. Volume perdagangan mingguan PancakeSwap mendekati $36 miliar, sementara ekosistem Solana didominasi oleh "perdagangan kecil dan berfrekuensi tinggi".

• Modal stablecoin secara jelas mengalir kembali ke aset USD tipe settlement. Pasokan USDT naik hampir menyentuh $200 miliar, sementara stablecoin tipe yield USDe mencatat arus keluar bersih mingguan mendekati $2 miliar.

• Pasca insiden rsETH, selera risiko on-chain anjlok tajam. Saldo pinjaman Aave turun 26,7% dalam sepekan, suku bunga peminjaman stablecoin inti melonjak, dan dana dengan cepat berpindah ke pesaing seperti Spark.

• Pasar derivatif menunjukkan divergensi klasik "funding rate negatif + volatilitas tinggi". Short Perpetual Futures BTC tetap padat, namun bid spot dan institusi terus menopang pasar. Di sisi lain, implied volatility dan volume perdagangan opsi mengalami rebound.

• Di tingkat institusi dan platform, perdagangan spot tumbuh 20,09% week-over-week, dengan lebih dari 30 peluang bisnis baru ditambahkan. Volume dan modal CrossEx mencatat rekor tertinggi, naik masing-masing 79% dan 816%, seiring institusi mempercepat arbitrase dan hedging lintas bursa. Arsitektur sistem perdagangan 3.0 berkembang, infrastruktur semakin baik, dan akses modal institusi semakin cepat.

1. Analisis Fokus Pasar

Pekan lalu, sentimen pasar kripto secara keseluruhan tetap "optimis dengan kehati-hatian", didorong oleh meredanya ketegangan geopolitik di Timur Tengah, naiknya ekspektasi pemangkasan suku bunga The Fed, serta aksi beli institusi yang berkelanjutan sehingga secara efektif melakukan hedging atas tekanan ambil untung jangka pendek. BTC naik dari sekitar $68.000 ke atas $77.000, atau sekitar 12%.

Trump memperpanjang kesepakatan gencatan senjata dengan Iran, menandakan niat penyelesaian diplomatik, walaupun negosiasi perdamaian jangka panjang masih buntu. Selat Hormuz, jalur seperlima pasokan minyak dunia, tetap tertutup, mendorong harga minyak kembali ke $95 per barel. Pasar telah mengantisipasi risiko buntut dari Timur Tengah, dengan BTC dan ETH mengalami kenaikan; ETH menunjukkan ketahanan lebih tinggi berkat ekspektasi ekosistem, dan saham rebound dari aksi jual bulan Maret. Menjelang FOMC, yield tetap stabil, dengan yield Treasury 10 tahun mendekati 4,30%. Indeks Dolar AS terkonsolidasi di sekitar 98 setelah turun dari atas 100. Emas tertekan oleh dolar dan suku bunga. Sementara itu, ekspektasi kenaikan suku bunga Bank of England meningkat, GBP rebound ke sekitar 1,36; kenaikan 22 basis poin sebelum akhir tahun dapat melemahkan dukungan struktural dolar.

FOMC diperkirakan akan mempertahankan suku bunga pekan ini, namun pasar akan fokus pada perubahan pernyataan terkait inflasi, dampak perang, dan keseimbangan risiko, serta sinyal penyesuaian suku bunga netral jangka panjang dari 3,1%. Ekspektasi pemangkasan suku bunga The Fed tahun ini semakin kuat, dengan probabilitas pemangkasan 25 basis poin sebelum Desember naik menjadi 39%, dari 23%. Pergeseran ini sebagian karena DOJ menghentikan penyelidikan terhadap Powell, membuka jalan bagi Walsh untuk menjadi Ketua The Fed, dan juga mencerminkan ekspektasi bahwa jika harga minyak normal, The Fed akan lebih leluasa melakukan easing pada paruh kedua tahun ini.

2. Analisis Likuiditas

2.1 Nilai Aktiva Bersih Total BTC ETF Melebihi $102,64 Miliar

BTC ETF melanjutkan tren arus masuk bersih sejak 14 April, mencatat empat hari arus masuk positif dan arus masuk bersih mingguan $585 juta. ETF ETH mencatat arus masuk bersih mingguan $87,3 juta, lebih lambat dari minggu sebelumnya, namun sentimen secara keseluruhan tetap optimis dan investor institusi menunjukkan keyakinan jangka panjang yang kuat.

Arus masuk bersih BTC ETF teratas:

1. IBIT (BlackRock): arus masuk bersih mingguan $476,6 juta

2. ARKB (ARK 21Shares): arus masuk bersih mingguan $59,6 juta

Arus masuk bersih ETH ETF teratas:

1. ETHA (BlackRock): arus masuk bersih mingguan $61,9 juta

2. ETHB (Bitwise): arus masuk bersih mingguan $47,8 juta

Arus dana sangat terkonsentrasi, dengan IBIT BlackRock mendominasi $476 juta, menyumbang lebih dari 80% arus masuk bersih mingguan BTC ETF. ETHA memimpin pasar ETF ETH dengan $61,9 juta. Sementara itu, Grayscale GBTC dan ETHE terus mengalami arus keluar, mencerminkan migrasi investor dari produk lama berbiaya tinggi ke produk baru berbiaya rendah.

Per 24 April, nilai aktiva bersih total BTC ETF spot AS melampaui $102,64 miliar, sekitar 6,5% dari kapitalisasi pasar total Bitcoin. Nilai aktiva bersih total ETF ETH sekitar $13,79 miliar, sekitar 4% dari kapitalisasi pasar total Ethereum. Arus bersih BTC ETF YTD berubah positif menjadi sekitar $1,85 miliar, dan kepercayaan pasar mulai pulih. Apakah bisa menembus rekor arus masuk bersih kumulatif historis tergantung pada pergerakan di level $80.000.

2.2 Likuiditas TradFi

• TradFi Perp DEX: Volume perdagangan terus turun tipis, dengan total mingguan terbaru turun ke sekitar $10 miliar. Seiring meredanya ketegangan Timur Tengah dan pulihnya selera risiko, perdagangan tinggi yang sebelumnya didorong aversi risiko mulai mereda. Komoditas tetap mendominasi, dengan aset terkait emas sebagai inti dan menyumbang sebagian besar jumlah terisi. Dibanding puncak Maret, pangsa komoditas menyusut, sementara indeks, ETF, dan saham rebound, menunjukkan dana menyebar dari perdagangan hedge risiko tunggal ke aset risiko yang lebih luas.

• TradFi Perp CEX: Sejak 20 April, aktivitas perdagangan turun dari puncak Maret namun tetap aktif. Emas dan logam mulia masih mendominasi, tetapi dibanding puncak harian pertengahan hingga akhir Maret di atas $1,5 miliar, volume terbaru menyusut, sebagian besar berada di kisaran $300 juta hingga $500 juta. Ini mencerminkan pergeseran sentimen dari aversi risiko ekstrem ke fase penyesuaian volatilitas. Saham dan komoditas mengalami sedikit peningkatan pangsa, menandakan dana menyebar dari emas ke aset TradFi yang lebih luas, dengan sebagian pengguna berpindah ke saham dan aset siklikal.

• Kelas Aset TradFi CEX: Jumlah kelas aset TradFi CEX semakin bertambah, dengan total di tiga CEX utama (hanya zona TradFi dan CFD, tidak termasuk Perpetual Futures) naik dari 955 ke 956, naik 0,1% week-over-week. Saham tumbuh paling besar, dari 590 ke 594, dengan Gate menambah 4 saham pekan lalu, mendorong kenaikan 0,7%.

• Kedalaman Order Book TradFi: XAUT, aset volume perdagangan TradFi tertinggi, dianalisis untuk kedalaman Order Book (Delta). Dari 20 hingga 22 April, Delta beberapa kali menunjukkan angka negatif besar, terutama sekitar 21 April, mendekati -$600.000. Pada saat yang sama, harga XAUT turun dari sekitar $4.780 ke bawah $4.700, mencerminkan pendinginan sementara sentimen aversi risiko emas. Sejak 22 April, Order Book berbalik bullish, dengan Delta positif melebar, dan kedalaman bid sering antara $300.000 hingga $800.000. Mendekati 23 April, puncak bid mendekati $1 juta, menandakan dukungan makin kuat. Secara keseluruhan, XAUT berada di fase "harga lemah namun dukungan likuiditas membaik", artinya permintaan alokasi aset terkait emas masih bertahan, namun momentum jangka pendek mengejar kenaikan lebih lemah dibanding puncak aversi risiko.

3. Wawasan Data On-Chain

3.1 Perdagangan Kembali ke Spot dan Venue Perputaran Tinggi, Likuiditas Semakin Terkonsentrasi

Pekan ini, volume perdagangan PancakeSwap mendekati $36 miliar, jauh di atas Uniswap $18,3 miliar. Aerodrome, Curve, dan Fluid masing-masing di kisaran $2,5–$3,5 miliar. Di Solana, Raydium dan Meteora sekitar $1 miliar, namun jumlah perdagangan melebihi 100 juta, menunjukkan karakteristik kecil dan frekuensi tinggi. Volume perdagangan tetap tinggi, dan permintaan on-chain tidak menyusut signifikan. Seiring dana bergeser dari DeFi tipe kredit ke venue spot berbiaya rendah dan perputaran tinggi, likuiditas semakin terkonsentrasi di pool teratas.

3.2 Dana Stablecoin Terkonsentrasi di USD Tipe Settlement, USDe Catat Arus Keluar Bersih Mingguan Hampir $2 Miliar

Pasokan USDT naik ke $199,959 miliar, naik $2,418 miliar; USDC $80,391 miliar, turun $184 juta; UShDS $8,136 miliar, naik $340 juta; USDe $4,410 miliar, turun $1,997 miliar; PYUSD $2,750 miliar, turun $677 juta. Dana stablecoin terkonsentrasi pada aset USD yang bisa diselesaikan dan ditransfer dengan cepat, dengan stablecoin tipe yield dan sintetis menunjukkan arus keluar bersih jelas, terutama USDe hampir $2 miliar arus keluar. Stablecoin utama kini memprioritaskan settlement layer dan kepatuhan, dengan Circle dan OSL meluncurkan konversi USD/USDC 1:1 dan sistem margin terpadu, serta Tether bekerja sama dengan penegak hukum membekukan $344 juta USDT.

3.3 Penetapan Harga Risiko LST Semakin Kompleks, Protokol Utama Sedikit Turun

Lido, Rocket Pool, Jito, dan Jupiter Staked SOL—protokol LST ETH dan Solana utama—masing-masing mencatat arus keluar kecil 2%–5% pekan lalu. Setelah insiden rsETH, pasar tidak menolak imbal hasil staking namun melakukan penetapan ulang risiko pada jalur cross-chain dan restaking. Skala protokol LST utama turun sedikit, sementara jalur berkompleksitas tinggi dan imbal hasil lebih besar mengalami drawdown lebih dalam. Lido baru-baru ini mengusulkan mobilisasi hingga 2.500 stETH untuk penyelamatan, menyoroti dampak risiko sistemik yang luas dan pentingnya aksi kolektif antarprotokol DeFi.

3.4 Saldo Pinjaman Aave Turun Tajam, Dana Berpindah ke Pesaing

Total saldo pinjaman Aave turun dari $17,027 miliar ke $12,481 miliar, turun $4,546 miliar atau -26,7%. Mainnet Ethereum turun dari $12,88 miliar ke $9,671 miliar; Plasma turun dari $1,93 miliar ke $942 juta. Saldo pinjaman menunjukkan penurunan bertingkat, dipicu oleh event risiko. Setelah insiden rsETH, Aave membekukan rsETH/wrsETH multi-chain dan membatasi peminjaman WETH baru, mempercepat kontraksi posisi. Sebagian besar dana tidak keluar dari chain, melainkan berpindah ke Spark.

3.5 Likuiditas Mengetat Sementara, Suku Bunga Aset Inti Aave Melonjak

Suku bunga peminjaman USDC di Aave Ethereum V3 naik ke 12,50% dari 6,91%; USDT naik ke 13,30% dari 6,76%; WETH naik ke 5,21% dari 4,00%. Kenaikan suku bunga mencerminkan menyusutnya likuiditas stablecoin. Akibat risiko insiden rsETH, tingkat pemanfaatan aset inti seperti USDC di pasar Ethereum Core mendekati 100%, dengan sebagian likuiditas tidak tersedia untuk penarikan dan suku bunga peminjaman tetap tinggi. Permintaan likuiditas USD yang bisa diekstrak naik tajam, dan chain memasuki fase pemulihan likuiditas. Seiring upaya penyelamatan bersama berjalan, suku bunga aset diperkirakan kembali normal dalam beberapa pekan ke depan.

3.6 Imbal Hasil Kembali ke Kanal Settlement dan Volatilitas, Protokol Pinjaman Diuntungkan

Pendapatan Tether dan Circle tetap stabil; Hyperliquid dan Pump mencatat penurunan mingguan lebih dari 10%; pendapatan mingguan Aave tumbuh lebih dari 40% ke hampir $2,9 juta di tengah volatilitas suku bunga. Penerbitan stablecoin dan settlement tetap menjadi sumber arus kas paling stabil; pendapatan protokol trading mulai beragam, sementara protokol pinjaman meraup lebih banyak di tengah volatilitas dan restrukturisasi posisi. Pendapatan Aave yang naik meski skala pinjaman turun juga mencerminkan posisi lebih pendek dan perputaran modal lebih cepat.

4. Pelacakan Derivatif

4.1 Funding Rate BTC Negatif Dalam dengan OI Naik, Struktur Short Squeeze Menguat

Funding rate Perpetual Futures BTC tetap negatif, dengan beberapa nilai negatif ekstrem dari pertengahan hingga akhir April (terendah mendekati -0,02), menandakan sentimen short bertahan dan posisi short padat. Sementara itu, harga BTC naik sejak awal April, puncaknya mendekati $78.000 sekitar 20 April, menunjukkan divergensi klasik "funding rate sangat negatif namun harga tinggi", di mana short membayar biaya funding sembari menghadapi tekanan harga naik.

Open interest (OI) bergerak naik, dari sekitar $21 miliar ke atas $25 miliar, dengan beberapa koreksi namun baseline lebih tinggi. Funding rate negatif dikombinasikan dengan OI naik berarti posisi baru mayoritas short saat harga menguat, membentuk struktur "short tambah posisi + harga tidak turun".

Sekitar 17 dan 22 April, OI melonjak pesat, seiring lonjakan harga dan volatilitas tinggi, sementara funding rate tetap sangat negatif. Short tidak melakukan stop-loss efektif saat harga naik dan terus menambah posisi. Kombinasi "funding rate negatif + OI ekspansi + harga menguat" ini menandakan akumulasi momentum short squeeze. Jika harga menembus lebih tinggi, covering short bisa mempercepat tren. Namun, OI tinggi dengan divergensi tinggi berarti leverage meningkat; jika harga melemah, deleveraging bisa memperbesar volatilitas.

4.2 Volume Perdagangan Opsi Naik Sementara, Kontrak Bulanan Masih Mendominasi

Volume perdagangan opsi BTC naik sementara, dengan puncak jelas sekitar 17 dan 23 April, dan volume harian jauh di atas rata-rata mingguan. Opsi bulanan masih mendominasi, dengan pangsa bertahan di atas opsi mingguan dan harian, menunjukkan peserta utama memburu posisi menengah, sementara trading siklus pendek menjadi alat event-driven atau hedging.

Lonjakan volume trading bertepatan dengan pergerakan harga cepat atau puncak, mencerminkan peningkatan permintaan hedging dan aktivitas trading saat harga naik. Pasar opsi belum bergeser ke siklus lebih pendek, tetap fokus menengah. Namun, lonjakan volume seperti denyut nadi menandakan kebutuhan trading volatilitas dan manajemen risiko meningkat di zona harga kunci, berpotensi memperkuat fluktuasi harga jangka pendek.

4.3 Implied Volatility Naik di Semua Tenor, Struktur Tenor Mendatar

Implied volatility BTC di semua tenor bergerak naik pekan lalu. IV 7D, 30D, 60D, dan tenor lebih panjang semuanya naik dari titik terendah awal bulan, dengan volatilitas jangka pendek (7D) paling menonjol, rebound dari mendekati -10 ke sekitar -3, menandakan harga volatilitas jangka pendek telah pulih. Spread antar tenor menyempit, membuat struktur tenor lebih datar.

Setelah pertengahan April, IV semua tenor naik serempak, menunjukkan ekspektasi ketidakpastian ke depan meningkat, bukan hanya event jangka pendek. Implied volatility yang naik dan fluktuasi harga tinggi saling menguatkan, dengan divergensi pasar meningkat dan permintaan hedging naik. Saat struktur tenor menyatu, selisih premi risiko jangka pendek dan menengah menurun, dan jika terjadi breakout arah, IV masih berpotensi naik.

4.4 Indeks Volatilitas BTC Turun Lalu Stabil, Volatilitas Jangka Pendek Mengecil

Indeks Volatilitas BTC (BVOL) bergerak turun, dengan koreksi jelas pertengahan April, lalu stabil di level rendah, kini berfluktuasi di sekitar 41. Volatilitas tidak meluas seiring kenaikan harga melainkan mengecil, menandakan tren harga stabil dan kepanikan jangka pendek mereda.

Volatilitas turun tajam sekitar 18 April, berbarengan dengan koreksi dan rebound harga, menunjukkan pasar memasuki fase stabil setelah pelepasan volatilitas. Kondisi saat ini adalah "harga volatil tinggi + volatilitas mengecil", menandakan pasar mengumpulkan kondisi untuk breakout berikutnya. Jika harga menembus kisaran, volatilitas kemungkinan akan melebar lagi, menyesuaikan harga derivatif dengan cepat.

5. Prospek Mingguan

6. Pembaruan Institusi Gate

• Optimalisasi Struktur Perdagangan, Mengungguli Industri

  • Spot terus mengungguli pasar, naik 20,09% week-over-week; Futures tetap stabil dan mengungguli industri

  • Lebih dari 30 peluang bisnis baru ditambahkan dalam satu minggu, Pipeline berkembang pesat

• Volume dan Skala Modal CrossEx Catat Rekor Baru

  • Beberapa institusi terkemuka meluncurkan arbitrase lintas bursa, hedging, dan strategi lintas bursa

  • Volume dan skala modal perdagangan CrossEx terus mencatat rekor baru, dengan volume naik 79% week-over-week dan skala modal naik 816% week-over-week

• Teknologi Sistem Perdagangan Gate Terus Ditingkatkan, Arsitektur 3.0 Segera Diluncurkan

  • Persiapan deployment arsitektur 3.0 selesai, pengujian klien diperkirakan mulai Mei

  • SBE + Real-Time BBO kini live, secara signifikan meningkatkan efisiensi data dan matching

  • Optimalisasi latency dan kapabilitas API berlanjut, meningkatkan pengalaman trading frekuensi tinggi

• Infrastruktur TradFi dan Institusi Semakin Maju

  • Saluran perbankan dan kepatuhan terus berkembang, akses modal institusi semakin cepat

  • Sistem manajemen order TradFi dan API terus diperbarui

Sumber Data:

• Investing, https://investing.com/currencies/xau-usd-historical-data
• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
• CMC, https://coinmarketcap.com/real-world-assets/?type=all-tokens
• Coinglass, https://www.coinglass.com/pro/depth-delta
• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-tradfi#weekly-volume
• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-institutional-weekly-report
• Bybit, https://www.bybit.com/future-activity/en/tradfi
• Bitget, https://www.bitgettradfi.com/tradfi/XAUUSD
• CryptoQuant, https://cryptoquant.com/asset/btc/chart/derivatives
• Amberdata, https://pro.amberdata.io/options/deribit/btc/current/

Gate Research adalah platform riset blockchain dan mata uang kripto komprehensif, menyediakan konten mendalam mulai dari analisis teknikal, insight tren, ulasan pasar, riset industri, prediksi tren, hingga analisis kebijakan makroekonomi.

Penafian

Investasi di pasar mata uang kripto mengandung risiko tinggi. Anda disarankan untuk melakukan riset mandiri dan sepenuhnya memahami sifat aset dan produk sebelum mengambil keputusan investasi. Gate tidak bertanggung jawab atas kerugian atau kerusakan akibat keputusan investasi tersebut.