イーサリアムステーキングが活発化する一方で、DeFi資産の価値が縮小 – その背景とは？

DeFiにおける総ロックバリュー（TVL）の減少

EthereumステーキングはLidoなどのプロトコルや主要プラットフォームのステーキングサービスを通じて活発に行われていますが、分散型金融（DeFi）資産の価値は依然として減少傾向にあります。近年、暗号資産業界では中央集権型プラットフォームやサービスの破綻が相次ぎ、これがDeFi市場からの大規模な資本流出につながりました。

DefiLlamaのデータによれば、複数のブロックチェーンネットワーク全体のDeFiプロトコルにおける総ロックバリュー（TVL）は現在$38 billion未満です。これはDeFi市場環境の劇的な変化を物語っており、投資家の志向や市場構造の変化を示しています。特に大手DeFiプロトコルでのTVL減少が顕著であり、従来型DeFiモデルの持続可能性や、リキッドステーキングのような新たな選択肢との比較が論じられています。

歴史的背景とピーク時のパフォーマンス

現在のTVLは、業界のピーク水準から大幅に減少しています。2021年11月にはDeFiエコシステムがTVL $178 billionという過去最高を記録し、分散型金融サービスへの熱狂的な成長と投資家の関心が高まりました。このピークは、暗号資産市場全体の強気相場やDeFiプロトコルの普及と重なりました。

注目すべき点は、現在のTVLが2022年11月に発生した主要中央集権型取引所の崩壊直後の水準をも下回っていることです。この崩壊でDeFiプロトコルにロックされた資産は2年ぶりの低水準に落ち込みましたが、その後4月には市場が回復し、TVLは約$50 billionまで戻りました。これはDeFiプロトコルへの一時的な関心回復を示していましたが、以降は再び$38 billion未満まで減少しています。この間、基礎となる暗号資産の価格自体は大きく下がっていないことから、TVL減少の背景には単なる価格変動を超えた要因があると考えられます。

リキッドステーキングプロトコルの台頭

一方、$38 billionのTVLにはLidoのようなリキッドステーキングプロトコルにロックされた資産は含まれていません。LidoはEthereumステーキングエコシステムの中心的存在として急成長しており、先述の中央集権型取引所の崩壊以降、TVLは$6 billionから$13.95 billionへと大幅に増加しました。これはリキッドステーキングへの投資家の信頼感を示しています。

DeFiLlamaによれば、これらプロトコルは「別のプロトコルにデポジットする」ため、総TVLには含まれていません。この会計手法は二重計上を防ぎますが、DeFi全体の経済活動を過小評価する可能性もあります。

また、2022年9月に開始された主要プラットフォームのステーキングサービスでも追加で$2.1 billion相当のEthereumが集まり、これらのサービスが保有する資産総額は$20.2 billionに達しています。これはステーキングされたEthereum全体の大きな割合を占めており、リキッドステーキングへの投資家の需要が高まっていることを示しています。

リキッドステーキングでは、投資家は資産をステーキングして利回りを得ながら、cbETHやstETHなどステーキングプロバイダー発行のペッグ資産を通じて取引流動性も確保できます。この仕組みにより、従来型ステーキングで資産が長期間ロックされるという制約が解消されました。リキッドステーキングの柔軟性は、安全性報酬と資本効率の両立を求める投資家にとって魅力的です。

利回りの比較分析

リキッドステーキングは、Aaveのようなレンディングプロトコルと比較して投資家にとってより魅力的な選択肢となる場合があります。レンディングプロトコルは、資産のロックやプロトコルリスクの負担が必要になるためです。従来型DeFiレンディングプロトコルは先駆的存在ですが、スマートコントラクトリスクや清算リスク、ステーキング等と比較した際の低利回りが課題となります。

現在、AaveのETHとUSDCの利回りはそれぞれ1.63%、2.43%ですが、特定のプラットフォームではETHで3.65%、USDCで4.5%とより高い水準です。ETHで約2%、USDCで2%以上の利回り差は、従来型DeFiレンディングを選んだ場合の大きな機会費用となります。高い利回りと流動性の両方を提供するステーキングサービスへの資本移動が進んでいます。

市場動向と外部要因

また、直近の主要DeFiプラットフォームのTVL減少にも注目が必要です。AaveのTVLは21%減の$4.5 billion、Curve Financeは26%減の$2.3 billionとなりました。これらの減少は、プロトコルだけでなく、流動性やコンポーザビリティを支えるDeFiエコシステム全体にも影響しています。

減少要因の一つとして、米国連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派的金融政策が挙げられます。この政策により短期国債の利回りが上昇し、DeFi内のステーブルコイン利回りよりも魅力的になっています。伝統的な金融商品が競争力のある、またはそれ以上のリスク調整後リターンを示すと、資本はリスクの高いDeFiから流出します。

さらに、Ethereumステーキングエコシステムがプルーフ・オブ・ステーク（PoS）実装後に成熟したことで、複雑なDeFi戦略よりも低リスクな選択肢が提供されています。高い利回り、プロトコルリスクの低減、リキッドステーキングトークンによる流動性維持が組み合わさり、暗号資産投資家のリスク・リターン判断基準が根本的に変化し、分散型金融市場全体で資本配分の流れが大きく変わっています。

よくある質問

Ethereumステーキングとは？マイニングとの違いは？

Ethereumステーキングは、バリデーターがETHをロックしてネットワークのセキュリティ維持や取引検証を行うProof of Stake方式です。マイニングとは異なり、特別なハードウェアや大量の計算力は不要で、より省エネかつ一般ユーザーでも参加しやすい仕組みです。

DeFi資産価値が下落する中、なぜEthereumステーキングは成長しているのですか？

Ethereumステーキングは、安定した報酬を求めるバリデーターの増加により成長しています。一方で、DeFi資産価値はプロトコル内のロック資本の減少や、投資家の関心がステーキングリターンへ移行していることを背景に下落しています。

Ethereumステーキングに必要な資本と始め方は？

バリデーターになるには最低32 ETHが必要ですが、Rocket Pool（0.01 ETHから）やLido（任意額）のようなリキッドステーキングサービスを利用すれば、技術的な専門知識がなくても少額から簡単に参加できます。

Ethereumステーキングの利回りとリスクは？

Ethereumステーキングの年間利回りは約4%で、新規ETH発行、優先手数料、MEV報酬が主な原資です。主なリスクはネットワーク攻撃、ソフトウェアの脆弱性、バリデーターペナルティによるETH損失です。

DeFi資産価値下落の主な要因は？

主要因は暗号資産価格の下落です。DeFiロックバリューの減少は主にトークン価格の低下によるもので、資産流出が主因ではありません。ネイティブトークン換算では、価値変動にもかかわらずロック量は比較的安定しています。

EthereumステーキングとDeFiトークン投資、どちらが安全ですか？

Ethereumステーキングはネットワークインフラを直接支え、予測しやすい報酬が得られるため、一般的により安全です。DeFiトークン投資はスマートコントラクトの脆弱性やプラットフォーム依存リスクが高い傾向にあります。ステーキングはDeFi資産に比べて安定性が高く、ボラティリティも低いです。

EthereumステーキングはETH価格にどのような影響を与えますか？

Ethereumステーキングは、機関投資家の参入や需要増加を通じてETH価格を押し上げる要因となります。ステーキングETFは大規模な資本流入のための適切な手段を提供します。