イーサリアムはオワコンなのか？

イーサリアム（ETH）とは

イーサリアムは、2013年にヴィタリック・ブテリン氏が構想し、2015年7月にローンチされた暗号資産です。時価総額ランキングで長年にわたりビットコインに次ぐ2位を維持しており、暗号資産市場において世界的に高い人気を誇るプロジェクトとして知られています。

イーサリアムの最大の特徴は、スマートコントラクトと呼ばれる自動契約機能を備えている点にあります。スマートコントラクトとは、あらかじめ設定された条件が満たされると自動的に契約が実行される仕組みで、これにより開発者はイーサリアムのブロックチェーン上で様々な分散型アプリケーション（dApps）を開発することが可能となります。特に近年、DeFi（分散型金融）やNFT（非代替性トークン）といった分野が急成長を遂げる中、イーサリアムはこれらのプロジェクトの主要プラットフォームとして広く活用されています。

イーサリアムのブロックチェーン技術は、中央管理者を必要とせず、透明性と安全性を兼ね備えた取引環境を提供します。このため、金融サービスだけでなく、サプライチェーン管理、デジタルアイデンティティ、投票システムなど、多岐にわたる分野での応用が期待されています。過去数年間で、イーサリアムは技術的な進化と市場の拡大を続けており、暗号資産エコシステムの中核を担う存在として成長してきました。

なぜ「イーサリアムはオワコン」と言われるのか

イーサリアムが「オワコン」と言われる背景には、いくつかの要因が存在します。以下では、その主な理由について詳しく解説します。

最高値を更新できていない価格推移

過去の暗号資産市場では、2021年11月に大規模なバブルが発生し、ETHの価格も史上最高値である4,900ドルを記録しました。しかし、その後バブルが崩壊し、価格は急落。市場全体が低迷する中、イーサリアムは長期間にわたって成長の兆しが見られず、一部の投資家から「イーサリアムはオワコンだ」との指摘が出るようになりました。

Lekker Capitalのクイン・トンプソンCIOは、「イーサリアム（ETH）は取引活動やユーザーの伸びが鈍化し、手数料収入も減少しており、投資対象として適切でない」と指摘しています。この主張を裏付けるように、ETH価格は一時2,000ドルを下回り、特にビットコインに対しては数年ぶりの低水準を記録しました。具体的には、ETHBTC比率が0.02210という低い水準にまで落ち込み、過去のプルーフ・オブ・ステーク（PoS）移行以降、対BTCで大幅な下落を経験しています。

このような価格の停滞は、投資家の信頼感に影響を与え、「イーサリアムはもう成長しないのではないか」という懸念を生む要因となっています。

高いボラティリティ

暗号資産であるイーサリアムは、価格の変動が非常に大きい（ボラティリティが高い）という特徴があります。このため、「オワコン」と言われることがあります。確かに、暗号資産市場では急激な価格の暴落が発生することがあり、イーサリアムもその例外ではありません。短期的には大きな価格変動を繰り返すことから、一部の投資家はリスクが高いと感じることもあります。

しかし、イーサリアムの長期的なチャートを見ると、短期的な暴落を繰り返しながらも、長期的には一貫して成長してきたことがわかります。価格の変動は暗号資産市場全体の特性であり、イーサリアムが「オワコン」であることを直接的に示すものではありません。むしろ、ボラティリティの高さは、市場の活発さや投資家の関心の高さを反映しているとも言えます。

「イーサリアムキラー」と呼ばれる競合の存在

イーサリアムの市場シェアに挑戦する競合プロジェクトは数多く登場しています。これらは「イーサリアムキラー」と呼ばれ、イーサリアムの弱点を補う形で開発されています。主な対抗馬には以下のプロジェクトが挙げられます：

• ソラナ（SOL）：高速なトランザクション処理能力と低い手数料が特徴で、DeFiやNFTプロジェクトで人気を集めています。
• アバランチ（AVAX）：スケーラビリティと相互運用性に優れ、多様なブロックチェーンアプリケーションをサポートしています。
• スイ（SUI）：新興のブロックチェーンプロジェクトで、革新的な技術を採用し、開発者コミュニティの関心を集めています。

これらのプロジェクトは、手数料が低く、トランザクション処理能力も高いことが強みです。そのため、開発者やユーザーがイーサリアムから移行するケースも増えています。特に、高額なガス代（取引手数料）がイーサリアムの課題とされる中、これらの競合プロジェクトは魅力的な選択肢となっています。

しかし、現時点では時価総額でイーサリアムを脅かすほどの存在は見られていません。むしろ、イーサリアムは過去にPoS（Proof of Stake）への移行を完了したことで、エネルギー消費やスケーラビリティの問題に取り組む姿勢が評価されています。この移行により、イーサリアムはより環境に優しく、効率的なブロックチェーンへと進化を遂げました。

イーサリアムの弱気相場およびステーブルコインの台頭

主流取引所およびBlock Scholesのレポートでは、過去の暗号資産市場ではビットコインの半減期の約230日後に資金がビットコインからイーサリアムを含むアルトコインへ流れる傾向があったものの、最近の半減期後もビットコインのドミナンスが衰えず、アルトコインへの資金流入が抑制されていると指摘しています。そのため、イーサリアムを中心としたアルトシーズンが訪れにくい状況になっています。

同レポートによると、近年ステーブルコインの供給量が大幅に増加しているとのことです。ステーブルコインは、法定通貨に連動した価値を持つ暗号資産で、価格の安定性が高いため、投資家にとって魅力的な選択肢となっています。このステーブルコインの台頭により、イーサリアムなどのボラティリティの高い暗号資産への投資が相対的に減少している可能性があります。

さらに、ステーブルコインはDeFiプロトコルや国際送金などの実用的なユースケースで広く利用されており、イーサリアムのエコシステム内でも重要な役割を果たしています。しかし、その一方で、ステーブルコインの成長がETH自体の需要を抑制する要因となっているとの見方もあります。

「ユーティリティ」と「価値保存」の矛盾

イーサリアムのスマートコントラクト機能が向上するほど、ETH自体の需要が高まるわけではなく、逆にイーサリアム上で発行されるトークンに需要が流れ、ETHの価値が「共食い」（カニバリゼーション）されると専門家は指摘しています。つまり、イーサリアムのプラットフォームとしての機能性が高まることで、その上で動作するトークンやアプリケーションが注目を集め、ETH自体の価値が相対的に低下するという現象が起きているのです。

さらに、ユーティリティ性（実用性）と価値保存手段（SOV: Store of Value）の両立は難しく、この二者間の矛盾が深まっているとの分析もあります。ビットコインは「デジタルゴールド」として価値保存手段としての地位を確立していますが、イーサリアムは実用性を重視したプラットフォームとして発展してきました。この二つの役割を同時に果たすことは容易ではなく、どちらに重点を置くかによって、イーサリアムの将来的な方向性が変わる可能性があります。

本当にオワコン？｜イーサリアムの強みと今後の可能性

一方で、イーサリアムにはさまざまなプラス要素があり、その将来性に対する期待も高まっています。以下では、イーサリアムの強みと今後の可能性について詳しく見ていきます。

イーサリアム現物ETFの承認と機関投資家による活用の拡大

近年、米国証券取引委員会（SEC）は、ブラックロックやフィデリティなどの大手資産運用会社が申請していた複数のイーサリアム現物ETFを承認しました。これはビットコインETFの承認に続くもので、暗号資産市場にとって大きな節目となっています。この承認により、多くの機関投資家が参入し、ETFへの資金流入が大きく増加しました。

ETFの承認は、イーサリアムが従来の金融市場において正式な投資商品として認められたことを意味します。これにより、個人投資家だけでなく、年金基金やヘッジファンドなどの機関投資家もイーサリアムに投資しやすくなりました。取引開始以降、イーサリアムETFは累計で数十億ドル規模の資金流入を記録しており、特に政権交代による暗号資産市場への期待感の高まりと連動して、過去最大の単日流入額を記録した日もありました。

さらに、SECはブラックロックの「iShares Ethereum Trust（ETHA）」に対するオプション取引を正式に承認しました。これにより、投資家はETHAを対象としたオプション取引を通じて、リスクヘッジやレバレッジ戦略を活用できるようになります。この承認は、イーサリアム市場への機関投資家の参入を促進し、流動性の向上や市場の成熟化に寄与すると期待されています。

大企業によるイーサリアムの採用

イーサリアムは、非営利団体「イーサリアム企業連合（EEA）」のサポートを受けており、500社以上の企業が参加しています。この連合には、三菱UFJフィナンシャル・グループ、三井住友銀行、トヨタ自動車、マイクロソフト、JPモルガン、インテルなど世界の大手企業が含まれています。これらの企業は、イーサリアムのブロックチェーン技術を活用して、業務効率化やコスト削減、新しいビジネスモデルの構築を目指しています。

また、Visaは金融機関向けにイーサリアムを利用した法定通貨担保トークン発行プラットフォーム「VTAP」を立ち上げるなど、実需に基づいたトークン化資産の導入も進んでいます。近い将来、イーサリアム上でのパイロットテストも予定されており、Visaは24時間体制の資金移動やクロスボーダー決済などのユースケースを想定しています。このような大企業による採用は、イーサリアムの実用性を証明するとともに、エコシステムのさらなる拡大を促進する要因となっています。

こうした大企業による参入や活用により、イーサリアムのエコシステムはますます拡大し、今後もその活用範囲が広がる見込みです。特に、金融業界やサプライチェーン管理、デジタルアイデンティティなどの分野での応用が期待されています。

ステーキング利回りと米国金利の逆転の可能性

イーサリアムのステーキング利回り（CESR：ブロック報酬と取引手数料の合計）は、近い将来、米国の金利（EFFR：実効フェデラルファンド金利）を上回る可能性が指摘されています。ファルコンXのレポートでは、過去一定期間スプレッドがマイナスとなっていたものの、今後はプラスに転じる見通しが示されています。その背景には、米国の金利が引き続き低下する可能性や、イーサリアムの取引手数料とステーキング利回りの上昇が挙げられます。

具体的には以下の点が影響します：

• 米国金利の低下：市場データによれば、今後数ヶ月以内に米国金利が大幅に低下する可能性が高いとされています。金利の低下は、従来の非リスク資産の魅力を相対的に低下させ、投資家がより高いリターンを求めて暗号資産市場に資金を移す可能性があります。
• ステーキング利回りの上昇：イーサリアムのステーキング利回りは、取引手数料の増加に伴って上昇すると見られています。特に、ネットワークの利用が活発化し、DeFiやNFTなどのアプリケーションが成長することで、取引手数料が増加し、ステーキング報酬も向上する見込みです。

米国金利とのスプレッドがプラスに転じた場合、従来の非リスク資産よりもステーキングのリターンが高くなるため、投資家にとって魅力的な選択肢となります。ただし、ファルコンXはステーキング利回りの上昇がETH価格の回復を引き起こす主要な要因にはならないと指摘し、むしろDeFiの基盤としての成長が期待されると述べています。

ステーキングは、イーサリアムのPoSメカニズムにおいて重要な役割を果たしており、ネットワークのセキュリティと安定性を支える基盤となっています。投資家にとっては、保有するETHをステーキングすることで、安定した収益を得ることができるため、長期的な投資戦略の一環として注目されています。

RWA（現実資産）のトークン化市場の掌握

ステーブルコインや株式、債券などのトークン化資産（RWA: Real World Assets）において、イーサリアムおよびそのレイヤー2であるzkSyncが全体の約80％を占めています。その他のレイヤー2を含めると、RWAにおけるイーサリアム関連ネットワークのシェアは80％を超えています。

RWAのトークン化は、従来の金融資産をブロックチェーン上でデジタル化することで、取引の透明性や効率性を高める取り組みです。例えば、不動産や美術品、債券などの資産をトークン化することで、小口投資が可能になり、流動性が向上します。イーサリアムは、このRWA市場において圧倒的なシェアを持っており、今後もこの分野での成長が期待されています。

特に、金融機関や企業がRWAのトークン化を進める中で、イーサリアムのスマートコントラクト機能が重要な役割を果たしています。透明性の高い取引環境と、自動化された契約執行により、従来の金融システムでは困難だった取引が実現可能となっています。

スケーリングの改善

イーサリアムの開発コミュニティの中心メンバーの1人によると、イーサリアムのL1（レイヤー1）EVMは、zkVM（ゼロ知識仮想マシン）によって約10TPSから10,000TPSへと1,000倍のスケーラビリティが期待されています。これは各ブロックを再実行する代わりに、SNARK（ゼロ知識証明）で検証する仕組みによるものです。近い将来、複数のzkVMプロジェクトの創業者たちが最新状況を共有する予定で、この分野は現在最も勢いのある開発領域となっています。

スケーラビリティの向上は、イーサリアムが抱える最大の課題の一つでした。取引量が増加するにつれて、ネットワークが混雑し、ガス代が高騰する問題が発生していました。しかし、zkVMやレイヤー2ソリューションの導入により、この問題が大幅に改善される見込みです。

とはいえ、実際のユーザーの多くは引き続きL2上にとどまると見られています。L2では、ロールアップやダンクシャーディング、ネット速度の進化によって合計1,000万TPSの処理能力が見込まれ、L1のEVMが担うのは全体のごく一部にすぎません。それでも問題はなく、重要なのはイーサリアム全体のネットワーク効果を維持することです。共有セキュリティ（ネイティブロールアップ）、相互運用性（ベースロールアップ）、純粋なETHの価値がその鍵となります。

レイヤー2ソリューションは、イーサリアムのメインチェーン（L1）の負荷を軽減しつつ、高速かつ低コストな取引を実現する技術です。これにより、DeFiやNFT、ゲームなどのアプリケーションがよりスムーズに動作し、ユーザー体験が向上します。

次期アップグレード「Pectra」

近い将来のリリースを目指して進行中の「Pectra」アップグレードは、2段階で実施予定です。「Pectra 1」では、ネットワーク効率の向上、セキュリティ強化、トランザクションの利便性改善など、イーサリアムの使いやすさが強化されます。「Prague」アップグレードで実行レイヤーが改善され、「Electra」でコンセンサスレイヤーが強化されるほか、データ一貫性と可用性を向上させる「PeerDAS」などが導入されます。

また、EIP3074の実装により、ウォレット機能の強化とトランザクション効率化が図られます。これには、複数の操作を1つのトランザクションにまとめる機能や、「スポンサー付きトランザクション」の導入が含まれ、ウォレットやdAppsとのやり取りがスムーズになります。スポンサー付きトランザクションとは、第三者がガス代を負担することで、ユーザーがETHを保有していなくてもトランザクションを実行できる仕組みです。これにより、暗号資産初心者でもイーサリアムを利用しやすくなります。

さらに、バリデータが一度にステークできるETHの上限が32ETHから2,048ETHに引き上げられる予定で、大規模なステーキング主体が効率的にネットワークに参加し、スケーラビリティと安定性が向上すると期待されています。この変更により、機関投資家や大口のステーキング事業者がより効率的にネットワークに貢献できるようになり、イーサリアムのセキュリティがさらに強化されます。

イーサリアムの課題と今後の展望

暗号資産投資企業のCoinSharesによれば、イーサリアムのエコシステムは発展しているものの、ネットワーク上のトランザクションには偏りが見られるとの指摘があります。現状では、NFTの取引やマイナーな暗号資産のトレードに需要が集中しており、ユニスワップが最も取引手数料のマーケットシェアを占めています。

今後の課題として、ネットワーク上での多様なユースケースの実用性を高め、ユーザーに長期的な価値を提供することが求められています。例えば、DeFiプロトコルの多様化や、企業向けのブロックチェーンソリューションの拡充、さらには新興国での金融インフラとしての活用などが期待されています。イーサリアムが単なる投機対象ではなく、実用的なプラットフォームとして広く認知されることが、今後の成長の鍵となるでしょう。

ステーキングの需要

ステーキングの需要については、SECによるイーサリアム現物ETFの承認が影響を及ぼしています。近年、現物ETFが承認されましたが、規制の懸念からETF発行企業は顧客へのステーキングに関する言及を控えています。

そのため、機関投資家のステーキング需要は抑制されていますが、これが今後の市場状況と規制の変化によってどう動くかは注目すべき点です。Real Visionのアナリスト、Jamie Coutts氏によれば、ETFの規制が不透明なため、機関投資家によるステーキングの大規模な参入はしばらく先になる可能性が高いとされています。

しかし、規制が明確化され、ETFを通じたステーキングが可能になれば、機関投資家からの大規模な資金流入が期待されます。これにより、イーサリアムのステーキング参加率が上昇し、ネットワークのセキュリティと安定性がさらに強化される可能性があります。

まとめ：イーサリアムはオワコンではない

これまで見てきたように、イーサリアムはさまざまな課題と競争相手に直面していますが、同時に強力なネットワークと成長の可能性を持ち続けています。最高値を更新できない価格の停滞や高いボラティリティ、手数料が低くトランザクション処理能力の高い「イーサリアムキラー」と呼ばれる競合の台頭、NFTブームの終息、暗号資産市場全体の関心の低下などが指摘されています。

しかし、イーサリアムには将来性が期待される要素が多く、米国での現物ETF承認や大企業の参入、ステーキング利回りの上昇、ネットワークアップグレード（Dencun、Pectra）によるL2ソリューションの展開などポジティブな動きが続いています。特に、RWA市場での圧倒的なシェアや、スケーラビリティの大幅な改善、機関投資家の参入拡大などは、イーサリアムの長期的な成長を支える重要な要素です。

さらに、イーサリアムの開発コミュニティは非常に活発で、技術的な進化が継続的に行われています。PoSへの移行やzkVMの導入、レイヤー2ソリューションの発展など、イーサリアムは常に進化を続けており、その技術的な優位性は他のブロックチェーンプロジェクトと比較しても際立っています。

したがって、「イーサリアムはオワコン」と断言するには早計であり、アップグレードによる持続的な成長の可能性が高く、今後も暗号資産市場の中核を担う存在であるといえるでしょう。投資家や開発者、企業にとって、イーサリアムは依然として魅力的なプラットフォームであり、その将来性に対する期待は依然として高いと言えます。

FAQ

イーサリアムは他のパブリックチェーン（SolanaやPolygonなど）と比較して、どのような利点と欠点がありますか？

イーサリアムはスマートコントラクト機能と多様性で優れています。一方、SolanaとPolygonはより高速で低コストの取引を提供します。ただし、イーサリアムはセキュリティと分散化で最も堅牢です。

イーサリアム2.0アップグレード後のパフォーマンス向上とコスト削減の効果はどうですか？

イーサリアム2.0アップグレード後、トランザクション速度が大幅に向上し、ガス代は90%以上削減されました。これにより、DeFiやNFT取引の利用性が飛躍的に改善され、パブリックチェーン市場での競争力が強化されています。

イーサリアムエコシステムにおけるDeFi、NFTなどのアプリケーションの発展状況はどうですか？

イーサリアムのDeFiプロジェクト総価値は250億ドルを超え、日次取引額は10億ドル以上、日次活動ユーザーは約30万アドレスです。NFト市場も活発に発展しています。

なぜイーサリアムは時代遅れだと言われるのか？これらの見方の根拠は何か？

イーサリアムが時代遅れと言われるのは、新しいプラットフォームとの競争やアップグレードの遅さが指摘されるためです。しかし、スマートコントラクトプラットフォームとしての地位は依然として強く、機関投資家の支持も厚い。長期的には技術革新と生態系の拡大により、価値が再評価される可能性があります。

イーサリアムがWeb3とメタバースにおける応用前景はどのようなものですか？

イーサリアムのWeb3とメタバースにおける応用前景は極めて広大です。スマートコントラクトとDeFiプロトコルの普及により、分散型金融と新型ビジネスモデルの革新を推進し、メタバースエコシステムの構築を加速させます。

イーサリアムのガス代問題は解決されたのか？

イーサリアムのガス代問題は完全には解決されていませんが、レイヤー2ソリューションやEIP-1559などの複数のアップグレードにより、大幅に改善されています。今後も継続的に最適化が進む予定です。