タームストラクチャー戦略

カレンダースプレッド戦略

カレンダースプレッドは、満期日が異なるオプションを利用した戦略で、タイムスプレッドまたはホリゾンタルスプレッドとも呼ばれます。

基本構造：同じ権利行使価格で、

• 短期オプションを売却
• 長期オプションを購入

カレンダースプレッド戦略は、コールオプション・プットオプションのどちらでも構築可能です。

例：

BTCの現在価格が$100,000と仮定します。今後数週間は大きな値動きがないと予想していますが、その後大きなボラティリティが発生すると考えています。

この場合、BTCの権利行使価格$100,000でカレンダースプレッド戦略を組むことができます：

• 総コスト = $1,000 - $500 = 純支出$500（最大損失）
• 満期時にBTCが$100,000に近い場合、短期オプションは満期消滅し、長期オプションは時間的価値を維持するため、戦略として利益が生まれる場合があります。

損益ロジック：

• 最大利益：短期オプション満期時に原資産価格が権利行使価格（ATM）付近で推移する場合。
• 最大損失：原資産価格が権利行使価格から大きく乖離（Deep ITMまたはOTM）し、長期オプションが価値を失い、短期オプションが無価値となる場合。
• 方向性：この戦略は中立～ボラティリティ上昇狙いで、今後のボラティリティ拡大と短期の値動き限定に着目します。
• セータ：短期オプション売却→正のセータ、長期オプション購入→負のセータ。序盤はセータがプラス、後半でマイナスとなります。

戦略まとめ：

活用タイミング

• 市場が現在低ボラティリティであるが、近々急なボラティリティ上昇が予想される場合（例：主要経済指標発表前）
• 短期では値動きが限定的と予測しつつ、中期以降で大きなブレイクアウトを期待する場合
• 非方向性戦略として活用できます

まとめ：

カレンダースプレッド戦略は、同一権利行使価格の長期オプション買い・短期オプション売りを組み合わせ、短期の値動き抑制と長期のボラティリティ拡大の期待に基づく、クラシックなボラティリティトレード手法です。

ダイアゴナルスプレッド戦略

ダイアゴナルスプレッドは、異なる権利行使価格と満期日のオプションを合わせる戦略で、ダイアゴナル（斜め）型の構造からこの名が付けられています。

基本構造：

• 長期オプションを購入（高価格・長期間）
• 短期オプションを売却（低価格・早期満期）
• 権利行使価格は異なるものを使用

コールオプションでもプットオプションでも組成できます。

例（コール・ダイアゴナルスプレッド）：

現在のBTC価格が$100,000

BTCが来週に$105,000付近まで緩やかに上昇し、大きな変動は起こらないと予想される場合には、次の戦略が考えられます。

損益ロジック：

• 利益ゾーン：短期オプション満期時にBTCが$105,000付近の場合、短期オプションの時間的価値が減少し、長期オプションの価値が残る
• 最大損失：BTCが長期オプションの権利行使価格を大きく超えて上昇した場合（例：$115,000超）、長期ポジションでデルタによる損失をカバーできない
• 方向性・タイミング：緩やかな上昇局面に適し、急騰には対応しづらい（売りポジションが行使されやすい）

戦略まとめ：

ダイアゴナル vs 他戦略：

適用シナリオ：

• やや強気または弱気だが過度なリスクは避けたい場合
• 短期の時間的価値減少から利益を得つつ、長期保有でボラティリティの恩恵も狙いたい場合
• インプライドボラティリティの上昇を見込むケース（ベガがプラス）

まとめ：

ダイアゴナルスプレッド戦略は、異なる権利行使価格・満期日のオプションを組み合わせ、方向性・ボラティリティ・時間価値減少など多様なエクスポージャーを柔軟に調整できます。中立からやや方向性を持つ短期～中期のボラティリティ見通しに適合する戦略です。