ポッドキャスト Ep.256——スワップ取引量は減少したがユーザー数は増加……Thorchain、“マルチチェーン流動性”を加速拡大

2025年第3四半期、多チェーン対応の分散型取引所（DEX）THORChainは、使いやすさと技術的拡張性の向上において顕著な進展を遂げました。「独立したスワップユーザーの増加」「TRON（波場）統合」「オンチェーンオラクル導入」が今期注目の3大コア変化です。

Messari Researchが発表したTHORChainプロトコルレポートによると、RUNE価格が14.9%下落したにもかかわらず、RUNE建ての総ロックバリュー（TVL）は5,490万RUNEから6,650万RUNEへと20.9%増加しました。RUNE価格の下落という状況下でも流動性資産保有規模が拡大したことは、THORChainのファンダメンタルズおよび流動性の深さへの市場の信頼を示すものと解釈されています。

スワップ取引量は前期比42.1%減の44億9,000万ドルとなりましたが、1日あたりの平均独立スワップユーザー数は1,100人から1,332人へと16.9%増加しました。これは「政策的取引量減少」の中でもユーザーベースがより活発になっていることを示しており、THORChainがバックエンドインフラとして実用性を備えていることを裏付けています。特に、協業収益減や新規アドレス数減少などの指標がやや変動したものの、デイリーアクティブアドレス数が14%増加したことがこの結論を支えています。

技術面では、TRON（波場）統合が最も注目されました。TRXおよびUSDTのネイティブスワップが実現したことで、THORChainエコシステムは総規模3,200億ドルのTRON流動性資産プールを取り込むことが可能となりました。TRONは現在、世界最大のUSDT発行チェーンであり、非EVMチェーンの中で最も取引量が多いネットワークであり、今回の統合によりTHORChainのマルチチェーン拡張性と戦略的な重要性が強化されました。実際、この統合を通じて、THORChainはビットコインとTRON版USDT間の直接スワップが可能な仕組みを構築しています。

正確なオンチェーン価格を提供するためのアーキテクチャも整備されました。第3四半期には組み込み型オラクル（Enshrined Oracle）が導入され、その設計によりコンセンサスレイヤー内でリアルタイムのUSD為替データを各ブロックに直接取り込めるようになりました。これにより外部オラクルへの依存がなくなり、価格フィードの操作リスクが軽減されると同時に、今後提供予定のデリバティブやパーペチュアル取引所に不可欠なインフラとなります。

第4四半期にはパフォーマンス向上とチェーン拡張が計画されています。主なロードマップには、独立したウェブウォレット接続不要で複数資産間スワップを実現する「メモなしスワップ」、指値注文機能、ブロック速度向上のための「2秒ブロックタイム」転換、Solanaの統合などが含まれます。特にSolanaメインネット対応により、Rujiraなどのアプリケーションが高性能チェーン上でパーペチュアル製品を提供できるようになり、また稀少な対応チェーンのノードオペレーター選択参加機能もテスト中です。

THORChainの収益構造では、5%が自動的にRUNEのバーンに使われる設計となっており、総供給量は2四半期連続で減少し、デフレ傾向を示しています。第3四半期のプロトコル全体収入は360万ドルで、レポートはその株価収益率（P/E）が11.21であり、従来型インフラプロジェクトと比較して割安であると分析しています。

最終的に、第3四半期は取引量減少という表面的なデータの裏で、ユーザー指標、技術インフラ、チェーン拡張準備など多方面で着実な成長が実現した期間と評価されています。「暗号資産ネットワーク間のクロスチェーンブリッジリスクや中央集権型オラクルの限界を克服できるか？」という問いに対し、THORChainは実際の機能と実用性に基づく答えを提供しつつあります。