一文読解米国株のブロックチェーン化：なぜ暗号通貨界の人々は米国株に転向し、ウォール街は逆にブロックチェーン化を進めるのか？

要約：暗号市場が周期的な血流不足に陥る一方で、世界のトップ機関は同時に資産のトークン化に賭けている。本稿では米国株のトークン化の根底にある論理を深掘りし、主要な米国株上場取引プラットフォームを体系的に整理する。 著者：Changan、Amelia I Biteye 内容チーム 過去1年、興味深い現象が繰り返し現れている： 米国株と貴金属は生産性の恩恵とAIのストーリー推進により連続最高値を更新する一方、暗号市場は周期的な流動性枯渇に陥っている。 多くの投資家は「仮想通貨の行き着く先は米国株」と嘆き、完全に撤退することさえ選択している。 しかし、もし私があなたに、これらの一見対立する富の道筋が、トークン化を通じて歴史的に融合しつつあると伝えたら、あなたは離れることを選びますか？ なぜ、ブラックロックからCoinbaseまで、2025年の年次展望において、世界のトップ機関は例外なく資産のトークン化を好意的に見ているのか？ これは単なる「株の移動」ではなく、本文では根底の論理から米国株のトークン化の道筋を全面的に解明し、現在株式トークン化を進める取引プラットフォームと一線のKOLの深層見解を整理する。 1️⃣コア：上場だけではない 米国株のトークン化とは、Apple、Tesla、NVIDIAなどの上場企業の株式をTokenに変換することを指す。これらのトークンは通常、実際の株式の権益や価値に1:1で連動し、ブロックチェーン技術を用いて発行、取引、決済を実現する。 簡単に言えば、伝統的な米国株をブロックチェーン上に移し、株式をプログラム可能な資産に変えることだ。トークン保有者は株式の経済的権益（価格変動や配当など）を得られるが、必ずしも完全な株主権を持つわけではない（具体的な製品設計による）。 図の通り、今年第4四半期以降、米国株のトークン化のTVL指数は急増している。

（図源：Dune） 米国株のトークン化の基本定義と従来資産との違いを整理した後、より本質的な問題が浮上する：伝統的な証券市場はすでに数百年運用されているのに、なぜわざわざ株式を上場させる必要があるのか？ それは、株式とブロックチェーンの融合が、従来の金融システムに多くの革新と利点をもたらすからだ。

1. 24時間取引：ニューヨーク証券取引所やNASDAQの取引時間の制約を打破し、暗号通貨市場は7×24時間の連続取引を実現できる。
2. 所有権の断片化による投資ハードルの低減：従来の株式市場では最低1単位（例：100株）からしか購入できなかったが、トークン化により資産を微小な単位に分割可能となり、投資家は10ドルや50ドルの投資も可能となる。これにより、世界中の一般投資家も一流企業の成長恩恵を平等に享受できる。
3. 暗号通貨とDeFiの相互運用性：株式がトークン化されると、DeFiエコシステムとシームレスに連携できる。例えば、トークン化された株式を暗号通貨ローンの担保に使ったり、LPとして取引手数料を得たりできる。
4. グローバル流動性の融合：従来の体系では、米国株の流動性と他資産の流動性は一定の断絶があり、マクロ的に「片側だけ上昇」することが多い。米国株の上場により、暗号資金は世界の優良資産に原地参加できる。これは本質的に流動性効率の飛躍だ。 ブラックロックのCEO、Larry Finkも次世代の市場・証券は証券のトークン化になると述べている。 これも暗号市場の周期的な困難を突いている。米国株や貴金属が好調なとき、暗号市場は流動性不足により資金流出を招きやすい。しかし、「米国株のトークン化」が成熟し、より多くの優良伝統資産を暗号世界に取り込めば、投資家は皆離脱せず、エコシステムの韧性と魅力を高めることができる。 もちろん、米国株の上場はすべての摩擦を排除したユートピアではない。むしろ、多くの問題が露呈しているのは、現実の金融秩序と真に接続し始めたからだ。
5. 米国株の上場は真の意味での非中央集権株式ではない 現行の主流の米国株トークン化商品は、多くが規制当局の管理下で実株を托管し、その上で対応するトークンを発行している。ユーザーは実株の権利を持つが、完全な株主資格ではない。これは、資産の安全性と償還能力が発行者の法的構造、托管体制、コンプライアンスの安定性に大きく依存していることを意味する。規制環境の変化や托管機関のリスクが顕在化すれば、链上資産の流動性や償還性も影響を受け得る。
6. 非取引時間帯の価格空白とアンカーリスク 米国株の休市期間中、特に永続契約や1:1連動しない商品では、链上価格は従来市場からのリアルタイムの参考値を欠き、暗号市場内部の資金感情と流動性構造により決まる。市場の深さが不足すると、価格は著しく乖離しやすく、大口資金による操作も起こり得る。この問題は、従来のプレマーケットやアフターマーケットの取引に似ているが、7×24時間運用の链上環境ではさらに拡大する。
7. コンプライアンスコストの高さと拡大遅延 原生の暗号資産と異なり、株式トークン化は厳格な規制の枠内にある。証券属性の認定、司法管轄区を跨ぐコンプライアンス、托管・清算メカニズムの設計など、各段階で現実の金融システムと深く連携する必要がある。これにより、この道はDeFiやミームの爆発的成長を模倣しにくく、法律構造や托管、ライセンスの関係で遅れが生じやすい。
8. 山寨叙事に対する次元削減の打撃 链上でAppleやNVIDIAなどの優良資産を直接取引できるようになると、キャッシュフローやファンダメンタルズの裏付けの乏しい純粋なストーリー型資産の魅力は大きく削がれる。資金は「高い変動性と想像力の空間」から「実世界のリターン」へと再評価される。この変化は長期的なエコシステムの健全性にとってはプラスだが、感情に依存した山寨資産にとっては致命的だ。

総じて、米国株の链上化は遅くて現実的な金融の進化路線だ。短期的な熱狂を生むわけではないが、暗号世界において、現実の金融と深く融合し、最終的にインフラとして定着する主軸となる可能性が高い。 2️⃣実現の論理：托管支援 vs 合成資産 株式のトークン化は、ブロックチェーン上に発行されるトークンを通じて特定の株式の価値を反映させる仕組みだ。根底の実現方式により、市場のトークン化株は主に以下の2モデルのいずれかで作られる。 托管支援型トークン（Custodial-backed Tokens）：規制当局が従来の証券市場で実株を托管し、その一定比率で対応するトークンを発行する方式。链上のトークンは、保有者が底層株式に対して経済的権利を持つことを示すもので、その法的効力は発行者のコンプライアンス構造、托管体制、情報開示の透明性に依存する。 このモデルは、規制と資産の安全性の面で従来の金融体系に近く、現在の米国株トークン化の主流となっている。 合成トークン（Synthetic Tokens）：実株を持たず、スマートコントラクトとオラクルシステムを用いて株価の動きを追跡し、価格エクスポージャーを提供する。これらは金融派生商品に近く、コアバリューは取引とヘッジにあり、資産所有権の移転ではない。 実資産の裏付けがなく、規制や安全性の面で天然の欠陥があるため、Mirror Protocolを代表とする純粋な合成モデルは次第に主流から退いている。 規制要件の厳格化と機関資金の流入により、実資産托管に基づくモデルが2025年の米国株トークン化の主流となる見込みだ。Ondo FinanceやxStocksなどのプラットフォームは、規制枠組み、流動性アクセス、ユーザー体験の面で顕著な進展を遂げている。 ただし、具体的な運用面では、これらのモデルは従来の金融システムと链上システムの調整を必要とし、その運用メカニズムにはいくつかの工学的な差異も存在する。

1. バッチ決済メカニズムによる実行の詳細差異 プラットフォームは一般的に、純額のバッチ決済方式を採用し、従来の市場（NASDAQ、NYSE）で実株取引を行う。これにより、深い流動性を継承し、大口注文のスリッページは非常に低く抑えられる（通常<0.2%）。しかし、次のような制約も生じる： 1）米国株の非開市時間帯では、ミントやリデンプションに一時的な遅延が生じる可能性がある。 2）極端な変動時には、実際の価格と链上価格に微小な乖離が生じることがある（プラットフォームのスプレッドや手数料バッファによる）。
2. 托管集中と操作リスク 株式は少数の規制当局管理の托管機関に集中しているため、托管機関の操作ミス、破産、清算遅延、極端なブラックスワンイベントが発生した場合、理論上はトークンの償還に影響を及ぼす可能性がある。 Perpdexのような米国株向けプラットフォームでも類似の問題が存在し、現物の1:1連動と異なり、休市期間中の合約取引は以下の極端な状況に直面する： 1）アンカーリスク： 通常取引日には、資金料とオラクルによってナスダック価格に強制的にアンカーされているが、非取引日には外部の実盤価格は静止し、链上価格は完全に内部資金により動く。暗号市場で激しい変動や大口売りが起きると、链上価格は急速に乖離する。 2）流動性不足による操作の容易さ： 非取引日にはOIや深さが薄く、大口投資家は高レバレッジ注文で価格を操作し、連鎖清算を引き起こすことができる。これはプレマーケットの合約と同様で、(や)のような相場の例もあり、投資家の予想が一致（集団ヘッジの空売り）すると、大口が暴力的に価格を引き上げて連鎖清算を誘発する。 3️⃣米国株上場取引プラットフォーム整理 多くの投資家にとって最も重要なのは、膨大な暗号エコシステムの中で、実際にこのビジョンを現実にしているプロジェクトは何かという点だ。 Ondo @OndoFinance $MMT 公式XHuntランキング：1294$MON ： ​​​​Ondo Financeは先進的なRWA（実世界資産）トークン化プラットフォームで、伝統的金融資産をブロックチェーンに持ち込むことに特化している。2025年9月にOndo Global Marketsを開始し、100以上の米国株やETF（非米国投資家向け）をトークン化し、24/7取引、即時決済、DeFi連携（担保貸付など）をサポート。 Ethereum、BNB Chainに展開済みで、2026年初にはSolanaも開始予定。資産は1000以上に拡大。TVLは急増し、2025年末には数億ドルを超え、トークン化株式分野最大級のプラットフォームの一つとなっている。 Ondoはこれまでに数億ドルの資金調達を行い（早期ラウンド含む）、2025年には新たな大規模資金調達は公開されていないが、TVLは年初の数億ドルから年末には10億ドル超に急増、機関投資家の支援も強力（例：Alpaca、Chainlinkとの提携）。 2025年11月25日、Ondo Global Marketsはバイナンスウォレットに正式統合され、「Markets > Stocks」セクションで100以上の米国株トークン化銘柄を直接提供。これはOndoとバイナンスエコシステムの深い連携で、ユーザーは追加の証券口座不要で、AppleやTeslaなどの株式を链上取引でき、DeFi用途（担保貸付など）もサポート。 Ondoは世界最大の証券トークン化プラットフォームとなり、年末のTVLは10億ドル超に達し、伝統的な証券会社に挑戦している。 Robinhood @RobinhoodApp(公式XHuntランキング：1218)： 伝統的証券大手のRobinhoodは、ブロックチェーン技術を活用し、米国株取引をDeFiエコシステムに取り込む。欧州市場では、MiFID II規制に基づく派生商品としてトークン化株を提供し、効率的な「インナーブック」運用を実現。 2025年6月に欧州向けにArbitrumベースのトークン化株とETF商品を正式リリースし、200以上の米国株をカバー、平日24時間取引、手数料無料を実現。将来的には自社Layer2チェーン「Robinhood Chain」を立ち上げ、資産を移行予定。 Robinhoodは予測市場や暗号事業拡大、株式トークン化などの革新により、(株価は年間で220%以上上昇し、S&P500指数の中でも最も注目される銘柄の一つとなった。 xStocks @xStocksFi)公式XHuntランキング：4034$HOOD ： xStocksはスイスの規制準拠の発行体Backed Financeの主要製品で、AppleやTesla、NVIDIAなど60以上の実株を1:1托管し、トークン化している。Kraken、Bybit、Binanceなどのプラットフォームで取引され、レバレッジやDeFi利用（担保など）もサポート。EU規制に準拠し、高い流動性を誇る。 Backed Financeは早期に数百万ドルの資金調達を行い、2025年には新たな公開ラウンドはないが、取引量は3億ドル超、パートナーも拡大中。 2025年前半にはSolana、BNB Chain、Tronに大規模展開し、取引量は急増。最も成熟した托管モデルとされ、今後はETFや機関投資家向けの拡張を計画。 StableStock @StableStock(公式XHuntランキング：13,550)： StableStockは、YZi Labs、MPCi、Vertex Venturesの共同支援による暗号資産に優しい新世代のネオブローカー（crypto-friendly neobroker）で、ステーブルコインを用いて世界中のユーザーに国境を越えた金融市場アクセスを提供することを目指す。 ステーブルコインを基盤とした暗号金融インフラとライセンスを持つ証券会社体系を深く融合させ、ユーザーは従来の銀行システムに依存せず、ステーブルコインで実株などの資産を直接取引できる。これにより、越境金融のハードルと摩擦を大幅に低減。長期的には、ステーブルコインをコアとしたグローバル取引システムを構築し、トークン化株やより広範な実世界資産の入口層とすることを目標としている。このビジョンは具体的な製品を通じて徐々に実現されている。 2025年8月にコア証券商品StableBrokerのパブリックベータを公開し、10月にはNativeと提携し、BNB Chain上で24/7取引対応のトークン化株をリリース。現在、300以上の米国株とETFをサポートし、アクティブユーザーは数千人規模、米国株現物の日次取引量はほぼ100万ドルに達し、資産規模と各種データも継続的に拡大中。 Aster @Aster_DEX(公式XHuntランキング：976)： Asterは新世代のマルチチェーン永続契約型DEX（AstherusとAPX Financeの合併）で、株式perps（AppleやTeslaなどの米国株を含む）をサポート。レバレッジは最大1001倍、隠し注文、収益担保も可能。BNB Chain、Solana、Ethereumなどに対応し、高性能と機関レベルの体験を重視。 シードラウンドはYZi Labsがリードし、2025年TGE後には時価総額が70億ドルを超える見込み。 2025年9月のTGE後、取引量は爆発的に増加し、年間累計は5000億ドル超。株式perps、モバイルアプリ、Aster Chain Betaをリリース。ユーザーは200万人超、2025年末のTVLは4億ドル超となり、perps DEXの第二位のプラットフォームとなる。 注目すべきは、CZが二次市場で(トークンを買い入れたと公言しており、AsterのBNB Chainにおける戦略的地位を示している。 Trade.xyz @tradexyz)公式XHuntランキング：3,843$ASTER ： Trade.xyzは新興のプレIPOトークン化プラットフォームで、SpaceXやOpenAIなどのユニコーン企業の株式を対象とし、SPV托管で実株を発行し、链上取引と償還をサポート。低ハードルと流動性を重視。 公開の大規模資金調達記録はなく、早期段階のプロジェクトで、コミュニティとエコシステムの成長に依存。 2025年のテストネットで一部市場を開始し、Hyperliquid HIP-3と統合したperpsも展開。取引量は中程度で、2026年にはより多くの企業とDeFi統合を計画。 Ventuals @ventuals$ASTER 公式XHuntランキング：4,742(： VentualsはHyperliquidを基盤とし、HIP-3標準を用いてPre-IPO企業の評価額永続契約（実株ではなく価格露出、例：OpenAIやSpaceX）を作成。レバレッジ長短ポジションと評価額オラクルによる価格設定をサポート。 Paradigmによりインキュベートされ、2025年10月にHYPEステーキングプールにて30分で3800万ドルを吸引（市場展開用）。 2025年のテストネット公開後、HyperliquidエコシステムのPre-IPO perpsの主力となり、10月には複数の市場を展開し、取引量は急増。今後はより多くの企業と決済メカニズムの拡張を計画し、革新的な先物を目指す。 Jarsy @JarsyInc)公式XHuntランキング：17,818(： Jarsyは規制準拠のPre-IPOプラットフォームで、SpaceXやAnthropic、Stripeなどの実募株を1:1トークン化。最低$10から投資可能。事前販売を通じて需要をテストし、実株を購入してトークンを発行。公開の資産証明と链上検証をサポート。 2025年6月に500万ドルのpre-seedラウンドをBreyer Capitalがリードし、Karman VenturesやMysten Labs、Anchorageなど複数のエンジェル投資家も参加。 2025年6月に正式ローンチし、人気企業を迅速に追加。透明性と規制準拠を重視し、TVLは増加中。今後は配当シミュレーションやDeFiとの連携拡大を計画。 米国株の链上化の波の中、Binance @BinanceWallet、OKX @okxchinese、Bitget @Bitget_zh、Bybit @Bybit_Officialなどの主要CEXは重要な流入経路を担い、一般的にアグリゲーションモデルを採用し、Ondo FinanceやxStocksなどの規制当局管理の資産プールと直接連携している。 Binance WalletやOKX Wallet、Bitgetの米国株トークン化サービスは、Ondoと深く連携し、アプリのマーケットセクションで米国株取引サービスを提供。 BybitはTradFiプラットフォームを通じて米国株の合成デリバティブ取引を提供。具体的には、これらは実株や指数の価格動向を追跡する合成派生商品で、取引時間は従来市場に準じ、24/5のみ取引可能。 4️⃣KOLの見解：合意点、相違点、遠見 Jiayi（XDO創設者） @mscryptojiayi )XHuntランキング：2,529(：今後、株式トークン化は爆発的な成長曲線にはならない可能性が高いが、Web3世界において、非常に韧性のある基盤インフラの進化路線となる可能性は十分にある。

Roger（KOL） @roger9949 )XHuntランキング：2,438(：2025年の米国株トークン化 )RWA) のコア恩恵トップ10

Ru7（KOL） @Ru7Longcrypto (XHuntランキング：1,389)：株式トークン化は「株をチェーンにコピーする」ことではない。それは、伝統的資本市場とオープンで組み合わせ可能な分散型金融体系をつなぐことに近い。

蓝狐（KOL） @lanhubiji (XHuntランキング：1,473)：米国株のトークン化は暗号プロジェクトにとって致命的な打撃だ。今後、模倣のチャンスはほとんどなくなる。

Lao Bai（Amber.ac顧問） @Wuhuoqiu (XHuntランキング：1,271)：米国株の链上化の本質は資産の「デジタル移動」だ。インターネットが情報の自由な流通と旧中介の崩壊をもたらしたように、ブロックチェーンは決済コストの削減、地理的境界の打破、権力の分散を通じて、株式資産の根底の論理を再構築している。

5️⃣結び：金融の「パラレルワールド」から「双子体系」へ 最初の問いに戻る：なぜ主要なトップ機関は年次展望で一様にトークン化を支持しているのか？ 第一原理から見ると、トークン化は資産を従来の地域、制度、取引時間の孤島から解放し、世界的にプログラム可能で組み合わせ可能なデジタル資産へと変換している。トップ企業の成長恩恵が国境や取引時間に制約されなくなると、金融の信頼基盤も、中心化された仲介からコードと合意へと移行しつつある。 米国株のトークン化は、単なる資産の链上移動ではなく、金融文明の根底の再構築だ。 インターネットが情報の壁を崩したように、ブロックチェーンは投資のハードルを平坦化している。 暗号業界も、現実世界の深みへと向かっている。 それはもはや伝統的金融の対立ではなく、現実の金融システムと深く連携しながら並走する双子の金融体系へと進化している。 これは単なる取引効率の向上だけでなく、世界中の投資家が受動的参加から金融の平等へと進む重要な一歩だ。 2026年、この資産流動性の移動は始まったばかりだ。 （本稿は参考用であり、投資勧誘を意図したものではありません。市場にはリスクが伴います。合理的に参加してください。）