Claude Code の爆発的な人気は、市場のソフトウェア業界に対する破壊的恐怖を加速させており、モルガン・スタンレーが追跡しているSaaS株のバスケットは年初から既に15％下落し、2022年以来最悪の年初のパフォーマンスを記録しています。この記事は華尔街见闻からのもので、ForesightNewsによる整理、翻訳、執筆です。
（前提：トップAIモデルの分化：ChatGPTはC、ClaudeはBへ）
（補足：AIプログラミングの創始者：後のプログラミング時代に価値があるのは「品味」）

この記事の目次

• Claude Code が破壊的恐怖を加速
• ソフトウェア企業のAI変革の進展は遅い
• 評価低迷が意見の相違を引き起こす

年初から、モルガン・スタンレーが追跡しているSaaS株のバスケットは既に15％下落し、2025年の11％の下落に続き、さらに下落しており、2022年以来最悪の年初のパフォーマンスを記録しています。評価面では、モルガンが追跡するソフトウェア株は現在、今後12ヶ月の予想利益の18倍で取引されており、記録的に最低水準を更新しています。これは過去10年の平均55倍を大きく下回っています。

1月12日にAnthropicが新サービス「Claude Cowork」をリリースした後、恐怖感は急速に広まりました。

華尔街见闻は以前、Claude Codeの最新バージョンであるClaude Opus 4.5が驚くべき能力を示していると伝え、多くのユーザーがこのツールを使って、1週間で本来1年かかる複雑なプロジェクトを完了したと指摘しています。多くのユーザーがソーシャルメディア上で、プログラミングを学んだことのない状態で最初のソフトウェアを開発できた経験を共有しています。

この売りは、ソフトウェア企業とテクノロジーセクターの他の分野のパフォーマンスの差を拡大させています。ナスダック100指数が史上最高値に迫る中、ServiceNow Inc.などの企業の株価は数年ぶりの安値に落ちています。TurboTaxの親会社であるIntuit Inc.は先週16％急落し、2022年以来最大の週次下落を記録しました。Adobe Inc.とSalesforce Inc.も11％超の下落を見せています。

評価はすでに非常に魅力的になっていますが、華尔街のアナリストは、AIによる破壊的な不確実性に直面して、多くの買い手機関は「今はソフトウェア株を保有する理由がない」と考えており、短期的には評価の再評価を促すきっかけも見当たらないと指摘しています。

Claude Code が破壊的恐怖を加速

この売りの引き金は、Anthropicがリリースした「リサーチプレビュー版」サービスのClaude Coworkです。同社によると、このツールはスクリーンショットを使って表計算を作成したり、さまざまなメモをもとにレポートを起草したりでき、主にAIを活用した高速開発によるものです。

このツールはまだ完全に検証されていませんが、みずほ証券のテクノロジー業界の専門家Jordan Kleinは、その能力は投資家が常に懸念していたものであり、市場のソフトウェア株に対する悲観的な見方を強めていると指摘しています。

Bloombergの報道によると、Osterweis Capital ManagementのポートフォリオマネージャーBryan Wongは、「Anthropicのメッセージは、将来の成長見通しの評価の難しさを浮き彫りにしている。変化のスピードはかつてないほど速く、これにより将来の不確実性は頂点に達している」と述べています。

Kleinは1月14日に顧客向けのレポートで、次のように述べています。多くの買い手投資家は、株価がいくら安くても、また下落幅がどれほど大きくても、現時点ではソフトウェア株を保有する理由が見つからないと考えている。なぜなら、評価を押し上げるきっかけとなる要素が存在しないからだ。

ソフトウェア企業のAI変革の進展は遅い

ほとんどのソフトウェアメーカーは、自社のAI製品の魅力を十分に示せていません。SalesforceはそのAgentforce製品の採用状況を宣伝していますが、収益への寄与は明らかではありません。Adobeは生成AI機能を写真や動画編集ソフトに統合していますが、昨年12月の最新四半期決算ではAI関連の指標は更新されていません。

Wongは、既存のソフトウェア企業は販売やデータなどの分野で優位性を持っていますが、成長の加速を示さなければ株価の反発を促すことは難しいと述べています。Bloombergの調査によると、S&P 500のソフトウェア・サービス企業の利益成長は、2025年の約19％から2026年には14％に鈍化すると予測されています。

一方、他のテクノロジー分野のファンダメンタルズはより楽観的です。Microsoft、Amazon、Alphabet、Meta Platformsなどの大手テクノロジー企業は、今年AIインフラへの大規模投資を約束しており、NVIDIAなどの半導体メーカーは収益成長の見通しをより明確にしています。Bloombergの調査によると、半導体関連株は2025年に利益が約45％増加し、2026年には加速して59％増加すると予測されています。

「半導体メーカーの好調の理由は、そのファンダメンタルズが大きく改善していることにあります。顧客層を考えると、成長の確実性は高まっています」と、Janus Henderson Investorsの投資マネージャーJonathan Cofskyは述べています。「一方、AIがソフトウェアエコシステムをどのように変えるかについての不確実性ははるかに大きいです。」

評価低迷が意見の相違を引き起こす

評価はすでに歴史的な低水準に落ちていますが、市場のソフトウェア株の見通しには依然として意見の相違があります。

「ソフトウェア企業が高い評価倍数を持つ理由は、サブスクリプションモデルに基づき、ほぼ永久的に推定可能な継続収入を持っているからです」とWongは述べています。「もし彼らが、24時間稼働し、タスクを完了し、一日に大規模なプロジェクトを完遂できるAIエージェントと対抗しようとするなら、どの倍数で取引されるべきかは非常に難しい問題です。」

しかし、一部のウォール街の機関はこのセクターの反発に楽観的です。Barclaysは、2026年にソフトウェア株が「ついに転機を迎える」と予測しており、顧客支出が安定していることと評価が魅力的であることが理由です。Goldman Sachsは、AI採用率の上昇が、総合的なターゲット市場の拡大を通じてソフトウェア企業にさらなる追い風をもたらすと予測しています。D.A. Davidsonは、ストーリーが多くのソフトウェア企業のファンダメンタルズを圧倒しているため、2026年は選択的にこのセクターに再参入する良いタイミングだと考えています。

「私たちはまだ、転換点が到来したとは言えません。AIの存在に対する懸念はしばらく続くでしょうが、このセクターは確かにより魅力的に見え始めています」と、5800億ドルの資産を管理するWealthspireのマネージングディレクター兼チーフマーケットストラテジストのChris Maxeyは述べています。「このセクターはまだ明らかに買いの機会とは言えませんが、そのポイントに近づいています。」