ブラックロックとVisaがステーブルコインに再注力、賢い資金は何を見ているのか？

2026-01-20 08:05:43

作者 | Cathy，白話區塊鏈

2026 年 1 月、世界のステーブルコイン市場の時価総額は3,170億ドルを突破し、史上最高を記録した。

しかし、注目すべきはこの数字そのものではなく、その背後にある動きだ：CircleのUSDCは2025年に73%急騰し、連続2年でTetherのUSDT（36%）を上回る成長を見せている。そして2025年12月、Visaは米国でUSDC決済サービスを開始すると発表した。世界最大の決済ネットワークがステーブルコインで決済を始め、資産10兆ドルを管理するブラックロックがオンチェーンの通貨ファンドを発行し、JPモルガンは毎日3億ドルをブロックチェーンで決済している——これらの伝統的金融巨頭は一体何を見ているのか？

伝統的金融巨頭はなぜ「All in」しているのか？ 2024年3月、ブラックロックはBUIDLを発表した－トークン化されたマネーマーケットファンドだ。これはブラックロックが初めてブロックチェーンに挑戦したわけではないが、これほど積極的に取り組むのは初めてだ。BUIDLはパブリックチェーン上で直接発行され、米国債と現金を保有し、純資産価値は1ドルを維持し、毎月保有者に収益を分配する。 2025年3月、BUIDLは10億ドルの大台を突破し、初の規模到達となった。2025年末には20億ドルを超え、現在最大のトークン化ファンドとなっている。ブラックロックは何を見ているのか？答えは簡単だ：効率とコストだ。従来のマネーマーケットファンドは申込・解約にT+1やT+2の決済期間が必要で、国際送金はSWIFTシステムを経由し、多くの手数料がかかる。一方、オンチェーンのファンドは秒で送金でき、手数料は1ドル未満、24時間365日運用できる。さらに重要なのは、BUIDLが新たなルートを開いたことだ。従来、個人投資家が直接マネーマーケットファンドを買うのは難しかった（通常は100万ドル以上のハードル）が、ブロックチェーンを通じて誰でも購入できるようになった。これがOndo Financeのようなプロトコルが台頭できる理由だ。 Ondoのやっていることは非常にシンプル：ブラックロックのBUIDLや他の機関向けRWA（現実資産）商品を小口化し、DeFiユーザーに販売することだ。彼らのOUSG商品は、直接BUIDLに投資し、一般ユーザーも米国債の4-5%の年利を享受できる。米国債のトークン化は2025年に爆発的な成長を遂げ、2024年初の2億ドル未満から2025年末には730億ドル超に急増（RWA.xyzデータ）。ブラックロックの参入は、ある意味でRWA市場全体に規制の裏付けを与えたと言える。
なぜUSDCを選び、USDTではないのか？ Tether(USDT)は依然としてステーブルコインの王者で、市場価値は1867億ドル、シェアは60%だ。しかし、賢い資金は足で投票している。 2025年、USDCの時価総額は約440億ドルから750億ドル超に成長し、73%増加。一方、USDTは36%増の1370億ドルから1867億ドルへと増加しただけだ。これはUSDCが連続2年USDTを上回る成長を示している。なぜか？答えは規制だ。 2025年7月18日、米国大統領は「GENIUS法案」に署名した。これは米国初の連邦レベルのステーブルコインに関する立法だ。法案は「支払い型ステーブルコイン」には100%の準備金（現金または短期国債）が必要で、利息支払いは禁止されている。 CircleのUSDCはこの基準を完全に満たしている。そして、CircleはEUのMiCA規制に準拠した最初の発行者となった。これは何を意味するのか？ USDCが主流金融システムに入るためのパスを手に入れたことを意味する。 Stripeがステーブルコイン決済を選ぶとき、選択肢はUSDCだ。Visaがステーブルコイン決済を導入するときもUSDCを選ぶ。Shopifyが商家にステーブルコイン受け入れを許可するときもUSDCをサポートしている。銀行や決済企業、規制を遵守する取引所にとって、USDCは「ホワイトリスト資産」だ。一方、USDTは準備金の透明性の問題から、欧州では上場廃止の圧力に直面している。しかし、Tetherは慌てていない。なぜなら、彼らの主戦場は米国や欧州ではなく、高インフレ地域——ラテンアメリカ、アフリカ、東南アジアだからだ。アルゼンチン、トルコ、ナイジェリアなどの高インフレ国では、USDTはすでに一部の国内通貨の代替となり、事実上の「影のドル」となっている。人々は給料をもらったら最初にUSDTに換えて価値を保つ。ステーブルコイン市場は二つの明確な道に分かれつつある： USDC：規制準拠路線、欧米の機関や決済シーンにサービス、投資家にはブラックロックやFidelity、General Catalystなどのトップ機関が含まれる USDT：オフショア路線、新興市場や取引シーンにサービス、南半球での不可欠な地位を確立
決済大手の降伏か、それとも進化か？ 2025年12月、Visaは米国でUSDC決済サービスを開始すると発表した。これは歴史的な瞬間だ。従来、Visaのビジネスモデルは取引ごとに1.5%-3%の手数料を徴収していたが、今やUSDCで決済できるようになり、手数料は大幅に削減された。これは自己革新のように見えるが、実際にはVisaの防御的な攻撃だ。 Visaが脅威とみているのは何か？ステーブルコインがそのコア事業である国際送金を侵食しつつあることだ。従来の国境を越えた送金は、多くの代理銀行を経由し、何層もの手数料がかかり、到着まで3-5日かかる。一方、ステーブルコイン決済は数秒で着金し、手数料は1ドル未満だ。 a16zのレポートによると、2025年のステーブルコインの総取引量は46兆ドルに達し（すでにVisaを超える）、調整後の決済・支払い量は約9兆ドルと、急速に成長し、国境を越えた新興市場のシェアを奪いつつある。 Visaの戦略はこうだ：負けるなら、参加する。 USDC決済サービスを導入することで、Visaは「決済チャネル」から「決済調整者」へと変貌を遂げている。高額な手数料を取るのではなく、規制、リスク管理、アンチマネーロンダリングなどの付加価値サービスを提供して収益を上げる。同時に、他の決済大手も動き出している： Stripe：2024年10月、11億ドルでステーブルコイン基盤のインフラプラットフォームBridgeを買収、これは暗号史上最大の買収の一つ PayPal：ステーブルコインPYUSDは2025年に600%急騰し、6億ドルから36億ドルに成長 Western Union：2026年前半にSolana上でUSDPTステーブルコインをリリース予定欧州の10銀行：Qivalisを共同設立し、2026年後半にユーロステーブルコインをリリース予定注目すべきは、西聯とVisaの最初のパートナーはSolanaを決済チェーンとして選んだことだ。これは高性能パブリックチェーンの決済シーンにおける優位性——高スループット、低取引手数料を示している。
銀行は座して死を待つのか非銀行機関（Circle、Tether）や決済大手（Stripe、Visa）に挟まれながらも、銀行は黙って死を待っていない。 JPMorganは最も積極的だ。 2026年初頭、JPMorganはブロックチェーン部門KinexysのJPM CoinをCanton Networkに拡張し、多チェーンの相互運用を実現する。これは公開取引されるステーブルコインではなく、「預金トークン」だ。 Kinexysの日次取引量は30億ドルを超えている。主にシーメンスやBMWなどの多国籍企業向けに、数秒でグローバル子会社間の資金移動を行うために使われている。 JPMorganのロジックは明快だ：私たちはパブリックチェーン上でコインを発行して競争する必要はない。自社の顧客をプライベートチェーンに閉じ込め、ブロックチェーン技術で効率化を図るが、コントロールは手放さない。ヨーロッパでは、フランスのサクソバンクがさらに先を行く。子会社のSG-FORGEはユーロステーブルコインEURCVと米ドルステーブルコインUSDCVを発行し、これが規制を受けた銀行によるパブリックチェーン（イーサリアム）上での最初のステーブルコインとなり、Bitstampなどの規制準拠取引所に上場している。ただし注意すべきは、JPM CoinやUSDCVのような銀行系ステーブルコインは主に企業向けであり、個人投資家向けではないことだ。これらは伝統的金融機関がブロックチェーン技術を取り入れつつも、中心化を維持する道を選んだ例だ。
ステーブルコインの潮流が見えてきたまとめると、2026年のステーブルコイン市場には4つの明確なトレンドが現れている： RWAのトークン化加速 ブラックロック、Ondo、Franklin Templetonは米国債やマネーマーケットファンドのトークン化を進めている。この分野は2025年に爆発的に成長し、2024年初の2億ドル未満から730億ドル超に急増（RWA.xyzデータ）。伝統的金融機関はトークン化を通じて米国債の利回りをオンチェーンに取り込もうとしている。 規制準拠のルートがますます明確に USDCの成長率は73%、2年連続USDTを上回る。GENIUS法案成立後、規制準拠が主流機関の唯一の選択肢となった。Circleの背後にはブラックロックやFidelityなどのトップ機関がいる。2026年の上場計画が実現すれば、ステーブルコイン業界の重要なマイルストーンとなるだろう。 決済インフラの再構築 Stripeは11億ドルでBridgeを買収、VisaはUSDC決済を開始、PayPalのPYUSDは600%増の36億ドルに成長。伝統的な決済大手はステーブルコインを自社インフラに統合し、防御ではなく進化を選んでいる。Solanaなどの高性能パブリックチェーンは、その決済シーンでの優位性から、企業向けアプリの第一選択となりつつある。 市場の分化が進む ステーブルコインはもはや「安定」の代名詞ではなくなった。二つの異なる道に分かれている：支払い型ステーブルコイン（USDC、PYUSD）：利息はつかないが、規制の裏付けがあり、機関や商家にサービス収益型ステーブルコイン（Ondo USDY、Ethena USDe）：4-5%の年利を提供し、DeFi資金を惹きつける
小結ブラックロックがオンチェーンファンドを開始し、VisaがUSDC決済を始め、JPMorganが毎日3億ドルを決済している——ステーブルコインはもはや「暗号」だけの話ではなく、金融システム全体の再構築の幕開けだ。これは誇張でも概念でもない。2025年、ステーブルコインの総取引量は46兆ドルに達し、調整後の決済・支払い量は9兆ドルにのぼる。これらはすべて実際の商流だ。伝統的金融巨頭の参入は、ステーブルコインが「暗号ツール」から「世界の金融インフラ」へと変貌しつつあることを意味している。そして、この市場に関心を持つ者にとって重要なのは、次のホットスポットを予測することではなく、この変革の根底にあるロジックを理解することだ。賢い資金はすでに動き出している。