TradFi 大革命！白宮加密沙皇：銀行與幣圈將合併成單一產業

白宮加密沙皇サックスはダボスで、市場構造法案の成立後、TradFi銀行と暗号企業が「一つのデジタル資産産業」に合併すると述べました。しかし、ステーブルコインの利回り争いがCLARITY法案の主要な障害となり、米国最大の規制準拠暗号取引所は支持を撤回し、草案が銀行に偏っていると指摘しています。

サックスダボス予言：TradFiと暗号の融合へ

（出典：CNBC）

ダビッド・サックスは水曜日、スイスのダボス世界経済フォーラムで、CNBCの経済番組Squawk Boxのインタビューに応じ、TradFiの未来について重要な予測を行いました。CLARITY法案の交渉について質問された際、サックスは明確に、市場構造法案の成立が金融業界の構図を根本的に変えると述べました。

サックスは言います：「法案が成立すれば、銀行は暗号通貨産業に本格的に参入します。その時、TradFi銀行と暗号はもはや二つの独立した産業ではなく、一つの統一されたデジタル資産産業となるでしょう。時間とともに、銀行は利回りを支払うことに喜びを感じるようになり、安定コインのビジネスに参加します。」

この予測は重要です。長年、TradFiの伝統的金融機関と暗号企業は競争または対立の状態にありました。伝統的な銀行は暗号通貨が預金を奪うことを懸念し、暗号企業は銀行のイノベーション阻害を批判してきました。サックスの発言は、ホワイトハウスがこの対立はすぐに終わり、二つの産業が規制の枠組みの下で融合すると考えていることを示しています。

この融合は自発的な選択ではなく、規制環境の変化の必然的結果です。CLARITY法案が法律となれば、明確な規制枠組みが、TradFi銀行が合法的に暗号分野に参入できるようにし、同時に暗号企業に対してもより厳格な規制基準を課すことになります。この状況下で、両者の境界は曖昧になり、最終的には一つの規制されたデジタル資産産業へと融合します。

サックスは例として《GENIUS法案》を挙げ、同法案が最終的に法律化される前に何度も失敗したことを指摘しています。これは、CLARITY法案が現状行き詰まっているものの、最終的には通過する見込みがあることを示唆しています。GENIUS法案（2025年7月施行）の成功例は、多くの抵抗に直面しても、関係者が妥協すれば立法は進むことを証明しています。

ステーブルコインの利回り争い：TradFiと暗号の核心対立

サックスは、利回り争いがこの立法推進の最大の障害になっていると指摘します。この論争の核心は、ステーブルコイン発行者が保有者に利回りを支払うことを許されるべきかどうかです。この一見技術的な問題は、実際にはTradFiの伝統的銀行と暗号企業の生存空間の配分に関わるものです。

TradFiの銀行側は、ステーブルコインに高い利回りを提供させることは、預金が伝統的な銀行口座から流出する可能性があると考えています。現在、米国の銀行の預金金利は一般に0.5%から2%の範囲ですが、一部の暗号プラットフォームは5%から8%の利回りを提供しています。もしステーブルコインが合法的に高利回りを提供できるとすれば、低金利の預金口座から何兆ドルも引き出され、伝統的な銀行システムに致命的な打撃を与える可能性があります。

暗号企業は、利回りがステーブルコインの核心的競争力の一つだと考えています。ステーブルコインの利回りを禁止することは、暗号企業がTradFi銀行と競争する武器を奪うことになり、銀行が暗号分野に参入する際に不公平な優位をもたらします。この不均衡な規制は、暗号のイノベーションを抑制し、TradFi銀行がデジタル資産産業を独占することにつながると懸念されています。

米国の《GENIUS法案》は、トークン発行者によるステーブルコインの利回り提供を禁止していますが、Coinbaseのような第三者は合法的に報酬を提供し続けることが可能です。この折衷案は、TradFi銀行の懸念と暗号企業のニーズのバランスを取ろうとするものですが、明らかに矛盾を完全には解決していません。

サックスは、暗号業界に対して「大局を見据える」よう促しています。彼は、「利回りは理念上彼らにとって非常に重要だが、市場構造全体の法案を作ることも同じくらい重要だ」と述べています。この表明は、ホワイトハウスが暗号企業に対し、利回り問題で譲歩を求め、その代わりにより重要な規制の確定性を得たい意向を示唆しています。サックスはまた、銀行も利回りがこの立法の特徴の一つであることを認識すべきだと指摘し、TradFi銀行も妥協が必要であることを暗に示しています。

ステーブルコインの利回り争議：双方の立場

TradFi銀行の懸念：高利回りのステーブルコインは何兆ドルもの預金流出を引き起こし、伝統的銀行システムに打撃

暗号企業の主張：利回りは競争力の核心、禁止はイノベーションを抑制し、不公平な優位をもたらす

ホワイトハウスの立場：双方が妥協し、暗号企業は大局を見据えて一部制限を受け入れることで規制の確定性を得るべき

Coinbaseの支持撤回が立法危機を招く

伝統的なTradFi銀行と暗号企業の間で、ステーブルコインが利回りを支払うべきかどうかの議論は数か月続いていますが、先週CoinbaseがCLARITY法案への支持を公に撤回したことで、議論は一層激化しました。CoinbaseのCEO、ブライアン・アームストロングはX上で、「現行の法案には多くの問題があり、ステーブルコインの利回りを廃止し、銀行の競争から免れることを含む」と述べ、支持できないと表明しました。

アームストロングの発言は、暗号産業内の強い不満を示しています。米国最大の規制準拠取引所として、Coinbaseの立場は業界の方向性を示すものです。支持撤回は、暗号産業とTradFi銀行の対立が解決不能な段階に入ったことを意味します。彼は、現行の法案はTradFi銀行の利益を優先し、暗号企業のイノベーションを犠牲にしていると批判しています。

火曜日、アームストロングはCNBCのSquawk Boxのインタビューで、「この法案が上院で停滞しているため、我々はTradFi銀行のCEOと話し合い、ウィンウィンの結果を生み出す方法を模索する機会がある」と述べました。この発言は、Coinbaseが法案支持を完全に諦めたわけではなく、交渉を通じてより有利な条件を獲得しようとしていることを示しています。

しかし、交渉の見通しは楽観的ではありません。TradFi銀行は議会で強力なロビイストを擁し、暗号業界はトランプ政権下で前例のない支持を得ているものの、立法の影響力は伝統的金融機関には及びません。Coinbaseの支持撤回は、CLARITY法案が長期的に上院で停滞し、最終的に頓挫する可能性もあります。

サックスはこれについてあまり心配していない様子です。ダボスでの発言から、ホワイトハウスは最終的に妥協が成立すると考えているようです。サックスは、「立法者、TradFi銀行、暗号企業は妥協しなければならず、市場構造法案を米国大統領トランプに署名させる必要がある」と述べています。この楽観的見通しは、関係者全員が立法を通す動機を持っているという仮定に基づいています。規制の枠組みがなければ、TradFi銀行は大規模に暗号分野に参入できず、暗号企業も完全な合法性を得られません。

TradFiの長期的な影響と課題

サックスの予測によると、TradFiと暗号の融合は「一つのデジタル資産産業」となる見込みで、これが実現すれば、金融システム全体に深遠な影響をもたらします。まず、暗号通貨の市場構造が根本的に変わるでしょう。現在の暗号市場は、主に取引所やDeFiのプロトコルが支配していますが、TradFi銀行の全面的な参入は、伝統的な金融のリスク管理体制、規制基準、顧客基盤をもたらします。

個人投資家にとって、この融合はチャンスであり、また挑戦でもあります。チャンスは、TradFi銀行が提供する暗号サービスがより安全で便利になり、参加のハードルが下がることです。挑戦は、過度な規制により暗号の非中央集権性や革新性が抑制され、従来の金融のデジタル版に成り下がる可能性です。

暗号ネイティブの企業にとっては、TradFi銀行との競争はより激しくなるでしょう。銀行はブランド、資本、顧客の優位性を持ち、暗号企業の技術と革新性は、厳格な規制の下で弱まる可能性があります。規制と革新のバランスを取れる企業だけが、融合後のデジタル資産産業で生き残ることができるでしょう。

マクロ的には、この融合はフィンテックの長期的な潮流に沿ったものです。ブロックチェーン、スマートコントラクト、デジタル資産は、伝統的金融を置き換えるのではなく、融合してより効率的で透明な金融システムを創造することを目指しています。サックスの予測は、その政策的表現とも言えます。