Bitwiseレポート：暗号通貨の弱気市場は2025年第4四半期に終了した可能性あり

新たなレポートは、主要な暗号資産運用会社Bitwiseによるもので、説得力のある逆張りの仮説を提示しています：2025年第四四半期は、静かに暗号通貨の弱気市場の終わりを示した可能性があります。

最高投資責任者のMatt Houganは、2023年初頭と直接的な類似点を引き合いに出しています。当時、表面的な価格の低迷が歴史的なブルランに先立つ基礎的な回復を隠していました。2025年Q4においても、価格の弱さが続く一方で、主要なオンチェーンのファンダメンタルズ—記録的なEthereumの取引量、$300 十億ドル規模のステーブルコイン市場、そして好調な暗号企業の収益—は劇的に強化されました。関連の詳細な分析では、BitwiseはChainlink (LINK)を暗号の最も重要かつ過小評価されているインフラの一つとして特定し、「結合組織」としての役割を果たし、機関投資家の採用に不可欠な存在としています。この分析は、市場の底値を示すデータと、今後恩恵を受ける可能性のある隠れた宝石を解き明かしています。

分岐の解読：弱い価格 vs. 強いファンダメンタルズ

2025年の最後の数ヶ月は、暗号投資家にとって謎めいたパズルを提示しました。資産価格は全体的に苦戦し、弱気市場の疲弊を示す鈍い下落トレンドを描いていましたが、その裏側では全く異なる物語が進行していました。Bitwiseの分析は、顕著で歴史的にも重要な乖離を浮き彫りにしています：市場心理と価格動向の悪化が、急速に改善するコアファンダメンタルズの背景と対照的に進行しているのです。この現象は、市場の心理が実体のあるエコシステムの成長に遅れて追いつくことが多く、主要な転換点の兆候とされます。

Matt Houganは、最近の強力な前例を振り返ることでこれを説明します。2023年初頭、暗号市場はFTX崩壊の余波に包まれていました。価格は崩壊し、方向性を失っているように見えました。しかし、絶望の裏側ではネットワーク活動が動き始め、開発者のコミットメントは堅持され、レバレッジ縮小と浄化のプロセスはほぼ完了に近づいていました。Bitcoinは約$16,000で取引されていましたが、その後回復し、最終的に$98,000を超える急騰を見せました。Houganは、「その後の2年間で、暗号の価格は急騰した」と述べています。彼は、現在の状況はその時期を彷彿とさせると指摘します。2025年Q4の持続的な価格の弱さは、同様の基礎的な修復と成長段階を隠している可能性があり、次の大きな評価サイクルの舞台を整えつつあります。賢明な投資家にとって、この乖離は警告ではなく、むしろチャンスです。市場の感情的な物語が、経済の改善と追いついていないことを示しています。

回復の四つの柱：暗号市場の底値を示すデータ

Bitwiseの確信は、2025年Q4を通じて全体的に強化された、具体的でデータに基づく四つのトレンドに根ざしています。第一はEthereumとLayer-2ネットワークの活動爆発です。これらのプラットフォームの取引量は前例のない水準に達し、実世界での利用とユーティリティの大幅な増加を示しています。これは単なる投機ではなく、検証可能なオンチェーンの需要を示し、開発者とユーザーが記録的なペースでアプリケーションを構築・利用しており、将来の価値獲得の土台を築いています。

第二に、暗号ネイティブ企業の財務パフォーマンスは、多くの伝統的セクターを上回り始めました。ブロックチェーン経済に深く根ざした企業の収益と収益性の指標は改善し、持続可能なビジネスモデルがハイプサイクルを超えて成熟しつつあることを示しています。第三に、最もシステム的に重要な点はステーブルコインセクターです。これらのデジタルドル代理の総市場資本はQ4に$300 十億ドルを超え、史上最高値を記録しました。これは単なる遊休資本ではなく、ステーブルコインの取引量の急増は、それらが暗号経済内で交換手段や決済層として積極的に利用されていることを示し、有機的でユーティリティ駆動の成長の重要な兆候です。

最後に、分散型金融（(DeFi)）は象徴的な節目に達しました。Houganは、主要な分散型取引所のUniswapが、中央集権的な巨人Coinbaseよりも一貫して多くの取引量を処理していることを指摘します。これは、許可不要で透明性の高い金融インフラへの大きなシフトを意味します。 「これは、弱気市場の底で見られる乖離の典型例です」とHouganは締めくくります。「感情は低迷しているが、ファンダメンタルズは上昇している。」これらの柱は、暗号エコシステムが現在の総市場価格よりも健全で、より多く利用され、より価値があることを示唆しています。

2026年の展望：アナリストの議論と潜在的なきっかけ

Bitwiseは、市場の底値を示す一方で、2026年の今後の展開については、トップアナリストの間で激しい議論が続いています。これは、複雑なマクロ環境を反映したものであり、移行期の一般的な特徴でもあります。一方では、Fundstratのような企業は、地政学的緊張、貿易政策の不確実性、選挙の変動性などのマクロの逆風が、暗号のような「リスクオン」資産を年の大部分にわたって抑制し、その後に反発が見られる可能性を警告しています。

逆に、VanEckのような他の機関は、より即時的な強気の見通しを示しています。彼らは、2026年第一四半期が暗号に有利に働くと予測し、財政の明確さの向上や経済の安定化の兆しを挙げています。Bitwise自身も、2026年に加速要因となり得る具体的なカタリストをいくつか挙げています。米国におけるデジタル資産の明確な規制枠組みを提供するCLARITY法の進展が最優先事項です。ステーブルコイン市場の爆発的成長や、Morgan StanleyやBank of Americaのような大手証券会社がついにクライアントのスポットビットコインETFへのアクセスを開放する可能性も、巨大な資本流入のチャネルとなります。さらに、新たな連邦準備制度理事会議長の任命は、金融政策の期待を変える可能性があり、暗号市場はこれに敏感に反応します。これらの見解の幅は、基盤は整いつつあるものの、次のブルフェーズのタイミングと軌道は、これらのカタリストイベントの組み合わせによって決定されることを示しています。

Chainlink：次のサイクルを支える「過小評価」されたインフラ巨人

マクロ展望の興味深い副次的な点として、Bitwiseは、過小評価されていると考える特定の資産に焦点を当てています。それがChainlink (LINK)です。Houganは、Chainlinkを単なる「データオラクル」以上のものとして捉え、暗号エコシステム全体の「結合組織」としての役割を強調します。彼の比喩は印象的です：Chainlinkをオラクルと呼ぶのは、Amazonを書店と呼ぶようなもので、機能の一つを捉えているに過ぎず、そのプラットフォームの規模や範囲を完全に見落としています。Chainlinkのネットワークは、孤立したブロックチェーンを外部世界に安全に接続します：リアルタイムの市場データ、従来の銀行システム（例：SWIFT）、コンプライアンスフレームワーク、そしてクロスチェーン通信を通じて相互に接続します。

この役割は、Bitwiseが次のサイクルを推進すると見ているトレンドにとって不可欠です。USDCのようなステーブルコインは、Chainlinkの超信頼性の高い価格フィードと証明書の証明に依存しています。株式、債券、ファンドのトークン化という、1兆ドル規模のリアルワールド資産（(RWA)）のフロンティアは、正確な価格付け、規制遵守の検査、自動決済のために完全にChainlinkに依存しています。AaveやCompoundなどの主要なDeFiアプリケーションは、金融データの生命線としてChainlinkオラクルを利用しています。したがって、JPMorgan、Visa、DTCC、欧州中央銀行のデジタルユーロ試験など、世界の金融界の著名なプレイヤーがこのプラットフォームを採用しているのも不思議ではありません。

この複数の成長軸にわたる支配的な地位にもかかわらず、Chainlinkの時価総額は、より物語性の強い資産のそれに比べてごくわずかです。Houganはこれを複雑さに起因するとし、その価値提案はインフラ的であり、消費者向けアプリケーションほど魅力的ではないと指摘します。しかし、ブロックチェーンの機関採用に楽観的な投資家にとって、Chainlinkは基盤的な賭けとなります。未来の金融を可能にする配管であり、Bitwiseの最近のChainlinkに焦点を当てたETFの立ち上げも示すように、洗練された資本はその非対称的なチャンスを認識し始めています。

( Chainlink投資仮説：多軸の独占的地位

ステーブルコインインフラ： $300B超の市場向けに価格フィードと証明書データを提供する支配的プロバイダー。信頼性とスケーラビリティに不可欠。

RWAトークン化促進： トークン化された株式、債券、ファンドの価格付け、規制遵守、決済のための重要なミドルウェア。DTCC、Euroclearと提携。

DeFiのデータ基盤： 数十億ドル規模のDeFiエコシステムに安全で分散型の価格オラクルを提供する市場シェアほぼ100%。信頼できる代替手段は存在しない。

機関投資家との橋渡し： SWIFT、BNY Mellon、ANZなどの伝統的金融巨頭の主要技術パートナーとして、ブロックチェーン統合を模索し、旧システムと新システムの安全なゲートウェイを提供。

クロスチェーン相互運用性： CCIPプロトコルにより、Chainlinkは異なるブロックチェーン間で価値とデータを転送するための主要な安全なメッセージング層となる。

この「ピックスアンドショベル」戦略は、ステーブルコイン、トークン化、DeFiを通じて暗号経済が拡大するにつれて、Chainlinkも比例して、あるいはそれ以上に成長することを示唆しています。その根底にあるユーティリティ志向の需要によるものです。

歴史的サイクルと「静かな」蓄積段階

Bitwiseの仮説を理解するには、過去の暗号市場サイクルを振り返る必要があります。これらは、長期の統合と「静かな」蓄積の期間にしばしば区切られ、その後に爆発的なラリーが訪れることで知られています。例えば、2018-2020年の弱気市場は、絶え間ない開発者の構築期間であり、その成果は2021年のDeFiとNFTの夏に実を結びました。Houganが言及する2023年初頭のFTX後の期間も、同様に静かに回復していました。

2025年Q4の期間もこのパターンにぴったり合います。リテールの関心やメディアのヘッドラインは抑えられ、価格は調整局面にあり、「スマートマネー」や長期投資家が割引価格で資産を蓄積することを可能にしました。このフェーズは、開発者活動の増加、スマートコントラクトの総ロック価値（)TVL(）の増加、ステーブルコインの循環量の増加といった指標が強く、これらはすべてQ4に顕著でした。「暗号は死んだ」との公の物語は、基盤となるインフラが新たな堅牢性とユーティリティのレベルに到達する直前にピークを迎えることが多いのです。規律ある投資家にとって、このフェーズを認識することは、短期的な価格ノイズを無視し、歴史的に価格発見を数ヶ月または四半期先行させる採用指標に注目することを意味します。

戦略的インパクト：新たなサイクルに向けたポジショニング

投資家にとって、Bitwiseの分析は、単なる観察ではなく行動の枠組みを提供します。重要な示唆は、防御的かつ資本を守る姿勢から、戦略的かつ選択的な蓄積姿勢への意識のシフトです。絶対的な底値をタイミングすることはほぼ不可能ですが、ファンダメンタルズとセンチメントが乖離している期間にポジションを構築することが狙いです。

分散投資のアプローチが賢明です。コア資産としては、ビットコイン )マクロ的なデジタルゴールド(やEthereum )主要なスマートコントラクトプラットフォーム###が基本となります。さらに、Chainlinkのような主要インフラプレイヤーに注目し、エコシステムの成長にレバレッジをかけつつ、個別アプリの成功リスクを回避することも有効です。また、Layer-2スケーリングソリューション (Ethereumの記録的な取引量を牽引したものや、ステーブルコインエコシステム自体のファンダメンタルズの強さを示すセクターに注目し、関連株や多様な指数商品を検討するのも良いでしょう。

リスク管理は最優先です。底値は一つのポイントではなくプロセスであり、ボラティリティは続きます。ドルコスト平均法（)DCA(）をコアポートフォリオに適用し、明確な配分制限を設け、過度なレバレッジを避けることが重要です。重要なのは、単一のレポートに基づいて「全投入」することではなく、2025年Q4において高信念の暗号資産のリスク・リワードが大きく変化した可能性を認識し、ポートフォリオの見直しと再調整を行うことです。