ステーブルコイン支払いの幻想！マッキンゼーが明らかにした3.5兆の取引データの98%は偽り

マッキンゼーとアルテミス・アナリティクスの分析は、ステーブルコインの支払い幻覚を示し、年間35兆ドルの取引量の大部分が為替送金、裁定取引、スマートコントラクトサイクルから来ていることを示しました。 ノイズを除けば、2025年の実質支払い額はわずか3900億ドルで、世界の0.02%を占めますが、前年同期比で倍増します。 アジアは60%を占め、シンガポール、香港、日本に集中しています。

35兆件の取引の背後にあるデータバブル

ステーブルコインは、より速く、安価でプログラム可能な決済ソリューションとして注目を集めており、Artemis Analytics、Allium、RWA.xyz、Dune Analyticsによると、年間最大35兆ドルの取引量に達しています。 ARK Invest 2026のBig Ideasデータによると、2025年12月の調整後30日移動平均は3.5兆ドルで、これはVisa、PayPal、送金事業の合計の2.3倍にあたります。

しかし、これらの驚くべき数字は重要な事実を覆い隠しています。すなわち、大多数の取引は本物のエンドユーザーによる支払いではないということです。 私たちはしばしば、記事のタイトルにある誇張されたステーブルコイン取引量に混乱し、VisaやMastercardの取引量を上回る興奮に浸り、「コーナーで追い越し、チャンピオンシップを制する」SWIFTに代わる夢を見ています。 しかし、ステーブルコインの取引量をVisaやMastercardと比較すると、証券決済の資金量をVisaやMastercardと比べるようなもので、全く同じではありません。

ブロックチェーンのデータによると、ステーブルコインは大きな取引量を持っていますが、その多くは現実世界の決済ではありません。 現在、ステーブルコインの取引量の大部分は、非支払い行動の4つの主要なカテゴリーから来ています。第一に、取引プラットフォームやカストディアンの資本残高、BinanceやCoinbaseのような大手取引所はユーザーの出金ニーズを満たすためにホットウォレットとコールドウォレット間で頻繁にステーブルコインを移動させる必要があり、これらの内部送金は膨大なオンチェーン取引量を生み出します。

その後、取引、裁定取引、流動性サイクルが続きます。 トレーダーが異なる取引所やDEX間でアービトラージを行うと、同じステーブルコインが1日に何十回も取引されることがあります。 UniswapやCurveなどのプラットフォーム上での流動性提供者によるマーケットメイキング活動も、多数のステーブルコインのエントリーおよびエグジットレコードを生み出します。 三つ目は、スマートコントラクトメカニズムによる自動的な相互作用です。 例えば、DeFiの貸付操作はステーキング、貸付、利息の蓄積、ステーブルコインの自動再投資など複数のステップを引き起こすことがあります。各ステップは取引記録をチェーン上に残しますが、実際には経済活動のマルチテクニカルな実装に過ぎません。

四つ目は財務調整と技術運用です。 プロトコルガバナンスの投票、流動性移行、契約アップグレードなどの活動もステーブルコインの送金を生み出しますが、これらは日々の支払いとは関係ありません。 ブロックチェーンは価値の移転のみを示し、なぜ移転されるのかは示しません。 したがって、ステーブルコインの背後で実際に使われている資本の連結と統計的論理を明確にする必要があります。

マッキンゼーはノイズを排除し、3900億の実質支払いが誕生しました

気を散らす要素を排除し、ステーブルコインの決済量をより正確に評価するために、マッキンゼーはブロックチェーン分析の大手プロバイダーであるArtemis Analyticsと協力し、詳細な分析を実施しました。 この分析手法は、商業資金移動、決済、給与計算、越境送金など支払いの特徴を満たす取引パターンの特定に焦点を当て、取引データ、内部資金のリバランス、スマートコントラクトの自動移管に基づく取引データは除外しています。

分析結果によると、現在の取引速度(2025年12月のステーブルコイン支払い活動に基づく年率換算)に基づくと、実際の年間ステーブルコイン支払い量は約39,000億ドルで、世界の総支払い量の約0.02%を占めています。 この数字は、元の取引量35兆ドルと比べて約1.1%に過ぎず、オンチェーン取引の98%以上が非支払いアクションであることを意味しています。

これは、ブロックチェーン上に記録されたデータのより微妙な解釈の必要性を浮き彫りにしています。 ステーブルコインを評価する金融機関にとって、その意味は明白です。公開された生取引規模データは分析の出発点に過ぎず、ステーブルコイン決済の人気と同一視できず、ステーブルコインビジネスが生み出せる実際の収益規模とも見なせません。 35兆ドルという数字に基づくどんなビジネスプランも、市場の実際の規模を過大評価してしまうことがあります。

しかし、39億ドルという数字は期待外れではありません。 この規模は2024年と比べて倍増しており、ステーブルコイン決済が存在し、成長しており、驚異的な速度で成長していることを示しています。 歴史から数年しか経っていない新興の決済手段としては、年率で約4000億ドルという規模はすでにかなり大きいです。 これは、ステーブルコインが特定のシナリオで実際に、かつ継続的に増加するアプリケーション需要を形成していることの証明です。

はっきりさせておくと、実際のステーブルコインの支払い額は従来の推定値よりはるかに低いですが、それでもステーブルコインが支払いチャネルとして長期的に果たす可能性は損なわれません。 むしろ、市場の現状やステーブルコインが大規模に発展するために必要なことを評価するためのより明確なベンチマークを提供します。 同時に、ステーブルコインが決済分野で実在し、成長しており、まだ初期段階にあることも明確に見て取れます。 チャンスは非常に大きく、数字を正確に測ることが重要です。

B2B決済とアジア市場が主な2つの原動力です

マッキンゼー対アルテミスの分析では、3つの顕著な観察結果が示されました。 一つ目は明確な価値提案です。 ステーブルコインは、決済速度の向上、流動性管理の改善、ユーザー体験の摩擦の軽減など、既存の決済チャネルに比べて大きな利点があるため、人気が高まっています。 例えば、2026年までにステーブルコインに関連する銀行カードの支出額は450億ドルに増加し、2024年から673%増加すると推定されています。

次に、B2Bが成長を牽引します。 B2B決済が支配的で、約2億6,000万ドルにのぼり、世界のステーブルコイン決済総額の60%を占めています。 国境を越えた決済や国際貿易の分野では、高い手数料や長い決済サイクルといった効率性の問題が長らく存在してきましたが、ステーブルコインはこれらの問題を解決できます。 先駆的に進められた企業は、ステーブルコインを使ってサプライチェーン決済プロセスの最適化や流動性管理の向上に努めており、特に中小企業が大きな恩恵を受けています。 マッキンゼー・グローバル決済ランドスケープのデータによると、世界の企業間決済の総規模は約1.6兆ドルで、ステーブルコインは約0.01%に過ぎませんが、B2B決済は前年同期比733%増加しており、2026年の急速な成長を示しています。

第三に、アジアは最も取引活動が活発です。 取引活動は地域や国境を越えた決済チャネル間で不均一であり、取引規模は現地の市場構造や制約によって左右されることを示しています。 アジアからのステーブルコイン決済が最大の取引源であり、約2億4億5,000万ドルが全体の60%を占めています。 北米が9億5千万ドルの契約で続き、ヨーロッパが5億ドルで3位となりました。 ラテンアメリカとアフリカはいずれも10億ドル未満の取引額でした。

現在、アジアにおけるステーブルコイン取引活動はほぼ完全にシンガポール、香港、日本からの支払いによって牽引されています。 これら三つの金融センターに共通する特徴は、比較的明確な規制、発達した金融インフラ、そして新技術の高い受容度です。 シンガポールはステーブルコインの規制枠組みを導入し、香港はステーブルコインのライセンス取得準備を進めており、日本は適合したステーブルコインの支払い利用を認めています。 この規制の明確さにより、企業がステーブルコインを採用するための法的保護が提供されます。

対照的に、ラテンアメリカやアフリカは理論上は低コストの越境決済ソリューションを必要としていますが、規制の不確実性、脆弱な金融インフラ、暗号通貨への認知度の低さにより、まだ規模を形成していません。 この不均一な分布は、ステーブルコイン決済の拡大が規制環境や金融インフラの成熟度に大きく依存していることを示唆しています。

3つの実際の応用シナリオと成長の可能性

支払いに似た行動を除外すると、採用が不均等ですが、3つの典型的なシナリオに焦点を当てた非常に異なる状況が見えてきます。

グローバルな給与計算と国境を越えた送金が第一のシナリオです。 ステーブルコインは従来の送金チャネルに代わる魅力的な選択肢を提供し、ほぼ即時にコストのごく一部で国境を越えた資金移動を可能にします。 マッキンゼーのグローバル決済状況データによると、ステーブルコインのグローバル給与および国境を越えた送金分野における年率支払い規模は約9,000億ドルです。 この分野の総取引量は1.2兆ドルで、ステーブルコインは1%未満ですが急速に成長しています。 フィリピンやメキシコのように送金に依存する国のユーザーは、ステーブルコインを支払い手段として急速に受け入れています。

B2B間の支払いは、2番目で最大のシナリオです。 前述の通り、企業間決済におけるステーブルコインの年間規模は約2260億ドルで、実際のステーブルコイン支払いの60%を占めています。 この分野の急速な成長(前年比733%)は、企業のステーブルコイン価値提案への認知度が急上昇していることを示しています。 多国籍企業は、銀行の3〜5営業日の決済サイクルを回避し、即時クレジットを実現できるステーブルコイン決済プロバイダーを利用しています。 中小企業は国境を越えた支払い手数料で最大5%の節約が可能となり、利益率の大幅な改善となります。

資本市場の決済は3番目に大きなシナリオです。 ステーブルコインは、カウンターパーティリスクを減らし決済サイクルを短縮することで、資本市場の決済プロセスを再構築しています。 一部の資産運用機関が発行するトークン化ファンドは、ステーブルコインを通じて投資家に配当を自動的に分配したり、銀行を介した資金移動を必要とせずに直接配当をファンドに再投資したりしています。 データによると、資本市場におけるステーブルコインの年間決済取引額は約800億ドルであり、世界の資本市場の決済規模は200兆ドルに達し、ステーブルコインは0.01%未満を占めています。

上記の傾向から、ステーブルコインの導入はいくつかの検証済みシナリオで徐々に根付いており、これらの成熟シナリオのモデルが他地域で成功裏に普及・複製できるかどうかは、より広範な大規模開発を実現できるかどうかが分かります。

ステーブルコイン決済の将来の道筋を合理的に考えてみてください

ステーブルコイン市場は近年急速に拡大し、流通供給額は3000億ドルを超え、2020年の3000億ドル未満から大幅に増加しています。 市場公開予測はすべて、すべての関係者がステーブルコイン市場の継続的な成長に強い期待を持っていることを示しています。 昨年11月12日、米国財務長官スコット・ベッセントは財務市場会議での演説で、ステーブルコインの供給量が2030年までに3兆ドルに達する可能性があると述べました。 主要な金融機関も同様の予測をしており、同期間のステーブルコイン供給額は2兆ドルから4兆ドルの範囲に達すると見ています。

この成長期待により、金融機関のステーブルコインへの関心が大幅に高まり、多くの機関がさまざまな支払いや決済シナリオでステーブルコインの活用を模索しています。 しかし、元の取引量35兆ドルに基づいて事業計画を作成すると、市場規模を過大評価し、資源の誤配や投資の失敗につながります。 正しいことは、実際の支払い額39億ドルをベンチマークし、この数字の構造的分布を理解することです。

ステーブルコインは決済システムを大きく変革する可能性を秘めており、その解放は技術研究開発の継続的な進展、規制の改善、市場導入に依存しています。 その大規模な応用には、より明確なデータ分析、より合理的な投資配置、そして有効なシグナルを見分け、公的取引データから無効なノイズをフィルタリングする能力が求められます。 金融機関にとっては、開発志を持ち、ステーブルコイン取引規模の現状を客観的に理解し、着実に将来の発展機会を提示することで、次の段階でのステーブルコイン応用の機会を掴み、業界の発展をリードすることができます。

マッキンゼーの分析はステーブルコインの将来を否定するものではなく、業界にとってより現実的なベンチマークを提供しています。 3900億ドルは35兆ドルを大きく下回るものの、依然として急速に成長する新興市場を示しています。 重要なのは今どれだけ大きいかではなく、どれだけ速く成長しているか、そして天井がどれほど高いかです。 年率が倍増していることから判断すると、ステーブルコインの支払いは確かに爆発の前夜にありますが、このブレイクは偽りのデータバブルではなく、実際の需要に基づくべきです。