なぜ古い暗号通貨のプレイブックは死んだのか、Delphi Digitalが解説
- Delphi Digitalの洞察によると、インフラトークンはブロックスペースが安価な商品となるにつれて、その支配力を失いつつあります。
- ステーブルコインは現在、グローバルな金融レールとして機能しており、Visaなどの決済大手に対抗しています。
- 機関投資家の資本は、暗号株式や収益を生み出すアプリに向かっています。
投資家はかつて、市場サイクルのたびにシンプルな計画に従っていました。ビットコインを買い、半減期を待ち、その後インフラトークンにローテーションしていました。
この新しい暗号戦略は予測可能だったため成功しました。ビットコインが急騰すれば、市場の他の部分も追随しました。
しかし、最近のデータは、この共通の勝利体験が正式に終わったことを示しています。
市場は極端な格差の時代に入り、多くの古いトークンは遅れをとる一方、特定のセクターはスプリントしています。
新しい暗号戦略と激しい競争
10年間、暗号はハイリスクの投機資本の独占を維持してきました。
投資家が大きなリターンのチャンスを求める場合、すぐに暗号を考えました。しかし、その現実は変わりつつあり、暗号は今や他の技術と流動性のために競争しています。
生成AIは、部屋の中で最も大きな「流動性ヴァンパイア」です。
暗号への関心はAIや他のセクターに移行しています | 出典：X
AIへの民間投資は2024年に350億ドルに達し、これはわずか2年前と比べて8.5倍の増加です。ロボティクスやバイオテクスタートアップも四半期ごとに数十億ドルを集めています。
かつてミッドキャップのアルトコインを買っていた投資家は、今やシリコンバレーのハードウェアに目を向けています。
機関投資家も異なる投資手段を選択しています。暗号トークンを保有する代わりに、大手はCoinbase、Robinhood、Galaxy Digitalのような株式の暗号株を購入しています。
これらの企業は、支援しているトークンを上回るパフォーマンスを示す傾向があり、かつて暗号市場に流入していた資金は、これらのキャッシュフローを生む企業によってブロックされています。
なぜインフラはもはや金鉱ではないのか
「Fat Protocol」理論はかつて業界で非常に人気がありました。
背景として、この理論は、価値の大部分はEthereumやSolanaのようなベースレイヤーの暗号にとどまると述べていました。かつてはブロックスペースが希少だったため、その時代は終わり、インフラは商品となっています。
データの利用コストはゼロに近づいており、実行はロールアップやアプリチェーンの海に移行しています。
ブロックスペースが豊富で安価であるとき、プロトコルは高額な手数料を請求する能力を失います。
投資家は現在、実質的な経済価値（REV）を求めており、Total Value Locked（TVL）から離れつつあります。なぜなら、その指標は簡単に偽装できるからです。
代わりに、実際のユーザーによって支払われた手数料を見ることを望んでいます。
ビットコインと金の奇妙な関係性
世界のマクロ環境も奇妙な動きをしています。
連邦準備制度は、引き締めを通じて2.4兆ドルを削減した後、最近ピボットしました。これにより、ついにポジティブな流動性環境に入ったことになります。しかし、ビットコインは停滞したままで、金は史上最高値を記録しています。
このパフォーマンスの低迷は、日本円キャリートレードなどの要因に関連しており、ビットコインは現在、金と逆相関の動きをしています。
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— Delphi Digital (@Delphi_Digital) 2026年1月27日
歴史的には、これは一時的な断絶に過ぎず、日本銀行が安定すれば、ビットコインは高ベータの流動性スポンジとしての地位を取り戻す可能性があります。
ステーブルコインは間違いなくキラーアプリ
次の大きなトレンドを探している間に、すでに革命はここにあります。
アナリストは、ステーブルコインが暗号の歴史上最も成功した製品であると一致しています。月間取引量は、PayPalやVisaのような決済大手を凌駕しています。
総供給量は3040億ドルを超え、もはや単なるトレーダーが現金を預けるツールではありません。
ステーブルコインの準備金は現在、約1330億ドルの米国債を保有しており、このセクターは世界で19番目に大きな米国債の保有者となっています。
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