ビットコイン関連株崩壊！マイクロストラテジーが70%急落、BitMineは38億ドルの損失

加密市值は6％下落し、ビットコイン概念株は血の洗礼を受けている。MicroStrategyは9.63％下落し、143.19ドルに達し、ピークから70％崩壊、市純資産倍率（P/Bレシオ）は1を割る。BitMineは9.89％下落し、4,240,000 ETHを保有、380億ドルの損失を抱える。MicroStrategyは今月4回の買い入れを行ったにもかかわらず、株価は崩壊を続けている。核心的な問題は、市場がレバレッジをかけたコインホールドの持続可能性を疑問視し、株式の希薄化が進行していることである。

MicroStrategy 540億ドルの賭けの市純資産倍率（P/Bレシオ）が崩壊

（出典：Googleファイナンス）

Googleファイナンスのデータによると、MicroStrategyの株価は木曜日に9.63％下落し、143.19ドルで取引を終え、2024年9月以来の最低水準を記録した。アフターマーケットでは、MSTRの株価はさらに0.13％下落した。経済学者であり著名なビットコイン批評家のPeter Schiffは、同株の下落についてコメントし、MSTRの株価はピークから約70％下落したと指摘した。

「Saylorは過去5年間で540億ドルを投じて71.2万枚以上のビットコインを購入し、平均価格は1枚あたり76,000ドルをわずかに超える程度だった。彼の未実現利益は総額で11％未満だ。残念ながら彼は金を買わなかった！」と彼は書いた。この辛辣な批判は偏見を含む（Schiffは長期的にビットコインを弱気、金を強気と見ている）が、同時にMicroStrategyのモデルの根本的な問題も指摘している：巨額の投資がもたらすのはわずかな帳簿上の利益にすぎない。

株価が下落する中、同社は引き続きビットコインへの投資を拡大している。1月26日、Strategyは最新のビットコイン取引を明らかにし、平均90,061ドルで2億6410万ドル相当のビットコインを購入した。これにより、今月の大規模ビットコイン取引は4回目となり、総保有量は712,647枚に達し、現在の価値は約591億ドルとなっている。しかし、継続的な買い入れにもかかわらず株価の崩壊は止まらず、市場のビジネスモデルに対する根本的な疑問を露呈している。

しかしながら、同社のコア戦略はより厳しい制約に直面している。市純資産倍率（P/Bレシオ）が1.0を割り、1株あたりのビットコインの価値増加がほぼゼロとなり、株主資本の希薄化が進行し、資本市場への依存度も深まっている。株式のプレミアムが回復しない限り、コインの継続的な積み増しは株式の希薄化を招く可能性がある。市純資産倍率は株価と1株当たり純資産の比率であり、1を下回ると株価が純資産を下回っていることを意味し、市場は同社が保有する資産（71万枚のBTC）に対して価値を見いだしていない。

さらに深刻なのは、「1株あたりBTCの増加ゼロ」問題である。MicroStrategyのビジネスロジックは、プレミアムをつけて株式を発行し、より多くのビットコインを購入し、1株あたりのBTC保有量を増やすことにある。しかし、株価が暴落した場合、新株発行は既存株主の資産を著しく希薄化させる。もしMicroStrategyが現在の143ドルの株価で1億ドルの新株を発行すれば、約69.9万株を発行する必要があり、その資金で買えるのは約1,123枚のBTC（89,000ドル換算）に過ぎない。これにより、既存株主の1株あたりのBTC保有量は希薄化し、「反射的な回転輪」モデルが破綻する。

MicroStrategyが直面する三重の困難

市純資産倍率破綻：株価が純資産を下回り、保有資産の価値が認められない

1株あたりBTC増加ゼロ：株価暴落後にプレミアム発行できず、新規資金調達は株主を希薄化

負債圧力の増大：94.8億ドルの負債を抱え、BTC価格の継続的下落は返済要求を引き起こす可能性

BitMine 38億ドルの損失とイーサリアムのジレンマ

（出典：Googleファイナンス）

MicroStrategyと同様に、BitMineの株価（BMNR）も下落し、木曜日に26.70ドルで取引を終え、9.89％の下落となった。これは2025年11月以来の最低水準である。注目すべきは、今週初めに同社が2026年の最大のイーサリアム取引を完了し、4万枚のETHを購入したことである。現在、同社は約4,243,338枚のETHを保有し、その価値は約1168億ドルと見積もられている。

BitMineが保有するイーサリアムの総量は、イーサリアムの総供給量の3.5％を占め、その半数以上がステーキングされている。しかし、CryptoQuantのオンチェーンデータによると、BitMineは現在約38億ドルの未実現損失を抱えており、現在の市場低迷期において、暗号資産を中心とした資金管理戦略がますます圧力を受けていることを示している。

38億ドルの損失は、BitMineの平均保有コストが現在の市場価格を大きく上回っていることを意味する。平均コストが約3,700ドル（4,240,000 ETHに対し約1570億ドルの総投資）であるのに対し、現在の市場価格はわずか2,750ドルであり、1枚あたり約950ドルの損失となる。総損失はほぼ40億ドルに達しており、この巨額の損失は「未実現」（売却しなければ実損とならない）ではあるが、投資家の信頼を大きく揺るがしている。

さらに、イーサリアムのファンダメンタルズの課題は、反発の見通しを不透明にしている。Layer-2の分散化されたメインネット収入、ETHのバーン率の低下、ビットコインと比べた機関投資の弱さといった構造的な問題が、ETHの4,000ドル超えへの回復を妨げている。長期的にイーサリアムが2,500〜3,000ドルのレンジで推移する場合、BitMineの損失は数年にわたり解消されない可能性がある。ステーキングによる年利約4％の収益は一部緩衝材となるものの、この規模の損失を埋めるには不十分だ。

BitMineとMicroStrategyの株価暴落は単なる例外ではない。Metaplanet、Strive、Sharplinkなど暗号資産に特化した他の企業も株価下落を経験しており、下落幅はこれら2社ほど大きくはないものの、業界全体のリスクと収益性の再評価を促している。

レバレッジコインホールドの生死を賭けた試練

過去24時間で暗号資産市場の時価総額は6％下落し、主要資産価格は大きく下落した。売り浴びせはデジタル通貨だけにとどまらず、BitMineやMicroStrategyといった主要な暗号資産資金管理会社にも及んでいる。両社は依然として積極的に買い増しを続けているが、市場の信念は揺らぎつつある。この下落は、デジタル資産を運用する資金管理会社にとって、ますます大きなプレッシャーとなっている。

BeInCryptoの報告によると、過去24時間でマクロ経済の緊張が暗号資産市場に圧力をかけた。ビットコインは6.7％下落し、イーサリアムは7.6％拡大して下落した。アジアの早朝取引時間帯に、これらの資産はバイナンス取引所で2か月ぶりの安値をつけた。注目すべきは、これらの資産を最も多く保有する企業も市場崩壊の影響を受けており、この崩壊は貴金属、暗号資産、株式市場に波及している。

この同期下落は、ビットコイン概念株の核心リスクを浮き彫りにしている：レバレッジの増幅効果だ。MicroStrategyの株価ベータ係数は通常ビットコインの2〜3倍であり、BTCが10％下落すれば、MSTRは20〜30％下落する可能性がある。この増幅効果は、強気相場では有利（BTCが10％上昇すれば、MSTRは30％上昇）だが、弱気相場では破滅的だ。ビットコインが108,000ドルから82,000ドルに下落（-24％）した際、MicroStrategyはピークから70％下落し、このレバレッジの逆効果を完璧に示している。

投資家にとって、この暴落は重要な教訓をもたらす：ビットコイン概念株は「より安全なビットコイン投資手段」ではなく、「より高リスクなレバレッジ投資ツール」だ。ビットコインを買いたいなら、現物やETFの直接購入の方が合理的だ。概念株を選ぶ場合は、2倍、3倍の変動に耐える覚悟が必要だ。現状では、ビットコインが10万ドルを超え、MicroStrategyの株式プレミアムが回復しない限り、MSTRやBMNRは引き続き圧力にさらされる可能性が高い。