執筆者：ウィル・アワン
2026年2月6日、中国人民銀行をはじめとする8つの省庁・委員会は、「仮想通貨等に関するリスクの更なる予防と処理に関する通知」（銀発〔2026〕42号、以下「42号文」）を発表しました。これは中国本土における仮想通貨に対する規制の「一刀切」かつ厳格な態度を継続した内容です。
ステーブルコインについては、42号文はあまり詳細に触れていませんが、「動的評価」の規制原則に基づき、事業展開の余地も残しています。
さらに重要なのは、42号文が初めて実世界資産のトークン化（RWA）を規制範囲に含めたことです。同時に、中国証券監督管理委員会（証監会）は、「国内資産による海外発行の資産担保証券トークンに関する規制指針」（以下「指針」）を発表し、これと42号文の実世界資産トークン化に関する規制要件と合わせて、長らくグレーゾーンにあったRWA事業の展開枠組みを提供しています。
42号文は、仮想通貨、ステーブルコイン、実世界資産のトークン化の3つの仮想資産・デジタル資産をすべて規制対象に含め、従来の規制の抜け穴を埋め、中国本土における仮想資産関連事業の最も正確かつ包括的な法的規範となっています。
これにより、中国の仮想資産規制の枠組みは一応の形を成しました。
2017年9月4日の「94号公告」（「トークン発行による資金調達リスクの防止に関する公告」）は、ICO（Initial Coin Offering）が未承認の違法な公開資金調達であり、多くの違法・犯罪行為に関与していると認定し、ICOの全面停止と取引プラットフォームに対する関連事業の期限内整理・清算を義務付けました。
2021年9月24日の「924通知」（「仮想通貨取引における投機リスクの更なる防止と対処に関する通知」）は、仮想通貨を法定通貨ではなく、関連取引、交換、中介、トークン発行資金調達、デリバティブ取引などすべてが違法な金融活動であると明示し、海外取引所による国内サービス提供を禁止し、多層的なリスク防止・対処体制を構築しました。
【参考資料】中国の仮想通貨規制に対する態度の概要（2023年1月25日）
その後、この分野において長らく包括的な法的文書は出ていませんでしたが、2025年11月28日に13省庁・委員会の調整会議は、仮想通貨関連事業は違法な金融活動であると再確認し、ステーブルコインを仮想通貨の一形態として初めて明示し、規制の重点対象としました。2025年12月5日には、七つの協会がリスク警告を出し、仮想通貨は合法通貨ではなく、中国はRWAのトークン化活動を承認していないとし、加盟機関の参加や関連サービスの提供を厳禁し、投機行為からの距離を取るよう警告しています。
これまでの中国本土の仮想資産規制は、あくまで違法な金融活動の防止と犯罪抑止、社会秩序維持を目的とした、いわゆる「パッチワーク的」かつ「一刀切」の規制形態でした。
2026年2月6日、8つの省庁・委員会は、仮想資産の各カテゴリー（仮想通貨、ステーブルコイン、実世界資産のトークン化）を正確に区別し、それぞれに対応した規制体制を明示しました。
中国人民銀行、国家発展改革委員会、工業情報化部、公安部、市場監督管理総局、金融監督管理局、中国証券監督管理委員会（証監会）、国家外貨管理局は、「仮想通貨等に関するリスクの予防と処理に関する通知」（銀発〔2026〕42号）を発表しました。
仮想通貨は法定通貨と同じ法的地位を持たない。
ビットコイン、イーサリアム、テザーなどの仮想通貨は、非金融機関が暗号技術や分散台帳を用いて発行・運用し、デジタル形式で存在するものであり、法的な支払手段としての効力は持ちません。
仮想通貨関連の事業活動は違法。
国内での法定通貨と仮想通貨の交換、仮想通貨間の取引、中央カウンターパーティとしての売買、情報仲介・価格設定サービス、トークン発行による資金調達、仮想通貨関連の金融商品取引などはすべて違法とされ、厳しく禁止されます。海外の事業者や個人も、いかなる形態でも国内主体に対して違法にサービスを提供してはなりません。
【Web3小律解釈】
まず、仮想通貨の定義は従来の規範と一致し、法定通貨と同じ法的地位を持ちません。次に、規制の適用範囲は中国国内に限定され、国内での仮想通貨関連事業は違法とされます。最後に、海外の事業者や個人も、いかなる形でも国内主体に対して仮想通貨関連サービスを違法に提供してはならないと明示しています。
この規制原則は、仮想資産・デジタル資産の一種である仮想通貨に対し、「一刀切」の規制を敷き、次のように規定しています。
仮想通貨は中国本土において、「仮想商品」として部分的に財産属性を認められることもありますが、「金融資産」や「決済手段」としての生存は根絶されています。
【Web3小律解釈】
これは、中国本土におけるステーブルコインの「動的評価」に関する規制原則です。2025年11月28日の13省庁・委員会の文書では、ステーブルコインは仮想通貨の一形態とされつつも、「海外ステーブルコインの発展を動的に評価」する必要性も示されています。
規制の枠組み
事前の同意なしに、人民元に連動したステーブルコインの発行は禁止されており、規制当局の許可を得る必要があります。
今後の課題
どのような条件下で規制当局が人民元連動のステーブルコインの発行を認めるのか、デジタル人民元（CBDC）の流通は規制に適合するのか、香港のステーブルコインライセンス制度の今後はどうなるのか、といった点が未解明です。
42号文は、多省庁の協調メカニズムを革新的に導入し、規制責任を二つの分野に明確に分担しています。
実世界資産のトークン化は、資産の所有権や収益権をトークンや類似の権利に変換し、発行・取引を行う活動。
これには、証券や債券の証明書化、発行、取引も含まれます。
違法行為の禁止
無許可の証券・先物の運営、違法な資金調達、トークン紙幣の違法販売、無許可の公開発行などは厳しく禁止されます。ただし、関係部門の正式な承認を得て、特定の金融インフラに基づく事業は除外されます。
海外の事業者や個人の違法サービス提供も禁止
国内の資産権や収益権を基にした海外での資産トークン化事業も、規制当局の許可・登録なしに行ってはなりません。
【Web3小律解釈】
これらは、中国本土の規制当局が定めた、RWAに関する規制原則です。
実物資産トークン化活動の禁止
まず、42号文第2条はRWAの性質を定義し、その範囲は広く、規制の地理的範囲も明示しています。
実物資産のトークン化や、それに付随する保管、決済、仲介、情報技術サービスは違法な金融活動とみなされ、厳しく禁止されます。ただし、関係部門の正式な承認と特定の金融インフラに基づく事業は例外です。ただ、「特定の金融インフラ」の明確な定義はなく、資金調達目的のRWAは、国内の取引所を通じて実現可能ですが、ブロックチェーン上のプログラム可能性やコンポーザビリティはありません。
海外でのRWA発行のライセンス指針
国内資産を用いた海外での実物資産トークン化は、「厳格な規制と合規的展開」の原則に従います。
具体的には、RWAの性質に応じて、発展改革委員会、証監会、外管局がそれぞれの役割に従い監督します。
例：外債型RWAは発展改革委の監督下（外債は登録・審査）、株式型や資産証券化型は証監会の監督下（株式は取引所審査・登録、資産証券化も取引所審査）となります。
さらに、海外で調達した資金の国内還流も外管局の監督対象です。
その他のRWAタイプ
42号文第13条は、従来の金融資産以外の革新的な資産タイプに対応するための規定も設けています。
【証監会指針】
42号文を基に、証監会は「国内資産による海外発行の資産担保証券トークン」に関する具体的な規制要件と、監督・登録の枠組みを明示しています。
定義
「国内資産による海外発の資産担保証券トークン」とは、国内資産や関連資産権のキャッシュフローを担保に、暗号化技術や分散台帳を用いて海外で発行されるトークン化された証券のこと。
今後の展望
他の規制当局からの指針や、既存の国境を越えた金融規制枠組みへの統合も検討されています。
特に重要なポイント
新たなブロックチェーンやトークン化技術は、リスクを軽減しません。
基礎資産は変わらず、リスクも変わらないためです。
RWAは、ブロックチェーンを用いた新しい資産流通の手段であり、新たな資産創造ではありません。
資産側の核心は、どの資産がトークン化に適しているかという点です。
中国の仮想通貨に対する規制は一貫していますが、42号文はその規制の再確認と進化を示しています。
42号文は、仮想資産・デジタル資産の3つの主要形態を区別し、従来の「一刀切」から、ステーブルコインの「動的評価」、そしてRWAの「許可展開」へと段階的に規制を進化させており、中国が仮想資産から実体資産への発展を促進する姿勢を示しています。
【図表解説】
私が長年共有してきた仮想資産・デジタル資産の分類と、42号文による規制の区別と監督の確認は、規制枠組みの確立を示すものです。
この結果、中国の仮想資産・デジタル資産に関する規制枠組みは一応の形を整えつつあり、今後の詳細規則の整備が期待されます。ただし、核心的な規制の「赤線」は依然として変わりません。
振り返れば、ハッキー博士の「起点から見たブロックチェーンの第一原理」の論理は今も変わりません。
中国が現在初歩的に形成した仮想資産・デジタル資産の規制枠組みは、ブロックチェーンとトークン化の利点を最大限に活用し、実体経済や伝統的金融に新たな革新の活力をもたらすことを目指しています。
