なぜビットコインは2月5日に下落したのか：Procapのエグゼクティブは暗号通貨のパニックではなくETFの仕組みを指摘

2026年2月5日のビットコインの急落は、主にスポットビットコインETF（上場投資信託）とより広範な伝統的金融（TradFi）のレバレッジ縮小活動によるものであると、Procapのチーフ投資責任者であるJeff Parkが詳細な分析を公開した。

Jeff Parkによると、2月5日のビットコインの下落は暗号通貨のイベントではなくETFのイベントだった

ParkはXで、現在のデータの増加により、その下落が世界の資本市場で最も変動の激しい日の一つと一致していることを示していると説明した。その日にBlackrockのIshares Bitcoin Trust（IBIT）は、過去最高の取引量を記録し、100億ドルを超え、前回の高値の2倍以上となった。同時に、ETFの開始以来最大のオプション契約活動も見られた。

Parkによると、オプションの流れは異常にプットに偏っており、コールよりも防御的なポジションを示唆している。これにより、投機的な上昇ではなく、防御的な姿勢が示された。一方、Parkは、IBITの価格動向がソフトウェア株やその他のリスク資産と異常に密接に連動していることに注目し、ビットコインが暗号特有のショックではなく、より広範なリスクの縮小に巻き込まれたと考えている。

ParkはGoldman Sachsのプライムブローカー部門のデータを引用し、2月4日がマルチストラテジー・ヘッジファンドにとって記録的に悪い日であり、3.5のzスコアを記録したと述べた。「壊滅的だった」とParkは書き、そのような事象は通常、リスクマネージャーにポートフォリオ全体の迅速かつ無差別な縮小を要求させるものであり、それが2月5日の取引に影響した可能性が高いと付け加えた。

ビットコインはその日、13％以上下落したにもかかわらず、ParkはETFの資金流入が歴史的パターンに逆らったと強調した。大量の償還ではなく、IBITは約600万株の新規発行を記録し、2億3000万ドルを超える資産が管理下に追加された。一方、より広範なスポットETFの複合体は3億ドル以上の流入を見た。

Parkは、この逆説的な結果は、売り圧力が純粋な退出ではなく、ヘッジされた市場ニュートラル戦略から主に発生したことを示唆していると述べた。「売り崩しはビットコイン資産の最終的な流出をもたらさなかった」と彼は書き、活動は「ペーパーマネー複合体」内で運営されるディーラーやマーケットメーカーによって支配されていたと結論付けた。

重要な推進要因の一つは、CMEビットコインベーシストレードの強制的な巻き戻しだったとParkは主張した。彼は、2月5日の近日満期のCMEベーシススプレッドが約3.3％から2月6日に約9％に跳ね上がったことを強調し、これはスポットETFの開始以来最大の一日変動の一つであり、大規模なファンドがレバレッジを縮小するために資金を振り向けたことと一致している。

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Parkはまた、構造化商品とオプションのダイナミクスを加速要因として挙げた。下落の障壁が突破されると、ノックインリスクをヘッジしていたディーラーは弱さに対して基礎資産を売却せざるを得ず、示唆されたボラティリティが一時的に極端なレベルに近づくにつれて、下落の勢いが増幅された。

2月6日までに、ビットコインは10％以上反発し、これは市場ニュートラル戦略が再びポジションに入り、CMEのオープンインタレストの再拡大と関連しているとParkは結論付けた。彼は、このエピソードはビットコインの伝統的金融市場への統合が進んでいることを示しており、「きっかけは暗号ではない伝統的金融のリスク縮小から来たものであり、暗号セクター内の根本的な崩壊ではない」と述べた。

よくある質問 ❓

• **ビットコインの2月5日の売り崩しの原因は何ですか？**Jeff Parkは、それが伝統的金融のレバレッジ縮小とETFに関連したヘッジから生じたものであり、暗号固有の売りではないと考えている。
• **投資家は2月5日にビットコインETFから退出しましたか？**いいえ、Parkは価格下落にもかかわらず、スポットビットコインETFの純新規発行が行われたと報告している。
• **なぜオプションの活動が重要だったのですか？**Parkは、プットに偏ったポジショニングとショートガンマのダイナミクスが、ディーラーに弱さに対して売却を強いたと述べている。
• **2月6日のビットコインの反発は何によるものですか？**Parkは、レバレッジ縮小後のCMEベーシストレードの復活と市場ニュートラルポジションの再導入を指摘した。