バイナンス、テスラの永久先物をローンチ：妥協か攻撃か？

原作者：弁護士 趙暄

最近、私は2つの興味深いWeb3ニュースに注目し、皆さんにお話ししたいと思いました。

一つは、バイナンスが静かにテスラ（TSLA）関連の製品を立ち上げたことです。これはRWA（実物資産）ではなく、永続契約（Perpetual）です。

もう一つは、米国証券取引委員会（SEC）のポール・アトキンス委員長が最近、連続して公の場で発言し、今後2年以内に米国の金融市場を完全にブロックチェーン上に移行させる可能性について言及したことです。

（画像出典：币圈子）

これら二つのニュースは、経済的な問題だけでなく、興味深い法的な問題も含みながら、世界の資産流動性の次の方向性に密接に関係しています。

まずはバイナンスの試みについて：’ハードブレイク’から’ステルス’へ

これはバイナンスがテスラをターゲットにしたのはこれが初めてではありません。

2021年にさかのぼると、バイナンスは「株式トークン」を高調にリリースし、実物株と1:1で連動させ、ユーザーがチェーン上で株式を保有し配当を得られる仕組みを試みました。しかし、この商品は違法な証券発行の疑いでドイツやイギリスなどの規制当局から強い反対を受け、最終的に撤去されました。

当時、バイナンスの戦略は「ハードブレイク」— 直接株式をオンチェーンに移すことでしたが、従来の金融ルールの力を過小評価していたのです。今や、その動きは「ステルス」へと変わっています。

2026年に開始される予定のテスラの永続契約は、もはや株式の所有権と結びついていません。価格の変動を追跡するだけです。配当は約束せず、値動きの賭けだけを提供します。ユーザーが買うのはテスラの株式ではなく、純粋に価格の上下を賭けるゲームです。

「所有権を買う」から「価格変動を買う」へと移行するこの変化は、一見譲歩のように見えますが、実は暗号通貨大手が既存の法的枠組みの中で、株式取引市場に対して行うもう一つの遠回りの探索なのです。

チェーン上のテスラ、買うのは「注」なのか、それとも「貨」なのか？

多くの人がバイナンスでテスラを取引する際に気になるのは、チェーン上のテスラは米国株のテスラと同じものなのか、という点です。この疑問に答えるには、法的な境界線を明確に理解する必要があります。

• 永続契約（Perp）：買うのは**「注」**です。 これは契約を買うことであり、値動きに賭けるものです。論理はシンプルで、対象の流動性は非常に高いですが、法的には「デリバティブ」に分類されます。プラットフォームに清算リスクが生じた場合、物理的な資産は一切手元に残りません。
• RWA（資産のトークン化）：買うのは**「貨」**です。チェーン上にトークンがあり、金塊や株式の所有権を表します。これは「権利の確定」が核心であり、複雑な国境を越えた法的適用、資産の管理、実物の透過性を伴います。

現状では、短期的には永続契約（Perp）が投機熱を冷ます役割を果たすでしょう。しかし長期的には、米国株のRWAこそが、世界の金融流動性を再構築する究極の解決策です。

大手の支持：SEC議長ポール・アトキンスの2年計画

もしバイナンスの動きが民間の「先行」だとすれば、規制当局の公式な発言は「本格的な参入」を意味します。

米国証券取引委員会（SEC）の現委員長、ポール・アトキンス氏は、2025年12月と今年1月に二度にわたり、公の場で次のように述べました。米国の金融市場は、今後2年以内に完全にブロックチェーン上に移行する可能性があると。

このスケジュールに注意してください：2年です。彼の「Project Crypto」の青写真では、ブロックチェーンはもはや規制の敵ではなく、透明性を高め、T+0の決済を実現するための基盤となるオペレーティングシステムと位置付けられています。

現在、金や銀などの大宗資産は、すでに成熟したオンチェーン所有権取引（RWA）を実現しています。米国株のオンチェーン化は、もはや「できるかどうか」の技術的問題ではなく、「いつ移すか」の手続きの問題です。具体的なルートが定められた今、これは単なるコンプライアンスの調整に過ぎません。

紛争解決のための条項の模索

Web3技術による伝統的金融の再構築と資本の大量流入の中で、私が特に懸念しているのは、紛争が起きたときにどうやって効率的かつ公正に解決するかという点です。

オンチェーン取引は「決済が完了すれば終わり」という性質を持ち、また、複数の法域にまたがる投資や資金調達は、しばしば法的ルールの違いにより複雑さを増します。契約違反や規約の抜け穴、その他の紛争が生じた場合、従来の裁判手続きは管轄権を巡る争いにより長期化しやすいです。

これに対し、事前に信頼できる仲裁の管轄を合意しておくことが、業界の共通認識となっています。最近、私はシンガポール国際仲裁センター（SIAC）や上海国際仲裁センター（SHIAC）などの主要仲裁機関の専門家と何度も深く交流し、チェーンを巻き込んだ大規模な紛争の解決と、国際商事仲裁の公正性・強力な執行力をどう両立させるかを模索しています。

今後も国内外の仲裁の専門家と対話を深め、資産の越境流動化が進む中で、技術の根底にある論理を理解しつつ、主流の法域からも認められる合規的な仲裁ルートを確立していく必要があります。

結び

Web3は私たちに何をもたらすのか？

規制の強化や開発の苦難に直面しつつも、私は常にWeb3の核心は「自由」にあると信じています。これにより、金融システム全体が再構築されるでしょう。ただ唯一不確かなのは、そのプロセスにどれくらいの時間がかかるかです。SECの予測通り2年なのか、それとももう少し長くなるのか。

オンチェーンの自由は、資産が物理的な国境に縛られなくなることを意味し、一般の人々も世界的な流動性の恩恵を享受できる未来を示しています。資産流動性の解放は、明確で予見可能な未来であり、私たち法務の専門家が積極的に関わるべき重要な戦場です。

——SECの「2年でオンチェーン化」構想の解体：Web3の自由への道を切り拓き、世界の資産流動性のさらなる解放を推進していきましょう。