ホワイトハウスのステーブルコイン交渉、2月末に決着！TradFiと取引所が6.6兆ドルの預金を争う  **金融業界と暗号通貨取引所の激しい競争**が続く中、 政府は規制の枠組みを最終決定しようとしている。 ### 主要ポイント - 伝統的金融（TradFi）と暗号取引所の対立 - 6.6兆ドルの預金を巡る争い - 2月末の最終決定を目指す交渉の行方

ホワイトハウスは2月10日に第2回目のステーブルコインに関する交渉を行い、銀行や暗号通貨企業が一堂に会しました。核心的な論点は、ステーブルコインが利息を支払うことができるかどうかです。暗号資産企業は、より良い選択肢を提供できると主張していますが、銀行側は数兆ドルの資金流出を恐れて反対しています。JPMorgan、バンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴなどの大手銀行と、Coinbase、Ripple、Circleなどの暗号資産企業や業界団体が交渉に参加し、官僚や規制当局が仲介役を務めました。これは、銀行の妨害により下院と上院で可決された「CLARITY法案」に関連しています。

ステーブルコインの利回り権を巡る6.6兆ドルの賭け

主な争点は、ステーブルコインの発行者がユーザーに利息を支払うことを許されるべきかどうかです。暗号資産企業は、利息を支払うステーブルコインが人々にとってより良い選択肢を提供し、現代のデジタル金融の仕組みを示していると述べています。一方、銀行側はこれに強く反対しています。大手銀行は、利息を支払うステーブルコインが従来の銀行預金から大量の資金を吸い上げる可能性を懸念しています。彼らは、この変化が信用供給を弱め、金融システムを混乱させる恐れがあると警告しています。

さらに、規制緩和が進めば、数兆ドル規模の資金が移動する可能性も指摘されています。以前の報告によると、銀行政策研究所は財務省の推計を引用し、極端なシナリオでは預金流出額が最大6.6兆ドルに達する可能性があるとしています。スタンダードチャータード銀行は、2028年末までに米国の銀行預金が約5,000億ドル流出すると予測しています。こうしたリスクを踏まえ、銀行はステーブルコインの発行量に対して厳しい制限を設けたいと考えています。

6.6兆ドルは、米国商業銀行の預金基盤18.61兆ドルの約35％に相当し、もし実現すれば金融システムにとって大きな揺らぎとなるでしょう。より保守的な見積もりの5,000億ドルの預金流出でも、全預金の約2.7％に相当し、中小銀行にとっては大打撃となります。この預金流出の恐怖こそが、銀行がホワイトハウスのステーブルコイン交渉で譲らない根本的な理由です。

暗号資産企業側は、ステーブルコインの発行者が米国債の利子をユーザーと共有すべきだと主張しています。これは、市場の競争と技術革新の自然な結果だと考えています。CircleやTetherなどの発行者は、数千億ドル規模の米国債やオーバーナイトリポ取引を保有し、毎年数十億ドルの利息を得ています。これらの利息が発行者の全てに帰属している場合、リスクなしの超過利益に相当します。これをユーザーと共有できれば、公平性が保たれるだけでなく、ステーブルコインの魅力も高まり、暗号経済の発展を促進すると考えています。

ステーブルコインの利回り権を巡る核心的な矛盾

暗号側の立場：国債の利子はユーザーと共有すべきであり、これが競争とイノベーションの原動力

銀行側の立場：利息を支払うステーブルコインは預金商品と同等であり、銀行の基盤を脅かす

賭けの規模：極端なシナリオで6.6兆ドル、保守的見積もりで5,000億ドルの預金流出

伝統金融と暗号企業の交渉

今回のホワイトハウスのステーブルコイン交渉会議には、金融界の最も影響力のある人物たちが集結します。JPMorgan、バンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴなどの銀行が出席予定です。Coinbase、Ripple、Circleなどの暗号資産企業や業界団体も参加します。政府関係者は調停役として、金融の安定とイノベーションの促進の両立を目指す妥協案を模索しています。

この顔ぶれは、交渉の重要性と複雑さを示しています。JPMorganは米国最大の銀行で、資産規模は3兆ドルを超えます。バンク・オブ・アメリカやウェルズ・ファーゴもシステム上重要な金融機関です。彼らは伝統的な金融システムの中核を担い、ワシントンで大きなロビー活動と政治的影響力を持っています。

一方、Coinbaseは米国最大の規制準拠の暗号取引所で、利用者は1億人を超えます。SECとの訴訟で一部勝利を収めたRippleは、XRPに有利な規制枠組みを推進しています。CircleはUSDCの発行者で、時価総額は約70億ドルと、テザーに次ぐ規模です。これらの暗号大手は、従来の銀行ほどの資産規模はありませんが、新興のデジタル金融勢力として、トランプ政権下で政治的影響力を急速に高めています。

政府関係者の調停役は非常に難しい役割です。両者は互角ながらも立場は正反対であり、バランスを取る必要があります。銀行側に偏ると暗号業界やトランプ支持者の反発を招き、暗号側に偏ると金融の安定性への懸念や銀行業界の激しい反発を引き起こす可能性があります。理想的には、双方が完全に満足しないが受け入れられる妥協点を見つけることです。

CLARITY法案の命運を左右する交渉

これらの協議は、「CLARITY法案」と呼ばれる、暗号市場とステーブルコインの規制ルールを定める超党派の法案に直結しています。この法案は下院で重要な段階を通過しましたが、上院では阻止されています。銀行団は、利子を生むステーブルコインに対する懸念から、法案の進展を妨害しています。合意に至らなければ、法案は前に進められません。事情に詳しい関係者は、議員たちは今月末までに合意を目指していると述べています。

CLARITY法案は、米国の暗号資産業界で最も期待されている法律の一つです。証券と商品を明確に区分し、SECとCFTCの管轄を定め、ステーブルコインの発行と利用に関する規則を整備します。これが成立すれば、米国の暗号規制の不確実性は大きく低減し、機関投資家も安心して資産配分できるようになり、革新的な企業も法的枠組みを理解しやすくなります。

しかし、ステーブルコインの利回り権を巡る争いが、法案の最大の障害となっています。銀行側は、上院の強力なロビー活動を通じて、法案の推進を阻止しています。一部の上院議員は、ニューヨークやカリフォルニアなど金融業界に深い利害関係を持つ州の出身であり、銀行からの政治献金や雇用の重要な供給源を守るために、利回り権の問題に触れたくないのです。これらの問題が解決しなければ、彼らは法案に賛成しません。

妥協と今後の展望

成功すれば、米国の暗号通貨の未来は大きく変わる可能性があります。明確な規則は、企業の成長と拡大を後押しし、ステーブルコインの普及を促進し、より多くの機関投資を呼び込むことにつながります。妥協案としては、活動ベースの報酬を認めるセーフハーバー（単なる資産保有は禁止し、取引リベートは認める）、コミュニティバンクに預けられるステーブルコインの準備金（銀行間で利益を共有）、零細投資家を保護しつつ機関投資家に門戸を開く二重規制（デュアルトラック）などが考えられます。

もしホワイトハウスの交渉が再び決裂すれば、進展は数か月遅れる可能性が高くなります。この遅れは、イノベーションを海外に流出させ、米国市場の競争力を失わせる恐れがあります。欧州ではすでにMiCAフレームワークが施行されており、ステーブルコインや暗号資産に対する明確な規制の道筋が示されています。米国が規制の膠着状態を続けると、欧州やアジアの暗号企業が先行し、米国は暗号イノベーションのリーダーシップを失う可能性があります。

火曜日の会合は、米国の未来を左右する重要な分岐点となるでしょう。妥協が成立すれば、CLARITY法案は数週間以内に成立し、米国の暗号産業に新たな時代が訪れる可能性があります。一方、再び失敗すれば、業界は長期にわたる不確実性に陥り、投資やイノベーションが停滞する恐れがあります。暗号資産への投資家にとって、この交渉結果は市場のセンチメントや資金の流れに直結するため、注視が必要です。