Alphabetは百年債券にAIを賭けているが、大規模空売りを仕掛けるバリー氏は警告を発している：モトローラの後を追う恐れ
アルファベットは月曜日に史上最大規模のドル建て債券発行を完了し、人工知能（AI）開発計画の資金調達のために200億ドルを調達しました。市場はテクノロジー大手の資本支出増加に懸念を抱いているものの、投資家の反応は非常に好調で、注文総額は1000億ドルを超え、市場は同社の信用に対して高い信頼を示しています。アナリストは、AI主導の資金調達ブームにより、今年の投資適格債券の発行量は過去最高を記録し、企業債市場のリスクとリターンの構造を再形成する可能性があると予測しています。一方で、悲観的な見方もあり、映画『マージンコール』の原案となったマイケル・バーリーは、摩托ロラが過去に発行した百年債の時代から大きく後退していると指摘しています。
市場はテクノロジー大手の信用力に高い信頼を示す
アルファベットは今年の資本支出が過去最高を更新すると見込まれているものの、投資家の債券需要は依然として強いです。ブルームバーグの報告によると、今回の200億ドルの発行規模は当初予想の150億ドルを超え、1000億ドルを超える引き受け注文を集めており、長期的な返済能力に対する市場の信頼を反映しています。特に注目すべきは、アルファベットが英国で非常に珍しい「百年債」を発行する計画であり、これは1990年代末のインターネットバブル以来初めての超長期融資となります。ドル建て債券については、2066年満期（40年）の債券の利回りが米国国債よりわずか0.95%高いに過ぎず、当初の1.2%より低下しており、信用スプレッドの縮小を示しています。投資家はリスクプレミアムを低く抑えつつ、同社の債務を保有することに意欲的です。
AI軍拡競争が歴史的な資本支出を促進
今回の債券発行の主な推進力は、テクノロジー大手間の激しいAI軍拡競争にあります。アルファベットは今年の資本支出が1850億ドルに達すると見込んでおり、この数字は過去3年間の合計を超え、資金は主にデータセンターやクラウドインフラの構築に向けられています。予測によると、米国の主要4テック企業の資本支出の合計は2026年までに約6500億ドルに達する見込みです。この異例の資本支出サイクルは、関連企業が借入を積極的に利用して計算資源を確保し、将来のAI経済で主導権を握ることを目指していることを示しています。巨額の支出により財務負担への懸念も浮上していますが、アルファベットはAI技術が検索事業の収益増に寄与し始めていることを強調し、これらの先行投資には実質的なリターンの可能性があることを証明しようとしています。
信用市場への潜在的な影響をもたらす大量債券発行
オラクル、アマゾン、メタなどの企業が支出を拡大する中、ウォール街は巨大な債券供給の波に直面しています。モルガン・スタンレーは、今年の大規模企業の借入総額が2025年の1650億ドルから4000億ドルに急増し、投資適格債券の発行量も史上最高の2兆2500億ドルに達する可能性があると予測しています。一部の信用戦略家は、この供給過剰が企業の信用スプレッドを拡大させ、資金調達コストの上昇を招く可能性を指摘しています。彼らは現在の状況を、1997年や2005年の市場サイクルに例え、当時は信用のパフォーマンスが遅れ気味だったものの、景気循環の終わりには至っていなかったと述べています。これは、債券供給過剰が短期的な圧力をもたらす可能性はあるものの、全体の信用市場の構造にはシステムリスクはまだ見られないことを示唆しています。
マイケル・バーリーの歴史的教訓
市場の楽観的なムードに対し、映画『マージンコール』の原案となったマイケル・バーリーは、示唆に富む歴史的な対比を提示しています。彼は、最後にテクノロジー大手が百年債を発行したのは1997年で、その時の発行者は絶頂期のモトローラ（Motorola）だったと指摘します。当時、モトローラは米国の上位25位以内の時価総額と売上高を誇り、マイクロソフトを凌駕していました。しかし、その後ノキアの台頭とiPhoneの登場により、モトローラは次第に市場の支配権を失っていきました。バーリーの発言は、テクノロジー産業の変化が非常に速いことを警告し、現在の業界リーダーの地位は永遠の保証ではなく、超長期債の発行はむしろ企業の成長曲線のピークを示している可能性があると示唆しています。
アルファベットは百年債の発行を検討中。最後にこれが起きたのは1997年のモトローラで、その時がモトローラにとって最後の大きな時代だった。1997年初頭、モトローラは米国の時価総額と売上高のトップ25に入り、全米のトップ企業だった。それ以降は二度とない。モトローラ… pic.twitter.com/BuzrpPQj4u
— キャサリン・アンチェインド (@michaeljburry) 2026年2月9日
この記事は、アルファベットの百年債発行とAIへの賭けに対し、マイケル・バーリーが摩托ロラの事例を引き合いに出して警鐘を鳴らしているものである。