714,644枚のビットコイン、マイクロストラテジーの止まらないBTC金塊術

世界最大の企業ビットコイン保有者であるマイクロストラテジー（Strategy）は、71万枚のビットコインを保有し、現在の帳簿上の含み損は640億ドルにのぼる。それでもなお、五つの永続優先株を用いてBTCの追加購入を続けている。この記事では、マイケル・セイラーの840億ドルに及ぶ錬金術について深く掘り下げていく。 （前提：マイクロストラテジーCEO：ビットコインが8000ドルまで下落し長期にわたり横ばい状態だった時期に、Strategyの債務返済能力が脅かされる可能性があった） （補足：マイクロストラテジーのビットコイン含み損が100億ドルを突破！財務報告史上最悪のStrategy株価は一夜にして17％急落）

この記事の目次

• 五つの永続優先株
• Strategyのフライホイール効果
• 錬金術の限界
• 止まらないマシン

714,644枚のビットコイン

これは、マイクロストラテジー（Strategy）が2026年2月12日時点で保有している枚数である。現時点の価格で評価すると、これらのビットコインの時価総額は約480億ドルとなり、世界のビットコイン総供給量の約3.4％を占める。つまり、世界に流通している30枚のビットコインのうち1枚はこの会社の所有ということになる。

暗号市場の低迷の中、同社の帳簿上の含み損は約67億ドルに達している。しかし、創業者のマイケル・セイラーは決して止まらず、同社の「42/42計画」の目標は2027年までに840億ドルを調達することだ：半分は株式、半分は債務で、その全てをビットコイン購入に充てる。2026年1月時点で、未使用の資金は410億ドルにのぼる。

五つの永続優先株

セイラーはどこから資金を調達してビットコインを買っているのか？

答えは、巧妙に設計された金融商品群にある。2025年1月以降、Strategyは目まぐるしい速度で五つの永続優先株を連続発行した。それぞれに意図的に命名された名前がある。

STRK（Strike / 打撃）— 8％の配当を支払い、MSTR普通株に転換可能。10株のSTRKを持つと1株のMSTRに交換できる。要するに、ビットコインの価格上昇やMSTR株価の上昇に伴い、優先株を普通株に換えて利益を得る仕組みだ。

STRF（Strife / 衝突）— 10％の固定配当、転換不可、累積制。配当未払いが一度でもあれば、利率は自動的に毎年1％ずつ上昇し、最大18％まで上がる。これは罰則条項が盛り込まれた借用証書である。

STRD（Stride / 闊歩）— 10％の配当、転換不可、非累積制。未払いがあっても補填されない。

STRC（Stretch / 延伸）— 浮動金利型で、貨幣市場基金と競合させるために設計された。ATM計画の額度は42億ドル。

STRE（Stream / 溪流）— 2025年11月に導入された最新のシリーズ。

これら五つの金融商品は、それぞれ異なるリスク許容度と投資層をターゲットにしている。セイラーの狙いは、ビットコインという単一資産のリスクを五つの異なる金融商品に分解し、異なるタイプの投資家に販売することにある。

ある者は転換権（ビットコインの上昇に賭ける）、ある者は固定収益（安定した10％）を求め、またある者は浮動金利（利率リスクのヘッジ）を好む…しかし、最終的に彼らの資金はすべてビットコインに流入している。

これらの優先株の合計ATM（市場価値での売却予定額）は、STRKが210億ドル、STRCが42億ドル、STRFが21億ドル、STRDが42億ドルで、合計は300億ドルを超える。

Strategyのフライホイール効果

Strategyが優先株を発行するロジックはこうだ：新株（普通株または優先株）を発行⭢調達資金でビットコインを買う⭢ビットコインは会社の資産負債表に計上⭢資産規模と時価総額を押し上げる⭢より高い時価総額が新たな株式発行の余地を生む⭢さらに資金調達を促進⭢より多くのビットコインを購入（循環反復）

これがいわゆるフライホイール効果だ：ビットコイン価格が上昇、または少なくとも暴落しなければ、フライホイールは回り続ける。

2025年、フライホイールは非常に高速で回った。Strategyの保有枚数は年初の約44万枚から年末には超過67万枚に増加し、1年で23万枚以上のビットコインを買い入れた。資金は数百億ドルにのぼる。もともと「21/21計画」と呼ばれていた「42/42計画」は、ビットコイン価格と機関投資家の関心の増加により、あっという間に倍増し、目標額は420億ドルから840億ドルに引き上げられた。

セイラーはSTRC優先株の導入を「iPhoneの登場」に例え、同社の金融を根本的に変革する革新的な商品だと語る。

しかし、フライホイールには致命的な弱点がある：逆回転できないことだ。

ビットコイン価格が大きく下落した場合、会社の時価総額は縮小し、新株発行の余地が狭まり、ビットコイン購入資金も不足し、フライホイールは減速する。同時に、既に発行された永続優先株の配当義務は消えない。STRKは毎年8％、STRFは10％の配当を支払う必要があり、支払わない選択も可能だが、その未払いは利率が年々上昇し、最大18％に達する。

錬金術の限界

金の大相場を予言したピーター・シフ（Peter Schiff）は、SNS上でセイラーに問いかけた：「Strategyは赤字だ。どうやって優先株の配当を支払うのか？」

批評家はこれを「ポンジスキーム」と呼び、支持者は「金融革新」と称賛する。厳密に言えば、両者とも完全に正しいわけではない。Strategyが保有するビットコインは実在資産であり、ビットコインの価格がゼロにならなければ、実質的な資産の裏付けは存在する。しかし、ビットコインの価格変動は激しく、同時に会社の義務である配当や債務利息は固定されている。

Strategyは、現金流が少なくとも2年半は利息支払いをカバーできると示しているが、ビットコインの価格が長期にわたり低迷すれば、資金調達のペースに影響を及ぼす可能性もある。

セイラーの賭けは明確だ：彼はビットコインが長期的に上昇すると信じている。少しだけ上がるのではなく、帳簿上の損失を笑い話に変えるほどの上昇だ。2020年に11,000ドルで買ったときには嘲笑されたが、その後ビットコインは10万ドル超に上昇した。彼は今、平均76,000ドルのコストで買い続けており、5年後に振り返れば、「なんであのとき買わなかったのか」と後悔するかもしれない。

彼の最終戦略は、Strategyの保有量と時価総額が一定の規模に達したとき、市場はMSTRを主要指数に組み入れざるを得なくなることだ。これによりパッシブ資金の流入が加速し、株価をさらに押し上げ、新たなフライホイールの回転を促す。2025年12月には、Strategyはナスダック100指数に組み入れられ、次の目標はS&P500だ。

止まらないマシン

Strategyの物語は、根底にあるのは「不可逆性」の物語だ。

この仕組みにはブレーキがない。セイラーは、法定通貨が継続的に価値を失う世界では、停止することこそ最大のリスクだと信じている。彼は会社を、ビットコインを一方的に積み上げる装置に変えた：買うだけ、売らない、出入りしない。

今、彼は714,644枚のビットコインの上に座り、帳簿上の損失は64億ドル、毎年少なくとも7億ドルの配当支払い義務と、数十億ドルの資金を準備して買い増しを続けている。この仕組みは最終的に、セイラーが預言者か、それとも2000年3月20日の崩壊劇を再現するのかを証明するだろう。現時点では誰にもわからない。

ただ一つ確かなことは、金融史上、永続優先株、累積配当、そして840億ドルの資本計画を用いて、わずか17年の歴史しか持たない資産に賭けた例はないということだ。これは信仰の資本化である。