Aave、鍵を引き渡す：製品収益の100%をDAOに、"内戦"終結を目指す大胆な提案

2026年2月12日、Aave Labsは「Aave Will Win」フレームワークを提案し、製品収益の100%をDAOに送る代わりに2,500万ドルの資金調達を行いました。私たちはこの取引、V4アップグレード、そしてMarc Zellerがこれを「5000万ドルの搾取試み」と呼ぶ理由を解説します。

要約

2026年2月12日木曜日、Aave Labsはガバナンスの「温度確認」を提出し、スワップ手数料、aave.comのフロントエンド、今後のAave CardやAAVE ETFを含むAaveブランドのすべての収益を完全にAave DAOの財務に流すことを提案しました。

見返りとして、Labsは安定コイン2,500万ドルと75,000 AAVEを運営資金と製品立ち上げのために要求しています。この提案は「Aave Will Win」と題され、営利目的の開発会社とDAOの間で、誰が真に最大の分散型レンディングプロトコルを支配しているのかを巡る8ヶ月にわたる冷戦を正式に解決しようとするものです。

もし承認されれば、これはトークン保有者資本主義の最も攻撃的な実験の一つとなり、Aave Labsを自己資金で運営されるビルダーから、DAOのガバナンスに完全に従属する報酬を得る貢献者へと変貌させることになります。市場は即座に反応し、AAVEは全体の暗号市場が赤字の中、2%上昇しました。

「Aave Will Win」フレームワーク：キャッシュフローの交換

一見すると、計算はシンプルです—Aave Labsは商用製品の収益全体を引き渡す提案をしています。しかし、表面を掘り下げると、これは寄付というよりも、プロトコルの社会契約の再交渉に近いものです。

このフレームワークの下で、LabsはDAOに対し、今後のすべての開発の唯一の技術基盤としてAave V4を承認させたいと考えています。一度これが確定すれば、V3、V4、aave.comインターフェース、Aave CardやAave Pro、さらには提案されたAAVE ETFなどから生まれる経済的利益の100%が直接DAOの財務に流れ込みます。現在、これらの手数料—特にaave.comのフロントエンドからのスワップ手数料—は、Aave Labsが管理するウォレットに流れており、2025年12月のコミュニティの怒りを招きました。

では、Labsは何を得るのか？2,500万ドルの安定コインの資金と75,000 AAVEトークンです。これは前払いとストリーミングファイナンスの組み合わせです。具体的には：

即時支払い500万ドル

次の12ヶ月間にわたる2,000万ドルのストリーミング

75,000 AAVEを2年間にわたり月次で線形にロック解除

Aave App、Aave Pro、Aave Cardの立ち上げのための300万ドルの3つのグラント

Aave Kit開発のための250万ドル

また、提案には新たなAave財団の設立も含まれています。これは、プロトコルの商標や知的財産を管理する法的枠組みであり、分散型DAOが直接行うことができないものです。

Aave Labsの創設者、Stani Kulechovはこの動きを「長期的な関係の成熟」と位置付け、「このフレームワークは、トークン中心のモデルの下でAave DAOへの長期的な貢献者としてのAave Labsの役割を正式化するものだ」と述べています。平たく言えば、Labsは独立したベンダーのように振る舞うのをやめ、トークン保有者に雇われた請負業者のように振る舞い始めるということです。

なぜV4が真の重心なのか

この提案を理解するには、Aave V4を理解しなければなりません。これは単なるパッチや最適化ではなく、Aaveエコシステム全体における流動性の動き方を根本的に再設計したものです。

V4は「ハブ・アンド・スポーク」モデルを導入します。ハブはすべての資産の中心的なリザーバーとなる統一されたクロスチェーン流動性プールです。スポークは、特定のネットワークや用途（機関投資、実物資産、ゲームなど）に展開可能なカスタマイズされた孤立型市場であり、流動性の断片化や資本の繰り返し移動を避けながら展開できます。

V4が収益の仕組みを変える理由

Aave Labsによると、V4は「従来のバージョンでは容易に実現できなかった収益源」を解放します。実際には次のようなものです：

孤立リスク市場と独自の手数料構造

Horizonを通じた機関投資家のオンボーディング

ハブ内でのネイティブなクロスチェーン裁定と手数料獲得

コアの変更なしに新製品を展開できるモジュール式展開

参考までに、Aave V3だけでも年間1億ドル超の収益を生み出しています。ここでの賭けは、V4がそのトップラインを大幅に拡大し、その拡大分の100%がDAOに帰属するというものです。

12月の亡霊：不信のタイムライン

この提案は空から出てきたわけではありません。これは、Aaveコミュニティをほぼ引き裂いた3ヶ月間の冷戦の集大成です。

2025年12月：スイッチ

12月11日、EzR3aLと呼ばれる代表者が、Aave Labsが静かにaave.comのスワップ手数料—以前はDAOの財務に流れていた資金—を私的ウォレットにリダイレクトしていたことを発見しました。コミュニティは激怒しました。これは、CoW Swapとの技術的パートナーシップとされていましたが、実際にはDAO所有の収益を奪取する行為と見なされました。

「毒薬ピル」反撃

これに対し、トークン保有者の一部は「毒薬ピル」と呼ばれる過激な提案をしました。これは、Aave Labsの知的財産、ブランド資産、コードリポジトリ、さらには株式まで強制的に奪取し、私企業をDAOの子会社に変えるというものでした。提案は否決され、55%が反対、41%が棄権しましたが、メッセージは明白でした：DAOは曖昧な所有権を受け入れなくなったのです。

Hasuの警告

Lidoのアドバイザー、Hasuは混乱の中で、「トークン/株式二重構造は根本的に機能しない証拠だ」と述べました。彼の見解はシンプルです：プロトコルがトークン保有者によってガバナンスされている一方で、商業的には株式を持つスタートアップが運営している場合、インセンティブは必然的に衝突します。株主は株主価値最大化に義務付けられ、トークン保有者はプロトコルの価値最大化を目指す。これらは同じではありません。

「Aave Will Win」フレームワークは、多くの点で、Labsがその二重構造を解消し、株式をトークンに従属させようとする試みです。

Marc Zellerの反対：「5000万ドルの搾取」

善意の物語を信用しない人もいます。Aave Chan Initiative（ACI）の創設者であり、DAOの最も影響力のある代表者の一人であるMarc Zellerは、提案を「善意の行為としての現金引き出し」と即座に批判しました。

ガバナンスフォーラムに投稿された鋭い反応で、ZellerはLabsを「恥知らずな条件で交渉を始め、反発を吸収し、より小さな要求を『合理的な中間点』として再 framingしながらも、巨大な搾取を続ける古典的な交渉戦術」と非難しました。

彼の計算はLabsのフレーミングと異なります。Zellerは、実際の要求額は約5000万ドルに近いと見積もっています。その理由は：

2500万ドルの安定コイン要求

75,000 AAVE（現在の価格で約800万〜1000万ドル相当）

1500万ドルのグラントベースのマイルストーン資金

V3の収益をLabsが「提供」している機会費—2025年12月に一方的に獲得した収益

Zellerの批判は、正当性の根幹に触れています：「Labsは、ガバナンスのプロセスに関係なく結果を押し付けられるかのように振る舞っている。トークン保有者がそれに満足しているならそれでいいが、これが健全なガバナンスだとは思わない。」

Aaveとは何か？30秒の復習

DeFi外から参加する読者のために、Aaveは暗号資産最大の分散型レンディングプロトコルであり、ユーザー預金額は260億ドル超、オンチェーンレンディング市場の50%以上のシェアを持っています。

ユーザーは資産（ETHやUSDCなど）を預けて利息を得ます。借り手は過剰担保を設定してローンを組むことができます。Aaveは次の革新を先導しました：

フラッシュローン：担保不要で同じブロック内に返済義務のあるローン

GHO：Aaveのネイティブ分散型ステーブルコイン

aTokens：預金を表す利息付トークン

クレジットデリゲーション：預金者が信用枠を信頼できる第三者に貸し出す仕組み

従来の金融と異なり、Aaveには銀行員も信用審査も地理的制約もありません。完全にAAVEトークン保有者によってガバナンスされるはずですが、現在の紛争は、その理論が商業的なビルダーがブランドの鍵を握る場合に当てはまるかどうかを試しています。

AAVEトークノミクス：エンジンの仕組み

何が問題なのか理解するには、AAVEトークン自体を理解する必要があります。

固定供給、分散配布

AAVEは1600万トークンの固定供給で、すでに流通しています。多くのプロトコルが新たなトークンを継続的に発行して運営費を賄う中、Aaveは数年前にインフレ報酬から離脱しました。2020年のLENDからAAVEへの移行では、トークンは広く配布され、単一のエンティティが供給の1.6%以上を保有することはなく、競合のCompoundなどが羨むほどの分散性を実現しています。

年間5000万ドルの買い戻し

2024年以降、Aaveは年間5000万ドルの買い戻しプログラムを運用しています。DAOは余剰のプロトコル収益を使ってAAVEを市場から買い戻し、継続的な買い圧力を作り出し、残るインフレを相殺しています。これにより、AAVEは純粋なガバナンストークンから、キャッシュフローを生む資産に近づいています。

アンブレラアップグレード

2025年後半、Aaveは最初のセーフティモジュールを「アンブレラ」に置き換えました。これにより、ユーザーはAAVEだけでなく、aUSDCやaWETHなどの利息付資産をステーキングできるようになり、売り圧力を軽減しつつ、プロトコルの不足を補うバックストップを提供します。ステーカーは貸出からの利回りと追加のAAVE報酬を得られ、より資本効率の良いセキュリティモデルとなっています。

現在の提案の皮肉な点は、Aave LabsがDAOに対し、AAVEの発行ではなく安定コインで運営資金を調達することを求めていることです。これは成熟したトークノミクスのアプローチであり、ビルダーに現金流をもって報いる—希薄化ではなく。

脱落の象徴：Labsは置き換え可能か？

この提案は、DAOにとって居心地の悪い問いを突きつけます：Aave Labsは置き換え可能か？

同社はコードベースの知識を持ち、V3を構築し、V4の開発も深く関わっています。Stani Kulechovは単なるCEOではなく、プロトコルの顔です。12月の「毒薬ピル」投票は、DAOが不満を示す意志はあるものの、実際に鍵を奪取する意志はまだないことを示しました。

資金提供された任務を求めることで、LabsはDAOに「金を出せば本気だ」と挑戦しています。DAOが寛大に資金を出せば、同社は公式の開発チームとして正当化されます。拒否すれば、Labsは理論上、V4の専門知識を持ち去ることも可能です。

これはガバナンスの争いではなく、信頼のコミットメント問題です。

2026年以降の未来：Aaveの三本柱

Kulechovは2025年12月、SECがAaveに対する4年にわたる調査を終了し、執行措置を取らなかった直後に、「2026マスタープラン」を発表しました。その計画は、現在の提案に埋め込まれた3つの柱に基づいています。

1. Aave V4
資産「数兆ドル」を扱うための技術基盤。流動性を統一し、カスタマイズされた機関投資家向け市場を可能にします。

2. Horizon
Aaveの実物資産（RWA）市場。現在、5億5000万ドルの純預金を保有。2026年の目標は10億ドル超。パートナーにはCircle、Franklin Templeton、VanEckなど。

3. Aave App
モバイルフロントエンド。2025年後半にiOSでローンチ。Kulechovはこれを「トロイの木馬」と呼び、2026年に100万人のユーザー獲得を目指しています。モバイルフィンテック市場は2兆ドル超の価値があり、Aaveもその一部を狙います。

これら3つの柱は、「Aave Will Win」提案に明示的に資金提供されており、DAOがフレームワークを承認すれば、2026年のロードマップ全体を支持したことになります。

今後の展望は？

これは温度確認であり、拘束力のある投票ではありません。Aave DAOは約1週間、提案について議論します。温度確認が通れば、Labsは正確なオンチェーン実行の詳細を記した正式なAave改善提案（AIP）を提出します。

結果は不確定です。Marc Zellerの反対意見は重みがあります—ACIはDAOの最大投票団体の一つです。しかし、Zellerは一枚岩ではありません。他の代表者、例えばWintermuteのCEO Evgeny Gaevoyも、12月の「毒薬ピル」には反対したものの、Labsが長期的な価値獲得に真剣に取り組むことを期待しています。

市場は注視しています。AaveはDeFiレンディングのブルーチップです。この紛争の解決方法は、他のすべてのプロトコルにとっても、誰が本当に分散型プロジェクトを所有しているのかという問いの前例となるでしょう。

もしDAOが支払い、LabsがV4を提供すれば、モデルは成功です。拒否し、Labsが撤退すれば、モデルは崩壊します。第三の選択肢はありません。