ビットコインの未決済建玉が2024年の最低水準に：伝統的金融はBTCを見捨てているのか？

ビットコインは過去1週間、72,000ドルの水準を維持するのに苦戦しており、トレーダーは再び機関投資家の買いが入るのか、それとも広範なリスクオフサイクルの一時的な停滞に過ぎないのかを見極めようとしています。価格動向は不安定なままですが、デリバティブ市場では劇的な変化が起きています。ビットコイン先物の総未決済建玉（オープンインタレスト）は340億ドルにまで減少し、数ヶ月ぶりの低水準となり、2024年11月以来最も急激な減少を記録しています。しかし、BTC建ての未決済建玉は約502,450 BTCのままで、レバレッジ需要が崩壊していないことや、資産の通貨単位による解消の偏りがあることを示唆しています。過去2週間で強制清算額は約52億ドルに達し、慎重さと不確実性の中でロングポジションの脆弱さを浮き彫りにしています。

重要なポイント

BTC先物の未決済建玉は340億ドルに減少し、これは30日前と比べて28％の減少です。BTC建ての未決済建玉は約502,450 BTCのままで、USDのエクスポージャーは減少しているものの、レバレッジ需要は継続しています。

リスク志向の低下に伴い、弱気のレバレッジシグナルが浮上：過去2週間で約52億ドルの強制清算が行われ、市場のボラティリティとリスク管理圧力が持続していることを示しています。

米国の雇用指標の弱さがマクロ環境への懸念を高める：米労働省は2025年に18万1千の雇用増を報告し、市場予想を下回る結果となった一方、金は5,000ドルを回復し、株式市場は高値圏にあり、ビットコインのストーリーを複雑にしています。

ビットコインのオプション市場は警戒感を示す：30日デルタスキューは約22％に跳ね上がり、プットオプションがプレミアムで取引されており、プロトレーダーの間で下落リスクヘッジへの傾きが明確になっています。

需要面では、ビットコインETFは引き続き毎日数千BTCが取引されており、米国上場のファンドの平均日次取引量は約54億ドルに達しており、不確実性の中でも機関投資家の関心が依然として見える状態です。

ビットコイン（BTC）は、投資家がマクロ環境からの明確なきっかけを待つ中、72,000ドル付近で何度も躊躇しています。特定のリスク資産の価格安定性—金が5,000ドルを超え、S&P500が史上最高値付近に留まる一方で、BTCのデリバティブ環境の弱さとの対比は、ビットコインが伝統的な市場から乖離しつつあるのか、それとも次のリスクオフサイクルの前の一時停止に過ぎないのかという疑問を深めています。直近の懸念は、弱い雇用データがFRBの早期または積極的な緩和策を促し、それが資本の流れを暗号資産を含むリスク資産全体に影響させる可能性です。

未決済建玉のデータは微妙な状況を示しています。USD建ての未決済建玉は減少していますが、BTC建ての指標は、市場参加者が依然としてレバレッジを求めていることを示唆しており、リスク管理の厳格化とともに需要は続いています。一部のトレーダーは、最近の数週間で市場を通じて拡大した清算の一部がUSD建ての未決済建玉の減少に寄与していると見ており、リスク管理ツールが積極的にエクスポージャーを削減している状況を浮き彫りにしています。価格の安定とデリバティブ市場の防御的なセンチメントの間の緊張は、ビットコインの現状の複雑さを示しています。

背景には、労働市場の動向も重要なポイントです。米労働省の最新週次データは、雇用増加が鈍化し、失業保険申請の増加もパンデミック時の不確実性に近い水準にあることを示しています。ホワイトハウスは、移民政策の変更により雇用の空きポジションが減少したと主張していますが、全体的な見方としては、成長鈍化がFRBの早期利下げを促す可能性があり、これがリスク資産、特にビットコインにとって好材料となる可能性もあります。ただし、市場の反応は限定的で、セクターごとにまちまちです。

歴史的に見ても、マクロ指標に対する市場の敏感さはビットコインにとって新しいことではありません。2020年3月の52％の下落は、世界的な経済ショックと不確実性の高まりの中で起き、その後の政策対応により流動性が回復し、リスクオンの局面が訪れました。今日の環境は、株式が高値圏を維持しつつもボラティリティが高止まりしている点で、類似しつつもより微妙な背景を呈しています。成長リスクが高まったり、FRBが予想よりも緩和的な姿勢を示したりすれば、資本コストが低下し、リスク資産への再興味が高まる可能性があります。現在の状況は、トレーダーがマクロ指標とオンチェーン指標の両方を見極めながら、方向性を模索していることを示しています。

オプション市場は、株式トレーダーが好むよりも慎重な姿勢を映しています。DeribitのBTCオプションのデルタスキューは木曜日に約22％に上昇し、プットオプションがプレミアムで取引されていることを示しています。過去のデータでは、その範囲のスキューは、市場参加者が保護的な立場を取り、十分なヘッジなしに上昇リスクを受け入れることに消極的であることを示しています。対照的に、強気のレバレッジへの明確な需要が見られないことは、市場がネガティブなきっかけに対して脆弱なままであることを裏付けています。

もう一つの重要なデータポイントは、ビットコインに連動した上場投資商品（ETP）の需要です。先物市場のボラティリティシグナルにもかかわらず、米国上場のビットコインETFは堅調な日次取引量を維持しており、平均約54億ドルの取引高を記録しています。これは、価格動向や先物市場の構造が慎重な姿勢を反映している一方で、機関投資家の関心が依然として存在していることを示しています。デリバティブのシグナルとETFの取引活動の乖離は、現在の市場環境の複雑さと、次の大きな転換点を予測する難しさを浮き彫りにしています。

要約すると、市場の現状は慎重なリスクオフの姿勢と、限定的ながらも継続する機関投資家の参加を組み合わせたものです。ビットコインの短期的な動きは、特に雇用増加やインフレ動向といったマクロデータの変化、そしてFRBの政策コミュニケーション次第で左右されるでしょう。リスク志向の再加速を期待するトレーダーは、マクロデータの失望に直面すると逆風に遭う可能性がありますが、経済の堅調さや緩和的な政策シグナルが示されれば、株式や暗号資産の再評価を促す可能性もあります。

なぜ重要か

価格パフォーマンスとレバレッジ需要の乖離は、市場参加者にとって重要なシグナルです。ビットコインがレバレッジ需要の安定または改善とともに上昇を維持できれば、機関投資家の信頼回復や、マクロ環境の緩和とともにBTCのリスクオン資産としての再評価につながる可能性があります。一方、労働市場の弱さやオプション市場の慎重さが続けば、下落リスクは高止まりし、プロトレーダーにとってはヘッジの重要性が増すでしょう。開発者やエコシステム参加者にとっては、現在の環境は堅牢なリスク管理ツールや明確なオンチェーンシグナル、流動性インフラの整備の必要性を強調しています。

トレーダーや投資家にとっての重要ポイントは、マクロシグナルと市場のマイクロストラクチャーの相互作用を注視することです。ETFの取引高が堅調であることは、機関投資家が関与し続けている証左でありながら、先物市場の慎重さも示しています。このダイナミクスは、次の大きなブレイクアウトまでの時間を長引かせる可能性があり、新たなデータや政策の動きによってセンチメントが一気に変わるリスクも孕んでいます。

次に注目すべき点

今後の米国雇用データやインフレ指標の発表、金利引き上げ期待や流動性の変化に影響を与える可能性のある指標。

FRB関係者のコメントや政策指針の変更、金融環境の変化。

主要取引所のBTC先物未決済建玉や資金調達率の動向、レバレッジ需要の再燃や沈静化を測る指標。

ビットコインETFの資金流入や日次取引量の変動、機関投資家の関与の持続性を示す兆候。

デルタスキューやインプライド・ボラティリティなどのデリバティブ指標の動き、プロトレーダーのリスク感情の変化を把握。

情報源と検証

CoinGlassによるBTC先物の未決済建玉と価格データ。

Laevitas.chによるBTCの年率資金調達率データ。

Laevitasを通じたDeribitの30日間オプションのデルタスキュー（約22％のプットプレミアムを示す）。

米国労働省の雇用データおよび記事内の雇用増加数。

BBCによる米国の政策・移民関連の労働市場動向報告。

ビットコインのレバレッジシグナルとマクロ環境の指標