ビットコインは狭いレンジで停滞しながら、オープンインタレストとIVが上昇しています

Glassnodeの最新スレッドでは、表面上は穏やかな価格推移に見えるものの、その下では緊張感のあるワイヤードなオプション市場が広がっていることにトレーダーたちが目を凝らしています。オンチェーン分析提供者は、ビットコインが最近約65,000ドルから73,000ドルの間で統合していると指摘しましたが、オプションの指標は異なるストーリーを示しています。それは、オープンインタレストの再構築、インプライド・ボラティリティの上昇、そして防御的なポジションを維持する市場の姿です。

スポットのビットコインは金曜日に中間60,000ドル台で取引されており、急激な調整後に参入した買い手と、さらなる下落を警戒する売り手との間の綱引きが見て取れます。Glassnodeの読みが注目されるのは、その統合の背後にある詳細です。12月の大きな満期後に崩壊したオプションのオープンインタレストは再び回復しつつあり、2025年第4四半期末のピークに近づいています。これは、トレーダーが再び構造化されたベットやヘッジに資本を投入している証拠です。

その再構築は中立的ではありません。1ヶ月および3ヶ月のアット・ザ・マネーのインプライド・ボラティリティは、最近数週間で約10ポイント上昇し、価格がより大きな動きを織り込む可能性が高まっていることを示しています。ダウンサイドの保護需要を示すスキューは、低い単一桁から高い10代へと1ヶ月で拡大しています。

平たく言えば、投資家はプットにより多く支払っており、急落に対する凸性のある保護を買う一方で、上昇レバレッジにはあまり支払っていません。その流れは市場構造にも反映されており、ディーラーは約58,000ドルから74,000ドルの間でショートガンマを持ち、特に63,000ドル付近に集中しています。これにより、ヘッジ活動が価格変動を増幅させ、特に下落時の方向性のブレークに対して感度を高める可能性があります。

短期的な見通し

短期的なフローにはリバランスの兆候も見られます。82,000ドル付近からの下落直後に大量のプット買いがあった後、最近のセッションではコールの活動が増加し、プット／コール比率はおよそ0.7に近づいています。これは、広範な構造が防御的なままであっても、短期的なポジションが落ち着きつつあることを示唆しています。

しかし、オプションはリスクに比して割高ではありません。1ヶ月のインプライド・ボラティリティは時折、最近の実現した動きよりも低い水準にあり、もし実現ボラティリティが高止まりすれば、インプライドもさらに上昇し、ボラティリティとオプションプレミアムに上昇圧力をかける可能性があります。

この背景には、依然として不安定な市場全体があります。過去一週間の動きに関するメインストリームの報道は、リスク資産全体に再びリスクオフ圧力が高まっていることを強調し、一部の戦略家はマクロ経済データの失望によりより深い調整を警告しています。

トレーダーにとってのメッセージは明快です。表面上は安定しているように見える価格帯の下で、ポジショニングは保護を優先して再構築されており、市場はショックに対して脆弱な状態です。これにより、65,000ドルから73,000ドルの範囲を超えるブレイクアウトはより激しくなる可能性が高く、現在進行中のヘッジフローによってさらに増幅される可能性があります。