Coinbase株が18％急騰し、戦略が10％上昇、ビットコインの反発が暗号資産ラリーを引き起こす

暗号通貨関連株が金曜日に市場を牽引し、Coinbase（COIN）が18％急騰、Strategy（MSTR）が10％上昇しました。これはビットコインの急反発とデジタル資産エクスポージャーへの投資家の関心の再燃によるものです。

この上昇は、Coinbaseが第4四半期に6億6670万ドルの損失を計上し、複数のウォール街の企業が目標株価を引き下げたにもかかわらず、トレーダーが短期的な収益の弱さを見過ごし、サブスクリプション収益、ステーブルコイン収益、規制の明確化の可能性といった長期的な成長に目を向けていることを示しています。ビットコインが最近の安値約70,000ドルから回復する中、暗号株は再び高ベータの性質を示し、売り時の下落と回復時の上昇を増幅させています。

大反発：なぜ暗号株は金曜日にアウトパフォームしたのか

過去数ヶ月間、暗号株の動きを見てきた人なら、この期間が非常に厳しいものだったことを理解しているでしょう。Coinbaseの株価は今週に入る時点で年初来約40％下落し、過去1か月のビットコインの30％の下落やアルトコインのさらに大きな損失に追随しています。Strategy（旧マイクロストラテジー）も同様にダメージを受け、そのビットコイン中心のバランスシートが痛みを増幅させていました。

そして金曜日がやってきました。

Coinbaseは18％以上急騰し、多くの伝統的なテクノロジー株を大きく上回る動きとなり、トレーダーが暗号資産エクスポージャーの「買いの下落」を行った結果です。Strategyは10％の上昇を見せ、Circle（CRCL）は約7％、Galaxy Digital（GLXY）は6.5％上昇しました。

この動きは空虚なものではありません。ビットコインは最近の安値約70,000ドルから7万6,000ドルを超えて取引され、10月から2月の売りで失った部分の一部を回復しました。この売りでは、最大の暗号通貨が史上最高値からほぼ50％下落しました。イーサリアムも同様に、2,600ドル付近まで回復しています。

しかし、金曜日のラリーが特に注目されるのは、ひどい決算発表にもかかわらず起こったことです。

Coinbaseの第4四半期決算：良い点、悪い点、そしてサブスクリプション収益

Coinbaseは今週、2025年第4四半期の決算を発表しましたが、従来の基準で見れば、その結果は非常に悪いものでした。同社は純損失6億6670万ドルを記録し、数四半期ぶりの赤字となりました。これは暗号取引量の減少による取引収益の低下が原因です。

伝統的な主力の取引収益は6億ドルで、前四半期の12億ドルから減少し、アナリスト予想の6億8960万ドルを大きく下回りました。小売取引量は第3四半期の530億ドルから280億ドルに減少し、機関投資家の取引量も1580億ドルから1050億ドルに落ち込みました。

また、取引ごとにCoinbaseが得る割合（テイクレート）も低下し、低手数料のアドバンスド取引やCoinbase Oneのサブスクリプションへのシフトが影響しています。

アナリストによる目標株価引き下げ

ウォール街は予想通りに反応しました。JPMorganはオーバーウェイトの格付けを維持しつつ、目標株価を290ドルから252ドルに引き下げました。これは暗号資産の価格低迷と取引活動の減少が取引量と手数料に影響しているためです。アナリストのケネス・ワージントンは、営業費用が前年比22％増加していることも結果に圧力をかけていると指摘しています。

Canaccordは買い評価を維持しましたが、短期見通しの下方修正に伴い、目標株価を400ドルから300ドルに引き下げました。Monness Crespi & HardtはCOINを買いからニュートラルに格下げし、120ドルの目標株価を設定し、市場の軟化による下落リスクを警告しています。

株価は木曜日に141.09ドルで取引を終え、これらの目標株価を大きく下回っています。

サブスクリプション収益の明るい兆し

しかし、その中にも投資家が魅力的だと感じた物語がありました。それはサブスクリプションとサービスからの収益です。

Coinbaseのサブスクリプション事業は、ステーブルコイン収益、保管料、ブロックチェーン報酬を含めて堅調であり、投資家のセンチメントを支えました。特にステーブルコインの収益は重要性を増しており、同社は第4四半期にステーブルコインだけで2億4700万ドルの収益を上げ、さらにブロックチェーン報酬から1億5480万ドルを得ています。

この多角化は重要です。取引量は暗号市場のサイクルや個人の関与に左右されやすいですが、サブスクリプション収益は継続的で予測可能、かつ増加しています。投資家は、見出しの損失を超えて、複数の収益源を築き、弱気相場でも耐えられる企業を見ています。

アームストロングの売却

この反発は、CEOのブライアン・アームストロングが約150万株、約5億4500万ドル相当を売却したというニュースにもかかわらず起こりました。同社はこれを分散投資の一環と説明しています。インサイダーの売却は投資家を不安にさせることもありますが、市場はこのニュースを受け入れ、買いを続けました。これは、根底にあるストーリーへの確信の表れです。

StrategyのMSTR：ビットコインに大きく賭ける

Coinbaseのストーリーが取引所の収益多様化に関するものであるなら、Strategyのストーリーはもっとシンプルです。ビットコインの代理として機能し、その上にソフトウェア企業が付随しています。

Strategy（旧MicroStrategy）は、ビットコインの時価下落に伴う数十億ドル規模の四半期赤字を計上しました。会計ルールにより、ビットコインの価格が下落した場合、売却していなくても減損損失を認識しなければなりません。第3四半期のピークから大きく下落したビットコインの影響は甚大でした。

それにもかかわらず、Strategyの株価は金曜日に10％上昇しました。

買い増しは続く

同社は今週、さらに重要なビットコインの買い増しを発表し、約9000万ドルで1100BTC以上を追加購入しました。平均購入価格は70,000ドル台後半です。これにより、Strategyの総保有ビットコインは226,000BTCを超え、企業保有のビットコインでは圧倒的に最大となっています。

エグゼクティブ・チェアマンのマイケル・セイラーは、この戦略を公に擁護し続けており、景気後退局面でもビットコインを売るつもりはないと繰り返しています。セイラーは、Strategyはビットコインの長期的な価格変動に耐えられると主張し、長期的なトレンドは上昇を続けると述べています。

投資家にとって、MSTRはビットコインのレバレッジ効果を狙った投資です。ビットコインが上昇すれば、MSTRはより大きく上昇し、逆にビットコインが下落すれば、より大きく下落します。金曜日の6％のビットコイン反発に伴う10％の上昇は、このダイナミクスを完璧に示しています。

バランスシートの現実

リスクも明白です。ビットコインは依然として史上最高値を大きく下回っており、Strategyのバランスシートには数十億ドルの累積減損損失が記録されています。同社は株式発行や借入金を通じてビットコインを購入しており、財務レバレッジを利用しているため、利益も損失も増幅される仕組みです。

これまで長期的には成功してきました。セイラーが買い始めて以来、ビットコインは大きく上昇しています。しかし、そのボラティリティは非常に激しく、ベアマーケットは投資家の忍耐を試します。

なぜ投資家は悪い決算にもかかわらず暗号株を買うのか

決算の見出しと株価の乖離は明白な疑問を投げかけます。投資家はアナリストが見ていない何を見ているのか？

「ディップを買う」メンタリティ

その答えの一部は、単純な取引行動にあります。暗号株は2026年に大きく下落し、Coinbaseは年初来約40％の下落、Strategyも同程度の下落を経験しています。株価がこれほど急激に下がると、バリュー投資家はエントリーポイントを探し始めます。

トレーダーたちは、暗号市場の変動性の中で、「下落を買う」チャンスと見て、積極的に買いに動いています。彼らの考えは、長期的に暗号通貨を信じるなら、これらの株は次の強気相場で高値をつける前の安値に比べて割安だというものです。

規制の触媒

規制の明確さに対する期待も高まっています。財務長官のスコット・ベッセントは、今春にCLARITY法案を通過させることを求めており、「明確なルールが市場に大きな安心感をもたらす」と述べています。ホワイトハウスのアドバイザー、パトリック・ウィットは、「数兆ドル規模の機関資本」が規制の確実性を待ち望んでいると語っています。

もしCLARITY法案が成立すれば（ステーブルコインの利回りの膠着状態や倫理的懸念を考えると大きな「もし」ですが）、暗号取引所や企業保有者の規制環境は劇的に改善される可能性があります。それはCoinbaseにとって直接的な利益となり、Strategyはビットコイン価格の上昇を通じて間接的に恩恵を受けることになります。

制度的採用のストーリー

最近の価格低迷にもかかわらず、制度的な採用は継続しています。ビットコインETFは最近資金流出を経験していますが、それでも数十億ドルの資産を保有しています。主要な金融機関は暗号インフラの構築を続けており、伝統的金融との連携の流れは止まっていません。

Coinbaseにとっては、これがカストディ収益やステーキングサービス、機関投資家の取引拡大の可能性を意味します。Strategyにとっては、引き続き企業のビットコインエクスポージャー需要があることを示しています。

ウォール街の混乱したメッセージ：JPMorgan、Canaccord、そして目標株価のゲーム

Coinbaseの決算に対するアナリストの反応は、変動の激しい市場で暗号株の評価の難しさを如実に示しています。

JPMorganはオーバーウェイトの格付けを維持しつつ、目標株価を252ドルに引き下げました。これは金曜日の取引価格約166ドルを大きく上回っており、同社の前提が正しければ大きな上昇余地があることを示唆しています。

Canaccordは買い評価を維持しつつも、目標株価を400ドルから300ドルに引き下げました。短期見通しの下方修正に伴うものです。アナリストのジョセフ・ヴァフィは、Coinbaseの「すべての取引所」への進展、USDCの商取引の拡大、BaseやEthereum上のDeFiアプリの成長を楽観的な理由として挙げています。

株格下げを行ったMonness Crespi & Hardtも、現在の株価に近い120ドルの目標株価を設定しています。

アナリストのメッセージは、「ビジネスは逆風に直面しているが、長期的なストーリーは変わらない」というものです。短期的なボラティリティを乗り越える覚悟のある投資家にとって、Coinbaseは合理的な評価で暗号資産の成長にエクスポージャーを提供します。

他の暗号株もラリーに参加

CoinbaseとStrategyだけでなく、金曜日のラリーには他の銘柄も参加しました。

USDCのステーブルコイン発行企業Circle（CRCL）は約7％上昇しました。Circleのビジネスは、どの暗号通貨が取引されているかに関わらず、ステーブルコインの採用拡大から恩恵を受けています。ステーブルコインの時価総額は、暗号価格の下落にもかかわらず、3000億ドル超で安定しており、Circleの収益も比較的堅調です。

マイク・ノヴォグロゼが設立した投資会社Galaxy Digital（GLXY）は約6.5％上昇しました。Galaxyの多角化モデル—取引、資産運用、投資銀行業務—は、暗号市場から利益を得る多様な手段を提供しますが、市場全体の状況に敏感です。

この広範なラリーは、個別銘柄の特殊な動きではなく、セクター全体のローテーションを示唆しています。

投資家への示唆：シグナルの読み解き

暗号株にポジションを取ろうとする投資家にとって、金曜日の動きはいくつかの重要なシグナルを示しています。

シグナル1：ビットコインとの相関は依然高い

CoinbaseとStrategyは、ビットコインと明確に連動して動きました。ビットコインが反発すると、これらの株はより激しく反発し、下落するとより大きく下落します。この高ベータの性質は、これらが暗号通貨に対して分散投資の対象ではなく、むしろ増幅器であることを意味します。

暗号通貨のエクスポージャーを望みながら、直接ビットコインを買いたくない投資家にとっては、これらの株はその役割を果たします。一方、暗号内での分散投資を求める投資家にはあまり適していません。

シグナル2：収益は物語ほど重要ではない

Coinbaseの決算不振と株価の急騰の乖離は、少なくとも現時点では、報告された数字よりもストーリーの方が重要であることを示しています。投資家は、取引量の減少による四半期損失ではなく、サブスクリプション収益の成長、ステーブルコイン収入、規制の明確化の可能性に注目しています。

この状況はしばらく続く可能性がありますが、最終的には収益が評価の基準となります。取引量が回復せず、サブスクリプション収益の伸びが鈍化すれば、ストーリーは変わるでしょう。

シグナル3：ボラティリティは両面に作用する

金曜日のCoinbaseの18％上昇は、年初来の40％の下落の後に起きました。株価は激しく動いており、その変動は今後も続くと考えられます。暗号株は爆発的な上昇の可能性を秘めていますが、同時に大きな損失リスクも伴います。

マイケル・セイラーのStrategyは、複数回の70％超の下落を乗り越え、より強く復活しています。すべての企業がそれをできるわけではありません。

結論：弱気相場の中の安堵の反発

金曜日の暗号株の急騰は、より広範な弱気相場の中での一時的な反発と理解すべきです。

ビットコインは2025年10月の過去最高値から約50％下落しています。イーサリアムはさらに下落しています。取引量は依然として低迷し、規制の不確実性も続いています。ステーブルコインの利回り競争も、CLARITY法案の成立を妨げる可能性があります。

しかし、その暗い状況の中にも、楽観的な理由は存在します。Coinbaseのサブスクリプション収益は拡大・多様化しており、Strategyは魅力的な価格でビットコインを積み増しています。CircleやGalaxyは、次の暗号普及の段階に向けたインフラを構築しています。

トレーダーにとって、金曜日は良い日でした。長期投資家にとっては、暗号資産株は依然として変動の激しい高ベータの資産クラスであり、現在の下落局面にもかかわらず成熟し続けていることを思い出させてくれます。

Canaccordのアナリストが述べるように、Coinbaseの規模と収益性は、変動の激しい暗号市場の中で際立っています。同社は引き続き堅実に利益を出し、製品ラインの拡大とともに市場シェアを拡大しています。株価は景気循環の底値付近と見られ、今後、市場が反転すれば複数の評価拡大の可能性もあります。

市場が反転したのか、それともこれは一時的な反発に過ぎないのかはまだわかりません。しかし少なくとも一日だけは、暗号株は投資家に買った理由を思い出させてくれました。