イギリスがデジタル国債の試験運用を開始！HSBC Orionと連携してブロックチェーン国債を発行

イギリスはデジタル国債のDIGITパイロットを開始し、HSBCやアシュアストと協力してG7のローンチを推進し、ブロックチェーンによる主権債券発行の新たなモデルを模索しています。

イギリスがG7の先陣を切る、HSBCとアシュアストが連携

英国財務省（HM Treasury）は最近、次のように正式に発表しました。**欧州最大の銀行であるHSBCホールディングスと、国際的に著名な法律事務所のアシュアストが共同で「デジタルギルト（Digital Gilt）」のパイロットプログラムを主導することに選ばれました。**この取り組みは「デジタルギルトインストゥルメント（Digital Gilt Instrument、略称 DIGIT）」と呼ばれ、英国がG7の中で初めてブロックチェーン上で直接主権債券を発行する試みを象徴しています。

公式説明によると、デジタル国債とは、分散型台帳システム（DLT）上でデジタルトークンの形で発行される国債を指します。

この協力は単なる技術的な試みではなく、英国政府の市場批判に対する具体的な対応でもあります。英国の財務大臣レイチェル・リーブスは2024年末にすでにこのパイロットの構想を明らかにしていましたが、香港やルクセンブルクなどデジタル主権債の発行を既に完了している地域と比べると、英国の進捗はやや遅れていると見なされていました。財務省は、英国における規制下のデジタル資産が法的根拠と実行面で国際競争力を持つよう、トップクラスの金融機関の技術力と法律顧問の専門的枠組みを統合するために、HSBCとアシュアストを選定しました。

出典：《ブルームバーグ》英国財務大臣レイチェル・リーブス

この計画はイングランド銀行（Bank of England）が設置した「デジタル証券サンドボックス（Digital Securities Sandbox、略称 DSS）」内で運用されます。この規制された実験環境は、特定の規制緩和のもとで金融イノベーションを試験できる場を提供し、トークン化された政府証券の安全かつ柔軟な育成を可能にします。今回のパイロットを通じて、英国政府はデジタル資産の法的地位を正式に確立し、金融イノベーション分野におけるリーダーシップを世界に示すことを目指しています。

デジタル証券サンドボックスに根ざしたHSBC Orionの技術的伝統

技術面では、DIGITパイロットはHSBCのオリオン（Orion）ブロックチェーンプラットフォームを全面的に採用します。2023年に登場したHSBC Orionは、機関投資家向けに設計され、従来の金融資産と決済通貨のデジタル化を目的としています。このプラットフォームは高い統合性を持ち、世界中の清算ネットワークと連携し、機関投資家の取引やバックオフィスの業務を効率化します。

HSBCのグローバル・マーケット＆証券サービス責任者のパトリック・ジョージは、英国がHSBCの本国市場であり、世界第6位の経済大国として、債券市場のイノベーションと経済成長を支援できることを誇りに思うと述べています。

HSBC Orionは単なるシステム構造にとどまらず、過去にデジタル債券分野で豊富な実績を持っています。これまでに、同プラットフォームは世界中で35億ドル超のデジタル債券発行を促進してきました。具体的には、ルクセンブルクの規制に基づき欧州投資銀行（EIB）が発行した英ポンド建ての債券や、香港政府が発行し、総額13億ドル相当の多通貨グリーン債券などが含まれ、後者は世界最大級のトークン化債務販売の一例です。

パイロット計画によると、DIGITは「ネイティブデジタル」の短期ツールを用い、オンチェーン決済を実現します。**この実験的な債券は、従来の国債市場に不要な影響を与えないよう、英国政府の既存の主要債務管理プログラム（Debt Management Programme）とは独立して運用される点に注目されます。**財務省は現在、他のサプライヤーとも連携し、将来的により多様なトークン化金融商品を支援するためのデジタルインフラを共同構築しています。

分散型決済の効率化とコスト削減を追求

英国がデジタル国債を推進する最大の理由は「効率性」にあります。HSBCは関連声明の中で、ブロックチェーン上でのデジタル国債や社債の発行には、英国の債務資本市場の構造を改善する大きな可能性があり、その最大のメリットは取引の決済時間を大幅に短縮できることだと述べています。従来の債券市場では決済に数日を要しますが、ブロックチェーンの「アトミック・セトルメント（Atomic Settlement）」技術により、取引は瞬時に完了し、市場参加者の資本拘束や流動性リスクを軽減します。

速度向上に加え、デジタル化による運用コストの削減も期待されます。スマートコントラクトを活用して配当や償還などの管理業務を自動化することで、政府や金融機関は人的作業を減らし、エラーを防ぎ、バックオフィスのコストを効率化できます。

英国財務省の経済秘書ルーシー・リグビーは、DIGITパイロットを通じて、分散型台帳技術（DLT）を活用した投資誘致と、英国を世界で最もビジネスに適した場所にすることを目指していると強調しました。

出典：X/@LucyRigby ルーシー・リグビー、英国財務省経済秘書

リグビー氏はさらに、この金融イノベーションが英国の資本市場の最前線に立つための鍵であると指摘しています。デジタル国債のパイロットは単なる技術の「デジタル化」にとどまらず、市場構造のアップグレードを目指すものであり、より包摂的で透明性が高く、アクセスしやすい二次市場の構築を意図しています。投資家にとっては参入障壁の低減と流動性の向上を意味し、発行体にとっては資金調達の効率化とより現代的な債務管理手法の採用を促進します。

法制度と税制の整備は依然として課題

高度な技術と政府の支援を受けていても、英国のデジタル国債が「パイロット」から「普及」へと本格化するには、多くの課題があります。

アシュアストのデジタル資産責任者エタイ・カッツは、自身のチームがデジタル資産取引の豊富な経験を持ち、政府のこの変革的なパイロットを支援できることを楽しみにしていると述べました。

しかし、業界の専門家は、デジタル国債が英国の債務市場の標準的なツールとなるためには、現行の法的枠組みや税務処理のさらなる明確化と見直しが必要だと考えています。

**現状では、税務処理、所有権の帰属、担保の認定など、多くの側面で従来の法律と整合しない曖昧な部分が残っています。明確な法的根拠がなければ、主流の機関投資家は規制遵守の観点から躊躇し、市場の深みや流動性の拡大に制約が生じる恐れがあります。**したがって、このパイロットのもう一つの重要な目的は、サンドボックス内での実運用を通じてデータや事例を収集し、将来の長期的な規制枠組みの策定に役立てることです。

また、世界的な競争も激化しています。香港の財務長官陳茂波は最近、香港がトークン化されたグリーンボンドの発行を常態化させる方針を示し、他の金融センターも「デジタル資産の都」争いに本腰を入れています。英国にはHSBC Orionのような規模のプラットフォームがありますが、政策の実行スピードをさらに加速させる必要があります。

財務省は、主権債券のデジタル化を巡るこの競争は、未来の金融インフラの支配権を巡る戦いであり、効率性と安全性のバランスを取れる国だけが、将来のデジタル金融戦争において優位に立てると述べています。