違法なステーブルコイン、2025年の$141B に5年ぶりの高値に達する、TRM Labs

ブロックチェーン分析企業TRM Labsの新しいデータによると、違法行為者は2025年に約1410億ドルのステーブルコインを移動させており、これは過去5年間で最大の年間合計となっています。今週発表された報告書は、この増加傾向が暗号資産を利用した犯罪の全体的な加速を示すものではなく、むしろスピード、流動性、国境を越えた移動といった明確な運用上の利点を持つ活動のためにステーブルコインへの依存度が深まっていることを示しています。分析は、制裁関連ネットワークや大規模な資金移動サービスがこれらの流れの主要な経路であることを強調し、ステーブルコインが従来の金融規制の外で価値を移動させるための優先的な手段となっていることを浮き彫りにしています。

TRMの調査によると、2025年の違法暗号流通の86％は制裁関連の活動によるものでした。1410億ドルのステーブルコイン活動のうち、およそ半分の約720億ドルは、ルーブルに連動したトークン「A7A5」に特に関連しており、その運用はほぼ完全に制裁対象のエコシステム内に集中しています。これらのトークンに対する制度的な重点は、顕著な傾向を示しています。すなわち、ステーブルコインは単なる日常の商取引のツールではなく、国家に関連した脱税や規制回避を支える特殊なインフラとなっているのです。

A7A5の集中に加え、報告書はロシアに関連するネットワークが中国、イラン、北朝鮮、ベネズエラなどの他の国家支援エコシステムとも交差していることを指摘しています。TRMは、これらの結果がステーブルコインが制裁対象者が従来の金融規制の外で価値を移動させるための接続インフラへと進化していることを示していると述べています。この相互に絡み合ったネットワークは、規制当局や金融機関に対して、正当な活動の大部分が堅調であっても、ステーブルコインを利用した国境を越えた資金流をどのように監視すべきかという疑問を投げかけています。

需要側では、違法な市場がステーブルコインを周辺市場で展開している点に注目しています。詐欺、ランサムウェア、ハッキングは依然として発生していますが、これらの活動は多段階の手順で暗号資産を使用し、しばしば最初にビットコイン（CRYPTO: BTC）や他の暗号資産を用いて、その後にマネーロンダリングの過程でステーブルコインに移行する傾向があります。調査はまた、違法商品やサービス、人身売買といったカテゴリーが「ほぼ完全にステーブルコインを使用」していることを示しており、運営者は価格上昇の可能性よりも支払いの確実性と流動性を優先していることを示唆しています。実務的には、これはステーブルコインが価格変動に左右されにくい予測可能な決済手段を提供し、違法ネットワークが資金を国境を越えて移動させる際に高く評価している特徴です。

2025年末までに、リスク共有や決済を促進するデジタルプラットフォームである保証市場の取引量は170億ドルを超え、その大部分がステーブルコインで決済されていました。TRMは、これらのプラットフォームの約99％がステーブルコインで決済されていることから、これらは投機的な取引の場というよりもマネーロンダリングのインフラとして機能していると指摘します。つまり、ステーブルコインは大規模な資金を迅速かつ流動性高く移動させるための優れた手段となっており、多くの活動は正当な市場の外で行われている可能性があります。報告書はまた、こうしたエコシステムにおけるステーブルコインの役割は暗号の本質的な犯罪性の証拠ではなく、むしろ違法行為者が規制や資本規制に適応する方法の一例であると述べています。

さらに、Chainalysisは以前、疑わしい人身売買ネットワークへの暗号流通の増加を指摘し、2025年には前年比85％の増加を報告しています。その分析では、国際的なエスコートサービスや売春ネットワークがほぼ完全にステーブルコインを利用しており、違法ネットワークにおける支払いの確実性と国境を越えた流動性への需要を反映しています。これらの調査結果は、TRM Labsの評価と一致し、ステーブルコインが高リスク活動の価値移転の基盤となっていることを示しています。なお、全体としてこのセクターは違法利用のパターンを超えて、より大きく多様なエコシステムとして存在しています。

規模の観点から、TRM Labsは2025年に月間取引量が1兆ドルを超えるステーブルコインの活動を複数回観測しています。これらの月次の急増から推定すると、年間のステーブルコイン活動は約12兆ドルに達し、そのうち違法利用は全体の約1％に相当すると見積もられます。この割合は、国連薬物犯罪事務所（UNODC）が推定する世界のマネーロンダリング比率2％〜5％と並び、違法資金の規模が依然として大きいことを示しています。これらの数字は、正当な金融と違法ネットワークの両方にステーブルコインが広く浸透している現状を浮き彫りにしています。規制当局は、規制の強化とイノベーションのバランスをとるために、これらの動きに注意を払う必要があります。

この背景の中、TRMの報告は、制裁や違法資金対策を推進しつつ、正当な利用を妨げないための業界全体の議論に弾みをつけています。TRMが指摘するように、制裁対象者と国家・非国家ネットワークの絡み合いは、オンチェーン分析の強化、国境を越えた協力、ステーブルコインの発行・決済に関するより詳細な規制の必要性を示しています。ほとんどのステーブルコイン活動は正当なものであり続けていますが、特に高額な制裁関連の流れにおいて違法セグメントの可視性が高まっていることは、政策立案者や市場参加者が暗号エコシステムの流動性と決済インフラにより注意を払う必要性を示しています。この報告は、良い面でも悪い面でも、ステーブルコインが現代金融の中心的役割を担い、国境を越えた価値移動のあり方を形成していることを再認識させるものです。

なぜ重要か

TRM Labsの調査結果は、暗号市場と政策立案者に対して、ステーブルコインの成熟とその二面性を明らかにしています。ステーブルコインは、日常の商取引を支える決済層としてだけでなく、制裁危機時の違法資金の重要なインフラとしても機能しています。暗号取引所、ウォレット提供者、フィンテック企業にとっては、制裁対象国やグレーゾーンの経路に関わる取引先のリスク評価や厳格な制裁スクリーニングの実施が重要です。違法活動の集中は、タグ付けや追跡、リアルタイム監視の必要性を浮き彫りにし、違法行為を抑止しつつ正当な流動性や国境を越えた決済を維持するための対策を促しています。

規制当局にとっては、従来の金融規制の限界と、デジタルの国境を越えた決済インフラの特性を理解することが求められます。ステーブルコインの安定性とスピードは、正当な商取引や送金にとって大きな利点ですが、一方で執行の妨げとなる側面もあります。TRMの分析は、ステーブルコインに関する情報開示の明確化、標準化されたコンプライアンス枠組み、国際的な協力の必要性を強調しています。投資家や開発者は、リスクの動態が変化し続けていることを認識し、規制の優先順位や新たな監視ツールの登場により、リスク管理とガバナンスの強化が求められることを理解すべきです。

利用者や市場全体にとっては、二つのメッセージがあります。第一に、違法利用は全体のステーブルコイン活動のごく一部に過ぎませんが、その可視性は制裁政策やマクロ経済の安定性に関わるため重要です。第二に、2025年の事例は、ガバナンスのギャップや執行の遅れにより、ステーブルコインの流動性が制限されたチャネルに迅速に再配分される可能性を示しています。分析企業、政策立案者、業界関係者の間で続く対話は、イノベーションと規制のバランスをとりながら、ステーブルコインの進化を促すでしょう。