違法なステーブルコイン、2025年の$141B に5年ぶりの高値に達する、TRM Labs

ブロックチェーン分析企業TRM Labsの新しいデータによると、違法行為者は2025年に約1410億ドルのステーブルコインを移動させており、これは過去5年間で最高の年間総額となっています。今週発表された報告書は、この増加が暗号資産を利用した犯罪の全体的な加速を示すものではなく、むしろスピード、流動性、国境を越えた移動の明確な運用上の利点を持つステーブルコインへの依存度が深まっていることを示唆しています。分析は、制裁関連ネットワークや大規模な資金移動サービスがこれらの流れの主要なチャネルであることを強調し、ステーブルコインが従来の金融規制の外で価値を移動させるための優先的な手段となっていることを示しています。

TRMの調査によると、2025年の違法暗号流通の86％は制裁関連の活動によるものでした。1410億ドルのステーブルコイン活動のうち、約半分の720億ドルは、ロシアルーブルに連動したトークン「A7A5」に特に関連しており、その運用はほぼ完全に制裁対象のエコシステム内に集中しています。これらのトークンに対する制度的な重点は、顕著な傾向を示しています。すなわち、ステーブルコインは単なる日常の商取引のツールではなく、国家に関連した脱税や規制回避を支える特殊なインフラとなっているということです。

A7A5の集中に加え、報告書はロシアに関連するネットワークが中国、イラン、北朝鮮、ベネズエラなどの他の国家支援エコシステムとも交差していることを指摘しています。TRMは、これらの結果が、ステーブルコインが制裁対象者が従来の金融規制の外で価値を移動させるための接続インフラに進化していることを明らかにしていると述べています。この相互に絡み合ったネットワークは、規制当局や金融機関に対して、正当な活動の大部分が堅調で主流である一方で、ステーブルコインを利用した国境を越えた資金流の監視方法について疑問を投げかけています。

需要側では、違法な市場がステーブルコインを周辺市場で展開している点に注目しています。詐欺、ランサムウェア、ハッキングは依然として発生していますが、これらの活動は多段階の暗号資産の使用を伴い、多くの場合、最初にビットコイン（CRYPTO: BTC）や他の暗号資産を用いて行われ、その後マネーロンダリングの過程でステーブルコインに移行します。調査はまた、違法商品やサービス、人身売買といったカテゴリーが「ほぼ完全にステーブルコインを使用」していることを示しており、運営者は価格上昇の可能性よりも支払いの確実性と流動性を優先していることを示唆しています。実務的には、これはステーブルコインが価格変動に左右されにくい予測可能な決済手段を提供し、違法ネットワークが資金を国境を越えて移動させる際に高く評価していることを意味します。

2025年末までに、リスク共有や決済を促進するデジタルプラットフォームである保証市場の取引量は170億ドルを超え、そのほとんどがステーブルコインで決済されました。TRMは、この取引量の約99％がステーブルコインで決済されていることから、これらのプラットフォームは投機的な場というよりもマネーロンダリングのインフラとして機能していると指摘しています。つまり、ステーブルコインは大規模な資金を迅速かつ流動性高く移動させるための優れた手段となっており、多くの活動は正当な市場の外で行われているということです。報告書はまた、そのようなエコシステムにおけるステーブルコインの役割は暗号の本質的な犯罪性の証拠ではなく、むしろ違法行為者が規制や資本規制に適応する方法の一例であると指摘しています。

また、Chainalysisは以前、疑わしい人身売買ネットワークへの暗号流通の増加を指摘し、2025年には前年比85％の増加を報告しています。その分析では、国際的なエスコートサービスや売春ネットワークがほぼ完全にステーブルコインを利用しており、違法ネットワークにおける支払いの確実性と国境を越えた流動性の需要を反映しています。これらの調査結果は、TRM Labsの評価と一致し、ステーブルコインが高リスク活動の価値移転の基盤となっていることを示しています。全体として、セクターは依然として違法利用のパターン以上に大きく、多様であることがわかります。

規模の観点から、TRM Labsは2025年に月間取引量が1兆ドルを超えた例も複数あり、これを基に年間のステーブルコイン活動は約12兆ドルと推定され、そのうち違法利用は全体の約1％に相当するとしています。この割合は、国連薬物犯罪事務所（UNODC）の推定と並び、マネーロンダリングが世界のGDPの約2％〜5％、すなわち約8000億ドル〜2兆ドルの範囲にあることと一致します。これらの数字は、正当な金融と違法ネットワークの両方にステーブルコインが広く浸透している現状を浮き彫りにしています。規制当局は、規制の強化とイノベーションのバランスをとる必要性に直面しており、制裁体制の進化や執行基準の厳格化に伴い、これらの数字は今後も変動し続けるでしょう。

この背景の中、TRMの報告は、制裁の執行と違法資金の撲滅を促進しつつ、正当な利用を妨げないための業界全体の議論に弾みをつけています。TRMが指摘するように、制裁対象者と国家支援・非国家ネットワークの絡み合いは、オンチェーン分析の強化、国境を越えた協力、ステーブルコインの発行・決済に対するより詳細な規制の必要性を示しています。ほとんどのステーブルコイン活動は正当なものであり続けていますが、特に高額な制裁関連の流れにおいて違法セグメントの可視性が高まっていることは、政策立案者や市場参加者が暗号エコシステムの流動性と決済インフラにより注意を払う必要性を示しています。この報告は、良くも悪くも、ステーブルコインが現代金融の中心的役割を担い、国境を越えた価値移動のあり方を形成していることを再認識させるものです。

なぜ重要か

TRM Labsの調査結果は、暗号市場と政策立案者に対して、ステーブルコインの成熟とその役割の複雑さを浮き彫りにしています。ステーブルコインは、日常の商取引を支える決済層としてだけでなく、制裁危機時の違法資金の重要なインフラとしても機能しています。暗号取引所、ウォレット提供者、フィンテック企業にとっては、制裁対象国やグレーゾーンの経路に関わる取引相手の厳格な制裁スクリーニングやアドレスレベルのリスク評価の実施が重要です。違法活動の集中は、タグ付けや追跡、リアルタイム監視の必要性を高めており、正当な流動性や国境を越えた支払いを維持しつつ、不正利用を抑止するための対策が求められています。

規制当局にとっては、従来の金融規制の限界が明らかになっています。ステーブルコインの安定性とスピードは、正当な商取引や送金、国際貿易にとって大きな利点ですが、一方で執行の妨げともなり得ます。TRMの分析は、ステーブルコインに関する情報開示の明確化、標準化されたコンプライアンスフレームワーク、国際的な協力の必要性を強調しています。投資家や開発者は、リスクのダイナミックさを理解し、規制の優先順位や新たな監視ツールの登場により、リスクと規制リスクが急速に変化し得ることを認識すべきです。

利用者や市場全体にとってのメッセージは二つあります。第一に、違法利用は全体のステーブルコイン活動のごく一部に過ぎませんが、その可視性は制裁政策やマクロ経済の安定性に関わるため重要です。第二に、2025年の事例は、ガバナンスのギャップや執行の遅れにより、ステーブルコインの流動性が制限されたチャネルに迅速に再配分される可能性を示しています。分析企業、政策立案者、業界関係者の間で続く対話は、イノベーションと堅牢なコンプライアンスのバランスをとりながら、ステーブルコインの進化を促すでしょう。

次に注目すべき点

TRM Labsによるさらなる手法の更新と、違法流通を支配する主要なステーブルコインや制裁関連ルートの詳細な分析。

報告書で特定された制裁対象ネットワークに関する規制対応や執行措置、国境を越えた協力や制裁遵守の取り組み。

規制当局によるステーブルコインの発行・流通パターンの監視と、新たな規制やコンプライアンス要件の検討。

Chainalysisや他の企業による人身売買ネットワークにおけるステーブルコインの役割に関する継続的な研究と、追跡ツールの効果評価。

報告書で示された規制パッケージや暗号資産のエクスポージャールールに関する法的動向。

出典・検証

TRM Labs、「Stablecoins at Scale: Broad Adoption and Highly Concentrated Illicit Networks」（公式ブログ）

2025年の違法暗号流通の86％が制裁関連活動によるもの（Cointelegraph記事）

ロシア関連ネットワークとEU制裁パッケージの背景（Cointelegraph記事）

USDTを含む違法活動に関するTetherの調査報告（Cointelegraph記事）

Chainalysisによる人身売買ネットワークにおける暗号資産利用の報告

UNODC（国連薬物犯罪事務所）によるマネーロンダリングの概要

違法ステーブルコイン：制裁ネットワークとマネーロンダリングの手段

2025年に違法行為者は約1410億ドルのステーブルコインを移動させており、制裁対象の操作がデジタルレールを利用して従来の金融規制を回避する方法の変化を反映しています。調査の枠組みでは、制裁関連の活動が違法暗号資産の主要な部分を占めており、規制当局の執行体制が資金移動のチャネルを形成していることを示しています。データは、ロシアルーブルに連動したA7A5というステーブルコインに約720億ドルが集中していることを示し、これは特定のエコシステムにおける運用の専門性を示唆しています。この集中は、資産の選択が投機的な利益追求ではなく、制裁ネットワークの運用要件に沿ったものであることを示しています。

このエコシステム内では、ロシアに関連するネットワークが中国、イラン、北朝鮮、ベネズエラといった国々の支援エコシステムと交差していることも指摘されています。TRMは、これらの結果が、ステーブルコインが制裁対象者が従来の規制を超えて価値を移動させるための接続インフラに進化していることを示していると述べています。この絡み合ったネットワークは、規制当局にとって、正当な活動の大部分が堅調である一方で、規制の執行を複雑にしていることを示しています。さらに、データは、制裁や大規模な資金移動の違法利用において、ステーブルコインが支配的な役割を果たしていることを示し、他のカテゴリーも流動性や決済の確実性のためにこれらのデジタルレールに依存し続けていることを示しています。

正当な用途においても、ステーブルコインは送金や国境を越えた支払いを含む多様な用途を支え続けており、2025年には月間取引量が1兆ドルを超えた例も複数あります。これを年間に換算すると約12兆ドルとなり、そのうち違法利用は約1％と推定されます。この割合は、国連薬物犯罪事務所（UNODC）の推定と一致し、世界のGDPの2％〜5％に相当するマネーロンダリングの規模と重なります。これらの数字は、正当な金融と違法ネットワークの両方にステーブルコインが広く浸透している現状を示しています。規制当局は、規制の強化とイノベーションの促進のバランスをとる必要があり、制裁体制の進化や執行基準の厳格化に伴い、これらの数字は今後も変動し続けるでしょう。

この状況を踏まえ、TRMの報告は、制裁の執行と違法資金の撲滅を促進しつつ、正当な利用を妨げないための業界全体の議論に弾みをつけています。TRMが指摘するように、制裁対象者と国家支援・非国家ネットワークの絡み合いは、オンチェーン分析の強化、国境を越えた協力、ステーブルコインの発行・決済に対するより詳細な規制の必要性を示しています。ほとんどのステーブルコイン活動は正当なものであり続けていますが、特に高額な制裁関連の流れにおいて違法セグメントの可視性が高まっていることは、政策立案者や市場参加者が暗号エコシステムの流動性と決済インフラにより注意を払う必要性を示しています。この報告は、良くも悪くも、ステーブルコインが現代金融の中心的役割を担い、国境を越えた価値移動のあり方を形成していることを再認識させるものです。