Jane Streetは何者ですか？

撰文：一只鱼CoolFish

3000人規模の会社が、シティやバンク・オブ・アメリカよりも多く稼いでいる。広告も出さず、CEOもおらず、競業避止義務契約も結ばない。その名はあまりニュースに登場しないが、訴訟の席に出てきたときに初めて注目を集める。

2月24日、Terraformの清算者はTodd Snyderを提訴し、高頻度取引の巨人Jane Streetがインサイダー情報を利用して取引し、不正に利益を得て、最終的にDo Kwonの暗号帝国の崩壊を加速させたと主張した。

Jane Streetはこれを否定し、根拠がないと述べているが、市場の視線はすでにこの会社に向いている。同時に、Twitter上にJane Streetのインターン募集情報のスクリーンショットが流出した。

そこには、同社が量的取引のインターンを募集しており、契約期間は4ヶ月、基本給は30万ドルと記されていた。重要なのは、金融のバックグラウンドやプログラミング経験を求めず、「解けるかどうか」だけを問うという点だった。

この給与と募集要項を見たとき、最初に驚いた人も多いだろう。いったいこの会社は誰なのか？量的インターンの給与がこれほど高いのか？どうやってそんなに稼いでいるのか？世界の金融市場の中で、どんな役割を果たしているのか？

これらの疑問に真剣に答える価値がある。

なぜなら、あなたがこの会社の表面の控えめさを突き抜けて本当の姿を理解したとき、気づくことが一つある。それは、Jane Streetの存在自体が、情報、スピード、ルールの境界を極限まで追求した実験であるということだ。

彼らの名前はほとんどニュースに登場しないが、訴訟の席に出てきたときに初めて注目を浴びる。

窓のない小さな部屋と四人の賭博師

1999年、ニューヨーク。

Susquehanna International Group（SIG）を辞めたトレーダー三人と、IBMから飛び出したプログラマー一人が、窓のない小さなオフィスを借りて、ほとんど誰も興味を持たないビジネス――ADR（米国預託証券）のアービトラージ――を始めた。

ADRは、アメリカ市場で取引される外国企業の株式証券だ。理論上は、母国に上場している原株と価格が一致すべきだが、時差や為替の変動、情報の遅延によって、微細なズレが生じる。Jane Streetの創業者4人――Tim Reynolds、Robert Granieri、Michael Jenkins、Marc Gerstein――は、その微細なズレをアルゴリズムと高速性を駆使して利益を得ることに集中した。

このビジネスはほとんど色彩を持たない。壮大な物語もなく、業界を覆す野望もなく、数字に対する極端な敏感さと、執行に対する病的な追求だけがあった。

調査機関Alphacutionの分析によると、最初は「Henry Capital」という名義で登録されていた可能性が高く、2000年8月にJane Streetに改名された。外部には、ほとんど偏執的ともいえるほど低姿勢な姿勢を見せている。

この偏執的な性格は、もともと会社の遺伝子の一部だったのかもしれない。

創業者4人のうち、3人は同じ会社を辞めて起業した。Susquehannaはかつて、「独自の情報を盗用してコア人材を引き抜いた」としてJane Streetを訴えたこともあったが、最終的には和解した。この敏感さは、その後のJane Streetの戦略秘密の扱い方に深く影響したと考えられる。メディアの取材も、業界会議での講演も、不要な露出も避けている。

彼らは窓のない小さな部屋で、静かに問題を解き続けている。

ETF：すべてを変えた賭け

21世紀初頭、Jane Streetはある決断を下した。それは後にすべてを変えることになる決断だった。主な焦点を、当時はまだニッチだったETFに絞ることだ。

ETF（上場投資信託）は、2000年代初頭には比較的マイナーな商品だった。流動性も乏しく、参加者も少なく、大手機関は取引の出入りに不便さを感じて敬遠していた。しかし、その「誰も気に留めない」状態こそが、Jane Streetにとって理想的な狩場となった。

マーケットメイカーこそが、このゲームの核心だ。彼らは常に買値（Bid）と売値（Ask）を提示し、どんな相手とも取引できる準備を整え、スプレッドから利益を得る。シンプルに見えるが、実際にはミリ秒単位で資産を正確に価格付けし、大量の在庫リスクを管理しながら、世界中の市場で継続的に取引を行う必要がある。

Jane Streetはアルゴリズムを駆使し、この難題を高速かつ正確に解決した。

その結果、歴史的な「正しいレーンを選ぶ」物語の一つとなった。

ETFは、その後20年で爆発的に成長し、数兆ドルの規模に拡大した。機関投資家、個人投資家、年金基金が殺到した。そしてJane Streetは、この市場の最も重要なインフラの一つとなった。

3000人でシティとバンク・オブ・アメリカを凌駕

次の数字は、Jane Streetの稼ぐ力を直感的に理解させるものだ。

2024年、Jane Streetの純取引収益は205億ドル。

同じ年、シティグループの取引部門の純収益は198億ドル。バンク・オブ・アメリカの取引部門は188億ドル。

Jane Streetはこれらを上回り、7億ドル差でシティを、17億ドル差でバンクを凌いだ。

ネット上のデータによると、シティ銀行の世界の従業員数は約22万人。バンク・オブ・アメリカは約21万人。対して、Jane Streetの従業員はわずか3000人超だ。

これは、ほぼ異常ともいえる効率性だ。

出典：MSTIMES

そして2025年には、さらに驚くべき数字が出ている。Bloombergなどの報道によると、Jane Streetの2025年第2四半期の純取引収益は101億ドルに達し、ウォール街の主要な大手銀行を超える見込みだ。2025年前半の合計収益は240億ドルにのぼり、2024年通年の総額を超える見込みだ……

これらの数字を業界の座標軸に置いて比較すると、Citadel Securitiesは2024年に約97億ドル、Virtu Financialは約29億ドル、Flow Tradersは約5億ドルだ。Jane Streetと競合他社との間には、少なくとも2倍の差がある。

規模の数字だけでなく、市場シェアのデータも理解を深める手助けとなる。

2024年、Jane Streetは米国のETF一次市場で24％のシェアを持ち、債券ETFの取引量の41％を占めている。欧州のETF二次市場では17％のシェアを持つ。月間株式取引量は2兆ドルに達し、米国のオプション市場ではOptions Clearing Corporationの全取引量の約8％を占め、北米株式取引の約10％以上を握っている。

言い換えれば、あなたやあなたのファンド、あなたの年金基金がETFを売買するたびに、その相手方はJane Streetの可能性が高く、あなたはその存在すら気づいていない。

OCaml、パズル、そして真の戦争マシン

Jane Streetの本社は、ニューヨークのマンハッタン金融街250 Vesey Streetにある。オフィスには、第二次世界大戦時のエニグマ暗号機が飾られている――ナチスドイツが通信暗号に使ったあれだ。

これは装飾ではなく、宣言だ。

この会社は暗号やパズルを好み、少数の理解者だけが解読できる言語を使って自分たちの世界を築いている。

Jane Streetのコア取引システムのプログラミング言語はOCamlだ。

OCamlは関数型プログラミング言語で、強い型付けと論理的な厳密さで知られるが、金融業界ではほとんど使われていない。2023年時点で、Jane StreetのOCamlコードベースは2,500万行を超え、《フィナンシャル・タイムズ》はこれが大型ハドロン衝突型加速器のコード量の半分に相当すると指摘している。

この選択は奇妙に見えるかもしれないが、深いエンジニアリングの論理がある。金融取引システムでは、一行のバグが数億ドルの損失をもたらすこともある。OCamlの型システムは、コンパイル段階で潜在的なエラーを排除しやすくし、C++よりもクラッシュしにくいコードを書かせる。

その副作用として、Jane Streetで働いたエンジニアは、OCamlに精通しているために他の会社では採用が難しいこともある。ヘッドハンターの話では、「人々はJane Streetに残るのは、その文化と技術に惚れ込んでいるからだが、OCamlのスキルを持つことで引き抜きが難しくなっている」とのことだ。

これが、思いがけない防御壁となっている。技術スタックが人材を縛るのだ。

ちなみに、Jane StreetにはCEOはいない。

階層的な官僚制もなく、「副社長」「マネージングディレクター」といった金融業界の肩書も存在しない。

《フィナンシャル・タイムズ》はこう評している：「非常に儲かる無政府主義的な共同体だ。」

会社は30〜40人のベテラン社員が共同で意思決定を行い、管理委員会とリスク委員会を通じて運営されている。これらの40人は、会社の約240億ドルの株式を所有し、各取引台や事業部門を運営しているが、「社長」などの肩書は持たず、あくまで「所有者」だ。

全社員の報酬は、会社の総利益に連動し、個人の取引成績には連動しない。つまり、自分のボーナスのために過度なリスクを取ることはなく、負けた場合は皆でリスクを分担し、勝ったときは皆で分かち合う仕組みだ。

2024年、Jane Streetは約3000人の全社員に対し、平均して140万ドルの報酬を支払った。

あのインターン募集のスクリーンショットは、マーケティングのためのものではなく、Jane Streetの一貫した自己認識の表れだ。彼らが求めるのは金融の専門家ではなく、「面白い問題を解くのが好きな人」だ。

「面接は非常に難しいと有名だ」。候補者はプレッシャーの中で確率問題やゲーム理論、期待値の計算を解き、底層の論理力を試される。業界知識は問われない。会社の説明によると、「ごく少数」の応募者だけが面接に進めるという。

同社は競業避止義務契約（ノンコンペティション）を採用していない――これは、離職者に対して契約を結ぶのが常識となっている金融業界では異例の措置だ。Jane Streetは、「自分たちの競争優位は特定のアルゴリズムではなく、文化と能力の密度にある」と信じており、それは簡単に模倣できないと考えている。

あるヘッジファンドの量的分析者は指摘する：「Jane Streetはトレーダーの世界だ。一方、Citadel Securitiesはよりシステム化された会社だ」「Jane Streetはトレーダーの社交性に長けており、そのためポーカー文化やリラックスした雰囲気が根付いている」と。

また、SBFの伝記『Going Infinite』の著者Michael Lewisは、SBFがJane Streetに在籍していた頃のエピソードとして、取引ホールに「サウンドシステム」があったことを回想している。異なる音が異なる取引状態を示し、『ザ・シンプソンズ』のホーマーの「D’oh!」や、『マリオ』の1-Up音、さらには1998年の戦略ゲーム『スタークラフト』の有名な「You must construct additional pylons.」の音まであった。

騒音は至る所にあった。中には、通話しているトレーダーがゲームをしていると思う者もいたほどだ。

このリラックスしつつも奇妙な雰囲気は、彼らが全力で動きながらも、意図的に維持している文化の象徴だ。

SBFと2016年大統領選の夜：史上最高益から史上最大損失へ

2014年、MITを卒業した若者がJane Streetに入社し、初年度の給与は30万ドルだった。

彼の名はSam Bankman-Fried、通称SBF。

彼は後にFTXを創設し、自ら破壊し、25年の懲役判決を受けたが、その前の3年間、Jane Streetに在籍し、会社の歴史上最も劇的な夜を残した。

最初の面接では、「夏休み何をしたか」などの一般的な質問はなく、代わりに一連のゲームの試験――実はギャンブルのゲームだった――が行われた。数学や確率の問題を素早く解く必要があり、「2つの6面ダイスを振って、少なくとも1つが3になる確率は？」や、「2つのダイスで両方とも3になる確率は？」といった問題だ。これらはSBFにとって容易で、彼はすぐに得意になった。

問題が複雑になり、テンポも速まるにつれて、彼のパフォーマンスはますます良くなった。彼は「奇妙な状況の期待値を素早く判断し、行動に移すことが勝負の鍵だとすぐに気づいた」。相手は「彼の混乱した状況対応力と実行力を試しているだけで、答えのわからない問題にこだわっているわけではない」と理解した。

このゲームのパターンは、将来のトレーダーの潜在能力を測るためのものだった。しかし、真のリターンは、これらのスキルを実戦に応用することにあった。そして、その実戦は2年後に訪れる。

2016年の大統領選の夜、Jane Streetのトレーダーたちは、ドナルド・トランプが当選すれば世界の株式市場は暴落すると予測した。Lewisによると、競争優位を得るために、Jane StreetはSBFに選挙結果を予測するシステムの設計を任せた。

彼らの目標は、CNNよりも早く選挙結果を知り、他の誰よりも早く取引を仕掛けることだった。

SBFは、各州の投票データを分析する担当者を配置し、システムは驚くべき効果を発揮した。複数の重要州で、CNNより数分から数時間早く結果を予測できたのだ。

選挙夜、システムは深夜前にシグナルを出した。フロリダ州の投票データはトランプ有利と判明し、勝利確率は5％から60％に跳ね上がった。

「私たちは数字の誤りを疑い、確認し、結局『くたばれ、売れ』と判断した」――SBFは後に伝記作家のMichael Lewisに語った。

Lewisの記述によると、Jane StreetはS&P500指数の空売りを行い、数十億ドルのポジションを持ち、同時に世界中の株式市場を空売りし、トランプ当選後の市場崩壊を予測していた。

SBFが寝ている間、帳簿には30億ドルの含み益があった。これは会社史上最大の一時利益だった。

しかし、3時間後に彼が取引台に戻ると、世界はすでに変わっていた。

市場はトランプ勝利を消化し、むしろ上昇を始めたのだ。

アメリカの株式市場は下落せず、むしろ上昇した。多くの人がトランプを親商的な候補と見ていたからだ。

Jane Streetの空売りは、この上昇の中で巻き込まれた。

「かつてJane Street最大の利益をもたらした取引は、今や史上最大の損失――30億ドルの損失になった」――SBFは語る。

+3億ドルから-3億ドルへ、一夜にして6億ドルの変動だった。

Jane StreetはSBFを罰しなかった。彼らは別の評価を選んだ。SBFが設計した予測システムは正確だった。彼のモデルに誤りはなく、市場の反応の方向性の判断が間違っていただけだ。それは純粋な数学の問題ではないとされる。噂では、彼は予測マシンの精度を評価され、内部で称賛されたともいう。

卓越した取引実績により、Jane Streetは最初の年にSBFに30万ドルの報酬を支払い、次の年には60万ドル、3年目には100万ドルのボーナスを与えたと推定される。もし彼がこのパフォーマンスを維持し続ければ、10年後には年収7,500万ドルに達する見込みだった。

しかし、彼は辞めて、Alameda ResearchとFTXを設立した。

そして、別の形で再び歴史を作り出した。

Jane Streetの離脱者リスト

FTXの崩壊後、Jane Streetの卒業生ネットワークが、事件の中心人物のほとんどを占めていることが判明した。

SBF本人（2014-2017、Jane Streetのトレーダー）。Caroline Ellison（AlamedaのCEO、SBFの元恋人、かつてJane Streetのトレーダー）。Gabe Bankman-Fried（SBFの弟、短期間だけJane Streetのトレーダーだったが、やや微妙な立場）。Lily ZhangとDuncan Rheingans-Yoo（SBFの元同僚で、後にModulo Capitalを創設し、Alamedaから約4億ドルの投資を受け、SBFのバハマの自宅と同じビルに本拠を置く）。

このネットワークの濃密さは、無視できないレベルだ。

Jane Streetは、この時代の暗号界で最も重要な人物たちを育てた。どの意味においても「重要」だ。

一部の理由は、彼の兄弟が当時辞めて、Jane Streetから人材を引き抜き、自分の競合企業を立ち上げたことにある。事情通によると、兄弟間は長い間ほとんど口をきかなかったという。

10億ドルの秘密

この物語は、ある訴訟から始まり、予想外に別の大きな危機を引き起こした。

2024年2月、Jane Streetの二人のトレーダー――Douglas SchadewaldとDaniel Spottiswood――が突然辞職し、ヘッジファンド大手のMillennium Managementに移籍した。

Jane Streetは4月に、両者とMillenniumを相手取り、彼らが「非常に価値のある」独自の取引戦略を不正に持ち出したとして訴訟を起こした。

その戦略の核心は何か？裁判でのささいな詳細から、誰もが気づいた。それは、インドのオプション市場向けに特化した短期指数オプション戦略であり、2023年だけでJane Streetに10億ドル以上の利益をもたらしたものだった。

より具体的には、二人のトレーダーがこの戦略を持ち出してMillenniumに移った後、2024年3月にはインド市場での利益が50％急落した。同時に、Millenniumのインド事業は猛烈に拡大し始めた。

2024年12月、訴訟は秘密保持契約のもと和解に至ったが、詳細は非公開だ。

しかし、Jane Streetが訴訟で明らかにした「10億ドルのインドオプション戦略」は、インド証券取引委員会（SEBI）の注意を引いた。多くのインドの個人投資家がオプション取引で大きな損失を被る中、なぜ外国企業がこれほど巨額の利益を得られるのか。

2025年7月3日、SEBIは105ページにわたる仮差止命令を出し、調査結果を発表した。

SEBIの描く図はこうだ。

Bank Niftyのオプション満期日には、Jane Streetのアルゴリズムは開場後（9:15-11:46）に大量のBank Nifty構成銘柄と株価指数先物を買い込み、時には市場全体の取引量の20％以上を占める。Kotak Bank、SBI、Axis Bankなどの主要銘柄も含む。並行して、Jane Streetはオプション市場で大量の空売りポジションを築き、コールオプションを売り、プットオプションを買う。

午後（11:49以降、引けまで）には、Jane Streetは逆の操作を始める。朝に買った株や先物を大量に売り、指数を意図的に押し下げる。満期日には、下落した終値とともに、前に築いた空売りポジションが大きく利益を出す。

SEBIの重点調査日には、Jane Streetは現物・先物で約750万ドルの損失を出した一方、オプションでは約8900万ドルの利益を得ていた。純利益は約8150万ドルにのぼる。

2023年1月から2025年3月までの期間、SEBIの統計によると、Jane Streetの全取引セクターでの総利益は3650億1200万ルピー（約40億ドル）に達した。特に、指数オプションと株式オプション取引では4328億9333万ルピーの利益を上げたが、株式先物取引では720億8000万ルピーの純損失を出している。

「このような非道な行為は、2025年2月にNSEが出した明確な警告を公然と無視し、Jane Streetが大多数の外資系機関と異なり、善意の市場参加者ではないことを十分に示している。」――SEBIの原文

SEBIはさらに、衝撃的な背景も付け加えている。過去の調査によると、インドのデリバティブ市場において、93％の個人投資家が損失を出し、年間1兆ルピー以上を失っている。一方、Jane Streetをはじめとするプロの取引機関は、巨額の利益を上げている。

2025年7月4日、SEBIはJane Streetのインドでの取引資格を一時停止し、銀行口座の凍結を命じた。無許可の引き落としも禁じられた。

7月14日、Jane Streetは約48.4億ルピー（約5.6億ドル）を預託口座に入金し、取引再開を申請した。7月21日、SEBIは調査継続の条件付きで再開を認めた。

Jane Streetは内部メモで、すべての告発を否定し、「SEBIの主張は扇動的だ」とし、インドのインデックスアービトラージ取引は「金融市場において価格の整合性を保つための核心的かつ普遍的な仕組みだ」と反論し、控訴している。2026年2月現在も、訴訟は継続中だ。

Luna崩壊の新たな注釈

2022年5月、TerraUSDとLunaが崩壊し、USTのアルゴリズム安定通貨は1ドルから紙くずに、Lunaは116ドルからほぼゼロに落ち、400億ドルが瞬時に蒸発した。

当時は、崩壊の原因を深く考えることもなかったが、4年後、その崩壊に新たな注釈が付け加えられる。

2026年2月23日、Terraform Labsの破産管財人Todd Snyderは、ニューヨーク連邦裁判所に訴状を提出し、Jane Streetを被告とした。

訴状の核心は、「Bryce’s Secret」と呼ばれる秘密のチャットグループだ。

このグループは、Jane Streetの社員Bryce Prattが作ったもので、彼はTerraformのインターンだったが、辞めた後もJane Streetに残り、旧知の関係は断たれていなかった。グループには、Terraformのソフトウェアエンジニアとビジネス開発責任者も参加していた。

訴状によると、このグループは2022年2月に作られ、Terraform内部とJane Streetをつなぐ情報のパイプラインとなった。

2022年5月7日午後5時44分。

Terraformは、Curveの分散型流動性プールから1.5億ドルのUSTを密かに引き出した。この操作は何の公表もなく、外部には一切知られなかった。

10分後、Jane Streetに関連付けられるウォレットが、同じ流動性プールから8,500万ドルのUSTを引き出した。

TerraformとJane Streetの合計は、2.35億ドルのUSTを引き出し、USTの流動性支えを破壊し、連鎖的なパニックを引き起こした。

ブルームバーグは、訴状の核心部分を引用し、「Jane Streetの操作により、Terraformの崩壊前の数時間で、数億ドルの潜在的リスクを平準化した」と伝えている。

その2日後の5月9日、USTは0.8ドルに下落し、もはや取り返しのつかない崩壊となった。Bryce Prattは、群内のメッセージで、Do KwonとTerraformのチームに対し、「Lunaを大幅割引で買い取ることも検討できる」と伝えた。

火災の中から価値あるものを先に持ち出し、その後、売り抜けるために戻ってくる――そんな構図だ。

訴状の被告には、Prattのほか、Jane Streetの共同創業者Robert Granieri（創業者の中で唯一在籍し続けている）と、社員のMichael Huangも含まれる。

Jane Streetの回答は簡潔だ。「絶望的な訴訟、透明な脅迫行為だ」。

彼らは、TerraformとLunaの投資家の損失の根源は、Do KwonとTerraformの経営陣による「数十億ドルの詐欺」にあるとし、これに対して強力に反論すると述べている。

言うまでもなく、Do Kwonは有罪判決を受け、15年の刑を言い渡されている。Terraformも44億7000万ドルの罰金を支払った。

しかし、「Do Kwonが有罪」だからといって、「他の者は無罪」だというわけではない。

一つの建物には致命的な構造的欠陥があったのは事実だ。その倒壊の過程で、最も価値のあるものを事前に持ち出した者がいる。それは別の法律問題だ。

この会社は一体何なのか？

Jane Streetの物語は、一言で表現しにくい。

「ウォール街で最も稼ぐ会社の一つ」と言えるだろう。2024年の純収益は205億ドルに達し、その証明となっている。

「最もエリートな人材選抜マシン」とも言える。採用率は極めて低く、外部にはほとんど公開されていないOCamlの技術スタック、超高額の年俸を出す幹部たちも、この結論を裏付けている。

また、「ルールの灰色地帯の深部にいるプレイヤー」とも言える。SEBIの105ページの裁定、Terraformの訴訟、Millenniumの秘密和解も、この結論を示唆している。

彼らはこれらすべてを同時に持ち得る存在かもしれない。

金融市場においては、情報の非対称性は常に存在する。Jane Streetの特異性は、その非対称性を利用する能力を、システムレベルまで高めている点にある。

「Jane Streetでは、優秀なトレーダーは、自分がなぜ優秀かを説明できなければ、本当の意味で優秀なトレーダーとは言えない」――Michael Lewis、『Going Infinite』

市場のあらゆる瞬間の「真の価格」とは何か？どこに価格の偏りがあるのか？どうすれば他者より早く気づき、取引できるのか？――こうした問いに、Jane Streetは常に解答を模索している。

面接の数学問題は謎かもしれないし、Terraの崩壊も謎だし、なぜ自社が訴追された後にビットコインが「10時の売り崩し」で消えたのもまた謎だ。

Jane Streetは自らを「謎解きの集団」と表現している。

しかし、市場の目がJane Streetそのものに向き始めるとき、彼ら自身もまた一つの謎となる。

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