NVIDIAの決算見通しは非常に楽観的！黄仁勳は外部の資本支出への懸念を払拭：計算が収益となる
NVIDIAの最新四半期決算は好調で、Q4の売上高は681億ドルと過去最高を記録し、non-GAAP EPSは1.62ドルと市場予想を大きく上回った。決算発表後、輝達の株価は時間外取引でわずかに0.19％上昇し、195.94ドルとなった。次の四半期（Q1 FY27）について、NVIDIAは非常に自信に満ちた財務予測と進捗状況のアップデートを行った。Q1の売上高は約780億ドルと予想され、市場の予想範囲728億ドルを大きく上回る見込みである。粗利益率は75％と見込まれている。
電話会議では、アナリストが7000億ドル規模のクラウド大手の資本支出の継続性、データセンターの長期4兆ドルの資本支出の枠組みの妥当性、Groq買収の意義、宇宙データセンターや粗利益率の問題について質問した。以下に、黄仁勳氏の各テーマに対する回答をまとめる。
NVIDIAの最新四半期決算は好調、売上高は過去最高を更新
NVIDIAは最新の四半期で非常に好調な成績を収め、売上と利益の両面でウォール街の予想を上回り、再び歴史的な最高値を記録した。Q4の売上高は681億ドルで、過去最高を更新し、市場予想の659億～661億ドルを大きく超えた。売上は前年同期比73％増、四半期比でも20％増となった。
GAAP一株当たり利益（EPS）は1.76ドル、Non-GAAP EPSは1.62ドルで、市場予想の1.53ドルを上回った。通年の売上高は2159億ドルで、前年比65％増。通年のGAAP EPSは4.90ドル、Non-GAAP EPSは4.77ドルだった。特にデータセンター事業は絶対的な成長の牽引役であり、Q4の売上高は623億ドルに達し、四半期比22％増、前年比75％増となった。
NVIDIAは非常に自信に満ちた見通しを示す
次の四半期（Q1 FY27）および今後の製品ロードマップについて、NVIDIAは非常に自信に満ちた財務予測と進捗状況のアップデートを行った。Q1の売上高は約780億ドルと予想され、市場予想の728億ドルを大きく上回る見込みだ。GAAPの粗利益率は74.9％、Non-GAAPは75.0％と見込まれている。
今回、Rubinプラットフォームの量産開始時期については触れられなかったが、以前の説明によると、TSMCの生産工程に入り、2026年下半期から量産開始を目標としている。新世代のVera Rubinラック（例：NVL72）はすでに量産段階に入り、2026年下半期から主要なクラウドサービス事業者やパートナーに出荷される予定だ。
クラウド大手の資本支出問題：Agentic AIによる計算需要の高まり
バンク・オブ・アメリカ証券は、クラウド顧客の7000億ドル規模の資本支出が継続可能かどうかを質問した。市場の懸念は、クラウド大手のキャッシュフロー圧迫や、来年の資本支出の成長維持の難しさに向けられているが、黄仁勳氏は顧客の収益とキャッシュフローの成長に対して非常に高い自信を示した。
彼は、産業界はすでに代理AI（Agentic AI）の転換点を迎えていると指摘した。Claude Code、Codex、OpenClawなどの代理システムの爆発的な普及により、計算需要は信じられないほど増加している。この新しいAIの世界では、「計算＝収益」であり、計算能力がなければトークンを生成できず、トークンがなければ収益も生まれない。
過去、世界の年間資本支出は約3000億～4000億ドルで、主に従来のソフトウェアに使われていたが、今やこの資金はAI分野に急速にシフトしている。代理システムが生成するトークンは実際の生産性と利益をもたらすため、この巨大な計算需要は直接NVIDIAやクラウド顧客の売上成長に結びつく。
AIによる生産性革命と経済問題？資金の行き先が焦点
黄仁勳氏の回答は、「Agentic AI」がもたらす巨大な計算需要の定義だけでなく、クラウド大手の巨額資本支出の解決策も示している。また、従来のソフトウェアに使われていた資本支出がAI分野に向かうことも明らかにした。
これを受けて、Citriniは人工知能の生産性革命が失業率の急上昇を引き起こし、経済に悪影響を及ぼす可能性について言及している。共同創業者のVincentは、「問題はSaaS企業に収入がないことではなく、支払ったお金がどこに行ったかだ」と指摘した。企業が株式買戻しに使ったのか、それとも再投資したのかだ。
例えば、ある企業が月額10ドルのSaaSサービスを契約しているとし、AI時代にはSaaS企業の収入が10ドル減少しても、その10ドルは消えずに、3ドルは新たなAIサプライチェーンの収入に、残りの7ドルは企業の追加利益に変わる。つまり、企業の利益率は上昇する。したがって、お金は消えず、分配の問題である。
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Agentic AIから実体AIへ、データセンターの4兆ドルCapEXは依然有効
将来的にデータセンターの資本支出が3兆～4兆ドルに達する長期的な枠組みについて、黄仁勳氏は肯定的に答え、「トークン経済学」を用いてこのトレンドを説明した。彼は、今後のソフトウェアは「事前録画」や「事前に書かれたもの」ではなく、ユーザーの意図に基づいて「リアルタイム生成」されると述べた。このリアルタイム生成には、従来の計算の1000倍以上の計算量が必要となるため、今後はすべての企業がAIに依存し、自社のAI工場を持ち続けてトークンを生成し続けることになる。
黄仁勳は、現在進行中の最初の波は代理AI（例：エンジニアのプログラミング支援AI）であり、過去2～3か月で需要が指数関数的に増加した転換点に達したと強調した。次の大きな機会は、実体AI（Physical AI）であり、AIと代理システムを製造業やロボットなどの実体応用に本格的に導入することだ。
Groq買収の戦略的意義
今後のアーキテクチャがチップレット（小型チップ）に向かうか、Groq買収の戦略的意義について、黄仁勳氏は、NVIDIAはできるだけチップレットの使用を遅らせたいと述べた。なぜなら、チップ間のインターフェースを越えると遅延や消費電力が増加するからだ。NVIDIAのCUDAアーキテクチャが支配的なのは、そのハードウェアアーキテクチャが非常に効率的だからだ。
Groqと低遅延デコード技術の展開については、GTCカンファレンスで詳細を共有すると予告したが、明確に述べたのは、GroqはNVIDIAの計算アーキテクチャを拡張する「アクセラレータ」として位置付けられるということだ。これは、かつてMellanoxを用いてネットワークアーキテクチャを拡張したのと同じ戦略である。NVIDIAのすべてのGPUは高いアーキテクチャの互換性を維持し、ソフトウェアの最適化投資が世代を超えて価値を発揮できるようにしている。
NVIDIAは高い粗利益率を維持できるのか？黄仁勳の見解
投資家から、NVIDIAが長期的に70％台の超高粗利益率を維持できるかどうかについて質問された際、黄仁勳は、最も重要な要素は、常に顧客に対して世代を超えたリーディング優位性を提供し続けることだと説明した。NVIDIAがムーアの法則を大きく超える性能向上を実現し、顧客が得る1ドルあたりの性能向上がシステムコストの増加を上回る限り、高い粗利益率を維持できると述べた。
NVIDIAは、毎年新しいAIインフラ（例：今年は6種類の新チップをリリースし、次世代のRubinも複数の新製品を投入予定）を展開し、最先端のハードウェアとソフトウェアの協調設計を駆使して、世界中の指数関数的に増加するトークン需要に最も価値のある計算能力を提供し続けている。
黄仁勳が語る宇宙データセンター
宇宙にデータセンターを移設する可能性と経済性について、黄仁勳は現状の経済性は非常に低いと認めつつも、将来的には改善されると述べた。宇宙環境は地球と大きく異なり、太陽エネルギーに恵まれ、非常に冷却しやすい環境だが、空気の流れがなく水冷システムも使えないため、放熱には巨大な伝導冷却器が必要となる。困難は多いものの、NVIDIAのHopper GPUはすでに宇宙に搭載されている。
現在、宇宙でのGPUの最良の用途は「超高解像度イメージング処理」であり、AIを用いてノイズ除去や再投影、高画質化を行い、価値のある情報を選別して地球に送信することだ。これにより、ペタバイト級の原始データを地球に送るよりもはるかに効率的である。
この内容は、輝達の決算予測が非常に楽観的であることを示し、黄仁勳氏が外部の資本支出懸念を払拭し、「計算＝収益」という見解を示したものである。