MiniMaxの上場初の決算、売上高が158％急増、海外売上高が7割を占める

出典：新智元

刚刚，MiniMax 交出了上市后首份成绩单！营收暴涨 158%，七成来自海外，MiniMax 的全球化版图，已经全面展开。AIエージェント革命、中国のプレイヤーはすでに準備完了。

元宵節の前夜、MiniMaxは香港証券取引所に上場後初の年度成績表を提出しました。

OpenAIはまだ資金を燃やし続けていますが、MiniMaxは今回、市場の試練に直面し、驚異的な成長曲線を示しました——

報告期間中、同社は総収入7,903.8万ドルを達成し、前年同期比158.9%増加、そのうち73%は海外市場からの収益です。

粗利益は2,007.9万ドルに達し、前年同期比437.2%増、粗利益率は25.4%に向上し、収益性が著しく改善しました。

また、同社は既に2.36億人以上のユーザーにサービスを提供し、200以上の国と地域をカバー、21,400の企業顧客と開発者を抱えています。

この成長曲線の背後に、ついにMiniMaxの希少価値が明らかになりました。

まず、MiniMaxは大規模モデル企業からAI時代のプラットフォーム型企業へと進化しています。

MiniMax創業者兼CEOの閻俊杰は初めて体系的に述べました：「AIプラットフォームの価値＝知能密度×トークン処理能力」。

彼は、今後のAI業界の競争の核心は、知能の境界をいかに定義できるかにあると指摘します。知能の境界を突破すると、多くの新しいシナリオと新規ユーザーが生まれ、さらに新たなエコシステムと商業的な恩恵が形成されるのです。

次に、推論効率の改善です。M2シリーズのテキストモデルは、1百万トークンあたりの推論計算コストが昨年12月より50%以上低下し、螺旋動画生成モデルの推論遅延も同期間中30%以上短縮しています。

さらに、MiniMaxは全モーダルの研究開発能力を構築しており、言語、動画、音声、音楽など主要なモーダルにおいて、世界的に競争力のあるモデルを持っています。

その上、彼らのグローバル展開も印象的です。MiniMax Agent、HailuoAI、Talkie/星野などは、国内外で多くの忠実なユーザーを獲得しています。

だからこそ、MiniMaxの成果は非常に輝いているのです。

108日で3つのモデルを反復開発し、プログラミングの進歩速度は業界最速です。

なぜこれほど顕著な業績を達成できたのか？明らかに、MiniMaxの技術的優位性に依存しています。

過去1年、MiniMaxのモデルは超高速で反復進化しており、これはこの企業の技術支配力の最良の証です。

2026年初頭、MiniMaxは爆発的にヒットした製品MaxClawをリリースし、市場に大きなインパクトを与えました。

今日、MaxClawはモバイル端末に登場しました。

MaxClawはMiniMaxアプリのモバイル版（iOS & Android）で全世界に同時リリースされ、ユーザーは直接スマホ上でOpenClawを動かし、多端協調を実現しています。

この「クラウドAI爪」は一夜にして市場の静寂を破壊しました。これは単なる温和な反復ではなく、完全な破壊的革新です。

オープンソースのOpenClawフレームワークを基に、MaxClawはM2.5モデルを搭載し、ワンクリック展開、10秒で稼働可能、まさに「誰でも使えるインテリジェントエージェント」です。

わずか数日で爆発的に拡散し、絶賛の嵐となっています。

「ロブスター養殖」ブームがAI界を席巻する中、MiniMaxは痛点をつかみ、高ハードルのオープンソースフレームワークを「ゼロハードル革命」に封じ込み、開発者のおもちゃから一般消費品へと一気に変貌させました。

しかし、物語はこれだけではありません。MaxClawのヒットは、エージェントのアップグレードの序章にすぎません。

MaxClawのリリースと同時に、MiniMax Agent Expert 2.0が堂々登場し、ユーザーはSkillやSubAgent、MCPの設定に悩む必要がなくなり、AIインテリジェントエージェントを根本的に再構築しました。

MiniMaxは決して止まらないのです。なぜなら、彼らは基盤モデルこそがインテリジェントエージェントの根幹であると知っているからです。MaxClawの成功は、モデルの反復進化による能力向上の結果です。

108日以内に、MiniMaxはM2、M2.1、M2-herの3モデルを更新し、進歩速度は業界トップです。

プログラミング分野で最も代表的なSWE-Bench Verifiedベンチマークテストにおいても、M2シリーズは最速の進歩を維持しています。

M2はまた、OpenRouter上で最初に1日あたりのトークン消費量が500億を超えた中国モデルとなっています。

M2は、効果、価格、速度のバランスを再定義し、プログラミング、ツール呼び出し、深層探索の三つの重要能力を備え、トークン消費量ランキングのトップを走っています。

すぐにM2.1も登場し、実世界の複雑なタスクのパフォーマンスを大きく向上させました。

さらに、星野とTalkieのAIインタラクション製品の基盤モデルM2-herは、100ラウンドの長期対話テストで世界一の総合性能を示しています。

最新のM2.5モデルはMoEアーキテクチャを採用し、総パラメータは2290億、1トークンあたり100億パラメータを活性化し、推論速度は100トークン/秒に達し、コンテキストウィンドウは20万から100万に拡大しています。

コード、ツール呼び出し、論理推論において、M2.5モデルの優位性は明らかです。

M2.5のトレーニング背後には、非同期のネイティブエージェントRLシステム「Forge」が設計されており、訓練速度は40倍に加速され、「不可能の三角」を打破しました。

プログラミング、ツール呼び出し、検索、オフィスなどの生産性シナリオにおいて、世界トップクラスに入り、Claude Opus 4.6、Gemini 3 Pro、GPT-5.2と肩を並べています。

性能だけでなく、コストパフォーマンスも非常に高いのです。

コスト制約なしに複雑なエージェントを稼働させることは、MiniMaxチームの最も重要な理念であり、M2.5はその目標にほぼ到達しています。

M2.5の50TPSバージョンの出力価格は、Opus、Gemini 3 Pro、GPT-5と同等のモデルの5%〜10%に過ぎません。

実績から見て、MiniMaxの価値の希少性はどこにあるのでしょうか？

技術的な突破は最終的にビジネスの価値に換算されます。

モデル能力の向上とエージェント運用コストの低減により、MiniMaxの商業成長には底力がついています。

最新の業績データを見ると、「全モーダル＋産模一体＋グローバル化」戦略が独自の商業的価値を解き放ちつつあることがわかります。

まず、同社は力強い成長の成果を示しました：2026年の総収入は7,903.8万ドル、前年比158.9%増です。

収益構造において、二つのエンジンがこの成長を牽引しています。

一つは、AIネイティブ製品の収入が5,307.5万ドルに達し、前年比143.4%増、C端アプリの市場魅力を証明しています。

もう一つは、開発者向けのオープンプラットフォーム事業の成長が非常に勢いづいており、収入は2,596.3万ドル、前年比197.8%増、B端技術の強力な潜在力を示しています。

商業化効率も大きく改善しています。モデルとシステムの効率向上、インフラ整備の最適化により、毛利率は2024年の12.2%から25.4%に向上し、13ポイント改善しました。

同時に、調整後純損失率も大きく縮小し、高速拡大を続けながらも、より健全な財務モデルに近づいています。

また、ユーザーとエコシステムの蓄積は、今後の持続的成長の土台となっています。

現時点で、MiniMaxは2.36億人以上のユーザーにサービスを提供し、企業顧客と開発者は21,400に達しています。

特に注目すべきは、2026年2月のオープンプラットフォームの新規登録ユーザー数が、2025年12月の水準の4倍以上に拡大している点です。これは、非常に強い成長の勢いを示しています。

これらの堅調な数字の背後には、MiniMaxの全モーダル能力、産模一体の戦略、そしてグローバルな商業エコシステムがあります。

全モーダル：コストの裏側にある効率の真実

現在、MiniMaxは全モーダル分野で顕著な成果を上げています。

AIネイティブの組織構造の下、言語、動画、音声、音楽など主要なモーダルにおいて、世界的に競争力のあるモデルを持っています。

一般的に、全モーダルの国際的リーダーになるには少なくとも10億ドルが必要と考えられていますが、MiniMaxはわずか約5億ドルでこれを実現しています。

2026年2月、MiniMaxはM2.5を発表しました。これにより、毎秒100トークンの出力速度で1時間連続稼働でき、コストはわずか1ドルです。

これは、1万ドルで4つのエージェントを1年間連続稼働させられることを意味し、複雑なエージェントの運用コストは無限に拡大可能となります。

なぜ全モーダルにこだわるのか？

最初から、MiniMaxはこの道の可能性を信じてきました。

最近のトレンドも彼らの判断を裏付けています。過去の半年、モーダル融合による知能の境界変化が見られ、例えばNano Banana Proのような製品が流行しています。

この業界のトレンドは明らかです：将来のAGIは必ず全モーダルモデルになるでしょう。多モーダル融合は、知能の上限を引き上げるための必須の道です。

今や、この全モーダル技術の蓄積は、巨大な競争優位性に変わっています。

MiniMaxは、国内唯一の各モーダルでリードする三社の一つであり、唯一の独立系スタートアップ企業です。

産模一体の戦略は、巨大な防御壁（護城河）となっています。

現在の企業は、モデルだけをやるか、アプリだけをやるかの二極化に陥りやすいですが、MiniMaxは基盤モデルへの継続的投資と、製品側の規模拡大を両立させています。つまり、今後の持続的成長に向けた布石を打っているのです。

財務報告の一連のデータは、その証拠です：毛利率は25.4%に向上し、2024年の12.2%から大きく改善しています。

主な要因は、モデルとシステムの効率向上、インフラ整備の最適化です。

MiniMaxでは、規模の経済効果がすでに現れ始めています。

言い換えれば、単位インテリジェンスの提供コストが下がっているのです。

コスト面から見ても、示唆に富むシグナルが出ています。

まず、販売・流通費は前年比40.3%減の5189.6万ドルに抑えられ、8699.5万ドルから大きく削減されました。これは、良質なAIネイティブ製品は自然成長と口コミで広がるため、プロモーション費用が抑えられるからです。

次に、研究開発費は33.8%増の2.53億ドルにとどまり、収入の158.9%増に比べて少なく、研究開発の効率向上が明らかです。

これが、年次報告書で強調されている研究開発効率の向上です。

市場全体を見渡すと、これらすべてを同時に実現している企業は少なく、収益は急増し、毛利も向上し、顧客獲得も容易になり、研究開発投資も継続的に増加しています。

海外市場：一気に天井を決める

さらに、MiniMaxのグローバル展開戦略もすでに十分に展開しています。

2025年、中国本土以外の収入は約73%に達し、海外を主軸とした収益構造を実現しています。

また、MiniMaxは200以上の国と地域で事業を展開し、2.36億人以上のユーザーにサービスを提供、100以上の国と地域からの21,400の企業顧客と開発者を惹きつけています。

OpenAI、Anthropic、Google、xAIなどのAI大手の「締め付け」の中、MiniMaxは真の海外進出の道を切り開きました。

リリース以来、M2.5は国際市場で大きな注目を集め、成功を収めています。GoogleのVertex AI、Microsoft Azure AI Foundry、Fireworks AI、Nebius AIなど、主要なクラウド企業やAIネイティブクラウドプラットフォームにすでにMiniMaxモデルが導入されています。

OpenCodeやKilo Codeなどの主要コーディングプラットフォームでは、MiniMaxはデフォルトの推奨モデルとなっています。

最近では、NotionもM2.5を導入し、Notion初のオープンソースモデルとして唯一の存在となっています。

この一歩が、評価の弾力性を決定づけるのです。

国内の多くのAI企業も「海外展開」を掲げていますが、多くは「製品の現地化」にとどまり、従来の製品を別市場に売るだけです。

一方、MiniMaxは海外ユーザーが真剣にお金を出して買う、という形で本格的に進出しています。

明らかに、MiniMaxは「AIプラットフォーム型企業」への道を歩み始め、イノベーションと独自性による商業的恩恵を享受しつつあります。

世界のAI競争は第二段階に突入

MiniMaxの製品が世界中のユーザーに認められると、もはや地域競争だけではなく、直接グローバルAI競争の舞台に立つことになります。

現在のグローバルAI競争は、すでに第二段階に入っています。

Claude Codeの爆発的ヒットからOpenClawの流行まで、インテリジェントエージェントは黄金時代を迎えています。

Claude Codeの成功は、「手書きコード」時代の終焉を告げ、OpenClawは個性化エージェントの火を灯しました。

AIが受動的な呼び出しから能動的な働きへと変わるとき、真のエージェント革命が爆発します。

YCは、新たな経済形態がインテリジェントエージェントによって形成されつつあると判断しています。

今や、AI競争は第二段階に入り、コーディングからエージェントへと進化し、トークン量と利用シーンがさらに爆発的に拡大します。

このトレンドは、MiniMaxの財務報告にも明らかです。

2026年2月、M2シリーズの平均1日あたりのトークン消費量は、2025年12月の6倍以上に増加し、CodingPlan由来のトークン消費も10倍以上に拡大しています。

MiniMax内部では、エージェントのインターン生がほぼ90%のポジションをカバーし、プログラミング開発、データ分析、運用管理、人事採用、市場販売など多岐にわたっています。

MiniMaxは、今後1年でモデルの知能レベルがさらに向上すると信じています。

彼らは、プログラミング、オフィス、マルチモーダル創作の三大分野に賭けています。

プログラミング分野では、L4からL5レベルの知能を実現し、「ツール」から「同僚級」協働へと進化。

オフィス分野では、昨年のプログラミング分野の進歩速度を再現。

マルチモーダル創作も、「即出し可能な中長内容」や、ストリーミング・リアルタイム出力の新たな形態へと進む見込みです。

これら三つの進展は、人類にとってより大規模なインテリジェンス供給の爆発と、未曾有の応用革新の窓をもたらすことを意味します。

MiniMaxは、今年のトークン消費量が10〜100倍に増加する可能性を予測しています。

これらの課題に対し、すでにM3やHailuo 3シリーズのモデル開発に着手しています。

しかし、より重要なのは、MiniMaxが未来についての内部の考えと、より大きな目標を共有していることです——

MiniMax：从大模型公司迈向AI平台型公司

戦略的に、MiniMaxは大規模モデル企業からAI時代のプラットフォーム型企業へと進化を目指しています。

なぜMiniMaxはプラットフォーム企業になれるのか？

まず、AIは現存の市場ではなく、毎年増分が既存の市場を超えており、「勝者総取り」の局面はまだ訪れていません。

独自のイノベーションと独自性さえあれば、チャンスは必ずあります。

そして、MiniMaxはすでにモデル層、製品層、エコシステム層で先行しています。

次に、MiniMaxは二つの準備をしています。

次世代の全モーダルモデルによる知能の境界突破と、モデルの独自性の確立。

モデルを軸にした独自の製品とエコシステムの構築。

大手企業以外では、MiniMaxはこれら二つを同時に実現できる稀有な企業であり、アジア唯一のスタートアップかもしれません。

彼らにはその自信があります——

過去数ヶ月、MiniMaxのモデル反復速度、収入増加、ユーザーサービス能力、トークン処理能力は継続的に向上しています。

これにより、新モデルの目標設定も迅速に行え、AIの価値を最大限に引き出すため、モデルの進化は会社全体の能力向上に直結しています。

これが正のスパイラルを生み出し、MiniMaxの核心競争力となっています。

此外，MiniMaxは商業化の深化とグローバル市場の拡大にも注力しています。

香港株の驚異的な成績は、まだ第一歩に過ぎません。